Acabei de testemunhar algo que realmente reforça como o setor de robótica está a remodelar o panorama de investimentos. Lei Jun agradeceu publicamente a Wang Xingxing num evento da Xiaomi por terem permitido investir na Unitree há cinco anos—e, no dia seguinte, o pedido de IPO da Unitree foi oficialmente aceite pela Bolsa de Valores de Xangai. O timing foi quase perfeito, mas diz tudo sobre como este negócio foi antecipado.

O que torna este momento significativo não é apenas o próprio IPO. É que a Unitree está a emergir como a primeira empresa de robôs humanoides a entrar no mercado de ações A com lucro real. A maioria das startups de robótica ainda está a queimar dinheiro tentando fazer protótipos funcionarem. A Unitree? Já vendeu 5.500 robôs humanoides com uma margem bruta de 62,9%. A receita prevista para 2025 é de 1,708 mil milhões de yuan—um aumento de 335% face ao ano anterior—e o lucro líquido deve ultrapassar os 600 milhões de yuan. A diferença é evidente quando se olha para os concorrentes que ainda operam com prejuízo ou margens abaixo de 30%.

A evolução do produto aqui é realmente fascinante de acompanhar. Há cinco anos, a Unitree era basicamente conhecida como a empresa do cão robô. Os robôs quadrúpedes representaram 76% da receita em 2022. Depois, lançaram o humanoide H1 em agosto de 2023, vendendo apenas 5 unidades nesse ano. Em 2024, o G1 entrou em produção em massa a 99.000 yuan, e de repente atingiram o lucro. Mas o verdadeiro ponto de viragem foi 2025. Aqueles 16 robôs H1 a atuar na Gala do Festival da Primavera da CCTV mudaram a conversa de um dia para o outro. Os robôs humanoides passaram de tecnologia de nicho a momento cultural. Nos primeiros nove meses de 2025, as vendas de humanoides atingiram 595 milhões de yuan—51% do total de receita—superando pela primeira vez o negócio de quadrúpedes. Passaram de 5 unidades para 3.500 unidades em dois anos. O preço médio caiu de 593.400 yuan em 2023 para 167.600 yuan até meados de 2025. Playbook clássico: trocar margem por escala, escala por dados, dados por iteração mais rápida.

Agora, olhe para a lista de acionistas e percebe por que este IPO é tão importante. Wang Xingxing detém participações de controlo, mas o lado institucional lê-se como uma lista de quem é quem do investimento em tecnologia avançada. As empresas investidas pela Meituan detêm cerca de 9,6%, a Sequoia China cerca de 7%, a Matrix Partners cerca de 5,5%. Depois, estão Tencent, Alibaba e Ant Group, todos na estrutura acionista. BYD, Geely, fundos da China Mobile, empresas estatais—é raro ver esta convergência em torno de uma única empresa de robótica. A mensagem é clara: desde investidores puramente financeiros até players industriais e capital estatal, todos concordam que este setor é estratégico.

O que realmente significa ser o primeiro aqui? Primeiro, há o prémio de escassez. Hong Kong tem algumas empresas de robótica cotadas, mas as avaliações no mercado de ações A para tecnologia avançada funcionam com lógica completamente diferente. A liquidez do STAR Market e a narrativa de "substituição doméstica" colocam a Unitree numa posição única. Segundo, o preço da Unitree vai definir o benchmark para mais de 20 outras empresas de robótica à espera de abrir capital—empresas como Leju Robotics, Cloud Depth, Standard Robots e outras. Se a Unitree conseguir uma avaliação premium, todo o setor sobe. Terceiro, isto abre canais de saída para investidores iniciais. A loucura de financiamento em robótica tem sido insana—207 negócios de financiamento no setor até finais de março, com 115 envolvendo robôs humanoides. Empresas estrela estão a captar mais rápido e em maior escala. Zhiyuan atingiu uma avaliação de 15 mil milhões de yuan, a Galaxy General acabou de fechar uma Série B+ de 2,5 mil milhões de yuan a uma avaliação de 22,5 mil milhões de yuan pós-money. Múltiplas rodadas em menos de um ano tornaram-se norma para os principais players.

Mas sejamos realistas quanto aos riscos. A IA incorporada ainda está em fase de investigação e testes a nível global. A Unitree admite que ainda não implementou em larga escala os seus modelos de IA incorporada desenvolvidos por eles próprios. Open-sourced WMA e VLA para se posicionar nas direções tecnológicas futuras, mas ainda há uma lacuna. Descrevem as capacidades do robô como tendo um "cerebelo" (controle motor) e um "cérebro" (compreensão, interação, tomada de decisão). O cerebelo deles é de classe mundial—já prometem ultrapassar o tempo de 100m de Usain Bolt até meados de 2026. Mas a tecnologia do cérebro ainda não está lá. Esse é o gargalo que determinará se os robôs passam de laboratórios para fábricas e lares.

Ainda assim, o mercado está a precificar esses riscos porque todos apostam na inteligência incorporada como a fronteira final da IA. Wang Xingxing escreveu no prospecto que estão na véspera de uma revolução global. Se isso é hype ou visão, os primeiros investidores na Unitree vão descobrir quando as ações começarem a ser negociadas. O agradecimento de Lei Jun? Provavelmente, o agradecimento mais caro da história recente do venture capital.