Tenho acompanhado o gráfico do ETH e o mercado de derivados está a gritar medo neste momento. Após aquela queda para os $1.800 no início de fevereiro, vimos $224M em longs liquidados em apenas 48 horas. Esse tipo de liquidação costuma ser um sinal de que os investidores de retalho ficaram presos com posições perdedoras, enquanto o dinheiro inteligente já estava a fazer hedge.

O que realmente revela é o mercado de opções. As razões put-to-call dispararam para 2,2x na queda, e o delta skew atingiu 18% — basicamente, todos a correr para comprar proteção contra a baixa. Apesar do ETH já ter caído bastante desde os seus máximos, os traders não estão confiantes de que já encontramos um fundo. A correlação com o Bitcoin, que se mantém acima de 95% há semanas, significa que o ETH está apenas a ser arrastado na sua cauda.

No on-chain, a situação é ainda pior. O TVL na Ethereum caiu para $51B, o valor mais baixo desde meados de 2025, e as taxas de rede despencaram para $13,7M ao longo de 30 dias em comparação com $33M o ano passado. Menos pessoas a usar a rede = menor procura por ETH. Depois, houve o Vitalik a mover algumas participações para doações, o que não ajudou o sentimento, mesmo que estivesse planeado.

Os fluxos de ETFs também contam a história — saídas/abfluxos desde meados de fevereiro. Investidores institucionais a retirar dinheiro geralmente indicam que não esperam uma recuperação rápida. Até vermos estes indicadores de derivados a arrefecerem e a atividade on-chain a recuperar, o risco de baixa ainda é real. O preço atual mantém-se melhor nos $2,06K, mas a configuração subjacente ainda parece frágil.