【Relatório Semanal de Aço】 Prevê-se que o aço em abril oscile com tendência ligeiramente forte, com espaço limitado

（Fonte: Pesquisa de Metais CFC）

Analista | Chu Xinli Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento de Futuros da CICC

Assistente de pesquisa | Yang Chenyu Hu Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento de Futuros da CICC

Assistente de pesquisa | Liu Xinghua Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento de Futuros da CICC

Data de conclusão deste relatório | 27 de março de 2026

Habilitação para negócios de consultoria de negociação de futuros: Licença da CSRC n.º〔2011〕1461

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Resumo

Em março, o mercado de aço para construção apresentou as características de “elevação dos custos com procura a recuperar fracamente”, com os riscos macroeconómicos no exterior a tornarem-se a principal variável. Na primeira quinzena do mês, devido a fatores como o ritmo relativamente lento de retoma após o Festival da Primavera e o aumento de dias chuvosos no Sul, a procura terminal de compras manteve-se fraca; o inventário social continuou a acumular-se. As cotações à vista mantiveram-se estáveis e subiram ligeiramente, mas com força insuficiente. Entrando na segunda quinzena, à medida que a retoma a jusante avança de forma constante, tanto a oferta como a procura mostram aumentos simultâneos, o inventário à vista atingiu um ponto de viragem, somado ao reforço do suporte pelos custos de produção. O preço do aço estabilizou progressivamente e registou uma pequena recuperação. Em termos de desempenho de preços, a diferenciação entre variedades é evidente: até ao final de março, o preço do vergalhão em Xangai mantém-se em cerca de 3210 yuan/tonelada, com pequenas oscilações face ao início do mês; o preço das bobinas laminadas a quente apresenta-se relativamente firme; enquanto as variedades de gama alta, como a laminagem a frio e placas médias (médio-espessura), registaram aumentos. Esta diferenciação reflete que a procura de aço para a indústria transformadora é relativamente estável, enquanto o aço para construção apresenta uma característica claramente prejudicada pelo setor imobiliário. Do lado das siderurgias, empresas líderes como Baosteel (宝钢股份) e Grupo Angang (鞍钢集团) ajustaram geralmente para cima em 200 yuan/tonelada as bases de preço para variedades como bobinas laminadas a quente, laminadas a frio e placas médias para abril, demonstrando uma atitude cautelosamente otimista e prudente em relação à procura no futuro.

Com base numa avaliação integrada dos fatores de alta e de baixa, prevê-se que, em abril, o mercado de aço para construção apresentará as características de “oscilar com tendência ligeiramente forte, com espaço limitado”. A lógica central reside em que o suporte rígido pelos custos limita o espaço de queda dos preços do aço; contudo, a procura carece de um forte impulso de recuperação para restringir a subida a patamares elevados, e os riscos macroeconómicos externos podem agravar a volatilidade do mercado. Recomenda-se que os participantes do mercado mantenham cautela: os comerciantes devem aproveitar ativamente as oportunidades de aumento de preços para vender, reduzir o nível de inventário e evitar comprar em alta de forma cega; podem utilizar estratégias de cobertura entre futuros e à vista (hedge) para fixar lucros. Para as empresas a jusante que utilizam aço, a recomendação é comprar principalmente de acordo com a necessidade, reabastecendo quantidades moderadas quando houver correções. No contrato de vergalhão 2605, deve-se acompanhar o intervalo de 3100-3200 yuan/tonelada; no contrato de bobinas quentes 2605, deve-se acompanhar o intervalo de 3250-3350 yuan/tonelada. No curto prazo, a orientação é encarar com a lógica de “tendência ligeiramente forte com oscilação”, mas não é aconselhável perseguir subidas nem cortar em baixa.

Aviso de riscos:

Conflito geopolítico acima do previsto: se a guerra Irão-EUA (Irã- EUA) continuar a escalar ou a expandir-se, aumentará ainda mais os preços da energia e os custos do transporte marítimo, e simultaneamente poderá afetar a exportação de aço do nosso país.

Política da Reserva Federal acima do previsto: se a inflação nos EUA continuar acima do previsto, a Reserva Federal poderá manter por mais tempo taxas de juro elevadas e, até, aumentar as taxas de forma adicional, reprimindo a procura global.

Procura interna abaixo do previsto: se os fundos para infraestruturas não chegarem conforme o previsto ou se as vendas imobiliárias continuarem fracas, a intensidade de recuperação da procura poderá ser inferior ao esperado.

Libertação de oferta acima do previsto: se a expansão rápida da capacidade ocorrer após a melhoria da rentabilidade das siderurgias, poderá quebrar o quadro fraco de equilíbrio entre oferta e procura.

Corpo do relatório

I. Vergalhão

1.1 Oferta de vergalhão: ligeira redução tanto no processo longo como no curto

Do lado da oferta, em 27 de março, na presente semana, a oferta das cinco principais variedades de aço atingiu 8,3958 milhões de toneladas, com uma descida marginal de 0,24 milhões de toneladas em comparação com a semana anterior (week-on-week). A produção de vergalhão desta semana diminuiu 0,546 milhões de toneladas; do ponto de vista do processo, tanto o processo longo como o curto reduziram produção. A produção do processo longo diminuiu de 4,01 milhões de toneladas para 16,521 milhões de toneladas; a produção do processo curto diminuiu de 1,45 milhões de toneladas para 3,266 milhões de toneladas. Até 27 de março, o lucro a prazo imediato por tonelada de vergalhão de processo longo na região do Leste da China ronda 50 yuan/tonelada; a linha de equilíbrio de ganhos e perdas da energia (vale) do Vale do Leste da China situa-se nas proximidades.

1.2 Procura aparente de vergalhão: recuperação gradual da procura

Em termos de consumo, até 27 de março, a procura aparente do vergalhão recuperou para 2,2537 milhões de toneladas, mais 0,502 milhões de toneladas em termos homólogos do calendário lunar. À medida que terminam as férias do Festival da Primavera e se acelera o processo de retoma da produção, a procura terminal de aço para construção é libertada de forma gradual.

1.3 Inventário de vergalhão: inventário em fábrica cai rapidamente; inventário social sai devagar

Em termos de inventário, até 27 de março, o inventário total das cinco principais variedades de aço na semana foi de 18,9784 milhões de toneladas, uma redução de 4,839 milhões de toneladas face à semana anterior (week-on-week). Entre os cinco tipos principais da semana, o inventário total de vergalhão e fio-máquina diminuiu em comparação com a semana anterior. O inventário total de vergalhão desta semana caiu 2,75 milhões de toneladas para 8,6191 milhões de toneladas; o inventário em fábrica de vergalhão reduziu 1,704 milhões de toneladas, e o inventário social reduziu 1,046 milhões de toneladas para 6,4275 milhões de toneladas.

II. Bobinas laminadas a quente

2.1 Oferta e procura de bobinas quentes: aumento simultâneo de oferta e procura; fundamentos do mercado de chapas melhoram ligeiramente

Até 27 de março, a produção de bobinas laminadas a quente recuperou 0,54 milhões de toneladas para 3,0561 milhões de toneladas; a procura aparente recuperou 0,312 milhões de toneladas para 3,1363 milhões de toneladas; em termos homólogos do calendário lunar, reduziu 0,44 milhões de toneladas, uma queda de 1,38%. Neste momento, a procura de bobinas quentes está a recuperar bem; com o cenário de “aumento simultâneo de oferta e procura”, os fundamentos melhoraram.

2.2 Inventário de bobinas quentes: pressão do inventário em fábrica não é grande; acompanhar o ritmo de redução do inventário social

Até 27 de março, o inventário total de bobinas quentes reduziu 0,802 milhões de toneladas para 4,5327 milhões de toneladas. O inventário em fábrica diminuiu 0,111 milhões de toneladas; o inventário social reduziu 0,691 milhões de toneladas para 3,6942 milhões de toneladas. Atualmente, quando as siderurgias repartem e entregam lotes ao mercado, embora existam entregas para reposição de existências, o reabastecimento do mercado é relativamente limitado. A procura a jusante recuperou, mas o volume de negócios aumentou lentamente; a velocidade de redução do inventário social está a ser relativamente lenta.

III. Perspetiva da tendência do aço em abril

Em março, o mercado de aço apresentou as características de “elevação dos custos com procura a recuperar fracamente”, com os riscos macroeconómicos do exterior a tornarem-se a principal variável. Na primeira quinzena, devido a fatores como o ritmo relativamente lento de retoma após o Festival da Primavera e o aumento de dias de chuva no Sul, a procura de compras dos terminais foi fraca e o inventário social continuou a acumular-se. As cotações à vista mantiveram-se a subir ligeiramente com estabilidade, mas sem força suficiente. Na segunda quinzena, com a retoma a jusante a avançar de forma constante, tanto a oferta como a procura mostraram aumentos simultâneos; o inventário à vista atingiu um ponto de viragem. Além disso, o suporte dos custos de produção reforçou-se, e o preço do aço estabilizou progressivamente e apresentou uma pequena recuperação. Em termos de desempenho de preços, a diferenciação entre variedades é evidente: até ao final de março, o preço do vergalhão em Xangai mantém-se em cerca de 3210 yuan/tonelada, com pequenas oscilações face ao início do mês. O preço das bobinas laminadas a quente é relativamente firme; o preço de variedades de gama alta, como a laminagem a frio e placas médias, subiu. Esta diferenciação reflete que a procura de aço para a indústria transformadora é relativamente estável, enquanto o aço para construção é claramente afetado de forma negativa pelo setor imobiliário. Do lado das siderurgias, empresas líderes como Baosteel (寶鋼股份) e Grupo Angang (鞍鋼集团) aumentaram geralmente em 200 yuan/tonelada as bases de preço das variedades para abril, incluindo bobinas laminadas a quente, laminadas a frio e placas médias, evidenciando uma atitude prudente e otimista quanto à procura futura.

Os riscos macroeconómicos externos tornaram-se uma variável importante para o mercado em março. O agravamento do conflito geopolítico no Médio Oriente levou a que os preços do petróleo internacional ultrapassassem 110 dólares por barril, elevando significativamente os custos do transporte marítimo e os custos de energia. Através do mecanismo de transmissão de custos, isto forneceu suporte ao preço do aço. No entanto, com a frustração das expectativas de cortes de juros por parte da Reserva Federal e a continuação de um ambiente global de juros elevados, há também uma pressão sobre a procura de aço no exterior, aumentando a incerteza das exportações. Esta combinação de fatores de alta e de baixa conduziu a que a volatilidade do mercado de futuros de aço se intensificasse e a que aumentasse a dificuldade de operação no mercado à vista.

Num contexto de acumulação de riscos no exterior, a política macroeconómica doméstica tem vindo a enfatizar mais “estabilizar com progresso”. No relatório de atividade do governo de 2026, foi explicitamente proposto reduzir de forma ordenada as capacidades de produção de aço, promovendo o equilíbrio entre oferta e procura e a otimização estrutural, com medidas integradas para corrigir a concorrência “em estilo de guerra interna (involução)”. Esta orientação política é de grande importância para a indústria siderúrgica, sinalizando que a reforma estrutural do lado da oferta entrou numa nova fase, passando de uma simples eliminação de capacidade para um maior enfoque na otimização estrutural e no desenvolvimento de alta qualidade. De janeiro a fevereiro, a produção doméstica de aço bruto foi de 160,34 milhões de toneladas, menos 3,6% em termos homólogos, deixando espaço para redução ao longo do ano inteiro, o que ajuda a reparar o equilíbrio entre oferta e procura e a rentabilidade por tonelada do aço. As políticas para o setor imobiliário continuaram a ser otimizadas. Xangai avançou ainda mais na otimização das políticas imobiliárias: as autoridades competentes clarificaram que os terrenos adicionais para construção, em princípio, não podem ser usados para desenvolvimento imobiliário orientado para a exploração/negócio. Várias regiões ajustaram as políticas de empréstimos por fundo de previdência habitacional, levando a que o mercado imobiliário se tornasse mais estável: em Xangai, a implementação das “Sete Regras de Xangai” atingiu um mês completo, e o volume de transações do mercado de segunda mão cresceu claramente. Estas medidas ajudam a estabilizar as expectativas do mercado e fornecem suporte de fundo à procura de aço.

No conjunto, em março, o ambiente macroeconómico apresentou as características de “políticas domésticas a dar suporte e riscos no exterior a acumular”. As políticas de estabilização do crescimento interno fornecem suporte de base ao preço do aço, mas os riscos macroeconómicos externos aumentam a incerteza do mercado, tornando-se a principal variável para quebrar o equilíbrio fraco.

No âmbito da indústria, em março, o lado da oferta de aço apresentou uma tendência de recuperação constante. Até 27 de março, a produção diária média de gusa em 247 siderurgias atingiu 231,09 milhões de toneladas, um aumento de 2,94 milhões de toneladas em termos week-on-week. A situação de rentabilidade das siderurgias melhorou, mas ainda se mantém em níveis baixos. Até ao final de março, a taxa de rentabilidade das empresas siderúrgicas foi de 43,29%, um aumento de 3,46% em termos month-on-month. Embora a margem tenha aumentado, menos de metade das siderurgias consegue obter lucros; no geral, a indústria ainda não entrou num ponto de viragem de melhoria de rentabilidade. Esta situação de rentabilidade limita a expansão significativa do lado da oferta, fornecendo ao mercado algum nível de restrição à oferta.

Do lado da procura, observa-se uma diferenciação estrutural, com o papel de suporte da construção de infraestruturas a destacar-se. Entre janeiro e fevereiro, o investimento em infraestruturas cresceu 11,4% em termos homólogos, continuando a ser o principal suporte à procura de aço. O setor imobiliário continua a arrastar a procura de aço para baixo. Entre janeiro e fevereiro, o investimento em desenvolvimento imobiliário em todo o país foi de 961,2 mil milhões de yuan, menos 11,1% em termos homólogos; a área de novas obras imobiliárias iniciou-se em 50,84 milhões de metros quadrados, menos 23,1%; a área em construção foi de 5353,72 mil milhões de metros quadrados, menos 11,7%. O enorme défice do uso de aço no setor imobiliário não pode ser totalmente compensado apenas com infraestruturas. O aço para a indústria transformadora mantém-se relativamente estável, mas o “bónus” do setor exportador está a esgotar-se. De janeiro a fevereiro, o investimento na indústria transformadora cresceu apenas 3,1%, com um ritmo de recuperação moderado. A indústria automóvel apresenta diferenciação: em fevereiro, as vendas de automóveis caíram 15,2% em termos homólogos; entre as quais, as vendas de veículos de nova energia caíram 14,2%. Note-se que a situação das exportações de aço sofreu uma inversão: de janeiro a fevereiro, o acumulado de exportações de aço do país foi de 15,591 milhões de toneladas, menos 8,1% em termos homólogos; face às taxas de crescimento de exportação anual de 15,3% de 2025, houve uma queda acentuada.

Em meados e no final de março, o inventário de aço atingiu um ponto de viragem sazonal. Contudo, a redução do inventário deve-se mais a regras sazonais do que a uma melhoria substancial da procura. Em termos homólogos do calendário lunar, o inventário social de vergalhão foi de 6,4275 milhões de toneladas, mais 1,189 milhões de toneladas em termos homólogos, ainda em níveis relativamente elevados. Este cenário de inventário alto irá impor alguma pressão sobre os preços. Com a chegada da época tradicional de forte consumo em abril, o inventário deverá continuar a diminuir; no entanto, a velocidade da redução será um indicador-chave para avaliar a força da procura.

Em março, os preços das matérias-primas apresentaram, no geral, uma tendência ligeiramente forte. No minério de ferro, as existências nos 47 portos foram de 176,67 milhões de toneladas, menos 14,7 milhões de toneladas em termos week-on-week; embora ainda em níveis elevados, a melhoria marginal é visível. No caso das duas classes de carvão (dual-coke), em algumas empresas de carvão, foi iniciada a primeira ronda de aumentos de preços de coque: o preço do coque com extinção húmida subiu 50 yuan/tonelada, e o do coque com extinção seca subiu 55 yuan/tonelada; estima-se que a aplicação no terreno seja apenas uma questão de tempo. O sentimento do mercado de carvão coqueficável está quente; com a manutenção em aberto do acordo de cessar-fogo Irã-EUA, o conflito ainda se prolongará, o que continuará a suportar os preços do carvão e do coque.

Perspetiva para o mercado de aço em abril: prevê-se que a tendência seja de oscilação com viés ligeiramente forte, mas com espaço limitado. Fatores favoráveis: 1) Suporte forte dos custos: o conflito geopolítico no Médio Oriente continua, com os preços da energia em patamar elevado; o aumento dos custos de transporte marítimo; os preços das matérias-primas como carvão coqueficável e minério de ferro dificilmente irão cair, fornecendo um suporte rígido ao preço do aço. 2) Libertação de oferta limitada: a taxa de rentabilidade atual das siderurgias é insuficiente para 50%; siderurgias de processo curto têm, em geral, prejuízo, o que limita uma expansão significativa da oferta. 3) Recuperação sazonal da procura: abril é a época tradicional de forte consumo; espera-se que a procura aparente dos terminais continue a subir; com a redução do inventário em continuidade, há base de procura para suportar a subida de preços. 4) Ajuste de preços por empresas líderes: empresas líderes como Baosteel e Angang aumentaram a fábrica em 200 yuan/tonelada para abril, o que estimula a confiança do mercado. Fatores desfavoráveis: 1) Procura imobiliária fraca: entre janeiro e fevereiro, a área de novas obras imobiliárias caiu 23,1% em termos homólogos; a área em construção caiu 11,7% em termos homólogos. A procura de aço no setor imobiliário continua a encolher, e é difícil reverter. 2) Persistência da pressão do inventário: apesar de já ter entrado no ciclo de redução do inventário, em algumas regiões o inventário ainda está em níveis elevados, com grande pressão de absorção. 3) Incerteza macroeconómica: riscos externos como a guerra Irão-EUA, políticas da Reserva Federal e volatilidade em commodities continuam a intensificar-se, podendo provocar uma volatilidade acentuada de sentimento no mercado.

Com base numa avaliação integrada dos fatores de alta e de baixa, prevê-se que, em abril, o mercado de aço para construção apresentará as características de “oscilar com tendência ligeiramente forte, com espaço limitado”. A lógica central consiste em que o suporte rígido dos custos limita o espaço de queda dos preços do aço; no entanto, a procura carece de um forte impulso de recuperação para sustentar uma subida de grande magnitude, e os riscos macroeconómicos externos podem aumentar a volatilidade do mercado. Recomenda-se que os participantes do mercado mantenham cautela: os comerciantes devem aproveitar ativamente o momento em que os preços sobem para vender, reduzir o nível de inventário e evitar acumular compras a preços altos de forma cega. Pode-se utilizar a cobertura entre futuros e à vista (期现套保) para fixar lucros; para as empresas a jusante que usam aço, recomenda-se comprar conforme a necessidade, suplementando quantidades moderadas aquando de retrocessos. No contrato de vergalhão 2605, deve-se acompanhar o intervalo de 3100-3200 yuan/tonelada; no contrato de bobinas quentes 2605, deve-se acompanhar o intervalo de 3250-3350 yuan/tonelada. No curto prazo, deve-se lidar com a tendência como “oscilar com viés ligeiramente forte”, mas não é adequado perseguir subidas nem “vender para cortar perdas” (追涨杀跌).

Principais pontos de risco:

Conflito geopolítico acima do previsto: se a guerra Irão-EUA continuar a escalar ou a expandir-se, irá aumentar ainda mais os preços da energia e os custos de transporte marítimo, ao mesmo tempo que pode afetar as exportações de aço do nosso país.

Política da Reserva Federal acima do previsto: se a inflação nos EUA continuar acima do esperado, a Reserva Federal poderá manter por mais tempo taxas de juro elevadas e, inclusive, aumentar as taxas de novo, reprimindo a procura global.

Procura interna abaixo do previsto: se os fundos de infraestruturas não chegarem conforme o esperado ou se as vendas imobiliárias continuarem fracas, a intensidade de recuperação da procura pode ser menor do que a prevista.

Libertação de oferta acima do previsto: se, após a melhoria da rentabilidade das siderurgias, ocorrer expansão rápida de capacidade, poderá quebrar o cenário fraco de equilíbrio entre oferta e procura.

Analista: Chu Xinli

Informação de atividade no setor de consultoria para negociação de futuros: Z0018419

Assistente de pesquisa: Yang Chenyu Hu

Informação de atividade no setor de futuros: F03135237

Assistente de pesquisa: Liu Xinghua

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