As ações de Hong Kong tiveram um primeiro trimestre de extremos neste ano: o Hang Seng Tech caiu 15,7%, aproximando-se do "mínimo tarifário", enquanto o capital de investidores do sul injetou 220 bilhões de dólares de Hong Kong na contramão da tendência para fazer compras de oportunidade.

Cada jornalista da 《每日经济新闻》｜Zeng Zijian    Cada editor da 《每日经济新闻》｜Yuan Dong

No primeiro trimestre de 2026, o mercado acionista de Hong Kong apresentou uma sessão de oscilações com tendência “primeiro em alta, depois em baixa” sob múltiplas pressões: expectativas de liquidez globais a mudarem repetidamente, perturbações de risco geopolítico e a diferenciação de resultados das ações de tecnologia. O índice Hang Seng caiu 3,29% no acumulado do primeiro trimestre, e o índice de Tecnologia Hang Seng (Hang Seng Tech) caiu ainda mais acentuadamente, -15,70%, ficando no último lugar entre os principais índices acionistas globais.

No entanto, no contexto de ajustamento geral do mercado, as verbas do norte para sul (fundos “southbound”) entraram de forma líquida e contrariaram a tendência, com compras líquidas superiores a 2200 mil milhões de HKD, tornando-se uma fonte importante de fundos adicionais para as ações de Hong Kong. Análises institucionais consideram que o ajustamento atual das ações de Hong Kong é sobretudo consequência de choques de fatores externos. Caso o risco externo não piore ainda mais, o mercado poderá recuperar, impulsionado pela conjugação de eventos como a concretização de destravamentos (restrições) e a validação dos resultados, juntamente com o retorno de capitais.

No primeiro trimestre de 2026, os três principais índices de ações de Hong Kong apresentaram uma clara trajetória de diferenciação. Até 31 de março, o índice Hang Seng fechou nos 24788,14 pontos; no acumulado do trimestre, caiu 3,29%; o índice Hang Seng China Enterprises caiu 4,73%; enquanto o índice Hang Seng Tech voltou a evidenciar o desempenho mais fraco, com uma queda acumulada de 15,70%.

Em termos de ritmo mensal, as ações de Hong Kong passaram da fase de “agitação na primavera” para a de “ajustamento profundo”. Em janeiro, impulsionado pela recuperação dos indicadores económicos na China continental, pelas expectativas de uma época forte de consumo no Festival da Primavera e pela entrada contínua de fundos southbound, o índice Hang Seng subiu quase 7% no mês. As ações de tecnologia e as de consumo lideraram a alta. Contudo, após a entrada em fevereiro, os sinais de arrefecimento nas expectativas de cortes das taxas por parte da Reserva Federal (Fed) dos EUA foram divulgados, e somando a isso a fraca atividade de negociação durante o período de férias do Festival da Primavera, o mercado entrou numa fase de consolidação em modo de oscilação. Em março, com a eclosão do conflito militar entre Irão e EUA (Irã–EUA) e a escalada do preço do petróleo internacional para além de 100 dólares por barril, e ainda com a nomeação do presidente da Fed de um nome “hawkish” (mais agressivo) — Kevin Wosh —, a perceção de risco de refúgio disparou rapidamente. Nesse cenário, os três principais índices das ações de Hong Kong recuaram em conjunto de forma acentuada. Já no final de março, devido ao impacto nos resultados anuais das empresas com maior ponderação do mercado de ações de Hong Kong, o ajustamento do mercado de ações de Hong Kong intensificou-se ainda mais.

O que merece especial destaque é que, desde outubro de 2025, quando o índice Hang Seng Tech atingiu um máximo a nível de etapa de 6715,46 pontos, este entrou num canal de queda contínua; até hoje, a queda acumulada já ultrapassou 30%. Em 30 de março, o índice Hang Seng Tech chegou a recuar até 4619,67 pontos, aproximando-se progressivamente dos “mínimos da tarifa” (tariff floor) de 4296 pontos de 9 de abril de 2025.

Comparando com os principais mercados globais, as ações de Hong Kong ficaram claramente atrás no desempenho do primeiro trimestre. No mesmo período, o índice Nasdaq dos EUA caiu 7,11%, o S&P 500 caiu 4,63%, o Nikkei 225 subiu 1,44% e o índice composto da Coreia do Sul subiu mais de 19%. O ajustamento profundo das ações de Hong Kong, especialmente do índice Hang Seng Tech, evidencia a sua elevada sensibilidade, como mercado offshore, à liquidez global e aos riscos de natureza geopolítica.

Quanto ao grande ajustamento no primeiro trimestre de 2026, especialmente do setor tecnológico, várias casas de corretagem de referência conduziram análises aprofundadas e, de forma geral, consideram que se trata do resultado da convergência de múltiplos fatores desfavoráveis.

Em primeiro lugar, as expectativas de corte de juros pela Fed inverteram-se, apertando a liquidez global.

Um relatório de pesquisa da Dongwu Securities indica que, com o preço do petróleo em níveis elevados a adiar a viragem da Fed, as ações de Hong Kong foram pressionadas. A nomeação do presidente dos EUA, Donald Trump, de Kevin Wosh — interpretado como um perfil “hawkish” e simultaneamente favorável ao apoio à redução do tamanho do balanço (enxugamento do balanço) — para ser o próximo presidente da Fed, somada ao sentimento do “trade do Wosh” e aos dados do PPI dos EUA acima do esperado, elevou de forma significativa as preocupações sobre uma nova inflação global ou uma estagnação inflacionária (stagflation). Para as ações de Hong Kong, como mercado offshore, os fluxos de capital estão fortemente ligados à política monetária da Fed, tornando-o mais sensível a alterações nas taxas de juro sem risco.

Em segundo lugar, conflitos geopolíticos no Médio Oriente elevam o preço do petróleo, aumentando as preocupações com a inflação. A 广发证券 (Guangfa Securities) aponta que a principal contradição das atuais volatilidades nos mercados globais está em saber se a eficiência do transporte marítimo da Estrada de passagem do Estreito de Ormuz — um corredor de navegação central de energia global e de matérias-primas industriais essenciais — continuará a ser afetada. Depois de o conflito militar Irã–EUA eclodir no final de fevereiro, o Brent subiu rapidamente e consolidou-se acima de 100 dólares por barril. A influência dos preços da energia no mercado está a passar da primeira fase de choque de preços para a segunda fase de choque de oferta. A estabilidade do preço do petróleo em patamares elevados de 100 dólares por barril implica que a âncora das expectativas de inflação global subiu. Isso não só reduz a janela para cortes de juros pela Fed, como também comprime o espaço para ajustes da política monetária da Autoridade Monetária de Hong Kong.

Em terceiro lugar, a saída contínua de capital estrangeiro: os fundos southbound tornam-se um apoio importante. A pesquisa do CICC (China International Capital Corporation) mostra que os investidores institucionais no mercado de ações de Hong Kong representam 80% da quota; mais de seis décimos desse total provêm de capital estrangeiro. Sob o sentimento do “trade do Wosh”, os investidores estrangeiros retiraram-se do setor de tecnologia nas ações de Hong Kong, aumentando a pressão sobre os ajustamentos do índice. Em contraste claro com a saída de capital estrangeiro, no primeiro trimestre os fundos southbound registaram uma entrada líquida acumulada superior a 2200 mil milhões de HKD, com compras adicionais contínuas de ações de Hong Kong, convertendo-se na principal fonte de incremento para o mercado.

Além disso, o primeiro trimestre coincide com a temporada de divulgação de resultados financeiros das ações de Hong Kong, e vários gigantes tecnológicos revelaram resultados de 2025 que não conseguiram cumprir as expectativas do mercado. A Alibaba, sob normas não-GAAP, viu o lucro líquido não-GAAP cair 67% ano contra ano; o lucro operacional diminuiu 74%, muito acima das expectativas pessimistas do mercado. Depois de a Tencent divulgar os seus relatórios, o mercado mostrou insatisfação com a redução do volume de recompras, e a cotação caiu de imediato.

Um relatório da Shenwan Hongyuan indica que, o aumento acima do esperado das despesas de capital (capex) em IA pelos líderes tecnológicos gerou dúvidas no mercado sobre os fluxos de caixa e o retorno do investimento das empresas. Em simultâneo, eclodiu a chamada “guerra de subsídios de IA” entre gigantes da Internet doméstica: Meituan, Alibaba e ByteDance pressionam os preços entre si; na essência, trata-se de erosão mútua de lucros num mercado de dimensão já existente, e não de abertura de um crescimento adicional de volume. Isso levou o mercado a rever significativamente em baixa a expectativa consensual de crescimento dos lucros.

Apesar do fraco cenário geral do mercado, as ações de Hong Kong no primeiro trimestre ainda exibiram uma diferenciação estrutural evidente. As estatísticas mostram que, no primeiro trimestre deste ano, 52 ações de Hong Kong tiveram ganhos superiores a 100%; 10 ações registaram subidas acima de 400%; e a maior subida foi da Fengsheng Holdings (HK00607), com ganhos acumulados de até 820%. No entanto, a maioria das ações com subidas elevadas é de microcap, com liquidez mais baixa, pelo que não tem grande valor de referência. Se forem excluídas as ações recém-listadas, e se o universo for filtrado para incluir ações componentes relevantes, as opções do Stock Connect de Hong Kong (“Shanghai-Hong Kong Stock Connect / Hong Kong Stock Connect”) e ações com valor de mercado superior a 10 mil milhões de HKD, é possível ordenar as cinco principais “ações em alta” e as cinco principais “ações em baixa” com melhor e pior desempenho no primeiro trimestre de 2026.

As cinco ações em alta (até 31 de março de 2026):

1. Changfei Optic Fiber & Cable (HK06869): subida de 253,97% no primeiro trimestre.

A empresa é um fornecedor global líder de varas de fibra ótica pré-fabricadas, fibra ótica, cabos óticos e soluções integradas. A Haitong International indica que a participação global da empresa ficou em primeiro lugar consecutivamente pelos últimos nove anos; a integração vertical do produto das varas confere a maior elasticidade de lucro. As varas representam cerca de 70% dos lucros na cadeia da indústria; a auto-suficiência em varas da Changfei é de 100% (única no mundo). As três grandes etapas de processo trabalham em paralelo e permitem mudar de forma flexível para produtos de gama alta.

2. Jiaxin International Resources (HK03858): subida de 122,48% no primeiro trimestre.

A empresa é uma empresa de minas de tungsténio radicada no Cazaquistão, focada no desenvolvimento do projeto da mina de tungsténio de Bakuta. De acordo com materiais da Frost & Sullivan, até ao final de 2025, este projeto representa o maior volume de recursos de minério a céu aberto de trióxido de tungsténio a nível global. O lucro líquido atribuível aos acionistas em 2025 virou de perdas para ganhos, alcançando receitas de vendas de 1,063 mil milhões de HKD e lucro bruto de 620 milhões de HKD. A margem de lucro bruto foi de 49% e o lucro líquido foi de 314 milhões de HKD, revertendo a situação de prejuízo de 177 milhões de HKD em 2024. Em 9 de março deste ano, a empresa foi incluída na lista do Stock Connect de ações de Hong Kong.

3. Cosco Shipping Energy Transportation (HK01138): subida de 86,77% no primeiro trimestre.

Devido ao conflito geopolítico no Médio Oriente, os preços internacionais do petróleo mantiveram-se em níveis elevados de forma contínua, e a procura por transporte de petróleo e gás continuou forte. Como líder doméstico de transporte marítimo de petróleo, a Cosco Shipping Energy viu a sua cotação no primeiro trimestre subir o máximo acima de 100% em determinado momento, tornando-se um dos principais catalisadores de alta no setor de energia. Um relatório de pesquisa do Cinda Securities (China Citic Jianfu) indica que o lado da oferta se contrairá a longo prazo ou elevará permanentemente o núcleo (ponto central) das taxas de frete dos petroleiros. Quando a estrutura do lado da oferta muda ou reescreve a lógica de investimento de base da indústria de petroleiros, a falta de capex por muitos anos no setor de “economia antiga” estabelece uma base sólida para a subida do patamar de longo prazo das taxas de frete.

4. Guofu Quantum (HK00290): subida de 82,77% no primeiro trimestre.

A Guofu Quantum é uma plataforma de investimento em fintech transfronteiriça, baseada em Hong Kong, apoiada pela Grande Baía e orientada para o mercado internacional. As atividades atuais da empresa e das suas subsidiárias (“Grupo”) incluem, entre outras, banca de investimento, corretagem de valores, gestão de ativos, financiamento de margem (margin financing), imigração por investimento, investimento em dívida e investimento em capital. Em 9 de março deste ano, a empresa foi incluída na lista do Stock Connect de ações de Hong Kong.

5. Wan Guo Gold International (HK03939): subida de 76,67% no primeiro trimestre.

As cinco ações em baixa (até 31 de março de 2026):

1. Tencent Music-SW (HK01698): queda de 46,75% no primeiro trimestre.

Motivos da queda: o relatório financeiro ficou abaixo do esperado; devido ao impacto das plataformas de vídeos curtos, a média mensal de utilizadores ativos (MAU) no quarto trimestre caiu 5% ano contra ano.

2. Yaokang Ankang-B (HK02617): queda acumulada de 42% no primeiro trimestre.

Motivos da queda: em setembro do ano passado, a Yaokang Ankang foi alvo de uma “compra desenfreada” (explosão especulativa); depois disso entrou numa retração acentuada. Em janeiro deste ano, a empresa realizou novamente um aumento de capital com emissão de ações (placings) para financiamento de cerca de 190 milhões de HKD.

3. Xiaomi Group-W (HK01810): queda acumulada de mais de 41% no primeiro trimestre.

Motivos da queda: antes da conferência de lançamento da nova geração do SU7, a cotação já tinha subido antecipadamente, e o dinheiro, aproveitando boas notícias materializadas, procedeu à venda concentrada.

4. JiuFang Zhitou Holdings (HK09636): queda acumulada de 41% no primeiro trimestre.

Motivos da queda: a empresa tem subsidiárias (JiuFang Zhitou) com comportamentos em violação de regras, incluindo que parte dos conteúdos de marketing e promoção existentes são potencialmente enganadores; conteúdos de marketing através de transmissões em direto contêm informações falsas e não verificadas; a gestão de conformidade e os mecanismos de controlo de risco não são robustos; e alguns colaboradores que não estão registados na China como consultores de investimentos mobiliários junto da Associação de Valores Mobiliários da China (CSRC) forneceram recomendações de investimento aos investidores, em violação do “Regulamento Provisório para Negócio de Consultoria de Investimento em Valores Mobiliários”.

5. Meitu Company (HK01357): queda acumulada de 38,71% no primeiro trimestre.

Motivos da queda: os resultados financeiros de 2025 mostram que a Meitu aumentou receitas mas não aumentou lucros. Em 2025, a empresa atingiu receitas operacionais de 3,859 mil milhões de RMB, +28,79% ano contra ano; o lucro líquido foi de 583 milhões de RMB, -27,61% ano contra ano.

Quanto ao desempenho das ações de Hong Kong no segundo trimestre e ao longo do ano, existe alguma divergência de opiniões entre as principais instituições, mas, em geral, acredita-se que a avaliação (valuation) atual já tem atratividade.

O CICC (China International Capital Corporation) considera que o padrão de “mercado em alta” das ações de Hong Kong não terminou. Esta correção atual é uma correção típica a meio do ciclo de alta, e não uma viragem estrutural de tendência. Neste momento é precisamente uma janela inicial, no ano, que vale a pena aproveitar ativamente.

O CICC também considera que a liquidez das ações de Hong Kong precisa de ser melhorada, mas o Hang Seng Tech está a chegar a uma oportunidade para uma colocação gradual do lado esquerdo (left-side), ou seja, posicionamento antes da recuperação. Um relatório de pesquisa do China Galaxy Securities afirma que, se o conflito Irã–EUA se transformar numa situação de “lama” prolongada, o mercado de ações de Hong Kong passará por uma evolução em três fases: “choque de sentimento no curto prazo → transmissão no médio prazo da situação fundamental → diferenciação estrutural no longo prazo”. No plano macro, enfrenta-se uma combinação severa de “baixo crescimento, taxas de juro elevadas e persistência da inflação”. Ainda assim, as vantagens do “ponto de avaliação” (valuation trough) para ações de Hong Kong, as características de dividendos elevados e o suporte dos fundos southbound conferem-lhe uma resiliência relativa entre os ativos não-europeus/EUA (non-US/non-OECD assets).

Em termos de estratégia de investimento, devem ser seguidas três linhas principais:

1. Setores cíclicos: a recuperação da indústria transformadora global combinada com a expansão das despesas de capital em IA está a reconfigurar de forma sistemática o padrão oferta-procura nos setores cíclicos. Em recursos estratégicos, sugere-se prestar atenção a energia tradicional como petróleo bruto e gás natural, e carvão; bem como metais preciosos como ouro; e ainda metais-chave relacionados com defesa (indústria militar) e “hard technology”.

2. Setor financeiro e setor de consumo discricionário a partir da base de valuation: com uma implementação relativamente suave de políticas anti-“overlapping” (anti-involução), a otimização das estruturas oferta-procura, combinada com a perspetiva de recuperação dos preços, torna o caminho de recuperação dos lucros dos setores transformador e de recursos mais claro.

3. Setor tecnológico: neste momento, o fluxo global de fundos está a favorecer de forma evidente os “hardwares” de tecnologia a montante. A tendência de transição do HALO de “tirar soft e ir para hard” deve manter-se durante a primeira metade do ano.

A equipa de pesquisa do Everbright Securities considera que a correção não racional do índice Hang Seng Tech nesta ronda já libertou de forma relativamente completa os riscos emocionais de curto prazo. Neste momento, o setor apresenta características de quatro bases: forte sobre-venda e valuation em “fundo”, reforço de captação de fundos contra a maré, fundamentos favoráveis do setor de IA e aumento em breve das recompras de empresas. Com suporte setorial claro e uma melhoria significativa do custo-benefício para alocação, recomenda-se aos investidores abandonarem o pânico de curto prazo, posicionarem de forma racional em ativos de qualidade quando o valuation é incorretamente penalizado, e adotarem uma estratégia de construir posição por etapas (em lotes) e manter a longo prazo, focando-se em alvos centrais.

Declaração de responsabilidade: o conteúdo e os dados deste artigo servem apenas para referência, não constituem recomendação de investimento; antes de utilizar, por favor verifique. A decisão e os riscos são da sua responsabilidade.

Fonte da imagem de capa: AIGC

Notícias em grande volume e interpretação precisa — tudo na app de Sina Finance