【Huachuang Transport*Desempenho e Comentários】COSCO Shipping Holdings Relatório de Resultados 2025: Lucro líquido atribuível aos acionistas em 2025 de 30,9 bilhões, -37% em relação ao ano anterior. O conflito no Médio Oriente atrasou as expectativas de retomada de navegação no Mar Vermelho, o que pode sustentar as tarifas de frete.

（Fonte: Huachuang Jiaotong）

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1、Anúncio da empresa: relatório anual de 2025:

1）Desempenho: Em 2025, a receita foi de 219,5 mil milhões, YoY -6%; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 30,9 mil milhões, YoY -37%. No 4T25, a receita foi de 51,9 mil milhões, YoY -12%; o lucro líquido atribuível à controladora foi de 3,8 mil milhões, YoY -65%.

2）Custos e despesas: Em 2025, o custo de exploração foi de 175,5 mil milhões, YoY +6,5%; a margem bruta foi de 44,0 mil milhões, YoY -36%; as despesas de período foram de 7,69 mil milhões, YoY +13%; entre as quais, o rendimento financeiro líquido diminuiu 1,25 mil milhões YoY, principalmente devido ao impacto da valorização do renminbi e da redução das taxas de juro nos EUA, que levou a uma redução do rendimento de juros e do ganho líquido de câmbio YoY. No 4T25, o custo de exploração foi de 44,7 mil milhões, YoY +2,1%; a margem bruta foi de 7,2 mil milhões, YoY -53%; as despesas de período foram de 3,2 mil milhões, YoY +46,5%.

3）Situação do mercado: Em 2025, a média do CCFI foi de 1198 pontos, YoY -23%; no 4T, a média do CCFI foi de 1075 pontos, YoY -26%.

4）Situação de dividendos: Prevê-se distribuir dividendo em dinheiro de 0,44 yuan por ação, totalizando 6,7 mil milhões de yuan em dividendos em dinheiro; somando os 8,7 mil milhões distribuídos no semestre, o total anual é de 15,4 mil milhões, correspondendo a 50% do lucro líquido atribuível à controladora do ano; adicionando ainda a recompra de 2,3 mil milhões de yuan no decorrer do ano, o total corresponde a 57% do lucro líquido atribuível à controladora do ano; isto corresponde a uma taxa de dividendos de 7,6% nas ações A.

2、Negócio de transporte marítimo de contentores (linhas regulares):

1）Lado da receita: No 4T25, a receita do negócio de transporte de contentores foi de 49,7 mil milhões, YoY -13%; a receita das rotas de transporte por contentor foi de 44,8 mil milhões, YoY -16,3%; entre as quais, as rotas através do Pacífico (transpacífico), Europa-Ásia (Europa-Asiática), Ásia (dentro da Ásia), outras rotas internacionais e rotas da China Continental tiveram, respetivamente, YoY -26%, -22%, -6%, -20% e +9%.

2）Volume de carga: No 4T25, o volume de carga foi de 7,25 milhões de TEU, YoY +5,1%; entre os quais, as rotas transpacíficas, Europa-Ásia, dentro da Ásia, outras rotas internacionais e China Continental tiveram, respetivamente, YoY -1%, +14%, +3%, -3% e +12%.

3）Receita por contentor: No 4T25, a receita por contentor das rotas de comércio externo foi de 1065 dólares/TEU, YoY -19%; entre as quais, a receita por contentor das rotas transpacíficas, Europa-Ásia, dentro da Ásia e outras rotas internacionais teve, respetivamente, YoY -24%, -31%, -8% e -16%. Nas rotas de comércio interno, a receita por contentor foi de 2174 yuan/TEU, YoY -2,9%.

4）Custo por contentor: No 4T25, o custo composto por contentor foi de 842 yuan, YoY -2,3%.

3、Negócio de portos: No 4T25, a receita foi de 3,12 mil milhões, YoY +8,7%; o custo foi de 2,44 mil milhões, YoY +17%; margem bruta foi de 21,8%, YoY -5,5 p.p.; o volume de movimentação de contentores nos portos foi de 39,72 milhões de TEU, YoY +8%.

4、O conflito no Médio Oriente dá algum suporte às tarifas de frete, atrasando a expectativa de reabertura das operações no Mar Vermelho.

O volume de contentores que atravessa o Estreito de Ormuz representa apenas 2,8% do global. No curto prazo, o impacto é relativamente controlável: as rotas do Golfo Pérsico estão basicamente em situação de paragem; algumas companhias de navegação começaram a retomar as novas reservas de frete para a região do Médio Oriente, mas principalmente por meio do modelo de multimodal; os navios ainda não passam pelo Estreito de Ormuz. As tarifas nas rotas da Europa e do sul da Ásia continuam a subir devido ao prémio de risco e ao impulso dos custos; em março, o acumulado do aumento das tarifas nas rotas da Europa e do sul da Ásia no SCFI atingiu 20%. Se a duração do conflito / do bloqueio do estreito se prolongar, as perdas de eficiência causadas pela reconfiguração da rede de rotas podem provocar congestionamento nos portos e confusão nos cronogramas de embarque. Ao mesmo tempo, a expectativa de tempo para a reabertura das operações no Mar Vermelho pelas companhias de linhas regulares poderá ser ainda mais adiada.

5、Recomendações de investimento:

1）Previsão de lucros: Considerando que o conflito no Médio Oriente atrasa a expectativa de reabertura no Mar Vermelho ou dá suporte às tarifas de frete, prevemos que a previsão de lucros para 2026-28 será de 26,4 mil milhões, 21,6 mil milhões e 22,3 mil milhões, correspondendo a um PE de 9/11/10 vezes.

2）Recomendação de investimento: A empresa, como principal líder global no transporte de contentores sob controlo de empresa estatal central, é vista com bons olhos a longo prazo para a validação do núcleo de lucros e a elevação do valor do ciclo para empresas estatais centrais após a transformação ponta a ponta do “navio até à cadeia”. Em 25-27, a empresa continuará a manter uma política estável de distribuição de dividendos, o que também traz retornos significativos aos acionistas. Dado o potencial impacto dos fatores geográficos no mercado de transporte de contentores, enfatizamos a classificação de “Recomendar”.

Aviso de risco: Queda acentuada na procura de importação dos EUA e da Europa; o fim do desvio que restaura a fluidez; expansão em grande escala da capacidade de transporte, etc.

Declaração legal:

Este material provém dos relatórios de pesquisa já publicados pelo Departamento de Pesquisa da Huachuang Securities. Caso existam ambiguidades por causa da extração ou resumos do relatório, deve prevalecer o conteúdo completo do relatório na data de publicação. Deve-se ter em atenção que este material representa apenas as conclusões no dia em que o relatório foi publicado; as opiniões de análise e as suposições relacionadas podem ser alteradas sem aviso prévio com base em relatórios de pesquisa subsequentes publicados pelo Departamento de Pesquisa da Huachuang Securities. Outros departamentos de negócios ou instituições afiliadas da Huachuang Securities poderão, de forma independente, tomar decisões de investimento que não sejam consistentes com as opiniões ou recomendações contidas neste material. Os preços, valores e rendimentos dos valores mobiliários ou instrumentos financeiros a que este material se refere podem subir ou descer; desempenhos anteriores não devem ser usados como indicação ou garantia de desempenho futuro. Este material é apenas para referência dos subscritores e não deve ser considerado, nem deve constituir, uma oferta para vender, comprar ou subscrever valores mobiliários, ou qualquer outra oferta ou convite para oferta. Os subscritores não devem substituir a sua própria avaliação independente apenas com base nas informações deste material; devem tomar decisões de investimento de forma autónoma e suportar os respetivos riscos de investimento. A Huachuang Securities não assume qualquer responsabilidade por quaisquer perdas diretas ou indiretas resultantes da utilização das informações contidas neste material, nem por quaisquer outras perdas relacionadas com este facto.

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