Um ano após o 'dia da libertação' de Trump, investidores globais estão repensando o excepcionalismo americano

O Presidente dos EUA, Donald Trump, faz declarações sobre tarifas no Rose Garden da Casa Branca, em Washington, D.C., a 2 de abril de 2025.

Leah Millis | Reuters

Há um ano, em 2 de abril de 2025, o Presidente dos EUA, Donald Trump, apareceu no Rose Garden da Casa Branca com um anúncio que acabaria por se tornar uma das políticas definidoras do seu segundo mandato.

O presidente revelou uma vasta lista de tarifas específicas por país naquilo que chamou de políticas comerciais do seu “dia da libertação” — um movimento que provocou pânico e volatilidade nos mercados em todo o mundo.

Incluiu direitos elevados sobre importações de muitos parceiros comerciais, incluindo 34% sobre bens chineses, 20% sobre a UE e 46% sobre o Vietname.

A subsequente queda nas cotações apertou várias classes de ativos em todo o mundo — mas as ações dos EUA, os Treasurys e o dólar sofreram todos um grande golpe no que acabaria por ser o comércio “Vender a América”.

Nos 12 meses desde o “dia da libertação”, os ativos dos EUA voltaram a enfrentar vagas adicionais de volatilidade ligadas ao imprevisível pacote de políticas de Trump — gerando uma série de tendências de negociação, de ABUSA (Anywhere But the USA) ao comércio TACO (Trump Always Chickens Out).

Alguns mercados internacionais, incluindo os índices de referência do Brasil, do Reino Unido e do Japão, tiveram melhor desempenho do que o S&P 500 no ano desde os anúncios do “dia da libertação” de Trump, beneficiando de investidores — particularmente aqueles fora dos EUA — que procuram diversificar-se face a uma dependência excessiva dos retornos americanos.

Desde então, Washington assinou uma série de acordos comerciais que reduziram as taxas de tarifa aplicadas a vários parceiros-chave, como a UE, o Reino Unido, a Índia e a Suíça.

Mas, em fevereiro, o regime de tarifas foi derrubado quando o Supremo Tribunal dos EUA decidiu que era ilegal, e um juiz ordenou mais tarde ao governo que preparasse a possibilidade de pagar milhares de milhões de dólares em reembolsos aos importadores que pagaram as tarifas.

No mês passado, Trump lançou investigações ao abrigo da Secção 301 para mais de uma dúzia de parceiros comerciais, incluindo China, a UE, Japão, Suíça e Índia, abrindo caminho para a Casa Branca impor direitos de importação sobre essas economias. Veio depois de ele ter imposto uma tarifa “universal” de 10% sobre as importações, que a administração disse que será aumentada para 15%.

Numa nota de segunda-feira, Russ Mould, diretor de investimentos da AJ Bell, disse que os investidores estavam a continuar a reavaliar a sua exposição aos EUA.

“Tarifas e táticas de coerção no comércio, desafios à independência da Reserva Federal dos EUA e agora incursões militares na América Latina e no Médio Oriente, bem como ameaças com o sabre em torno da Gronelândia, estão a combinar com avaliações elevadas do mercado de ações americano e com um défice federal em forte subida e estão a levar os investidores a reavaliar a narrativa da excecionalidade americana”, disse.

As chamadas tarifas recíprocas de Trump, anunciadas no mês passado, “levaram a política comercial para um nível totalmente novo”, acrescentou Mould.

Embora tenha notado que nem os mercados de ações nem os de obrigações acolheram a política, Mould apontou que os mercados recuperaram rapidamente quando Trump recuou partes da sua política de tarifas.

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S&P 500

“No entanto, os investidores parecem ter pensado com cuidado sobre onde alocar capital num mundo pós-dia da libertação, e em que as publicações em redes sociais presidenciais têm peso política, económica e militarmente”, disse Mould.

“O mercado acionista dos EUA pode ter recuperado fortemente do mínimo do dia da libertação, mas não foi o primeiro destino de escolha, como tinha sido o caso durante grande parte do tempo desde o final da Grande Crise Financeira, em 2009. Por outras palavras, já não é uma questão de América primeiro e o resto em parte nenhuma.”

De acordo com a análise da AJ Bell, o Shanghai Composite, o Kospi da Coreia do Sul e o Nikkei 225 do Japão ofereceram todos retornos maiores do que as três principais médias de Wall Street desde o “dia da libertação”, com os mercados emergentes a “liderarem a carga”.

No ano passado, os dados da AJ Bell apontaram para um aumento do interesse em fundos globais que excluem os EUA, com os investidores a “excluir deliberadamente os EUA” quando procuravam novos fundos para investir.

Daniel Casali, parceiro na estratégia de investimento da Evelyn Partners, sediada em Londres, disse à CNBC na quinta-feira que, em termos de libras, o índice MSCI USA subiu 14% desde o “dia da libertação” de 2 de abril do ano passado — ficando aquém do MSCI All Country World Index, que está em alta 18%.

“Esta fraqueza relativa nas ações dos EUA provavelmente reflete o impacto das políticas ‘America First’ do Presidente Donald Trump, que levaram a Europa a aumentar o investimento em defesa e infraestruturas como parte de um estímulo fiscal mais abrangente”, disse. “As expectativas de que o prémio de crescimento dos EUA em relação à Europa irá diminuir também sustentaram as avaliações europeias face ao mercado dos EUA, mais caro — particularmente à luz de uma tomada de decisão cada vez mais errática por parte da Casa Branca.”

No entanto, acrescentou que, embora estar subexposto às ações dos EUA tenha sido benéfico ao longo do ano passado, isso não implica necessariamente que os EUA terão pior desempenho ao longo do longo prazo.

“A economia dos EUA tem um historial forte e consistente de crescer mais depressa do que outras economias desenvolvidas importantes, dando às empresas nacionais mais margem para expandir as receitas”, disse, acrescentando que os EUA continuam a ser uma liderança em inovação.

“No fim de contas, a chave para investir é a diversificação — manter uma exposição equilibrada entre as ações dos EUA e outros mercados globais”, disse.

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Como as tarifas do “Dia da Libertação” de Trump moldam o comércio global um ano depois

Europe Early Edition

Nigel Green, CEO da deVere Group, disse à CNBC na quinta-feira que, um ano após o dia da libertação, o S&P “ainda entregou”, mas a composição dos fluxos evoluiu.

Embora tenha notado que o capital não saiu dos EUA, Green acrescentou que “a direção dos fluxos incrementais é que importa”, apontando para um aumento notável nas alocações para a Índia, o Japão e partes do Sudeste Asiático.

Green também destacou fluxos de investidores institucionais que procuram fazer cobertura contra o risco de concentração de políticas nos EUA.

“Os investidores já não tratam os EUA como uma oportunidade uniforme; estão a escolher setores que se alinham com ventos favoráveis de políticas e a evitar aqueles expostos a disrupção do comércio”, disse.

“O dia da libertação acelerou uma bifurcação nos mercados. De um lado, as empresas alinhadas com a produção doméstica, a IA e a segurança energética estão a atrair capital. Do outro, as empresas expostas globalmente com cadeias de abastecimento complexas estão a enfrentar um escrutínio mais elevado e, em alguns casos, uma compressão de avaliação.”

Green acrescentou que “a excecionalidade dos EUA continua intacta, mas já não é automática”.

“Os alocadores estão a fazer uma análise comparativa com mais rigor; estão a olhar para a governação, a clareza de políticas e o risco cambial em diferentes regiões. Os EUA continuam no centro, mas agora têm de competir muito mais pelo capital”, disse à CNBC.

Dorian Carrell, responsável por rendimentos multiativos na Schroders, destacou a incerteza em torno da guerra no Irão, a tensão no segmento de crédito privado e o capex elevado em IA como desenvolvimentos mais recentes que estão a levar a uma reavaliação por parte de investidores internacionais.

“Um ano após o dia da libertação, aquilo que antes era um ambiente sincronizado e conduzido por políticas está a dar lugar a um contexto moldado mais por prioridades internas, atrito geopolítico e menor alinhamento previsível de políticas”, disse.

Carrell disse que alguns dados sugerem que “o conjunto de oportunidades parece estar enviesado para setores e regiões fora do mercado dos EUA”, com a Europa e o Japão a destacarem-se numa perspetiva puramente de avaliação.

“Para a frente, as preocupações com o crédito privado, a concentração no mercado de ações, os modelos de negócio em rápida evolução e o agravamento da curva de rendimentos indicam todos que alguma diversificação afastada dos EUA é uma estratégia sensata”, acrescentou. “Embora os EUA ainda ofereçam oportunidades muito atrativas, consideramos que muito mais incerteza é descontada noutros lugares.”

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