Produto de estratégia CTA cresce rapidamente! A forte subida do petróleo torna-se o motor principal?

Com a subida contínua e acelerada dos preços do petróleo bruto internacional, os mercados globais de commodities registaram uma valorização generalizada. Os produtos de estratégia CTA, naturalmente adaptados à “grande tendência das commodities” e conhecidos como tendo “crisis alpha”, assistiram, no mercado doméstico, a um crescimento rápido do número de emissões no primeiro trimestre do ano.

De acordo com dados da Wind, no primeiro trimestre de 2026 foram emitidos 97 novos produtos de CTA, enquanto a proporção global de lucros dos produtos de CTA para os quais já existem dados divulgados foi de 71,4%. A subida dos preços das commodities, em especial a dos preços do petróleo bruto, tornou-se o motor central para a expansão das emissões de CTA.

Além disso, a incompatibilidade na definição de preços pelo mercado também cria mais oportunidades de investimento para a estratégia CTA; em particular, em cenários com excesso de notícias a circular no mercado e em que a volatilidade intra-diária é intensa, as vantagens das estratégias quantitativas de CTA tornam-se ainda mais evidentes.

Crescimento rápido dos produtos de estratégia CTA

No mercado doméstico, os produtos de estratégia CTA registaram um crescimento rápido do número de emissões no primeiro trimestre deste ano, com uma subida significativa em termos trimestrais. De acordo com os dados da Wind, no primeiro trimestre de 2026 foram emitidos 97 novos produtos de CTA.

A “crise” no mercado internacional do petróleo bruto tornou-se um importante impulso para aumentar a emissão de produtos de estratégia CTA. O diretor executivo da Agência Internacional de Energia (IEA), Fatih Birol, afirmou que, atualmente, a dimensão desta crise do mercado do petróleo bruto já ultrapassou a soma das três maiores crises das últimas décadas (a crise petrolífera de 1973, a crise petrolífera de 1979 e o choque energético desencadeado após a guerra Rússia-Ucrânia em 2022).

Quanto maior for a crise, mais evidente é a vantagem do CTA; a estratégia CTA, conhecida como “crisis alpha”, tem capacidades tanto na defesa como no ataque. Em mercado touro, demonstra uma agressividade notável: em 2020, o retorno foi de 28,05%, em linha com estratégias de ações. Em mercado urso, revela ainda um valor singular — em 2018 e 2022, obteve 3,41% e 2,84% de retorno positivo, respetivamente, apesar do vento contrário.

Tendo em conta a situação risco-retorno nos últimos 12 meses, a amostra de produtos de CTA com dados divulgados no primeiro trimestre foi de 43 (excluindo os produtos sem valor líquido de 6 meses); a taxa mediana de retorno anualizada foi de 8,35%, a mediana do índice de Sharpe foi de 1,36 e a mediana da maior redução máxima nos últimos 12 meses foi de -4,39%.

Com o forte abalo verificado nos mercados de ações, obrigações e commodities no primeiro trimestre deste ano, a proporção global de produtos de CTA com lucro foi de 71,4%. A característica de baixa correlação com o mercado acionista tornou-se o suporte para compensar as quedas das ações e equilibrar as carteiras; e um retorno estável e uma redução controlável foram razões importantes para o aumento das emissões de produtos.

Um relatório de investigação de private funds da Snowball indica que, no início, o desempenho do mercado de commodities foi relativamente bom, mas recentemente também surgiram certas oscilações. A razão central é que a tendência global do mercado se encontra num nível abaixo da média; apesar de a atividade do mercado ser elevada, a estabilidade transversal é fraca. Além disso, a soma com a perturbação repetida provocada por mensagens de natureza geopolítica faz com que o mercado seja muito mais afetado por fatores emocionais do que pelos fundamentos da indústria, levando a um padrão de oscilações de vai e vem.

O forte aumento do petróleo bruto torna-se o motor central

A subida dos preços das commodities, especialmente a dos preços do petróleo bruto, tornou-se o motor central para a expansão das emissões de CTA. “A maioria dos setores tem um excesso de correlação negativa com o preço do petróleo, ou seja, a subida do preço do petróleo não é uma boa notícia para a maioria dos setores: há fatores de aumento de custos, mas também fatores de aumento do ponto central das taxas de juro, que elevam os custos de financiamento.” Segundo o mais recente relatório de investigação da CIB International Futures, apenas alguns setores têm correlação positiva do excesso, nomeadamente carvão, petróleo e gás e materiais metálicos, os quais possuem, todos, atributos de recursos a montante.

No mês de março agora terminado, a mudança na situação no Médio Oriente provocou perturbações no funcionamento das cadeias globais de abastecimento de energia, e a diferenciação na estrutura do mercado de commodities ficou claramente evidente. No mesmo mês, o preço dos futuros de petróleo Brent no mercado de Londres subiu 42,3% em termos mensais em relação ao mês anterior; o preço internacional do carvão subiu 24,55%; e isso impulsionou a média mensal do índice CRB a subir 14,6% em termos mensais.

No entanto, o forte aumento do petróleo bruto levou à tensão de liquidez global e, em simultâneo, ao fortalecimento do dólar, enquanto os preços dos metais caíram de forma generalizada. Os preços dos metais caíram 1,65% em termos mensais; o preço do ouro, após uma queda temporária de um nível acima de 5000 dólares por onça para cerca de 4100 dólares por onça, recuperou algum valor. No conjunto do mês, caiu 2,9%. A prata e o cobre caíram 8,6% e 3,6%, respetivamente, em termos mensais.

Em termos de desempenho do mercado acionista A até ao longo do ano, entre os setores de nível 1 da CIB, carvão, petróleo e petroquímica e materiais de construção ficaram entre os que tiveram maiores ganhos no primeiro trimestre. Se o conflito no Médio Oriente se tornar um processo prolongado, com o bloqueio do Estreito de Ormuz a atingir a oferta global de energia, setores cíclicos como petroquímica, eletricidade e carvão poderão beneficiar ainda mais. No entanto, setores como finanças, computação e imobiliário apresentaram quedas bastante acentuadas.

O mercado do petróleo bruto apresenta um forte inverso (backwardation)

A incompatibilidade na definição de preços pelo mercado também oferece mais oportunidades de investimento para a estratégia CTA, especialmente em cenários com excesso de notícias no mercado e em que a volatilidade intra-diária é intensa, onde as vantagens das estratégias quantitativas de CTA são ainda mais evidentes.

Zhao Ruocheng, do Instituto de Pesquisa da Galaxy Futures, afirmou que, atualmente, a amplitude intradiária do mercado do petróleo bruto é muito elevada, com uma estrutura Back forte em continuidade. Quer seja no WTI de Nova Iorque ou no Brent de petróleo bruto na Europa, tanto o prêmio para os futuros de curto prazo como o prêmio no mercado à vista são muito evidentes; isto indica que o mercado, de forma generalizada, acredita que a guerra poderá acabar em três meses e que o preço do petróleo cairá, pelo que a estrutura de forward e o “prêmio/desconto” (forward premium/discount) se mantêm estáveis.

De acordo com os dados disponíveis, até 1 de abril, o preço à vista do petróleo bruto Brent disparou para cerca de 130 dólares por barril, enquanto o preço dos futuros de curto prazo rondava apenas 102 dólares por barril. A diferença entre à vista e futuros aumentou para -28 dólares, estabelecendo o registo de inversão mais profunda desde o início desta ronda de hostilidades no Médio Oriente. Uma inversão profunda de 28 dólares é um fenómeno raro no mercado do petróleo bruto; normalmente só aparece em crises extremas em que a oferta é totalmente interrompida e os inventários se esgotam rapidamente.

Atualmente, a inclinação da curva de preços à vista é muito mais acentuada do que a curva de futuros, refletindo uma escassez extrema no mercado à vista e uma divisão extrema nas expectativas de que o mercado de futuros não vai “acertar” o início de uma tréguas. Isto reflete as expectativas do mercado de precificação de uma eventual tréguas: os investidores apostam que, após o alívio do conflito, a oferta será retomada, pelo que o preço a prazo fica significativamente abaixo do preço à vista.

O analista do Bank of America estima que, até agora, a guerra no Médio Oriente tem gerado uma desaceleração inflacionária moderada (stagflation moderada). Mas mesmo que o conflito termine dentro de poucas semanas, ao longo do ano ainda se enfrentará uma desaceleração do crescimento económico, aumento da inflação e um preço do petróleo de 100 dólares por barril. E, caso o conflito se agrave e se prolongue, “um grande aumento dos preços da energia, juntamente com um grande ajustamento nos preços dos ativos, poderá levar a que a economia global caia numa situação de recessão”.

Paginação: Wang Yunpeng

Revisão: Pan Da