Concessionários de Automóveis: 7 Empresas de Vantagem Competitiva Estreita para Conhecer

Os direitos aduaneiros atrasaram a recuperação pós-pandemia dos concessionários automóveis, mas a consolidação no sector continua.

A indústria de concessionários automóveis é altamente fragmentada. Embora cubramos todos os seis concessionários de veículos novos com franquia cotados em bolsa, eles vendem apenas cerca de 7% dos ligeiros de passageiros novos nos EUA anualmente. O sector continua a ser, sobretudo, dominado por empreendedores e não por grandes sociedades.

Os concessionários públicos viram uma melhoria modesta na quota desde 2020, e a quota dos 10 maiores grupos é agora cerca de 9%, acima dos cerca de 6% a 7% na viragem do século. Esperamos uma consolidação gradual contínua através de aquisições e de novas franquias atribuídas às maiores empresas, porque são as que melhor conseguem financiar os requisitos dispendiosos e exigentes de imagem das lojas por parte dos fabricantes de automóveis.

		Quota Anual das Vendas de Ligeiros Novos nos EUA

Fonte: Automotive News, os formulários 10-K dos concessionários e comunicados de resultados, e estimativas da Morningstar. Dados a 25 de agosto de 2025.

Ainda assim, um sector altamente fragmentado significa uma longa pista de crescimento para os maiores intervenientes, via crescimento orgânico, aquisições e expansão para novos segmentos verticais.

Obtenha o relatório completo: Perspectivas da Indústria de Concessionários de Automóveis dos EUA para 2025

3 Principais Temas a Impulsionar a Indústria de Concessionários Automóveis

Vemos três temas no centro da indústria de concessionários automóveis:

**1. Os lucros estão a estabilizar, mas continuam abaixo do que eram durante a escassez de chips de 2021-23. **Antes de 2020, um nível forte de margem operacional, incluindo juros do plano de financiamento (custo dos juros para comprar inventário), situava-se em torno de 4%. A Covid-19 e a escassez de chips reduziram drasticamente o inventário de veículos novos e deram aos concessionários um aumento do poder de fixação de preços até 2022, levando as margens para níveis que teriam sido absurdos para modelar antes de 2020 (7%-8% de resultados antes de juros e impostos). O inventário de ligeiros novos nos EUA continua abaixo dos níveis pré-pandemia de 3,5 milhões a 4,0 milhões de unidades. O aumento do poder de preços terminou à medida que o inventário tem vindo a subir este ano, mas as margens operacionais deverão permanecer acima dos níveis pré-pandemia, especialmente após reduções permanentes de efetivo em 2020.

		Lucros a estabilizar mas mais baixos do que nos anos da Covid

Fonte: Morningstar. Dados a 22 de agosto de 2025.

**2. A indústria de concessionários automóveis não é tão cíclica como poderá pensar. **Os concessionários fazem mais do que vender veículos novos, embora os veículos novos sejam a base para outros segmentos. Vendem veículos usados de qualquer marca, não apenas para a marca com a sua franquia de veículos novos. Um cliente de veículos novos pode ter uma retoma que o concessionário consegue depois vender como veículo usado. Normalmente, os veículos usados geram margens brutas mais elevadas do que os veículos novos, mas por agora isso inverteu-se, com a escassez de chips a elevar os custos de aquisição de veículos usados. Um comprador tem de ter um veículo novo reparado no concessionário para trabalhos ao abrigo da garantia, o que, juntamente com os produtos de financiamento e seguros no ponto de venda, gera lucros particularmente atrativos.

		A Indústria de Concessionários Automóveis Não é tão Cíclica como Poderá Pensar
	



		Margens brutas (%) por segmento em 2024 para lojas de ligeiros com franquia.

Fonte: Modelos de avaliação da Morningstar. Dados a 25 de agosto de 2025.

**3. O sector está a consolidar-se gradualmente. **À medida que os EUA se urbanizaram e as “Três de Detroit” perderam a sua dominância, os concessionários maiores precisaram de servir mais pessoas para terem bom desempenho. O sector consolidou-se ao longo de décadas: Alguns saíram da indústria devido a falta de volume de negócios (volume por loja), requisitos dispendiosos para a imagem da loja e pagamentos de bónus por parte dos fabricantes que podem ser demasiado difíceis de atingir. O sector registou uma redução de 64% desde 1950, mas os maiores concessionários estão bem posicionados para continuar a consolidar via aquisições enquanto recebem novas franquias (designadas “open points”). Califórnia, Texas e Flórida têm 21% das lojas.

		O Sector de Concessionários Automóveis Está a Consolidar-se ao Longo do Tempo

Fonte: National Automobile Dealers Association. Dados a 22 de agosto de 2025.

O que as tarifas podem significar para os concessionários automóveis

Os concessionários automóveis têm manifestado otimismo relativamente às vendas face às tarifas dos EUA, porque:

• O fabricante suporta o custo da tarifa (reduzindo os preços antes de um veículo ser importado).
• Alguns veículos não são tarifados quando são construídos (porque são montados nos EUA).
• Os veículos ainda precisam de assistência apesar das tarifas sobre peças.

O ano-modelo de 2026 poderá trazer aumentos de preços para os consumidores, no entanto.

Ainda assim, salientamos que a exposição às tarifas não é uniforme entre concessionários, porque depende de quais marcas eles comercializam.

Por exemplo, a Penske Automotive Group PAG não faz muito negócio com as “Três de Detroit”, mas tem uma grande exposição a marcas alemãs.

E para os concessionários que fazem franquia com as “Três de Detroit”, pode haver um impacto menor, porque estes fabricantes têm elevada conformidade com o Acordo Estados Unidos–México–Canadá, e as peças automóveis em conformidade com este acordo não serão tarifadas quando forem enviadas para os EUA.

Contudo, conteúdo não proveniente dos EUA, incluindo veículos das “Três de Detroit” fabricados no México ou no Canadá, ainda enfrenta uma tarifa de 25% quando o veículo é importado para os EUA.

A Penske, a Asbury ABG e a Group 1 GPI obtiveram apoio este verão com os acordos de tarifas de 15% para o Japão e para a UE, o que significa que essas marcas pagam tarifas mais baixas do que um construtor automóvel americano paga a partir do México. No entanto, a administração Trump anunciou recentemente que esta taxa de 15% para importações de veículos e de peças de veículos da UE não começará até a UE introduzir legislação para reduzir as suas tarifas sobre bens industriais dos EUA, pelo que a taxa de 27,5% permanece em vigor por agora.

O nosso Outlook: a Recuperação das Vendas de Veículos Novos Vai Além de 2025

Com cerca de 2,5 milhões de unidades, o inventário de ligeiros nos EUA ainda não está no nível onde provavelmente irá estabilizar após a pandemia.

Inventário baixo, juntamente com a composição das vendas anuais de ligeiros via leasing ainda abaixo dos níveis de 2019, dá razões para pensar que as vendas de veículos novos aumentarão nos próximos anos, embora não rapidamente. Muitos consumidores que compraram em 2020-23 durante a fraca disponibilidade podem não ter comprado exatamente o veículo que pretendiam, pelo que podem regressar ao mercado mais cedo.

Ainda assim, taxas de juro muito mais elevadas do que nos últimos anos e preços altos estão a travar alguns consumidores.

		Previsão de Vendas de Ligeiros Novos nos EUA da Morningstar (Milhões)

Fonte: Morningstar. Dados a 22 de agosto de 2025.

A partir do primeiro trimestre de 2025, as taxas de juro médias para empréstimos para veículos eram marcadamente mais altas do que eram no primeiro trimestre de 2021: 63% mais elevadas para veículos novos e cerca de 37% mais elevadas para veículos usados.

Esta “morte” de etiquetas de preços levou muitos clientes de veículos usados a adiar as compras por completo (de acordo com CarMax KMX), enquanto alguns compradores de veículos novos estão a reduzir para carros compactos.

As prestações mensais dos empréstimos também são substancialmente mais elevadas do que antes da pandemia: a partir do primeiro trimestre de 2025, as prestações de veículos novos, em média, foram de 745 dólares por mês (35% acima do primeiro trimestre de 2019), e as prestações de veículos usados, em média, foram de 521 dólares (33% acima do primeiro trimestre de 2019).

Alguns cortes nas taxas de juro ajudariam o mercado automóvel, especialmente o mercado de veículos usados. Mesmo aumentos futuros de até 500 pontos-base significariam um acréscimo inferior a 100 dólares por mês na prestação mensal para empréstimos de veículos novos e usados.

Em termos de novos segmentos verticais, três dos concessionários (AutoNation AN, Penske e Sonic SAH) lançaram as suas próprias lojas de veículos usados, todas sob marcas separadas. A Asbury e a Lithia LAD também já fizeram isto no passado, mas abandonaram o esforço por várias razões.

Outros exemplos de diversificação para novos segmentos verticais incluem:

• Lithia comprou uma participação no gestor de frotas Wheels em 2024 e está a expandir o seu próprio braço de financiamento cativo, Driveway Finance. A empresa afirma que os empréstimos originados pela Driveway serão 3 vezes mais lucrativos do que os empréstimos de terceiros.
• AutoNation também tem o seu próprio braço de financiamento cativo e disse em abril de 2024 que os empréstimos que concede têm cerca de 2,5 vezes o lucro (ao longo da vida do empréstimo) de um empréstimo de terceiros que ela organiza na loja. A AutoNation também assinou em 2017 um acordo de serviço não exclusivo de robotáxis com Waymo.
• CarMax Auto Finance’s $17 billion-plus loan receivables book acrescenta cerca de 200-250 pontos-base de margem EBIT num trimestre típico.
• Penske tem quase 50 lojas de camiões.
• Sonic adicionou concessões de motociclos Harley-Davidson e atividades de powersports.

7 Principais intervenientes na Indústria de Concessionários Automóveis

Das sete empresas que cobrimos no espaço dos concessionários, seis são retalhistas de veículos novos com franquia que também vendem veículos usados, enquanto a CarMax apenas vende veículos usados.

Todas as sete empresas têm uma classificação estreita de “Economic Moat” da Morningstar, devido à vantagem de custos e às fontes de “moat” de ativos intangíveis. A Lithia também tem a fonte de “moat” de escala eficiente devido à sua propriedade de lojas em cidades mais pequenas, onde pode ser a única loja de uma marca durante muitos quilómetros.

		Concessionários Automóveis dos EUA Com Classificações de Moat Restritas

Fonte: Morningstar Direct. Dados a 25 de agosto de 2025.