Reunião de apresentação de resultados do maior grupo de seguros patrimoniais da Ásia: discutindo a estratégia de investimento em dividendos elevados, enfrentando o risco de perdas por diferencial de taxa de juro

Até ao fim de 2025, os activos totais da Companhia de Seguros de Bens Pessoais e do Património do Povo da China (PICC) atingiram 8604,98 mil milhões de yuan, um aumento de 10,6%.

Como o maior grupo asiático de seguros não-vida, a PICC obteve, em 2025, receitas de serviços de seguros no valor de 5115,94 mil milhões de yuan, um aumento de 5,4%; atingiu um lucro líquido de 403,77 mil milhões de yuan, um aumento de 25,5%; e alcançou uma rendibilidade do capital próprio (ROE) de 14,7%, o que representa uma subida de 1,7 pontos percentuais face ao ano anterior.

No período em análise, a PICC Seguros de Não-vida registou receitas de prémios de seguro de veículos motorizados no valor de 3057,45 mil milhões de yuan, um lucro de subscrição de 142,58 mil milhões de yuan e uma taxa combinada de 95,3%. As receitas de prémios de seguros de acidentes pessoais e saúde, de seguros agrícolas, de seguros de responsabilidade civil e de seguros de bens empresariais totalizaram, respectivamente, 1075,85 mil milhões de yuan, 559,47 mil milhões de yuan, 382,34 mil milhões de yuan e 176,56 mil milhões de yuan, tendo aumentado, em termos homólogos, 6,4%, 1,9%, 1,7% e 4,4%, respectivamente.

Recentemente, este gigante de seguros não-vida realizou uma reunião de esclarecimento de desempenho com o sector, respondendo às preocupações dos investidores. O ZiShiTang irá organizar os pontos-chave da intervenção, para que os leitores possam consultar.

Direcções de investimento dos fundos de seguros em 2026

Os fundos de seguros têm prazos longos e uma dimensão elevada, dispondo de estratégias de investimento ricas e de um “kit” diversificado de instrumentos de investimento, sendo uma importante fonte de capital paciente de longo prazo. Em 2026, o Grupo PICC seguirá o conceito de “investimento de longo prazo, investimento de valor”, centrando-se em quatro princípios — “estabilidade, crescimento, diversificação e inovação” — para optimizar ainda mais a afectação de activos e construir um portefólio de investimentos de longo prazo, sólido e equilibrado.

Em termos de estratégias de investimento de grandes classes de activos, o investimento em instrumentos de rendimento fixo é um meio essencial para concretizar o alinhamento de activos e passivos e para mitigar o risco de taxas de juro. Em 2026, com base nas características dos fundos dos passivos em seguros de bens e em seguros de pessoas, faremos ainda melhor a alocação diferenciada por subcontas e a gestão pormenorizada.

A conta de seguros de bens dará ênfase em manter a duração dos activos de forma essencialmente estável; a conta de seguros de pessoas irá gerir o défice de duração dos activos face ao dos passivos, continuando a optimizar a afectação a dívida pública de muito longo prazo.

O investimento em instrumentos de capital é a chave para estabilizar e melhorar os resultados de investimento; persistiremos em avançar com prudência. Continuaremos a acompanhar a alocação de acções de elevado dividendo no âmbito de OCI, ao mesmo tempo que nos focaremos nas oportunidades de crescimento inerentes ao plano “15.ª-5.ª” (quinquénio). Reforçaremos o estudo de sectores e indústrias prioritárias, planearemos de forma razoável a alocação de acções TPL e construiremos um portefólio de investimento em instrumentos de capital de longo prazo, com desempenho estável, competitividade no mercado e maior equilíbrio.

(Nota do editor: as acções OCI de elevado dividendo referem-se a activos de capital mensurados ao abrigo de outros resultados globais, cuja principal finalidade é obter dividendos estáveis; a alocação de acções TPL refere-se à alocação de posições em acções e à estruturação, vista numa perspectiva de todo o portefólio de investimento.)

No que respeita a investimentos alternativos, em 2025 o Grupo PICC abriu caminho com a titularização de activos e com investimentos em activos tangíveis, avançando activamente na inovação e na transformação para investimentos alternativos. Ao longo de todo o ano, a dimensão de emissão de ABS nas bolsas ficou em primeiro lugar entre os pares de gestão de activos de seguros.

Em 2025, também conseguimos estabelecer com sucesso o primeiro fundo do sector, focado na construção de nova produtividade de qualidade (new quality productive forces), com uma escala de 100 mil milhões de yuan — o “Fundo de Industrialização Moderna da PICC”. Isto deu apoio financeiro sólido ao desenvolvimento de empresas de ciência e tecnologia.

Como compensar eficazmente o impacto da descida das taxas de juro?

O rendimento líquido do investimento é uma base essencial para estabilizar os rendimentos de investimento do Grupo, incluindo principalmente os juros do investimento em activos de rendimento fixo e os dividendos de activos de capital como acções, entre outros, representando quase 70% da quota do rendimento total de investimento.

Nos últimos anos, com a descida do patamar central das taxas de juro, a rendibilidade dos Títulos do Tesouro a 10 anos desceu de 2,84% no final de 2022 para 1,85% no final de 2025. Ao longo dos três anos acumulados, a queda foi de quase 100 pontos base, criando uma pressão considerável sobre o investimento dos fundos de seguros, em especial a afectação de activos tradicionais de rendimento fixo.

Perante os desafios acima referidos, o Grupo agarrou-se à estabilização do rendimento líquido do investimento, optimizando continuamente a afectação de activos por grandes classes e as estratégias de investimento, conseguindo manter de forma relativamente sólida o nível de rendimentos de investimento do Grupo.

Em 2025, o Grupo alcançou um rendimento líquido do investimento de 587 mil milhões de yuan. A taxa média de rendimento líquido do investimento nos últimos três anos foi de 4,0%, situando-se num nível líder entre os pares; isto permite cobrir eficazmente o custo dos fundos dos passivos no mesmo período.

Concentrar-nos-emos principalmente em três aspectos, enfrentando proactivamente o impacto do ambiente de baixas taxas de juro:

Em primeiro lugar, reforçar a gestão activa do investimento em rendimento fixo, trabalhando bem os pontos fortes e procurando a excelência. Reforçaremos ainda mais a capacidade de avaliação das trajectórias das taxas de juro de médio e longo prazo, melhorando continuamente a capacidade de operações pormenorizadas por “ondas” (timing). Aproveitaremos os níveis máximos das taxas de juro e aumentaremos a intensidade da afectação a obrigações de muito longa duração. Ao mesmo tempo que reduzimos o défice de duração, procuraremos obter um rendimento estável de cupões (ticket), aumentando a contribuição de rendimentos dos activos de rendimento fixo.

Em segundo lugar, aumentar a contribuição das acções de elevado dividendo no rendimento líquido do investimento. Em 2025, a dimensão do investimento do Grupo em acções OCI cresceu 158% face ao início do ano; a sua quota nos activos de investimento subiu 2 pontos percentuais. A taxa média de dividendos das acções OCI em carteira atingiu 4,27%, reforçando ainda mais a contribuição dos rendimentos de dividendos para o rendimento líquido do investimento. Além disso, iremos reforçar ainda mais a orientação para investimento de longo prazo em instrumentos de capital, criando de forma inovadora um portefólio estratégico de investimento em acções. Aproveitaremos oportunidades de investimento de longo prazo em activos de qualidade alinhados com a direcção estratégica do Estado. A taxa de crescimento do valor líquido do portefólio de acções estratégico ao longo do ano ultrapassou 40%, lançando uma base sólida para obter rendimentos de investimento estáveis ao longo dos ciclos e a longo prazo.

Em terceiro lugar, promover a transformação dos investimentos alternativos, construindo um novo “motor de crescimento” para obter rendimentos estáveis. Focando-nos em “tornar estável o crédito”, “fortalecer o capital” e “optimizar os activos tangíveis”, iremos explorar activamente oportunidades de investimento alternativo com retorno de caixa estável. Entre os novos investimentos alternativos acrescentados em 2025 pelo Grupo, a proporção de projectos inovadores atingiu já 37%; e foram concretizados vários projectos pioneiros do mercado, com impacto relevante na indústria.

Avaliação do risco de perdas de spread

A situação global do “Primeiro Ano em Alta” da PICC Seguros de Vida em 2025 foi boa; as subidas no primeiro ano do período de contribuição e nas contribuições com maturidade de 10 anos ou mais registaram um crescimento relativamente rápido. Entre as “sete maiores” empresas, a taxa de crescimento das contribuições no primeiro ano ficou em primeiro lugar. A equipa de vendas também conseguiu estabilizar o volume e melhorar a qualidade; as forças de trabalho efectivas mensais individuais cresceram mais de 10% em termos homólogos, e a equipa “diamond” média mensal cresceu quase 50% em termos homólogos.

Nos últimos anos, através de medidas proactivas adoptadas pelo sector, como a redução do custo dos passivos, a promoção aprofundada de “divulgar e cobrar em conformidade” (“报行合一”) e a introdução de fundos de médio e longo prazo no mercado de capitais, o risco de perdas de spread foi já parcialmente atenuado. Em 2026, a PICC Seguros de Vida irá apoiar-se em novas forças motrizes do desenvolvimento económico, começando tanto pela ponta dos activos como pela dos passivos, para melhorar sistematicamente a capacidade de prevenir e resolver os riscos de perdas de spread e reduzir ainda mais esses riscos.

(Nota do editor: o risco de perdas de spread refere-se ao risco de o rendimento do investimento não cobrir o custo dos passivos.)

No lado dos passivos, iremos optimizar continuamente a estrutura do negócio, impulsionar a redução do custo dos passivos e construir um sistema diversificado de fontes de rendibilidade. Primeiro, aumentar a dimensão de novas subscrições para diluir o custo do stock. Aumentar a força de impulso das novas subscrições, reduzindo a proporção de passivos mais caros no stock através do acúmulo de novas subscrições de baixo custo. Segundo, construir fontes diversificadas de rendibilidade para reduzir a dependência do spread. Aumentar a oferta de produtos com rendimentos variáveis e, com o apoio de mecanismos de partilha de riscos de taxas de juro e de repartição de rendimentos, reduzir o custo rígido dos passivos; reforçar a promoção de produtos de garantia, fortalecer a gestão de sinistros e aumentar a margem de “diferença de sinistros” (morte/ doença — diferença de benefícios); implementar “报行合一” e reforçar a gestão pormenorizada das despesas, melhorando a contribuição do spread de despesas. Terceiro, reforçar o alinhamento de duração para consolidar a linha de defesa do spread. Em função do contexto do mercado e do desempenho do investimento, determinar de forma dinâmica e prudente a taxa de juro de previsão do produto, os níveis de dividendos e de liquidação das carteiras universais (万能结息). Alinhar as características de duração de diferentes contas e reforçar o controlo do défice de duração entre activos e passivos.

No lado dos activos, optimizar a afectação de activos e melhorar o rendimento do investimento, procurando gerar um excedente de rendimento. Primeiro, usar a afectação de activos como alavanca, mantendo a orientação para o retorno absoluto, aproveitando o estilo do mercado para fazer um novo equilíbrio através de estratégias de investimento diversificadas e operações flexíveis, procurando gerar excedente de rendimento. Segundo, estabelecer mecanismos integrados de investigação e investimento em níveis primário e secundário, reforçando a conversão de resultados. Monitorizar de perto a dinâmica dos activos em carteira e captar oportunidades do mercado em tempo útil, procurando obter rendimentos mais elevados. Terceiro, reforçar a gestão de penetração por conta (conta-a-conta) e definir estratégias de afectação e gestão específicas. Quarto, reforçar o controlo de riscos de investimento, mantendo firmemente a linha de base dos riscos.

No futuro, iremos reforçar continuamente a gestão activo-passivo, reduzir o custo dos passivos, controlar eficazmente o défice de duração entre activos e passivos, prevenir e mitigar proactivamente o risco de perdas de spread, e defender com firmeza a linha de base para evitar riscos sistémicos.

Considerações sobre a política de dividendos

A PICC dá sempre grande importância à devolução aos accionistas, mantendo a continuidade e a estabilidade dos dividendos em dinheiro. Em 2025, o Grupo distribuiu 0,22 yuan por acção a título de dividendos ao longo do ano, um aumento de 22,2%; no sector de seguros não-vida, os dividendos ao longo do ano foram de 0,68 yuan por acção, um aumento de 25,9%. Nos últimos três anos, as taxas médias anuais de crescimento composto dos dividendos em dinheiro do Grupo e do sector de seguros não-vida foram de 18,8% e 17,9%, respectivamente. A política de dividendos actualmente em vigor considera principalmente os seguintes factores:

Em primeiro lugar, coordenar plenamente as diferenças entre as normas novas e as normas antigas. Actualmente, as agências reguladoras e as autoridades competentes ainda gerem e avaliam segundo as normas antigas. Em 2025, a distribuição de dividendos continuará a basear-se nas normas antigas; a proporção de distribuição do Grupo manter-se-á em 30% ou mais, e a proporção de distribuição do sector de seguros não-vida manter-se-á em 40% ou mais.

Em segundo lugar, considerar plenamente as limitações de capital. Desde a implementação das novas normas, o aumento da volatilidade dos lucros líquidos das instituições seguradoras cotadas tornou-se uma característica comum do funcionamento em todo o sector. O dinheiro dos dividendos do Grupo provém principalmente da distribuição de lucros das subsidiárias. Com as normas novas e antigas, as diferenças nos lucros das subsidiárias de seguros são evidentes. Se, de forma simplificada, a distribuição fosse baseada simplesmente no indicador de lucros líquidos sob as novas normas, isso afectaria directamente a força do capital central e os níveis de solvência das subsidiárias de seguros; no fim, afectaria a estabilidade e a sustentabilidade a longo prazo da política de dividendos.

Em terceiro lugar, esforçar-se por alcançar um crescimento estável a longo prazo dos dividendos por acção. Este é o objectivo que temos perseguido. Iremos aprofundar as actividades principais de seguros, continuar a melhorar a qualidade e a eficiência, reforçar a gestão activo-passivo e reforçar a avaliação de desempenho. O esforço será simultaneamente no lado dos passivos e no lado dos investimentos, procurando concretizar um crescimento contínuo e estável dos lucros e retribuir a confiança e o apoio dos investidores.

Plano estratégico da PICC Saúde

Em 2025, a dimensão das receitas de prémios da PICC Saúde ultrapassou a plataforma de 50 mil milhões de yuan, alcançando 56,266 mil milhões de yuan em receitas de prémios, um aumento de 15,5%; atingiu um lucro líquido de 8,182 mil milhões de yuan sob o novo critério das normas, o que representa um aumento de 42,8% face ao ano anterior. A ROE sob as normas novas e antigas manteve-se, de forma contínua, em níveis de dois dígitos por três anos consecutivos. O nível de rentabilidade da empresa manteve-se consistentemente bom. As principais razões e práticas são as seguintes:

Em primeiro lugar, a optimização contínua da estrutura do negócio. Mantém-se sempre a insistência na base dos seguros de protecção. A proporção do volume de negócios de produtos de seguros do tipo “proteção”, como seguros médicos de longo prazo, é elevada. A rentabilidade tende a ser relativamente estável. Em 2025, a quota de negócios de protecção ultrapassou 78%, sendo relativamente menos afectada pela volatilidade do mercado de capitais. A contribuição do desempenho de serviços de seguros para o lucro excede 80%.

Em segundo lugar, a melhoria contínua dos serviços de produtos. Reforçou-se a construção de três laboratórios de inovação de produtos em cooperação com a Cinda Re? (Cinda Re Seguros de Vida), a Re? (瑞再) e a Inshape? (英仕健康). Foi estabelecida uma estrutura de produtos de seguros de saúde que abrange toda a população e todo o ciclo de vida. Ao longo do ano, foram desenvolvidos 69 novos produtos. Entre eles, “Boa Protecção Médica — Seguro Médico de Longo Prazo (versão flagship)” foi melhorado de forma abrangente em dimensões como rede hospitalar, cobertura de dispositivos farmacêuticos e médicos, e serviços de gestão de saúde, desempenhando um papel exemplar no sector. Os canais de internet adicionaram 5,65 milhões de novos clientes no ano, reforçando a base para o desenvolvimento sustentável.

Em terceiro lugar, a inovação tecnológica aprofundou-se continuamente. Acelerou-se a transformação digital da empresa. A inovação tecnológica integra-se estreitamente com cenários de aplicação, reforçando a utilização inteligente de seguros pela internet, capacitando digitalmente áreas como contacto com clientes, desenvolvimento de produtos, indemnização online, serviços ao cliente e prospecção/activação de clientes.

Em quarto lugar, a melhoria contínua de redução de custos e aumento de eficiência. Nos últimos 5 anos, as taxas combinadas de sinistralidade de curto prazo melhoraram continuamente, com uma redução acumulada de 6,61 pontos percentuais. Reforçar-se-á a consciência de custos, reduzindo continuamente as despesas não rígidas, comprimindo custos fixos como os espaços de escritório (postes de trabalho), e, com a melhoria contínua do rendimento dos colaboradores na base, em 2025 a taxa de despesas de gestão e a taxa de despesas combinadas diminuíram 0,6 e 0,3 pontos percentuais, respectivamente, face ao ano anterior. Reforçou-se a capacidade de capacitação tecnológica, substituindo trabalho humano por robôs. O prémio médio por empregado de seguros com vínculo formal excede 10 milhões de yuan, tendo aumentado de forma acentuada em termos homólogos, mantendo vantagem de custos.

Em quinto lugar, reforço contínuo da gestão activo-passivo. No 4.º trimestre de 2025, a pontuação quantitativa da gestão activo-passivo (82 pontos) manteve-se estável e até subiu face ao ano anterior; o défice de duração ficou abaixo da média do sector, e a liquidez permaneceu razoavelmente suficiente. A empresa aproveitou as oportunidades do mercado e concretizou ganhos oportunisticamente, respectivamente nos pontos baixos da taxa de juro no mercado de títulos de dívida e nos pontos altos no mercado de instrumentos de capital.

Porque é que foi criada uma subsidiária de gestão de saúde?

A subsidiária de gestão de saúde é uma etapa central na construção do ecossistema “grande saúde e grande reforma” do Grupo PICC e é também uma medida-chave para que uma empresa profissional de seguros de saúde concretize o “modelo de cuidados médicos orientado para a gestão”. Em 21 de Agosto de 2025, a Administração Estatal de Supervisão Financeira e Gestão do Mercado? (国家金融监督管理总局) aprovou e concordou com a constituição de uma empresa de gestão de saúde. Esta foi a primeira empresa de gestão de saúde aprovada após a criação da Administração Estatal de Supervisão Financeira e Gestão do Mercado.

No futuro, a PICC Saúde irá, com base numa empresa profissional de gestão de saúde, desempenhar melhor o papel duplo de “garantia de saúde + promoção de saúde”, dedicando-se ao reforço da planificação nos três domínios — cuidados médicos, medicamentos e enfermagem de reabilitação — e promovendo ainda mais a transformação do modelo comercial de seguros de saúde, do tipo tradicional de reembolso de despesas para cuidados médicos orientados para a gestão. Pretende-se satisfazer as necessidades diversificadas dos clientes em matéria de saúde. Ao desempenhar o papel de redução de risco na gestão de saúde, reduzir-se-ão as despesas de indemnização por sinistros, concretizando assim os requisitos estratégicos do Grupo: “o funcionamento eficaz das funções de construção, a proeminência das vantagens na gestão e a integração num grupo de empresas de seguros de saúde de primeira linha em termos de volume e qualidade”.

Avisos de risco e cláusulas de isenção de responsabilidade

        Há risco no mercado e o investimento requer prudência. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal e não teve em conta os objectivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões neste artigo são adequados à sua situação específica. Ao efectuar investimentos com base nisto, a responsabilidade é exclusivamente do investidor.