A volatilidade do mercado aumenta, o crescimento dos ETFs de fluxo de caixa

Desde março, influenciado pela situação no Médio Oriente, as ações A na bolsa de Xangai e de Shenzhen registaram uma grande oscilação, com uma mudança significativa no estilo do mercado e na lógica de alocação de capitais.

Em termos de estrutura, a diferenciação entre setores é bastante evidente: o setor tecnológico, no seu conjunto, tem estado sob pressão e a recuar; já setores energéticos como petróleo e gás, bem como temas defensivos, têm ganho força contra a tendência, tornando-se as principais direções para a alocação faseada de fundos como refúgio e para a busca de incerteza menor e maior determinismo.

Por trás da volatilidade do mercado, reflete-se uma mudança silenciosa na lógica de precificação dos ativos: anteriormente, o mercado estava mais disposto a atribuir um prémio de avaliação às expectativas de elevado crescimento e ao espaço de crescimento a longo prazo; porém, à medida que a aversão ao risco cai, a forma de pensar na alocação de capital está a passar de perseguir histórias do futuro para se concentrar em resultados financeiros reais. Assim, as empresas de alta qualidade que conseguem efetivar lucros de forma contínua e produzir de maneira estável fluxos de caixa livres atraem cada vez mais a atenção e o interesse dos fundos.

Por exemplo, o Cash Flow ETF Cathay (159399): como o único produto no mercado que acompanha o índice de foco em fluxo de caixa livre das ações A da FTSE China, nos últimos 10 dias o fluxo líquido de capital para o produto foi superior a 800 milhões de yuan, com dimensão acima de 5 mil milhões de yuan, refletindo de forma intuitiva que a preferência dos fundos por alocar em ativos com elevados fluxos de caixa e elevada solidez tem vindo a aquecer continuamente.

O que é fluxo de caixa livre? “lucro duro” de verdadeira qualidade

De forma simples, o fluxo de caixa livre é o dinheiro que a empresa consegue libertar livremente após pagar todas as despesas necessárias (custos operacionais, impostos, investimentos de capital, etc.).

Vamos pôr num exemplo mais acessível:

Uma loja de chá de bolhas tem uma receita anual de 1 milhão de yuan; depois de deduzir 600 mil yuan de custos operacionais, como matérias-primas, renda do espaço e salários; e depois de deduzir mais 150 mil yuan de despesas necessárias, como troca de equipamento e remodelação da loja; por fim, os 250 mil yuan restantes são o fluxo de caixa livre. Este dinheiro pode ser usado livremente para dividendos, para abrir novas lojas ou para reter como reserva; não tem “água”, e consegue refletir de forma real a capacidade de lucrar e a saúde financeira da empresa.

Em geral, as empresas com elevado fluxo de caixa livre tendem a ter boas barreiras de gestão e, por isso, uma boa capacidade de resistir a riscos e um potencial de crescimento estável e a longo prazo; além disso, ainda conseguem aumentar a rentabilidade para os acionistas através de dividendos e recompras contínuos.

Diferente da estratégia de dividendos que valoriza a capacidade de pagamento de dividendos da empresa no momento, a estratégia de fluxo de caixa foca-se mais na estabilidade da rentabilidade da empresa e na sustentabilidade da criação de caixa, ou seja, na capacidade de continuar a ganhar dinheiro no futuro. Afinal, em comparação com a concretização de dividendos a curto prazo, é a capacidade de “gerar caixa” a longo prazo e de forma estável que constitui a base essencial para a empresa atravessar ciclos.

Histórico de superar a estratégia de dividendos a longo prazo; empresas de grande e média capitalização são mais resistentes às quedas

O índice de fluxo de caixa não é apenas, do ponto de vista lógico, a origem dos dividendos; em termos de resultados históricos, o desempenho a longo prazo também é superior ao da estratégia de dividendos. Por exemplo, no caso do FTSE de fluxo de caixa acompanhado pelo Cash Flow ETF Cathay (159399), este índice não só superou o índice de dividendos nos ciclos de alta de 2019-2020 e de 2025 até ao presente, como, mesmo no ambiente em que o estilo de valor dos dividendos teve vantagem geral entre 2022 e 2024, continuou a superar o índice de dividendos CSI, demonstrando plenamente a capacidade de adaptação a diferentes ambientes de mercado.

Fonte dos dados: WIND, a 30/01/2026. O período de 10 anos é 01/02/2016-30/01/2026. Nos gráficos e tabelas, são usados índices de retorno total para o cálculo. O histórico de desempenho do índice não representa desempenho futuro.

O FTSE do fluxo de caixa** também aguenta melhor as quedas nos mercados em oscilação.** Ao rever o desempenho do mercado desde a base do índice, em cada fase de recuo, o índice FTSE de fluxo de caixa apresentou uma queda menor do que os índices similares de fluxo de caixa. Por exemplo, entre 25/03/2025 e 07/04/2025, o recuo na banda do índice FTSE de fluxo de caixa foi de -8,70%; o recuo do fluxo de caixa do GuoZheng foi de -12,26%; o índice FTSE de fluxo de caixa evidencia claramente a característica de “resistir às quedas”.

Fonte dos dados: WIND, FTSE Russell; dados a 13/02/2026. O nome completo do índice de fluxo de caixa é FTSE China A-share Free Cash Flow Focus Index; a data-base é 31/12/2013. Nos gráficos e tabelas, são apresentados índices de retorno total; o histórico de desempenho do índice não representa desempenho futuro. A fase de recuo refere-se às fases em que o FTSE de fluxo de caixa, o GuoZheng de fluxo de caixa e o índice de fluxo de caixa CSI registaram quedas.

Com a situação no Médio Oriente a intensificar-se continuamente e o mercado a ver uma descida rápida da aversão ao risco, e com a rotação entre setores a acelerar, ter um índice com uma forte característica de “resistência às quedas” naturalmente dá mais confiança.

Além disso, quanto às características das posições, a vantagem do índice de fluxo de caixa FTSE também é muito evidente:

1 Foca-se em líderes de grande e média capitalização

O universo de amostras do índice de fluxo de caixa FTSE inclui apenas ações de grande e média capitalização; a ponderação das ações acima de 50 mil milhões de yuan é de aproximadamente 84%. A proporção de peso da grande capitalização é elevada, superior à do índice de fluxo de caixa livre CSI similar (cerca de 76%) e do índice CSI All Share de fluxo de caixa livre (cerca de 77%), e ao mesmo tempo superior ao índice de dividendos CSI (cerca de 43%).

Fonte dos dados: WIND, FTSE Russell; dados a 13/02/2026. O nome completo do índice de fluxo de caixa FTSE é FTSE China A-share Free Cash Flow Focus Index; a data-base é 31/12/2013. A distribuição por capitalização pode variar com o mercado, ações da empresa e alterações nas ações componentes.

2 Alocação setorial equilibrada

Em termos de distribuição por setores, no índice de fluxo de caixa FTSE a distribuição setorial é bastante equilibrada: setores como eletrodomésticos, comunicações, metais não ferrosos, equipamentos elétricos e energias novas têm percentagens relativamente elevadas; não se concentra em setores tradicionais cíclicos como bancos e carvão, conseguindo captar de forma sensível setores a jusante com melhoria de fluxos de caixa; além disso, reajuste dinâmico trimestral, retirando atempadamente as empresas com deterioração do fluxo de caixa e incluindo as empresas com fluxos de caixa em melhoria, para captar melhor oportunidades de retorno para os investidores.

Fonte dos dados: WIND, a 26/03/2026. Alterações dinâmicas na distribuição setorial, apenas para referência, não constituem recomendação de investimento nem compromisso.

No mercado atual, o fluxo de caixa tem mais valor de alocação

Do ponto de vista do ambiente de mercado a longo prazo, com o impulso conjunto do apoio de políticas, a melhoria da liquidez e a transformação económica, espera-se que o mercado de capitais continue a subir. No contexto de alívio do comércio entre os EUA e a China, as exportações deverão manter um crescimento resiliente; a continuidade de políticas de “anti-involução” fará com que as empresas mais afetadas no início possam vir a ter um ponto de viragem nos resultados; uma política orçamental ativa e uma política monetária moderadamente flexível poderão manter-se. Do lado do mercado acionista, em 2025 as ações A serão dominadas pela correção das avaliações; as avaliações tornar-se-ão a principal força motriz, e a contribuição dos lucros voltará a ser positiva; em 2026, o mercado poderá passar da correção das avaliações para o impulso pelos lucros, e o estilo tenderá a tornar-se mais equilibrado.

Em termos de políticas, a reforma dos fundos públicos (fundos abertos) tem vindo a aprofundar-se continuamente, o que aumentará ainda mais o valor de alocação de ativos com alto rendimento de dividendos e alto fluxo de caixa. A nível de médio e longo prazo, é favorável ao estilo de blue chips de grande capitalização. No lado dos fundos, as políticas de incentivos a que o capital de seguros aloque anualmente 30% das novas apólices no mercado acionista a médio e longo prazo, somadas à tendência de recuperação na emissão de novos fundos públicos, beneficiam em conjunto o estilo de média e grande capitalização.

Com a tendência de o mercado voltar à base dos resultados e os fundos abraçarem ativos estáveis, quer para uma alocação de base a longo prazo, quer para refúgio no curto prazo em mercados voláteis, focar-se em fluxos de caixa reais e participar nos dividendos de crescimento a longo prazo de empresas de elevada qualidade, o Cash Flow ETF Cathay (159399), ou uma escolha de alocação sólida no contexto do mercado atual.

Aviso sobre riscos

Nota: As taxas de gestão do Cash Flow ETF Cathay são de 0,50% ao ano, e a taxa de custódia é de 0,10% ao ano. Este fundo não cobra taxas de subscrição nem de resgate. As taxas de subscrição antecipada são as seguintes: para montantes abaixo de 500 mil yuan, taxa de subscrição de 0,80%; para 500 mil yuan (inclusive) até abaixo de 1 milhão de yuan, taxa de subscrição de 0,50%; para 1 milhão de yuan (inclusive) ou mais, é cobrado por operação, 100 yuan por operação.

Aviso sobre riscos: o período de funcionamento do mercado de ações da nossa China é relativamente curto, e o desempenho histórico dos índices não representa o desempenho futuro. Declarações de natureza lucrativa, como “touro de caixa” não significam “mercado em alta”, não constituem compromisso de desempenho futuro. O Cash Flow ETF é um fundo de ações; o seu retorno esperado e nível esperado de risco, teoricamente, são superiores aos de fundos mistos, fundos de obrigações e fundos do mercado monetário. Este fundo é um fundo indexado, que utiliza principalmente a estratégia de replicação integral, acompanhando o FTSE China A-share Free Cash Flow Focus Index; as suas características de risco-retorno são semelhantes às do conjunto do mercado representado pelo índice de base. O Cash Flow ETF Liancemente é um fundo de ligação ETF (fund de ligação a ETF); o ETF-alvo é um fundo de ações; o seu retorno esperado e nível esperado de risco, teoricamente, são superiores aos de fundos mistos, fundos de obrigações e fundos do mercado monetário. O ETF-alvo é um fundo indexado, que utiliza principalmente a estratégia de replicação integral, acompanhando o FTSE China A-share Free Cash Flow Focus Index; as suas características de risco-retorno são semelhantes às do conjunto do mercado representado pelo índice de base. O fundo de ligação do Cash Flow ETF principalmente acompanha o desempenho do índice-alvo através do investimento no ETF-alvo, tendo características de risco-retorno semelhantes às do mercado de valores mobiliários representado pelo índice-alvo e às dos valores mobiliários representados. Para comprar os produtos do fundo relacionados, por favor preste atenção às disposições relevantes sobre gestão da adequação para investidores, faça previamente uma avaliação de risco e compre produtos de fundo com níveis de risco compatíveis com a sua própria capacidade de suportar risco. Há risco nos fundos; o investimento deve ser prudente.

Os princípios de distribuição de rendimento do fundo de ligação do Cash Flow ETF são: 1, na condição de cumprir os requisitos relevantes de distribuição de dividendos do fundo, o gestor do fundo pode avaliar este fundo mensalmente e, consoante a situação real, pode realizar distribuição de rendimento; conteúdos como a data de distribuição, o plano de distribuição e a quantia de distribuição de rendimento, o gestor do fundo pode definir de acordo com a situação real e divulgar em conformidade com as disposições relevantes; 2, as formas de distribuição de rendimento deste fundo dividem-se em duas: dividendos em numerário e reinvestimento de dividendos; os detentores de unidades do fundo podem escolher que dividendos ou dividendos em numerário sejam automaticamente convertidos em unidades do fundo da respetiva categoria para reinvestimento; se os detentores não escolherem, a forma de distribuição de rendimento predefinida deste fundo é a distribuição em numerário; os detentores de unidades do fundo podem escolher, separadamente para unidades de classe A e classe C, diferentes formas de distribuição de dividendos; 3, cada unidade do fundo na mesma classe tem igual direito de distribuição; 4, com base nas características deste fundo, os princípios de distribuição de rendimento deste fundo não precisam ser baseados na premissa de compensar perdas; após a distribuição, o valor patrimonial líquido por unidade de várias classes do fundo poderá ser inferior ao par; 5, salvo disposição em contrário de leis e regulamentos ou de entidades reguladoras. Sem violar as leis e regulamentos, o que está acordado no contrato do fundo e sem causar impacto material adverso aos interesses dos detentores de unidades do fundo, após o cumprimento de procedimentos adequados, o gestor do fundo pode ajustar os princípios de distribuição de rendimento e os métodos de pagamento, sem necessidade de convocar uma assembleia de detentores de unidades do fundo para deliberar. Considerando as características deste fundo, a distribuição de dividendos pode não vir do lucro do fundo, e a distribuição de dividendos não representa um retorno positivo do investimento total.

Os princípios de distribuição de rendimento do fundo do Cash Flow ETF são: 1, a forma de distribuição de rendimento deste fundo é a distribuição em numerário; 2, o gestor do fundo pode avaliar mensalmente a taxa de retorno excedente do fundo relativamente ao índice comparativo de desempenho e o lucro disponível para distribuição do fundo; quando a taxa de crescimento do valor patrimonial líquido do fundo, calculada na data de avaliação do rendimento, exceder a taxa de crescimento do índice comparativo de desempenho na mesma fase, ou quando o montante do lucro disponível para distribuição do fundo for superior a zero, o gestor do fundo pode realizar a distribuição de rendimento; 3, quando a distribuição de rendimento for determinada com base na taxa de retorno excedente do fundo relativamente ao índice comparativo de desempenho, com base nas características deste fundo, não é necessário que a distribuição de rendimento seja baseada na premissa de compensar perdas; após a distribuição, o valor patrimonial líquido por unidade do fundo poderá ser inferior ao par; quando a distribuição de rendimento for determinada com base no montante do lucro disponível para distribuição, então o valor patrimonial líquido por unidade do fundo após a distribuição não pode ser inferior ao par; ou seja, o valor patrimonial líquido por unidade na data-base da distribuição de rendimento menos o montante de distribuição de rendimento por unidade de fundo não pode ser inferior ao par; 4, com base nas condições acima para distribuição de dividendos do fundo, este fundo pode fazer distribuição de rendimento mensal. Conteúdos como o momento de avaliação, o momento de distribuição, o plano de distribuição e a quantia de distribuição de rendimento de cada vez, o gestor do fundo pode definir de acordo com a situação real e divulgar em conformidade com as disposições relevantes; considerando as características deste fundo, a distribuição de dividendos pode não vir do lucro do fundo, e a distribuição de dividendos não representa um retorno positivo do investimento total. (Fonte: prospeto de subscrição do fundo, contrato do fundo; o concreto deverá prevalecer nos documentos legais do fundo)

Este fundo é totalmente desenvolvido pela Cathay Fund Management Co., Ltd.; este fundo não tem qualquer relação entre a London Stock Exchange Group plc e as suas empresas afiliadas (em conjunto, “LSEGroup”), nem é patrocinado, endossado, vendido ou promovido por elas. FTSERussell é um dos nomes de marca de uma empresa específica do grupo LSEGroup. A LSEGroup não assume qualquer responsabilidade perante qualquer pessoa pelo uso deste fundo ou pelos dados de base.

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Responsável: Guo Xutong