A mudança no mapa de valor de mercado das ações na China: o "nível de inovação" reflete o surgimento de indústrias emergentes na China

1 de abril, o índice composto de Ciência e Tecnologia da China A (STAR) subiu mais de 3% na sessão de bolsa A, um desempenho notável. Esta tendência não é uma ocorrência isolada num único dia, mas sim um reflexo do forte crescimento contínuo do sector tecnológico nos últimos anos.

Impulsionado pelas acções tecnológicas, o grupo das grandes empresas de grande capitalização na China A continua a aumentar. Até 1 de abril, já existiam 184 empresas com capitalização superior a mil mil milhões de yuan, mais 5 do que no início do ano; destas, 12 tinham uma capitalização acima de um trilião de yuan. E, há dez anos, as empresas com capitalização de mil mil milhões e de um trilião eram apenas 51 e 4, respetivamente.

No passado, o “clube das capitalizações de um trilião”, dominado por finanças e energia, está agora a ser rapidamente reconfigurado por indústrias emergentes representadas pela tecnologia avançada (hard tech). Um marco emblemático surgiu a 22 de agosto de 2025: a capitalização total do sector eletrónico atingiu 11,38 biliões de yuan, ultrapassando, pela primeira vez, a banca — que ocupava há muito o primeiro lugar — e passando a liderar o sector da bolsa A. Isto não é apenas um momento de destaque para um sector; é também uma confirmação de capital de que a economia chinesa está a passar de um modelo impulsionado por factores para um modelo impulsionado pela inovação.

Ao longo da história do desenvolvimento dos mercados bolsistas globais, a mudança do mapa de capitalização de um país é um espelho da evolução da sua estrutura económica. As bolsas dos EUA levaram décadas para completar a transição da era industrial para a era digital; já a China A, em apenas dez anos, avançou rapidamente de uma liderança do “financeiro + petróleo” para uma liderança do “hard tech + economia inteligente”.

“A bolsa é o barómetro do tempo económico. Mas, mais precisamente, é o barómetro da qualidade do crescimento económico.” O economista-chefe do Zhongtai Securities, Li Xunlei, classificou a economia chinesa dos últimos 30 anos em 3 períodos de 10 anos: “Durante esse tempo, testemunhámos a mudança dos novos e velhos motores na China e também vimos a ascensão de sectores emergentes”.

Reconfigurar: da “liderança em massa” das finanças ao “brilho tecnológico”

Nos últimos dez anos, o mapa da capitalização da bolsa A passou por uma profunda reestruturação: a ascensão forte das indústrias emergentes, enquanto os sectores tradicionais perderam peso no meio da vaga de transformação industrial.

Como ponto de viragem emblemático, em agosto de 2025 o sector eletrónico, pela primeira vez, ultrapassou a banca em capitalização total; depois disso, continuou a subir de forma sustentada. Na data de publicação deste artigo, a capitalização total do sector eletrónico atingiu 14,16 biliões de yuan, cerca de 7 vezes superior à de dez anos antes.

Entre elas, as três “novas forças” — Contemporary Amperex Technology (CATL), China Mobile e Hon Hai Precision (Foxconn Industrial Internet) — entraram no “clube das capitalizações de um trilião”, reflectindo a lógica central de um crescimento explosivo, em ritmo acelerado, da via tecnológica no mercado de capitais actual.

Representada pela Hon Hai Precision (Foxconn Industrial Internet), a empresa tornou-se o principal “vendedor de pás” no meio da explosão da procura global por capacidade de computação para IA. Como fornecedor central da NVIDIA e principal líder global de servidores de IA, a empresa atingiu, em 2025, um lucro líquido atribuível aos accionistas de 352,86 mil milhões de yuan, um aumento de 51,98% em termos homólogos. Entre os quais, as receitas comerciais de servidores de IA dos prestadores de serviços na nuvem cresceram mais de 3 vezes; e as receitas do negócio de comutadores de alta velocidade acima de 800G dispararam 13 vezes.

Um relatório de investigação do CCB International (China Securities?; CICC?) afirma que a iteração de grandes modelos e o crescimento explosivo de cenários de IA generativa estão a impulsionar a procura de capacidade de computação para um aumento exponencial; graças à sua posição mundial líder no domínio dos servidores de IA, a Hon Hai Precision (Foxconn Industrial Internet) deverá beneficiar plenamente.

O sector das comunicações também subiu de forma significativa: a capitalização total foi de 5,82 biliões de yuan, com a classificação a passar do 23.º para o 8.º. A China Mobile, apoiada pela construção 5G e pelos serviços digitais, tornou-se um fornecedor de infra-estruturas da economia digital, mantendo-se firme por trás das empresas com capitalização acima de um trilião: a reconfiguração do valor da economia digital face ao sector tradicional das telecomunicações.

A CATL, por sua vez, beneficiou da vaga de transição de energia global e fez com que a capitalização entrasse no “clube das capitalizações de um trilião”.

Esta “ascensão tecnológica ao topo” não é acidental: está altamente alinhada com tendências globais. Em 2006, entre as 20 empresas com maior capitalização no S&P 500 dos EUA, a Exxon Mobil ocupava o 1.º lugar com cerca de 3.700 mil milhões de dólares, enquanto instituições financeiras como o Citigroup e bancos dos EUA — incluindo Bank of America e JPMorgan Chase — ocupavam posições importantes; empresas líderes do consumo, como a Procter & Gamble e a Walmart, também estavam entre elas. Naquela altura, a Apple estava apenas na 45.ª posição.

Em 2026, a NVIDIA, a Apple, a Google, a Microsoft e a Amazon já estavam consolidadas no top 5 por capitalização; as posições destas três primeiras há 20 anos eram, respectivamente, a 200.ª, a 45.ª e a 22.ª. O peso do sector das tecnologias de informação no S&P 500 aumentou de menos de 15% para mais de 30%, tornando-se o motor central do aumento das acções nos EUA.

A China A é igualmente assim. A Hon Hai Precision (Foxconn Industrial Internet) lidera o sector eletrónico com capitalização de um trilião; a Hygon Information e a SMIC surgem logo a seguir; empresas com capitalização superior a mil mil milhões, como a Cambricon e a North Huachuang, continuam a突破 em domínios como chips, equipamentos e algoritmos, construindo uma cadeia industrial tecnológica com competitividade global.

Em contraste, nos sectores tradicionais, o valor de mercado do sector imobiliário caiu de 2,53 biliões de yuan há dez anos para 1,09 biliões de yuan, já “foi reduzido a metade”, com a classificação a cair do 4.º para o 23.º; sectores como petróleo e petroquímica, química de base, entre outros, viram a capitalização total estagnar e o peso continuar a descer.

O economista-chefe da Yuekai Securities, Luo Zhiheng, considera que o facto de o sector eletrónico ultrapassar o sector bancário e se tornar o maior por capitalização da bolsa A não é um fenómeno isolado, mas sim uma expressão concentrada do aumento contínuo da quota das indústrias transformadoras de alta tecnologia em áreas como produção, investimento, exportações e financiamento, reflectindo o acelerar da transição dos novos e velhos motores.

Antes, os bancos dependiam das margens; o imobiliário, da valorização de terrenos. Os activos centrais eram os bónus de políticas e os recursos dotacionais; hoje, os activos centrais dos líderes tecnológicos são patentes, talentos e ecossistemas. Esta mudança determina a estabilidade a longo prazo da estrutura de capitalização no presente.

Desbloquear: de “exportar produtos” a “enraizar no estrangeiro”

Ao decompor a via de crescimento das “novas forças” da bolsa A, “ir ao exterior” (exportar) é uma linha mestra clara.

Nos últimos anos, o ritmo de “exportação” das empresas cotadas na bolsa A aumentou de forma notável. Não só conseguiram expandir a escala dos negócios no exterior, como também concluíram a transição de “exportar produtos” para “enraizar no estrangeiro”.

De acordo com estatísticas do repórter da Shanghai Securities News, em 2024 o número de empresas cotadas na bolsa A com negócios no exterior ultrapassou 3700, representando 68%, e ambas as métricas atingiram máximos históricos. Isto significa que mais de dois terços das empresas da bolsa A já se integraram no mercado global, e os negócios no exterior se tornaram um motor importante para impulsionar o crescimento dos resultados.

Em termos de escala de receitas: em 2024, as receitas dos negócios no exterior das empresas da bolsa A ultrapassaram 10 biliões de yuan, mais do que duplicando face a dez anos antes. A proporção das receitas dos negócios no exterior nas receitas totais atingiu 15%, mais 5 pontos percentuais do que dez anos antes, e também atingiu um máximo histórico.

Mais crucial ainda, a capacidade de gerar lucros dos negócios no exterior melhorou de forma qualitativa. Em 2024, o lucro bruto dos negócios no exterior das empresas da bolsa A foi de 1,65 biliões de yuan, 7 vezes superior ao de dez anos antes, com uma taxa de crescimento muito acima da das receitas; a percentagem do lucro bruto dos negócios no exterior no total do lucro bruto foi de 15%, mais 10 pontos percentuais do que dez anos antes.

Do ponto de vista da estrutura industrial, a mudança do “motor principal” para exportação reflecte directamente a evolução e modernização da indústria na China. Em 2014, as três primeiras indústrias com maior peso para receitas dos negócios no exterior na bolsa A eram petróleo e petroquímica, decoração de construção e transportes. Em 2024, o sector eletrónico registou receitas no exterior de 1,72 biliões de yuan, representando 16% do peso na bolsa A, ultrapassando o sector de petróleo e petroquímica e subindo ao primeiro lugar; no sector automóvel, a classificação passou do 8.º para o 3.º, e também as indústrias como equipamentos eléctricos e metais não ferrosos viram as suas classificações subirem de forma significativa.

Em contrapartida, nos sectores tradicionais como petróleo e petroquímica, decoração de construção e aço, o peso das receitas no exterior caiu claramente. Por exemplo, no sector de petróleo e petroquímica, o peso das receitas no exterior no total da bolsa A desceu de 27% em 2014 para 12% em 2024; ao longo de dez anos, caiu 15 pontos percentuais.

Entre as empresas que exportam, um conjunto de empresas líderes conseguiu um crescimento sustentado dos negócios no exterior.

Empresas como BYD, Midea Group, Zijin Mining, Mindray Medical, Haier Smart Home, Luxshare Precision, Jit X?; entre outras, tornaram-se referências para uma implantação global. Essas empresas não só alcançaram cobertura global de produtos, como também, através de fábricas no exterior, investigação e desenvolvimento localizados e construção de marca, se integraram profundamente na cadeia de valor global, concretizando a transição de “sair para o mundo” para “criar raízes”.

O vice-diretor do Instituto de Investigação da Guolian Minsheng Securities, Bao Chengchao, afirma que o aumento da quota de negócios no exterior — especialmente quando a percentagem de margem bruta supera a percentagem de receitas — indica que a ida ao exterior das empresas chinesas já passou de um simples “vender produtos” para um nível mais elevado, de “construir marcas”, “montar redes” e “enraizar profundamente”; trata-se de um sinal importante para a melhoria da economia chinesa e da competitividade global das empresas.

Apoiar: convergência bidireccional de bónus institucionais e blueprint industrial

A mudança no mapa de capitalização da bolsa A, por trás, é a coordenação e orientação conjunta das reformas do mercado de capitais e das políticas industriais.

No âmbito das reformas do mercado de capitais, em 2019 foi criado o STAR Market (bolsa de Ciência e Tecnologia) e foi testado o sistema de registo; em 2020 foi feita a reforma do conselho de inovação (gem?) e foi testado o sistema de registo; em 2023 o sistema de registo foi implementado de forma abrangente. Uma série de inovações institucionais rompeu os requisitos rígidos do exame tradicional de IPO sobre indicadores de rendibilidade, aumentando de forma substancial a tolerância do mercado de capitais para com as empresas de inovação tecnológica.

Os dados mostram que, entre 2020 e 2025, cerca de 60% do financiamento via IPO na bolsa A foi canalizado para indústrias estratégicas emergentes como tecnologias de informação, equipamento de alta gama e biofármacos; o mercado de capitais conseguiu uma ligação precisa aos requisitos de transformação da economia real.

A libertação desse bónus institucional impulsionou a listagem e o crescimento em “clusters” das empresas de hard tech.

Desde a criação do STAR Market em 2019, as empresas de hard tech — como semicondutores, inteligência artificial e novas energias — aceleraram a entrada no mercado de capitais. Depois de receberem apoio de fundos, continuaram a aumentar o investimento em I&D, alcançando quebras tecnológicas e criando um ciclo virtuoso de crescimento técnico e crescimento de capitalização. Até ao final de 2025, os membros do “clube das capitalizações de mil mil milhões” na bolsa A eram 165; destes, as empresas de indústrias estratégicas emergentes eram mais de 70, representando mais de 40%. Em 2016, esse número era inferior a 10.

A ascensão das empresas de hard tech no mercado de capitais não só alterou a estrutura do mapa de capitalização, como também reconfigurou a lógica de formação de preços do valor no mercado.

“Além disso, as nossas políticas industriais têm, ainda, uma orientação muito visionária. Desde o início da Internet há cerca de 2000 anos, aproveitámos quase todas as oportunidades globais de ascensão de indústrias emergentes — e essa é uma vantagem extremamente rara.” Disse Li Xunlei.

Perspectiva: ver as políticas e o futuro como “novo motor” para a transformação económica da China

Na vaga de transição estrutural da economia chinesa, o mapa da capitalização da bolsa A está a tornar-se o “barómetro” da actualização industrial.

Com o declínio dos modelos tradicionais impulsionados pelo consumo de recursos, pela mão-de-obra barata de baixo custo e pelo imobiliário, a electrónica, as comunicações e as novas energias — entre outras — estão a emergir e a ganhar força rapidamente como fabricantes de alta gama, tornando-se o principal suporte da nova produtividade de qualidade.

O director do National Bureau of Statistics (NBS), Kang Yi, afirmou recentemente que, em 2025, a economia nacional avançou sob pressão, “rumo ao novo e ao melhor”, com resultados ainda melhores no desenvolvimento de alta qualidade, e que os principais objectivos e tarefas do desenvolvimento económico e social foram plenamente alcançados, fechando com sucesso o 14.º Plano Quinquenal.

Os dados mostram que, em 2025, o valor acrescentado da indústria transformadora de equipamentos acima da escala e o da indústria transformadora de alta tecnologia cresceram, respectivamente, 9,2% e 9,4% face ao ano anterior; a produção de veículos de nova energia ultrapassou 16 milhões de unidades, mantendo-se como a primeira a nível mundial pelo 11.º ano consecutivo; e produtos verdes como conjuntos de turbinas eólicas e fibras químicas à base biológica cresceram a ritmo acelerado, com a “quota verde” na indústria a continuar a aumentar.

A indústria de produção de produtos digitais também apresentou um desempenho forte: o valor acrescentado cresceu 9,3% em termos homólogos. A produção de produtos-chave como servidores e robôs industriais expandiu-se de forma estável, evidenciando uma tendência de integração profunda entre a economia digital e a economia real.

Kang Yi afirmou que, em 2025, a intensidade do investimento em despesas de I&D no nosso país foi de 2,8%, mais 0,11 pontos percentuais do que no ano anterior, ultrapassando pela primeira vez a média dos países da OCDE (Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico). De acordo com dados da Organização Mundial da Propriedade Intelectual, o ranking do índice de inovação da China entrou, pela primeira vez, no top 10 global. Notícias positivas continuam a chegar de áreas de ponta como inteligência artificial, tecnologia quântica e interfaces cérebro-máquina, e uma série de grandes resultados de investigação científica emergem em simultâneo.

Ao mesmo tempo que se reconhecem as conquistas, também é preciso ver os desafios reais que a indústria tecnológica enfrenta.

Por exemplo: em algumas áreas, tecnologias centrais continuam a depender de terceiros; os problemas do tipo “pescoço preso” em chips de alta gama e software base ainda não foram resolvidos de forma fundamental; em algumas empresas, o modelo de rentabilidade ainda não está claramente definido, existindo uma diferença de tempo entre o investimento em I&D e a devolução comercial; a procura do mercado por hard tech, em algumas regiões, também gerou bolhas de valuation — e equilibrar expectativas de crescimento com racionalidade de investimento testa a sabedoria dos participantes do mercado. Além disso, incertezas externas, como o aumento do jogo geopolítico e a reconfiguração das cadeias de fornecimento tecnológicas globais, colocam desafios de longo prazo para a segurança das cadeias industriais.

Profissionais da área consideram de forma geral que, com a integração profunda entre economia digital e economia real, indústrias futuras como inteligência artificial, computação quântica e espaço comercial podem vir a gerar uma nova vaga de picos de crescimento da capitalização. A “quota tecnológica” na bolsa A continuará a aumentar e a aproximar-se ainda mais da estrutura madura das bolsas dos EUA de “tecnologia + finanças + energia”.

O significado da mudança do mapa de capitalização ultrapassa em muito o próprio mercado de capitais. Reflecte a evolução da visão de desenvolvimento da China: a busca de escala e velocidade deu lugar à obsessão pela inovação e pelo futuro.

Para os participantes do mercado, compreender esta transferência de valor não diz respeito apenas ao cálculo das decisões de investimento; trata-se também de tentar ler o ritmo das indústrias na nova era e a trajectória de reconfiguração dos activos centrais no meio das vagas tecnológicas.