As ações de Hong Kong sobem fortemente! Oportunidade de compra ou esperar? Como agir no mercado futuro

No primeiro dia de negociação de abril, as ações de Hong Kong afastaram-se do fraco desempenho anterior e registaram uma forte evolução, com os principais índices a subirem em bloco. As áreas de saúde e tecnologia, que tinham estado anteriormente em pior forma, lideraram a subida; já os setores de utilidades públicas e de energia inverteram de força para fraqueza.

Com o início do segundo trimestre, as ações de Hong Kong conseguirão manter a tendência de alta? Recentemente, em torno do rumo das ações de Hong Kong, vários analistas afirmaram que a situação no Médio Oriente continua a ser a principal variável que influencia o rumo do mercado a curto prazo. E, do ponto de vista da situação atual, a nível intermédio, o ambiente externo tem boas probabilidades de melhorar.

Um analista referiu que este é precisamente a primeira janela do ano para posições longas, merecendo ser aproveitada ativamente. Outros analistas consideram que a estratégia ótima é “ficar a observar e esperar”, reduzindo a frequência das operações. Ainda assim, há consenso de que, caso a melhoria marginal traga uma oportunidade de recuperação ao mercado, é preferível que os investidores adotem uma abordagem por “lado esquerdo” (left-side) ou uma estratégia de construção fraccionada, em vez de uma entrada única com grande peso.

Continuar a subir ou ajustar?

Antes do rally de 1 de abril, a consolidação e o ajustamento nas ações de Hong Kong já duravam há mais de um mês. Logo no mês de março agora terminado, as três principais carteiras de índices de Hong Kong registaram quedas superiores a 7%; entre elas, o índice Hang Seng Tech apresentou um ajustamento ainda mais evidente. O volume de negociação manteve-se relativamente ativo, mas o volume de transações diminuiu face a fevereiro. Por setores, os ajustamentos mais acentuados ocorreram em semicondutores, fotovoltaicos, saúde e outras áreas de crescimento, enquanto os setores defensivos como utilidades públicas e telecomunicações mostraram uma maior resiliência e caíram menos.

Dito isto, olhando para o presente, as ações de Hong Kong já terão ajustado o suficiente? No futuro, o mercado continuará a manter a tendência de alta? Este tornou-se o foco de discussão entre os analistas nos últimos dias. No cômputo geral, a maioria dos analistas não está, por agora, pessimista quanto às perspectivas das ações de Hong Kong, considerando que o foco do mercado, a curto prazo, continua a estar nas alterações do conflito geopolítico no Médio Oriente. Se a situação se deteriorar, as ações de Hong Kong poderão continuar a ser travadas pela queda da preferência por risco no exterior.

O principal analista de estratégias de exterior e ações de Hong Kong do Citic, Liu Gang, afirmou que existem dois momentos importantes a observar: em primeiro lugar, abril; em segundo lugar, a atividade de produção na região do Sudeste Asiático. Abril é o “ponto de viragem” das expectativas do mercado e também um momento de decisão — de se haverá ou não escalada. Mais crucial ainda é o “corte efetivo de abastecimento” no início de abril por parte dos petroleiros no Leste Asiático, que poderá transformar a “perturbação meramente teórica” dos mercados financeiros numa “perturbação efetiva” da produção.

Pela sua análise, a curto prazo a situação tem grande probabilidade de se repetir em ciclos, mas a médio prazo a hipótese de a situação perder controlo final não é o cenário base. “Quer pela forma como as eleições a meio do mandato limitam Trump, quer pela capacidade da economia global em aguentar preços de petróleo elevados de forma sustentada, o conflito poderá arrastar-se; mas a situação que evolui para uma escalada longa, abrangente e incontornável não é o cenário base.”

O principal analista de estratégias da Everbright Securities, Zhang Qiyao, também considerou que, dada a pressão internacional e a pressão dos Estados Unidos sobre Trump no ambiente interno, somadas ao facto de o Irão ter estado, em relação ao período anterior, mais firme e mais unido, os EUA já não têm motivação política e militar “para continuar, sem fim, a impulsionar a escalada do conflito”. Posteriormente, com a crescente pressão dos preços do petróleo elevados e o risco de derrotas em combate, os EUA tenderão mais a aproximar-se de negociações a meio do mandato; por isso, a médio prazo é mais provável que o caminho seja para um rebaixamento da intensidade e para negociações.

E, do ponto de vista da valorização, dos fundamentos, da liquidez e de outros fatores, vários analistas sustentam que as ações de Hong Kong têm muitos pontos fortes. Zhang Qiyao referiu que, em comparação com os mercados no exterior, a valorização das ações de Hong Kong é mais baixa e, por isso, a amplitude do choque de liquidez poderá ser relativamente menor. À medida que a época de resultados financeiros se aproxima do fim, o arrasto dos lucros deverá aliviar-se, e as ações de Hong Kong poderão seguir em frente “com menos peso”.

“Do ponto de vista do grande ciclo, as ações de Hong Kong já saíram da fase de recuperação de uma valorização em baixa e entraram formalmente na segunda metade de um mercado em alta.” A equipa do CICC (601066) Huang Wentao entende que o mercado em alta do ciclo longo das ações de Hong Kong já tinha sido estabelecido no quarto trimestre do ano passado. Com a melhoria sistemática dos ambientes macroeconómicos internos e externos, o ritmo global já se encontra na parte intermédia do percurso. Pelos três fatores cíclicos que impulsionam o mercado: atualmente, o ciclo da liquidez é o mais adiantado no tempo; o ciclo de valorização já acompanhou de forma clara; e o ciclo dos lucros está agora mesmo a arrancar, com foco na recuperação da conjuntura de setores de forma estrutural.

Uma oportunidade para posições longas ou esperar?

O analista principal de estratégias da China Galaxy Securities, Yang Chao, mencionou que, no ponto de vista do pico de libertações (lockups), a grande vaga de março constituiu um fator negativo no curto prazo. Contudo, essa pressão está a materializar-se e a ser absorvida; a queda do volume de libertações no segundo trimestre pode tornar-se uma oportunidade para “limpar” o efeito negativo. Na sua perspetiva, depois de a pressão das libertações se dissipar, o sentimento tem possibilidade de recuperar. Para empresas de qualidade com fundamentos fortes, se a libertação provocar quedas não racionais, isso acaba por oferecer uma janela de posicionamento a médio e longo prazo.

“As ações de Hong Kong estão a chegar à primeira oportunidade de ir longas após o Festival da Primavera.” No entanto, a equipa de Huang Wentao também alertou que, este ano, as ações de Hong Kong poderão ser, no geral, um mercado de consolidação, e a mentalidade de alocação gradual (por carteira) deve transitar, pouco a pouco, para uma mentalidade mais orientada para negociação, dando especial atenção às inversões do rumo do mercado após quedas de natureza intermédia em cada ocasião.

Segundo a análise da equipa, no conjunto, a força do capital nas ações de Hong Kong este ano não é suficiente para sustentar a continuação de um mercado em alta sistémico. Ainda assim, existem forças de compras estruturais que mantêm o mercado em consolidação na segunda metade do mercado em alta. Se no plano macro houver vantagens inesperadas que levem a um fluxo de convergência e entrada simultânea de investidores internos e externos, não se exclui que as ações de Hong Kong possam voltar a bater máximas. Contudo, globalmente, continua a ser mais adequado comprar após ajustes a meio prazo com base numa lógica de mercado em consolidação, exigindo algum timing.

Há também analistas que dizem que a estratégia ótima, neste momento, é “esperar”. Zhang Qiyao considera que, neste momento, a relação risco-retorno tanto para posições longas como para posições curtas nas ações de Hong Kong poderá não ser particularmente elevada; a estratégia ótima é “ficar a observar e esperar”. Se, no futuro, ações militares dos EUA além do esperado provocarem pânico e vendas em massa no mercado, então esse momento poderá ser a verdadeira oportunidade para o TACO e para um ressalto após sobre-venda.

“Variável central para as decisões do mercado — se o Estreito de Hormuz ficará ou não aberto à navegação — continua a ser difícil de determinar com certeza; por isso, continua a ser aconselhado aos investidores manterem uma atitude prudente e reduzirem a frequência das operações quando há muita informação ruidosa.” A equipa do economista macro-chefe da Haitong Securities (601688), Yi Jun, também afirmou isso.

Quanto a quando poderá surgir um cenário de alta em tendência, Zhang Qiyao sugere acompanhar cinco sinais: sinais mais claros por parte da regulação anti “involução”; se os novos modelos de IA de próxima geração, incluindo o novo modelo Hunyuan e o DeepSeek, lançados em abril, conseguem reforçar a confiança na tecnologia chinesa; se os dados de pico da atividade económica da época alta de março a abril voltam a superar expectativas; quando é que os ETF das ações de Hong Kong passam a registar entradas líquidas; e o progresso nas negociações entre o EUA e o Irão.

Analistas recomendam uma estratégia de construção fracionada de posição

Na vertente da alocação, neste momento as opiniões dos diferentes analistas não coincidem totalmente; há consenso de que está em jogo, sobretudo, energia, dividendos (redes de menor risco/retorno por dividendo), consumo e tecnologia. Em termos de ritmo de operação, a maioria recomenda adotar uma abordagem por “lado esquerdo” ou construir posições em várias etapas, em vez de uma entrada única com grande peso.

A equipa de Huang Wentao considera que as plataformas de Internet e de IA são a primeira linha principal; os líderes tecnológicos de alta liquidez são a segunda linha principal; medicamentos inovadores e “novo consumo” são dois rumos de conjuntura com maior elasticidade. Já os dividendos só permitem “reduzir o universo e selecionar” (encerrar o perímetro) e não se devem voltar a usar a mentalidade de participação generalizada num mercado em alta (普涨).

Eles recomendam que, nesta fase, a escolha ótima seja avançar segundo um ritmo de “primeiro construir o fundo da posição (base), depois esperar pela confirmação e, em seguida, adicionar aquando de retração”. Neste momento, pode-se começar a posicionar-se com uma base; se no início de abril o conflito EUA-Irão suavizar marginalmente, o preço do petróleo recuar de máximos, e ao mesmo tempo a validação do desempenho dos líderes em Internet e IA continuar a sustentar-se, então deve-se aumentar a posição em linha com a confirmação. Se, posteriormente, o mercado voltar a sofrer um segundo ajuste devido a idas e vindas por interpretações geográficas, desde que a perturbação não piore de forma substancial, deve-se tratá-la como uma oportunidade para reforçar a carteira, e não como um sinal de fim da tendência.

Liu Gang sugere que, com posições mais leves, a estratégia por “lado esquerdo” já está precificada em ativos de maior valor, como Hanke, ouro e medicamentos inovadores; com posições mais pesadas, pode-se reduzir a dimensão da posição até certo ponto, ou compensar a volatilidade com ativos de dividendos de baixa volatilidade como bancos e utilidades públicas. Além disso, se os preços do petróleo se mantiverem elevados e isso fizer subir os preços de fertilizantes e de alimentos, os produtos agrícolas (000061) também podem ser acompanhados progressivamente. Em termos de direções beneficiadas, como armazenamento de energia e carvão, pode-se manter. Contudo, dado que o consenso converge e o mercado está apertado (trades congestionados), não é aconselhável perseguir preços elevados de forma excessiva.

A equipa de Yi Jun entende que, para além do facto de o mercado já ter, de forma generalizada, formado consenso de que energia, novas energias e a cadeia de eletricidade devem manter o peso, é sugerido redistribuir as posições segundo a lógica de reequilíbrio entre procura interna e externa. No que respeita à parte de procura externa, reduzir a alocação a setores com maior exposição a consumo discricionário em mercados externos, sobretudo Europa e Ásia; manter alocação a setores em que a procura externa não diminui, antes aumenta, principalmente na produção a meio da cadeia industrial com vantagens na China e na cadeia de energia em sentido lato. Na parte da procura interna, pode-se aumentar de forma moderada oportunidades Alpha em consumo essencial e consumo de serviços, bem como em consumo de serviços/Internet beneficiados pela melhoria da pressão.

Paginação: Liu Junyu

Revisão: Lü Jiubiao

(Subdiretor/editor responsável: Dong Pingping)

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