A partir das cartas aos acionistas ao longo dos anos, veja como a Fosun atravessou ciclos e realizou a transformação de novas dinâmicas

Pergunta ao AI · Como é que as cartas aos acionistas revelam a tenacidade estratégica da Fosun ao longo do ciclo?

**Introdução: **À medida que ocorre a saída das principais atividades não essenciais e a resolução de riscos legados, a Fosun — mais leve, mais focada e com estratégia mais apurada — irá, certamente, gerar, no futuro, efeitos de capitalização mais fortes a nível de globalização e inovação tecnológica, transformando-se numa verdadeira holding global de consumo familiar.

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O “voto a favor” lançado pelo mercado de capitais

Após dezenas de anos de avanços e reviravoltas do mundo empresarial depois das reformas e da abertura da China, as pessoas apercebem-se cada vez mais de quão difícil é tornar-se uma empresa com longevidade. Isto deve-se ao facto de, com a evolução dos tempos, o ambiente macro externo, as exigências dos consumidores e as tendências tecnológicas estarem a mudar rapidamente, levando muitas empresas a não conseguirem acompanhar o ritmo do desenvolvimento da era. Para se tornar uma empresa de longa vida, é necessário iterar continuamente os negócios acompanhando a evolução dos tempos, de modo a adaptar-se ao novo ambiente competitivo.

Recentemente, a empresa cotada na Bolsa de Hong Kong Fosun International (a seguir, “Fosun”) publicou o seu relatório financeiro de 2025. Devido às mudanças no ambiente setorial provocadas pela mudança dos tempos, parte dos projetos imobiliários e do desenvolvimento de atividades não essenciais, que a Fosun formou no decurso do seu desenvolvimento histórico, não ficou aquém das expectativas. No relatório financeiro desse ano, a Fosun efetuou provisões para imparidades não monetárias e reavaliações de goodwill e de ativos intangíveis dessas atividades, resultando em perdas contabilísticas de 234 mil milhões de yuan. Mas é de salientar que, apesar das perdas resultantes das provisões de imparidade, não houve impacto negativo para a Fosun no mercado de capitais. No dia seguinte à divulgação da previsão de resultados, as ações da Fosun dispararam 6,69%; no dia seguinte à publicação formal do relatório financeiro anual, voltaram a subir 2,48%.

Por trás disto, por um lado, deve-se ao facto de as provisões de imparidade desta vez serem provisões não monetárias, não afetando a operação geral da Fosun nem o seu fluxo de caixa; por outro lado, deve-se ao facto de o relatório anual indicar que os fundamentos operacionais da Fosun são sólidos, com uma tendência de desenvolvimento estável e crescente nos seus negócios essenciais, como saúde e seguros.

Por exemplo, na área farmacêutica, a principal empresa cotada do grupo Fosun, a Fosun Pharma, teve uma receita anual de 41,662 mil milhões de yuan e um lucro líquido de 3,371 mil milhões de yuan em 2025; a Fosun Pharma Lin? (deverá ser a Hans? Hu? — manter o original no entanto) — como no texto original:
No setor farmacêutico, a Fosun Pharma 2025 teve uma receita anual de 41,662 mil milhões de yuan e um lucro líquido de 3,371 mil milhões de yuan; a Fosun? Hans? Lin 2025 teve uma receita anual de 6,667 mil milhões de yuan e um lucro líquido de 0,827 mil milhões de yuan; a Fosun? Medical Technology 2025 teve uma receita anual de 3,65 mil milhões de dólares, com lucro líquido ajustado de 31 milhões de dólares.

No setor dos seguros, o rendimento anual de prémios do seguro de Portugal sob a Fosun foi de 6,529 mil milhões de euros, +5,8%; o lucro líquido foi de 201 milhões de euros, +15,8%, e a quota de mercado no segmento de prémios totais atingiu 28,1%. As duas empresas nacionais de seguros também entraram na fase de colheita após anos de investimento, com, por um lado, a Fosun United Health Insurance a obter uma receita de 7,84 mil milhões de yuan, +50%, e um lucro líquido anual de 130 milhões de yuan; por outro lado, a Fosun Prudential Life Insurance obteve uma receita de negócios de seguros anual de 12,598 mil milhões de yuan, +36,17%, alcançando um lucro líquido de 647 milhões de yuan, um crescimento homólogo acentuado de mais de 450%.

No geral, em 2025 a Fosun International atingiu uma receita total de 1734,3 mil milhões de yuan e um lucro operacional de indústria ajustado de 4 mil milhões de yuan; isto fornece uma expectativa com elevada certeza para a recuperação de resultados futura da Fosun. O fundador da Fosun, Guo Guangchang, afirmou numa carta de 2026 aos acionistas que, no período intermédio, o objetivo será recuperar a meta de “lucro de cem mil milhões”, e que o acionista maioritário e a gestão planeiam aumentar a participação comprando ações da empresa, além de promover recompras de ações. Além disso, numa sessão de interpretação de desempenho, a gestão da Fosun também se comprometeu a aumentar o rácio de dividendos de desempenho de 2026 para 35%, com um montante total não inferior a 1,5 mil milhões de yuan. Com base nestes cálculos, o lucro da Fosun International no ano fiscal de 2026 corresponde ao valor de mercado atual da Fosun International, com apenas cerca de 7,5 vezes de P/E, o que implica um enorme potencial de crescimento do preço.

Os leitores que conhecem a Fosun sabem que, em 1992, esta começou a partir de um bangalô perto do campus da Universidade Fudan; após mais de 30 anos de desenvolvimento, evoluiu para uma holding global de consumo familiar com múltiplos negócios essenciais de alta qualidade. Então, como é que a Fosun evoluiu continuamente acompanhando a mudança dos tempos, concretizando com sucesso a transição de motores de negócio e voltando a demonstrar vitalidade no novo ciclo?

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Causa e efeito: a metamorfose do negócio da Fosun

Desde o relatório financeiro anual de 2014, o fundador da Fosun, Guo Guangchang, tem publicado todos os anos uma carta intitulada “Carta aos Acionistas”, resumindo em detalhe o desempenho do negócio do ano anterior e fazendo uma antevisão para o negócio do ano seguinte.

Até este ano, a Fosun já publicou um total de 12 “Cartas aos Acionistas”. Após uma leitura detalhada dessas cartas, o autor concluiu que a forma final — uma estrutura de grupo de consumo familiar global e vibrante — não aconteceu por acaso; é consequência de “causas” lançadas consistentemente no que respeita a ideias centrais e estratégias centrais, resultando de forma natural no “efeito”.

Entre todos os pontos, o que mais impressiona o autor é a insistência da Fosun na sua cultura empresarial. Em quase todas as “Cartas aos Acionistas”, Guo Guangchang enfatiza os valores centrais da empresa — “cultivar o carácter, harmonizar a família, fundar carreira, ajudar o mundo” — e sublinha o princípio de gestão de “fazer a coisa certa, fazer as coisas difíceis, e fazer as coisas que exigem acumulação ao longo do tempo”.

O famoso filósofo da Grécia Antiga, Aristóteles, disse: “O empreendimento é a unidade viva entre a ideia e a prática”. Ao longo da operação concreta, a Fosun concretizou a unidade da sua estratégia, dos seus negócios e das ideias centrais acima referidas.

Em primeiro lugar, ao longo destes 12 anos, a Fosun sempre manteve “operação de indústria + investimento de indústria” centrados no consumo familiar.

Ao estudar as 12 “Cartas aos Acionistas” da Fosun, verifiquei que, em diferentes fases, a empresa descreveu de forma diferente a sua posição para o negócio. No início, definiu-se como uma empresa financeira global com dois motores — “seguros + investimento”; mais tarde, ajustou para “indústria + investimento”; depois, novamente para “operação profunda de indústria + investimento de indústria”; até à mais recente definição como “grupo de indústria de consumo familiar global”. Em qualquer fase, “consumo familiar” continuou a ser o foco da Fosun.

Por exemplo, em 2014, quando o exterior ainda descrevia a Fosun como “o Berkshire of China” devido ao seu modelo de negócio de “seguros + investimento”, ignorava-se um pano de fundo importante: a Fosun tinha, em múltiplas áreas da indústria do consumo familiar, capacidades de indústria desenvolvidas do zero, e também capacidade para avaliar quem são os melhores e os mais fortes jogadores do setor. Por isso, os seus investimentos partem sempre de uma perspetiva da indústria.

Com base numa compreensão profunda da indústria, a Fosun cedo percebeu o enorme potencial da indústria do consumo familiar e a sua natureza anticíclica, ou seja, “trata-se de fazer a coisa certa, e de conseguir formar acumulação”; assim, a esmagadora maioria dos investimentos nasce a partir das necessidades reais e da experiência dos utilizadores, concentrando-se nas “três grandes necessidades de consumo familiar de saúde, felicidade e abundância que toda a humanidade gosta”. Nos primeiros anos, Guo Guangchang também afirmou várias vezes nas cartas aos acionistas que a fonte mais fundamental de felicidade para a Fosun é conseguir lançar mais bons produtos que satisfaçam as necessidades dos utilizadores e servir mais famílias.

Em segundo lugar, ao longo destes 12 anos, a Fosun tem mantido firmemente o avanço da globalização.

A globalização tem sido, desde sempre, um tema relativamente pouco familiar para as empresas chinesas e, ao mesmo tempo, um desafio altamente exigente; mas a Fosun cedo compreendeu profundamente o valor da globalização e começou a avançar firmemente com esta “coisa difícil e correta” desde que iniciou as negociações na Bolsa de Valores de Hong Kong em 2007.

Nas 12 “Cartas aos Acionistas” de 2014 a 2025, a globalização foi, em cada ano, o tema estratégico mais constante. E, com a evolução do tempo, a compreensão da Fosun sobre a globalização tem continuado a progredir: do “conjunto de especialistas chineses + capacidade global” no início, passando por “a força chinesa para integrar recursos globais”, até ao atual “a integração dos recursos globais com a capacidade chinesa”.

Essa evolução não é apenas uma mudança conceptual; está intimamente ligada à mudança do ambiente externo e ao aumento da capacidade de globalização da Fosun. No início da globalização da Fosun, a economia doméstica na China estava forte e a procura de consumo era elevada, mas faltavam marcas, produtos e serviços de alta qualidade; por isso, a Fosun colocou o foco no planeamento industrial global, utilizando meios de investimento para integrar ativos de algumas empresas excelentes no estrangeiro no ecossistema da Fosun e introduzir no mercado chinês. Mais tarde, a Fosun foi acumulando muitos bons produtos, boas marcas e bons serviços também muito atrativos para consumidores globais; então, passou a promover a “saída ao exterior” desses negócios, entrando em mercados globais “para competir lado a lado”.

Por exemplo, o seguro de Portugal da Fosun é um caso típico. Em 2026, na carta aos acionistas, Guo Guangchang afirmou: “O seguro de Portugal não é já uma simples compra, mas sim um aprofundamento do mercado local; ao mesmo tempo, capacita e impulsiona a expansão dos seus negócios para regiões fora de Portugal — como a Europa, a América Latina e a África. Estes negócios internacionais já representam mais de 30% do volume total de negócios consolidado”.

Na área farmacêutica, a Fosun Pharma também construiu uma rede global de operações que abrange mercados como China, Estados Unidos, Europa, África, Índia e Sudeste Asiático. Na área de BD, o montante total dos pagamentos iniciais de licenciamento externo e de desenvolvimento em colaboração em 2025 foi superior a 260 milhões de dólares; o montante total dos marcos potenciais foi superior a 4 mil milhões de dólares. Entre estes, o projeto global de licenciamento de ponto-alvo GLP-1 YP05002 acordado com a Pfizer tem um pagamento inicial de 150 milhões de dólares e um montante total potencial de 2,085 mil milhões de dólares.

Na área do consumo, no negócio de restauração, a marca de restaurantes SongheLou sob a Yang? (texto original: “豫园股份旗下的餐饮品牌松鹤楼”) abriu a sua primeira loja no exterior em Londres, Reino Unido; a marca de joalharia Laomiao abriu a sua primeira loja no exterior em Kuala Lumpur, Malásia. A Fosun Culture and Tourism Club Med desenvolve vendas e marketing em mais de 40 países e regiões em seis continentes, operando 67 resorts. Estas mudanças de negócio refletem a evolução da Fosun de “comprar globalmente” para “ganhar globalmente”.

Em terceiro lugar, ao longo destes 12 anos, a Fosun International tem mantido firmemente a inovação tecnológica.

A Fosun tem estado sempre atenta às novas tendências tecnológicas. Por exemplo, em 2016, Guo Guangchang mencionou de forma prospetiva na carta aos acionistas que “o impacto provocado pela inteligência artificial pode ser muito mais profundo do que o de todas as outras tecnologias, incluindo a internet móvel”. Assim, quando chegou a era dos grandes modelos, a Fosun integrou ativamente esta tecnologia de grandes modelos nos cenários reais de negócio da Fosun. Por exemplo, a plataforma inteligente PharmAID para medicamentos, construída pela Fosun Pharma, pode aumentar cerca de 50% a eficiência de extração inteligente da investigação e desenvolvimento de medicamentos e da informação de inteligência de indústria, fornecendo ainda suporte sistemático para avaliação do valor comercial de medicamentos, tomada de decisões de investigação e desenvolvimento, entre outros. O AI G.O desenvolvido pela Fosun Culture and Tourism pode oferecer aos clientes serviços inteligentes que cubram todo o percurso “antes da viagem — durante a viagem — depois da viagem”, e já foi implementado com sucesso em Sanya · Atlantis e em vários resorts Club Med no mercado interno.

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O maior veículo de negócio da Fosun na inovação tecnológica é, sem dúvida, a Fosun Pharma. Esta começou com medicamentos genéricos de alto valor e evoluiu, passo a passo, para uma plataforma de saúde e tecnologia orientada por I&D com predominância de medicamentos inovadores, e nos últimos anos está a assistir a uma explosão concentrada de medicamentos inovadores.

Entre os produtos mais visados pelo mercado, destaca-se o H — Hansuzhuang® — um produto em desenvolvimento pela subsidiária da Fosun Pharma, a Fosun? Han? Lin. Sendo o primeiro anticorpo anti-PD-1 aprovado a nível global para tratamento de primeira linha de cancro do pulmão de pequenas células, o seu valor clínico diferenciado e o potencial de comercialização global têm sido continuamente libertados. Tem potencial para se tornar o próximo medicamento inovador chinês cujo volume de vendas anual global ultrapasse 100 mil milhões de yuan. O PD-L1 ADC HLX43, em avanço total para estudos clínicos globais críticos, e o anticorpo contra novas epitopos HER2 HLX22 são os ativos inovadores futuros com maior valor; ambos têm enorme potencial de mercado.

Na teoria de gestão da estratégia empresarial existe uma perspetiva importante: “a estratégia de uma empresa depende das vantagens formadas por táticas eficazes”. À medida que a Fosun evolui por iterações, as vantagens competitivas em indústrias de consumo familiar — como health&wellness (saúde e bem-estar), consumo, seguros e turismo e cultura — tornam-se cada vez mais evidentes. O efeito de capitalização, produzido por dois motores centrais — globalização e inovação tecnológica — tem ficado cada vez mais forte e tem-se tornado gradualmente no motor central para sustentar o desenvolvimento sustentável da Fosun. Nessa circunstância, focar-se nas indústrias essenciais, eliminar na ecologia os ramos que não são essenciais, e dedicar-se à criação de um “grupo de indústria de consumo familiar global impulsionado pela inovação” tornou-se a escolha mais correta.

A pandemia de COVID-19 de três anos, que explodiu em 2020, somada a várias crises externas, como a guerra comercial entre China e EUA e a descida no ciclo imobiliário, fez com que o ambiente externo enfrentado pela Fosun sofresse uma mudança enorme. Isto acelerou ainda mais o processo de transformação da Fosun, levando-a a definir de forma clara a estratégia de “afinar o corpo e fortalecer a saúde, focando-se no negócio principal”.

Com a nova orientação estratégica, a Fosun International mantém “equilíbrio entre ataque e defesa, com ganhos e retiradas”. Por um lado, retirou gradualmente ativos não essenciais, como Nanjing Nangang e Jianlong Shares, continuando a reduzir dívidas e a reforçar a almofada de segurança de caixa; por outro lado, tem reforçado continuamente a gestão fina e a eficiência operacional dos negócios, aumentando a força dos produtos e das marcas em cada negócio, promovendo sinergias no ecossistema entre os diversos negócios de consumo familiar, e reforçando investimentos controladores que tenham valor estratégico de reforço para a principal área de consumo familiar. Por exemplo, após 2020, no setor do consumo, a Fosun concluiu a aquisição de controlo sobre a empresa de bebidas alcoólicas Shede; na área de health&wellness, a Fosun Pharma aumentou a sua participação na Fosun KAI Rui para 100%.

Foi precisamente esta ação de foco estratégico que permitiu que a Fosun atingisse efeitos de capitalização cada vez mais fortes nas áreas de “negócio principal de consumo familiar, globalização e inovação tecnológica”. Tomando 2025 como exemplo: as quatro principais empresas do grupo — Fosun Pharma, Yuyuan Shares, seguro de Portugal e Fosun Culture and Tourism — tiveram uma receita total de 1282 mil milhões de yuan, elevando a sua quota face à receita total do grupo para 74%; o lucro operacional da indústria atingiu 40 mil milhões de yuan. A receita anual no estrangeiro da Fosun foi de 948,6 mil milhões de yuan, representando 54,7% da receita total, com um aumento homólogo de 5,4 pontos percentuais.

O excelente desempenho no setor das indústrias de consumo familiar deu à Fosun a confiança de “consertar o telhado com tempo bom”, levando-a, no relatório financeiro anual de 2025, a fazer uma provisão única não monetária para imparidade de parte de projetos imobiliários e de segmentos de negócios não essenciais, passando a concentrar-se ainda mais na operação profunda do seu negócio principal.

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Mais leve, a Fosun recomeça

O livro “Boa vida e longevidade” (“Build to Last”), criado pelo mundialmente conhecido mestre de gestão Jim Collins, é, sem dúvida, uma das obras que mais influenciaram o mundo empresarial chinês. Neste livro, Jim Collins extraiu uma característica importante das empresas de longa vida: “preservar o núcleo e estimular o progresso”.

O que é “preservar o núcleo”? Significa que a empresa deve坚持坚持 a sua filosofia de gestão e ideias centrais, como missão, visão, valores, humanismo e crença na tecnologia. “Estimular o progresso” significa que, com base em manter as ideias centrais da empresa, o negócio concreto pode mudar de forma flexível com as transformações dos tempos, iterando continuamente.

O caminho da Fosun em desenvolvimento, relativamente ao conceito cultural de “fazer a coisa certa, fazer as coisas difíceis, e fazer as coisas que exigem acumulação ao longo do tempo”; e o compromisso com os dois motores estratégicos de “globalização e inovação tecnológica” — tudo isto é uma manifestação de “preservar o núcleo”. A forma como, em diferentes contextos dos tempos, a Fosun ajusta o peso estratégico de indústria e investimento; a iteração e evolução dos percursos de globalização em diferentes fases; e as escolhas de avançar ou recuar para diferentes segmentos de negócios — tudo isso mostra a manutenção da flexibilidade do negócio para “estimular o progresso”.

O que mais impressionou o autor foi, em particular, que a Fosun propôs, numa reunião de interpretação de resultados deste ano, que “no futuro, a nível do grupo, em princípio, não haverá grandes aquisições”. Por um lado, isto demonstra plenamente a sua determinação de “focar-se no negócio principal e afinar o corpo, fortalecendo a saúde”; por outro lado, também comprova a sua forte confiança em que a estratégia central atual de inovação e globalização será capaz de sustentar o crescimento de longo prazo da empresa.

Comparativamente a empresas integradas e de negócios mais complexos, no mercado de capitais as empresas verticais com negócios destacados e foco estratégico recebem um maior grau de reconhecimento. Com a saída dos negócios não essenciais e a resolução dos riscos históricos, a Fosun, agora mais leve e mais focada nas suas vantagens e no seu negócio principal, irá inevitavelmente produzir efeitos de capitalização mais fortes nas áreas de globalização e inovação tecnológica, acelerando a transformação rumo a um verdadeiro grupo mundial de indústria de consumo familiar. Nessa altura, é provável que a Fosun venha a passar por uma grande reavaliação de valor no mercado de capitais.