Acabei de assistir ao prata a ser completamente destruído - uma queda de 34% num único dia, o que é honestamente louco quando olhamos para os gráficos. O preço despencou de mais de $110 para $74 antes de recuperar para cerca de $82. Esse tipo de movimento apaga trilhões em valor de mercado quase instantaneamente.

O que chamou minha atenção, no entanto, foi o timing. Isto não foi aleatório. Trump anunciou na sexta-feira Kevin Warsh como o próximo presidente do Fed, e o mercado entrou em choque. Warsh é conhecido por ser hawkish em relação às taxas, então de repente todos os traders que apostavam na continuação do afrouxamento começaram a correr para as saídas. O rendimento do Tesouro de 10 anos subiu para 4,25%, o dólar ficou mais forte, e os metais preciosos foram completamente vendidos. O ouro também sofreu uma queda de 11%, caindo de máximos recordes acima de $5.500 para perto de $4.700.

Mas aqui é onde fica interessante - e onde as preocupações com manipulação do preço do prata realmente começam a surgir. A ação do preço não corresponde ao que acontece no mercado físico. O prata no COMEX, nos EUA, está a negociar por volta de $92, mas em Xangai, o prata físico está a atingir $130 por onça. Isso representa um prémio de 40%. Como é que isso acontece se estamos a falar da mesma mercadoria?

A resposta é que os mercados de prata nos EUA são absolutamente dominados por contratos de papel. A proporção é estimada em algo como 350 onças de papel para cada 1 onça física. Isso é insano quando se pensa nisso. Então, temos estas posições massivas de papel que podem mover os preços sem refletir realmente o que acontece no mercado físico. Enquanto isso, na Ásia, onde o metal real está a ser negociado, os preços permanecem elevados. Os dados do Shanghai Metal Market mostram que o prata físico ainda está a ser cotado perto de máximos históricos, apesar da correção global.

Ole S Hansen, do Saxo Bank, fez um bom comentário no X - o prata pode subir, mas eventualmente isso mata a procura se os preços ficarem demasiado desconectados da realidade. Antes do crash, os hedge funds tinham posições líquidas longas massivas, e quando o sentimento virou, todos tentaram sair de uma vez. Isso é comportamento clássico de trade congestionado. Um terço das suas posições foi liquidado na semana que antecedeu o colapso.

Então, foi uma manipulação pura ou apenas um mercado superaquecido a corrigir? Provavelmente ambos. A alavancagem e o posicionamento estavam claramente excessivos, mas o fato de o prata de papel poder mover-se 40% longe dos preços físicos sugere que a estrutura do mercado em si tem problemas sérios. Vale a pena prestar atenção, porque esses tipos de desconexões geralmente não duram muito antes de algo acontecer.

Mesmo após a recuperação, a capitalização de mercado do prata está em torno de $4,2 trilhões agora. Coloca em perspectiva quanto valor foi transferido em 24 horas. De qualquer forma, ficar de olho em como os preços físicos e de papel se realinham - aí é geralmente onde está a verdadeira história nas commodities.