Reorganização dos principais corretores de valores mobiliários: corretoras de pequeno e médio porte buscam se destacar

Em 2025, num contexto duplo de aprofundamento da reforma das comissões dos fundos de subscrição pública e de retoma do volume de transações do mercado, a configuração das comissões de rateio por carteiras dos corretores (brokers) — e a divisão das comissões — deu início a uma nova ronda de abalos intensos. De acordo com dados da Wind, a receita total de comissões de rateio do sector de valores mobiliários em 2025 foi de 110,14 mil milhões de yuans, praticamente em linha com 2024, pondo fim ao período anterior de quedas consecutivas. No entanto, mesmo com a estabilização do total, os principais corretores reordenaram-se novamente devido a fusões e reestruturações e a ajustes estratégicos, enquanto um grupo de corretores médios e pequenos, recorrendo a estratégias diferenciadas, está a tornar-se o foco do mercado a um ritmo impressionante.

Na visão de profissionais da área, num cenário de queda das taxas de comissão, a investigação e o investimento estão a regressar cada vez mais ao seu valor intrínseco, exigindo também requisitos mais elevados para a capacidade global de serviço dos corretores. Espera-se que os principais corretores reforcem a sua influência no mercado através da marca de pesquisa, enquanto os corretores médio-pequenos possam alcançar um desenvolvimento diferenciado recorrendo aos seus pontos fortes em pesquisa.

A “disputa do teor” entre o grupo de topo

No escalão de topo, onde “os fortes permanecem sempre fortes”, a competição pela classificação das comissões de rateio em 2025 entre corretores não é apenas uma troca de posições: é um confronto profundo sobre a qualidade do crescimento e as vantagens centrais.

A CITIC Securities continua a ocupar com firmeza o primeiro lugar, liderando o sector com 23912,31 mil milhões de yuans em volume de transações de ações rateadas e 8,14 mil milhões de yuans em comissões de rateio. O que é de salientar é que o aumento homólogo das comissões de rateio de 2,05% é relativamente moderado dentro do grupo de topo. Em contraste, a Huatai Securities mostrou uma forte tendência de perseguição. O seu volume de transações de ações rateadas cresceu 66,28% ano contra ano; as comissões de rateio cresceram 19,38%, atingindo 5,46 mil milhões de yuans, reduzindo a diferença para a Yangtze Securities — que ocupa o 4.º lugar nas comissões de rateio — para apenas 0,12 mil milhões de yuans. Esta expansão, possivelmente, está intimamente relacionada com os seus investimentos contínuos no serviço a clientes institucionais e em plataformas digitais.

A maior mudança estrutural visível na lista deste ano vem da Guotai Junan Securities + Haitong Securities, após a união de forças entre duas grandes entidades. Com a fusão da CITIC Junan Securities e da Haitong Securities, a nova entidade fez a sua estreia no sector e saltou imediatamente para o 2.º lugar, com 20823,37 mil milhões de yuans de volume de transações de ações rateadas e 6,68 mil milhões de yuans de comissões de rateio; o aumento homólogo das comissões de rateio ascendeu a 48,54%. No entanto, ao estimar a taxa de comissão, a sua taxa de 0,32％. está abaixo do nível de 2024, mostrando uma tendência de, após a fusão, a taxa de comissão estimada se aproximar de preços mais baixos. Em comparação, a GF Securities, embora tenha as comissões de rateio em 3.º lugar, mantém no grupo de topo uma taxa de comissão estimada de 0,36％., ainda relativamente elevada, o que reflete, em certa medida, a sua capacidade de negociação do valor dos serviços de pesquisa junto de instituições compradoras.

A Shenwan Hongyuan Securities dispõe de um instituto de pesquisa com raízes antigas no sector, e as suas atividades de pesquisa mantiveram sempre uma forte competitividade. Em 2025, o volume de transações de ações rateadas da Shenwan Hongyuan Securities cresceu 89,53% ano contra ano, as comissões de rateio foram de 4,09 mil milhões de yuans, e a classificação das comissões de rateio no sector subiu para o 8.º lugar. As comissões de rateio cresceram 36,69% ano contra ano, com uma taxa de crescimento que figura entre as mais elevadas entre os corretores de topo. Em 2025, o Shenwan Hongyuan Research Institute esforçou-se activamente para aproveitar a vantagem dos acionistas, conquistando uma recuperação contracorrente perante a volatilidade do mercado e as transformações da indústria; indicadores centrais mantiveram-se favoráveis de forma contínua. Além disso, através da plataforma integrada de serviço ao cliente institucional “易万启源” (“Yi Wan Qi Yuan”), promoveu-se a modernização digital dos serviços, e a capacidade de geração de receitas da área de negócios em transformação tem vindo a aumentar de forma contínua.

O que merece atenção é que existe um grande desvio entre a taxa de crescimento do volume de transações de ações rateadas e a taxa de crescimento das comissões de rateio. Em 2025, o volume total de transações de rateio do sector de corretores cresceu 47% ano contra ano, mas o montante total de comissões aumentou apenas ligeiramente. Profissionais da área acreditam que, num contexto de queda generalizada das taxas de comissão, depender apenas do crescimento do volume de transações já não consegue impulsionar a melhoria das receitas; a capacidade global de serviços e a eficiência do output por unidade estão a tornar-se o novo foco da concorrência.

A disputa de modelos entre corretores médios e pequenos

Se a competição entre corretores de topo é um jogo entre escala e eficiência, então a “fuga” dos corretores médios e pequenos é um teste de escolha de caminhos e firmeza estratégica. Com base nos dados anuais de 2025, alguns corretores conseguiram quebrar o padrão rígido de “o topo mantém sempre a força”, mas os seus modelos de crescimento não são iguais; apresentam características de diferenciação muito marcadas.

A Huayuan Securities é uma das maiores “surpresas” de 2025. As suas comissões de rateio subiram de 0,17 mil milhões de yuans em 2024 para 1,44 mil milhões de yuans, um crescimento de 764,9%; a sua classificação saltou do fim da tabela para o 28.º lugar. Pelo desempenho da Huayuan Securities, pode-se ver que segue um caminho de “foco em pista (segmento) + capacitação técnica”. O instituto de pesquisa da Huayuan Securities, desde a sua constituição em 2023, não expandiu imediatamente de forma acentuada; em vez disso, concentrou os recursos limitados em áreas verticais como novas forças produtivas (novas capacidades produtivas) e baixo carbono/energia verde, criando uma “barreira” através de pesquisa aprofundada e penetrante sobre cadeias industriais. De acordo com dados da Wind, a taxa de comissão estimada da Huayuan Securities em 2025 manteve-se em 0,44％., claramente acima da média do sector.

A Huafu Securities mostrou um caminho de “elevada especialização dos talentos + vendas de precisão”. As suas comissões de rateio cresceram 186,46% ano contra ano, e a sua classificação subiu para o 22.º lugar. A Huafu Securities elevou rapidamente a influência no mercado através da introdução de analistas estrela, e ao mesmo tempo, estruturou seis centros de pesquisa em torno das “novas forças produtivas”, transformando vantagens de talento em capacidade contínua de serviços aprofundados. A sua taxa de comissão estimada de 0,43％. também ficou acima da média do sector.

Vale a pena notar que, nesta rodada de reorganização, uma série de instituições de pesquisa estabelecidas também renasceu. A Guojin Securities, ao promover a reforma das vendas de pesquisa 3.0, fez com que as comissões de rateio crescessem 37,23% ano contra ano para 2,90 mil milhões de yuans; a sua classificação subiu de 21.º para 16.º de forma estável. Diferentemente dos corretores “surpresa”, a fuga da Guojin Securities reflete mais otimização do estoque existente: através da reforma dos mecanismos internos e do aumento da eficiência da conversão da pesquisa, ganhou quotas num mercado já estabelecido. A taxa de comissão estimada de 0,40％. da Guojin Securities, embora ligeiramente inferior à da Huayuan Securities e à da Huafu Securities, ainda assim permanece no topo entre corretores tradicionais.

Além disso, a Oriental财富 Securities viu as suas comissões de rateio crescerem 67,15% ano contra ano em 2025, tendo ultrapassado pela primeira vez o patamar de 1 mil milhões de yuans.

A investigação de investimento regressa ao valor intrínseco

Desde julho de 2024, o “Regulamento de Gestão das Despesas de Negociação de Títulos em Fundos de Investimento de Valores Mobiliários de Subscrição Pública” entrou oficialmente em vigor, reestruturando o mecanismo de comissões de negociação e produzindo efeitos profundos no panorama competitivo da pesquisa do lado vendedor, na disposição dos negócios e noutros aspetos. Na visão de profissionais da área, isso também impulsionou ainda mais a investigação de investimento a regressar ao seu valor intrínseco: só quando os serviços de pesquisa satisfazem diretamente as necessidades de tomada de decisão de investimento dos clientes é que conseguem realmente materializar a conversão de valor.

Várias casas corretoras afirmaram que a empresa irá transitar da pesquisa tradicional do lado vendedor para serviços integrados de pesquisa, elevando a posição central da sua atividade de pesquisa na coordenação de negócios, no serviço ao cliente e na estratégia da empresa. Ao mesmo tempo, prestará atenção à capacitação digital e à concorrência por diferenciação.

“Continuaremos a aprofundar adequadamente o nosso trabalho de pesquisa, enriquecendo a amplitude e a profundidade da pesquisa, e esforçando-nos para que a pesquisa regresse ao seu valor de origem.” O Shenwan Hongyuan Research Institute afirmou que o instituto irá, através do comité de negócios institucionais, coordenar e gerir a função de recursos globais da empresa corretora; além disso, irá cooperar ativamente com as linhas de negócios institucionais para fornecer aos clientes um pacote integrado de serviços financeiros de “pesquisa + negócios”, impulsionando a conversão do valor da pesquisa entre diferentes linhas de negócios, prestando um serviço preciso às decisões de investimento dos clientes, com pesquisa multidimensional e serviços práticos para apoiar a economia real.

O aprofundamento da integração de “uma só rede” entre operações domésticas e internacionais é uma característica importante do negócio de pesquisa da CITIC Securities. No seu relatório anual de 2025, a CITIC Securities afirmou que irá otimizar ainda mais a rede global de serviços de pesquisa, alcançando uma coordenação total na alocação de recursos, nos padrões de serviço e nos processos de negócio dentro e fora do país; irá expandir o raio de cobertura dos serviços aos clientes globais para consolidar e melhorar a quota de mercado global; e, ao mesmo tempo, continuará a construir, de forma contínua, o IP de divulgação da marca global, reforçando a construção da capacidade de exportação das perspetivas de pesquisa para o mundo e do seu poder de voz.

Com base no sistema de pesquisa “um instituto, uma academia” (“一所一院”) composto pelo Research Institute, pelo instituto de políticas e pelo instituto de pesquisa sobre indústria, a Guotai Junan Securities/Haitong Securities declarou que, no futuro, os seus negócios de pesquisa continuarão a reforçar a capacidade profissional tanto da pesquisa do lado vendedor como da pesquisa de think tank de alto nível; irá aumentar a amplitude e a profundidade da cobertura de pesquisa; e irá criar uma marca de primeira linha de pesquisa de valores mobiliários com influência internacional e poder de precificação local, bem como uma plataforma de think tank de alto nível com capacidade de liderança na indústria, elevando de forma contínua a influência no sector nas áreas-chave de pesquisa.