Acabei de perceber algo surpreendente nesta corrida armamentista de IA em que Silicon Valley está atualmente. Enquanto os gigantes tecnológicos chineses estavam ocupados com as suas guerras de envelopes vermelhos do Ano Novo Lunar, as empresas de IA americanas estavam simultaneamente a queimar dinheiro como nunca antes durante o seu próprio "Gala do Festival da Primavera"—o Super Bowl. Mas aqui é onde fica absurdo: o Google acabou de emitir um título de 100 anos. Sim, leu bem. Numa era em que as iterações tecnológicas acontecem semanalmente, eles estão literalmente a emprestar dinheiro que não vai vencer até 2126. Isso não é estratégia, é pânico disfarçado de instrumentos financeiros.

Deixe-me explicar a loucura dos gastos que está a assustar de verdade a Wall Street. A Microsoft compromete $140 biliões para o ano fiscal que termina em junho. Amazon? $200 biliões em 2026, mais 50% do que o plano anterior. O Google anunciou $185 biliões—$60 biliões mais do que o esperado por todos. A Meta está a investir $135 biliões. Juntos, estes quatro gigantes estão a investir mais de $660 biliões em IA só este ano. Um aumento de 60% em relação a 2025 e 165% superior a 2024.

Para colocar esse número em perspetiva, equivale a aproximadamente 2,1% do PIB dos EUA por ano. O Wall Street Journal fez até um gráfico comparando com mega-projetos históricos. Este gasto supera o sistema de autoestradas interestaduais, ultrapassa o programa Apollo e rivaliza com toda a bolha ferroviária do século XIX. E os investidores estão aterrorizados.

As ações da Microsoft caíram após revelar que 45% dos seus contratos futuros de cloud vêm da OpenAI. Um único cliente. As ações da Amazon caíram 10% quando anunciaram os seus planos. O capex agressivo do Google está a pressionar as ações, apesar dos lucros recorde. Mesmo com a valorização das ações da Meta devido às promessas de publicidade baseada em IA, a ansiedade subjacente é palpável.

Mas o verdadeiro problema é: o fluxo de caixa livre está a colapsar. Estas empresas geraram apenas $200 biliões de fluxo de caixa livre combinado no ano passado, uma queda em relação aos $237 biliões de 2024. Os analistas preveem que o fluxo de caixa do Google e da Meta vai cair 90%, enquanto a Amazon está a tornar-se negativa. A Morgan Stanley prevê que a Amazon ficará com um fluxo de caixa negativo de $17 biliões. É por isso que o Google está a emitir títulos de um século—precisam de liquidez para infraestruturas que não vão gerar retorno durante anos, talvez décadas.

Entretanto, a competição entre a OpenAI e o Gemini do Google está a aquecer. O Gemini atingiu 750 milhões de utilizadores ativos mensais, ainda atrás dos 850 milhões de utilizadores semanais do ChatGPT, mas o momentum é inegável. A OpenAI está a gastar dinheiro em negócios de infraestruturas no valor de 1,4 triliões de dólares, enquanto o Gemini conta com o apoio do balanço aparentemente ilimitado do Google.

Depois há a paranoia sobre a China. A emergência da DeepSeek no ano passado abalou o Vale do Silício. Este ano, quando a Anthropic lançou plugins do Claude capazes de lidar com trabalhos jurídicos, o mercado entrou em pânico. Empresas SaaS perderam quase $1 triliões em valor numa única semana. De repente, os investidores questionaram se as assinaturas de software caras ainda valem a pena, se a IA consegue fazer as mesmas tarefas de graça.

Mas o verdadeiro alerta veio do Moltbook. Um engenheiro austríaco criou esta "plataforma social baseada em silício puro" no final de janeiro, e em 48 horas tinha 100.000 agentes de IA. Até 1 de fevereiro, 1,5 milhões de agentes ativos. Musk chamou-lhe "os primeiros estágios da singularidade". Karpathy chamou-lhe "ficção científica incrível". Então, a realidade bateu à porta: a empresa de segurança em cloud Wiz revelou que esses 1,5 milhões de agentes eram na verdade 17.000 pessoas reais a gerir 88 contas cada. A plataforma tinha falhas de segurança massivas. 93% das publicações tinham zero envolvimento. Toda a história era hype construído do nada.

Esse colapso parece simbólico. Temos gigantes tecnológicos a apostar triliões no futuro da IA, a emitir títulos que vencem em 2126, na suposição de que a IA vai gerar retornos durante um século. Entretanto, o mercado continua a ser enganado por fabricadas evidências óbvias. A fundação que os gigantes construíram com tanto esforço? Está mais instável do que qualquer um quer admitir.