Após os lucros, a Marvell é uma compra, uma venda ou está justamente avaliada?

Marvell Technology MRVL publicou o seu relatório de resultados do quarto trimestre fiscal a 5 de março. Aqui está a perspetiva da Morningstar sobre os resultados e as ações da Marvell.

Principais métricas da Morningstar para a Marvell Technology

• Estimativa de justo valor

  : $130.00

• Classificação Morningstar

  : ★★★★

• Classificação do fosso económico Morningstar

  : Reduzido

• Classificação de incerteza Morningstar

  : Elevada

O que pensámos sobre os resultados do 4.º trimestre fiscal da Marvell Technology

A Marvell apresentou fortes resultados no quarto trimestre fiscal e forneceu uma perspetiva ainda melhor, com elevação, para o ano fiscal de 2027 e o ano fiscal de 2028. No ano fiscal de 2027 (calendário de 2026), a Marvell espera $11 mil milhões em vendas (crescimento de 30%), seguidas de $15 mil milhões no ano fiscal de 2028 (crescimento de 40%).

Porque é importante: A Marvell é um grande beneficiário do forte investimento em data centers e IA, com o seu portefólio de chips de conectividade e de computação. Vemo-la como bem diversificada entre chips de networking, ópticos e de IA personalizados (XPUs), ganhando quota e crescendo rapidamente no médio prazo.

• A gestão foi enfática ao fornecer uma orientação explícita de dois anos, e vemos isso como credível. O discurso do mercado tem-se intensificado ao longo do último ano em torno da Marvell e de potenciais perdas de quota, mas focamo-nos em resultados fortes e na execução, que esperamos que continue.
• A Marvell está a crescer rapidamente (crescimento de 42% no ano fiscal de 2026) ao beneficiar de tendências seculares dentro do rápido investimento em data centers. Esperamos maior penetração de XPUs personalizadas em grandes clientes de IA como a AWS e a Microsoft, juntamente com maior conteúdo óptico em data centers, nos próximos cinco anos.

Conclusão: Eleva-mos a nossa estimativa de justo valor para a Marvell com fosso reduzido para $130 por ação, de $120, para incorporar uma orientação bullish de dois anos acima do nosso modelo, que consideramos credível. As ações dispararam cerca de 15% após o fecho, mas continuamos a esperar um potencial de subida significativo para os investidores a partir daqui.

• A nossa valorização implica um múltiplo de 22 vezes sobre os lucros do ano fiscal de 2028 (calendário de 2027), enquanto o mercado implica 15 vezes. Vemos esta baixa valorização implícita pelo mercado como sugestiva de um crescimento fraco após os próximos dois anos, o que contrasta com a nossa perspetiva de que o crescimento do investimento em data centers continuará.
• Quanto às especulações do mercado sobre perda de quota da XPU da Marvell com a AWS — pensamos que o mercado está a ignorar uma dinâmica de multisourcing, e não esperamos uma perda de quota significativa daqui para a frente. Além disso, as XPUs são uma exposição minoritária face ao negócio óptico da Marvell, onde tem a sua melhor posição competitiva.

Estimativa de justo valor para a Marvell Technology

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Marvell estão moderadamente subvalorizadas face à nossa estimativa de justo valor de longo prazo de $130 por ação, o que implica um múltiplo de 33 vezes para o preço/lucros ajustados do ano fiscal de 2027 e um múltiplo de valor da empresa/vendas de 10 vezes, juntamente com uma taxa de yield de fluxo de caixa livre de 2%. Face às nossas estimativas para os lucros ajustados do ano fiscal de 2028, a nossa valorização implica um múltiplo de 21 vezes. O principal motor da nossa valorização é o crescimento das receitas de data centers.

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Classificação do fosso económico

Atribuímos à Marvell um fosso económico reduzido. Na nossa perspetiva, a Marvell detém ativos intangíveis na conceção de chips de networking que lhe permitem competir na fronteira e defender a sua posição competitiva face a concorrência bem capitalizada, além de beneficiar de custos de troca. Esperamos que a Marvell obtenha retornos acima do normal sobre o capital investido, mais provável do que não, ao longo dos próximos 10 anos.

Para nós, os ativos intangíveis na conceção de chips de networking surgem na forma de experiência de engenharia, tanto em termos de conceção de silício como na integração com hardware complementar e topologias de networking dos clientes, resultando de décadas de desenvolvimento, despesas em I&D e relações com clientes “gravadas”. Na nossa perspetiva, os milhares de milhões de dólares de I&D acumulada da Marvell ao longo da última década criaram um portefólio de propriedade intelectual diferenciada do qual pode retirar para construir designs personalizados e semi-personalizados para uma miríade de aplicações e clientes.

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Força financeira

Esperamos que a Marvell se foque em gerar fluxo de caixa livre no médio prazo, e já não nos preocupamos com a sua alavancagem. A 1 de janeiro de 2026, a empresa tinha $2,6 mil milhões em caixa e $4,5 mil milhões em dívida total. Esperamos que a Marvell continue alavancada, mas a pagar a dívida à medida que esta se vai vencendo. Prevemos que a geração de fluxo de caixa livre da empresa acelere rapidamente apoiada num forte crescimento das receitas de topo, atingindo $2 mil milhões no ano fiscal de 2027 e aproximando-se de $5 mil milhões por ano no final da década, acima de $1,4 mil milhões no ano fiscal de 2026 (efetivo).

Achamos que a Marvell financiará obrigações e investimento orgânico com fluxos de caixa e ainda terá bastante sobra para recompras de ações para além do seu dividendo estável, embora baixo. A Marvell também dispõe de uma linha revolvente (revolver) de $750 milhões, caso enfrente uma quebra de liquidez.

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Risco e incerteza

Atribuímos à Marvell uma Classificação de Incerteza Elevada. A empresa está altamente concentrada na despesa com data centers, o que proporciona um grande crescimento, mas cria uma elevada sensibilidade à taxa de investimento em data centers. Embora esperemos um crescimento forte a longo prazo proveniente dos data centers, desacelerações ou pausas neste investimento podem constituir um risco negativo relevante para os resultados da Marvell e para a sua valorização.

Prevemos que a Marvell enfrente uma concorrência contínua nos seus mercados finais, por parte de concorrentes bem capitalizados. A nossa valorização assume a capacidade de a Marvell defender a sua quota atual contra pesos-pesados como Broadcom, Cisco e Nvidia. Assumimos também que a Marvell consegue continuar a superar os seus mercados finais através do crescimento secular de chips de IA personalizados e do aumento do conteúdo óptico em data centers. Se a Marvell não conseguir defender-se de forma adequada contra rivais maiores, o seu crescimento poderá sofrer.

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Os touros da MRVL dizem

• A forte posição da Marvell em chips ópticos e o seu negócio de chips personalizados em rápido crescimento proporcionam uma base sólida para a infraestrutura de IA generativa, o que deverá impulsionar um crescimento elevado.
• A forte rentabilidade não-GAAP da Marvell reflete, na nossa perspetiva, o seu poder de fixação de preços com um fosso.
• Acreditamos que o amplo portefólio da Marvell de switches, processadores e chips ópticos lhe dá uma oportunidade suficiente para vender de forma cruzada e ganhar quota.

Os ursos da MRVL dizem

• A Marvell é significativamente menor do que concorrentes como Broadcom e Nvidia, o que coloca o risco de a empresa não conseguir investir adequadamente para acompanhar estes pares massivos.
• A Marvell está altamente concentrada em data centers, o que a torna altamente sensível à taxa de despesa em data centers e em IA. Uma desaceleração ou correções na taxa de investimento significariam um impacto negativo no crescimento e na valorização.
• A Marvell é um comprador frequente, o que coloca o risco de a empresa se exceder ou pagar a mais no futuro, diluindo o valor para os acionistas.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.