Como investir em ouro no segundo trimestre?

O primeiro trimestre de 2026 já ficou para trás, e o mercado internacional do ouro viveu uma ronda de volatilidade extrema, com movimentos amplos: o preço disparou até ultrapassar máximas históricas, depois recuou de forma acentuada, devolvendo os ganhos, voltando em seguida ao fundo para uma pequena recuperação. A forte oscilação quebrou a lógica tradicional de investimento e também levou o mercado a refletir múltiplas vezes sobre a natureza de refúgio do ouro e sobre o seu mecanismo de formação de preço.

Muitos investidores admitem que a trajectória do ouro no primeiro trimestre foi um “martírio”, descrevendo a evolução do sentimento: da alegria por ganhos no início, para a ansiedade perante perdas a meio do período, e depois para a confusão de quem apenas observava no final; a mente de muitos foi sendo puxada para cima e para baixo pelo próprio mercado, e muitos acabam por comentar que “as experiências anteriores de investimento pareciam já não funcionar”.

Reconstituir a lógica central desta fase de “montanha-russa”, analisar a evolução do mecanismo de definição de preço para o futuro e organizar ideias de investimento mais diferenciadas tornaram-se a chave para os investidores ganharem ritmo, reduzirem riscos e diminuírem perdas.

Mercado em “montanha-russa”

“Foi demasiado difícil no primeiro trimestre. Não só não ganhei dinheiro, como até perdi bastante.” O desabafo de um investidor em ouro reflecte a confusão generalizada do mercado — a ideia era preservar valor dos activos recorrendo às características do ouro como activo de refúgio; porém, num contexto de escalada contínua na situação geopolítica, o preço do ouro não só não subiu como até caiu, dando a sensação de que a função de refúgio “falhou” temporariamente.

Ao rever o desempenho do primeiro trimestre, o ouro spot de Londres encerrou o ano a partir de 4332.505 dólares por onça, subindo de forma gradual no início; o sentimento do mercado foi aquecendo continuamente e, a 29 de Janeiro, atingiu a máxima histórica de 5598.75 dólares por onça. Na altura, vários bancos de investimento aumentaram as suas previsões para o preço do ouro, espalhando-se o optimismo e crescendo o apetite pela compra de ouro; muitos investidores entraram a seguir a tendência, convictos de que a subida continuaria. Alguns investidores, mais ainda, ignoraram os riscos e fizeram aumentos de posição de forma cega.

Contudo, depois do pico, a cotação virou abruptamente para baixo, iniciando um padrão de queda oscilatória. A reunião do Fed de 19 de Março, que emitiu sinais hawkish, tornou-se o divisor de águas para uma queda abrupta; a 23 de Março, o ouro spot chegou a quebrar temporariamente o nível-chave de suporte de 4100 dólares por onça, apagando integralmente os ganhos acumulados no ano. Esta queda súbita apanhou muitos investidores de surpresa: quem tinha ganhos viu-os devolvidos e, em alguns casos, acabou por cair em perdas.

Mais tarde, o preço do ouro foi estabilizando e recuperou gradualmente. No fecho do primeiro trimestre, o ouro de Londres manteve-se por volta de 4500 dólares por onça a 4600 dólares por onça, com divergências entre posições compradas e vendidas a intensificarem-se significativamente. De acordo com os dados da Wind, no primeiro trimestre o ouro de Londres acumulou uma subida de 8.13%, mas a taxa de maior retracement atingiu 26.8%, enquanto a volatilidade disparou.

“O impulso central desta sequência ‘subida acentuada — queda abrupta — recuperação’ resulta da mudança de jogo entre duas linhas principais: o conflito geopolítico e a viragem de políticas.” Wang Weimang, gestora de investimentos da área de gestão de activos da China Hui Futures, analisa que, inicialmente, o conflito geopolítico gerou uma procura de refúgio que continuou a empurrar o preço do ouro para cima. Porém, posteriormente, o conflito provocou uma crise energética e um salto da inflação, revertendo as expectativas do mercado quanto a uma política monetária mais acomodatícia por parte da Reserva Federal. A taxa de juro real e o dólar mais fortes exerceram uma pressão fundamental sobre o ouro, um activo sem rendimento.

Xiao Jingyu, analista de metais preciosos da New Lake Futures, acrescenta que a volatilidade do ouro apresenta uma característica bem marcada de fases. Antes de mais, a incerteza geopolítica impulsionou a concentração da procura de refúgio, somada a uma amplificação excessiva do sentimento especulativo; com preços elevados, o próprio ouro já continha fragilidade. Após a eclosão do conflito no Médio Oriente, a incerteza da guerra, a subida dos preços da energia que impulsiona expectativas de inflação, e a confluência com o cenário de aperto da liquidez intensificaram ainda mais a volatilidade.

Perante o fenómeno aparentemente contraditório de “a escalada do conflito geopolítico não ter sustentado a subida do preço do ouro”, o analista Chen Mengyun da Shenwan International Futures explica que se trata de uma mudança faseada na lógica de formação de preço do ouro, em que a tensão de liquidez suprimiu a procura de refúgio.

Chen Mengyun afirma ainda que, no início da eclosão do conflito, o ouro subiu rapidamente, representando de forma perfeita a lógica de refúgio; mas depois os factores dominantes mudaram. O preço do petróleo elevou as expectativas de inflação; o mercado passou a rever em baixa as expectativas de cortes de taxas da Reserva Federal; e a taxa de juro real e o índice do dólar subiram em simultâneo. Como activo que não gera juros, uma taxa de juro real mais alta aumenta o custo de manter ouro, levando o dinheiro de refúgio a migrar para o dólar. Ao mesmo tempo, a preferência global pelo risco sob pressão provocou tensão de liquidez; somado ao facto de ter-se acumulado uma grande quantidade de ganhos em posições a níveis elevados, a saída concentrada do capital voltou a pressionar o preço do ouro.

A lógica de longo prazo não mudou

A intensa oscilação do primeiro trimestre deixou muitos investidores em ouro com o ritmo desorganizado: alguns liquidaram posições e saíram, outros ficaram em dúvida quanto a entrar ou sair. A pergunta que o mercado mais se preocupa é: a lógica de alta do ouro a longo prazo ainda se mantém?

Na visão de Xiao Jingyu, a lógica de negociação do ouro no primeiro trimestre passou por várias mudanças (refúgio → inflação → aperto de liquidez) e estima que o conflito geopolítico no Médio Oriente continue a ser um pano de fundo importante para a trajectória do ouro no segundo trimestre. A situação actual encontra-se numa encruzilhada fundamental: o choque de liquidez abrandou, mas o preço do petróleo continua alto; o foco central do mercado passará para o impacto profundo de um preço elevado do petróleo na inflação e na política monetária.

Wang Weimang considera que, no segundo trimestre, a lógica de formação do preço do ouro tem espaço para transitar gradualmente de um “trade de inflação” para um “trade de estagflação”. Ela prevê que, no segundo trimestre, o preço do ouro apresente um trajecto de “formação de base de curto prazo com oscilação, aguardando direcção no médio prazo”: o ouro de Londres a 4200 dólares por onça é um nível de suporte chave; entre 3900 dólares por onça e 4000 dólares por onça situa-se a faixa de acumulação estratégica. Se o cenário de estagflação se confirmar e se as expectativas de uma Reserva Federal mais flexível voltarem a ganhar força, a resistência do ouro às quedas deverá destacar-se, abrindo espaço para voltar a romper máximas históricas.

Quanto ao segundo trimestre, a responsável do grupo de investigação sobre metais preciosos e energias renováveis da Nanhua Futures, Xia Yingying, acrescenta que três grandes variáveis — a evolução do Médio Oriente, a política da Reserva Federal e os fundamentos de oferta e procura — vão, em conjunto, dominar o ritmo do mercado de metais preciosos. No entanto, espera-se que o impacto marginal dos acontecimentos geopolíticos vá perdendo força gradualmente, permitindo que o ouro regresse, de novo, ao modelo de formação do preço dominado por correcções da política monetária e por fundamentos de oferta e procura.

Xia Yingying estima que, após uma fase de oscilação e formação de base no segundo trimestre, os preços dos metais preciosos devem recuperar gradualmente as perdas do período anterior e voltar a subir. Os ajustamentos de curto prazo não devem alterar a tendência ascendente de médio e longo prazo.

A longo prazo, Chen Mengyun sublinha que a lógica de longo prazo que sustenta a subida do ouro não sofreu uma mudança fundamental. Por um lado, o centro de gravidade do risco geopolítico está a subir, e a reconfiguração da ordem global político-económica continua em curso; por outro lado, a preocupação do mercado com a sustentabilidade das finanças dos EUA continua a intensificar-se. Além disso, como o Trump intervém frequentemente na independência da Reserva Federal, o processo de desdolarização vai avançando de forma contínua, e os bancos centrais do mundo continuam a aumentar as reservas de ouro. Com suporte para a desdolarização, o espaço de alta de longo prazo para o ouro continua considerável, e ainda há possibilidade de o preço do ouro romper máximas anteriores.

Estratégias diferenciadas

Perante uma “venda de macacos do ouro” com elevada incerteza e volatilidade amplificada, a forma de evitar riscos e aproveitar oportunidades tornou-se a principal preocupação dos investidores neste momento.

Xiao Jingyu sugere que investidores com condições podem considerar a compra de opções “straddle” (opções combinadas de compra e venda) para capturar uma ruptura direccional do mercado, mantendo simultaneamente opções de compra e opções de venda de ouro; investidores mais conservadores podem iniciar um plano de investimento regular em ouro, suavizando a volatilidade de curto prazo ao longo do tempo, para agarrar firmemente o valor de alocação a longo prazo do ouro e evitar que oscilações de curto prazo desorganizem o ritmo de investimento.

Wang Weimang detalha ainda mais a estratégia de alocação diferenciada. Na sua opinião, o princípio central do investimento no segundo trimestre é: quando o mercado questiona as características do ouro como refúgio, fazer uma alocação inversa com base na lógica a longo prazo, distinguindo o ruído de curto prazo da tendência de longo prazo.

Em termos de posição, Wang Weimang indica que os investidores conservadores devem estabelecer uma posição base de 5% a 10% nos preços actuais; depois, ir aumentando gradualmente quando houver quedas até 15% a 20%. Deverão priorizar activos com baixa alavancagem ou sem alavancagem, para reduzir a exposição ao risco. Se o preço do ouro cair para a faixa de emoções extremas entre 3900 dólares por onça e 4000 dólares por onça, pode aumentar-se a intensidade da acumulação estratégica, apostando na elasticidade da subida que pode resultar da recuperação da procura industrial.

No que diz respeito às estratégias de investimento, Wang Weimang considera que investidores mais moderados podem adoptar operações tácticas em ondas (tactical swing trading), testando uma construção de posição perto de 4300 dólares por onça, mantendo uma posição-base central para aguardar uma ruptura no médio prazo, e combinando ainda o ouro e a prata para equilibrar risco e retorno. Investidores mais agressivos deverão concentrar-se sobretudo em oportunidades de elevada elasticidade na prata: utilizar opções para negociar a volatilidade, apostar na recuperação nos níveis de suporte-chave e acompanhar de perto indicadores de procura industrial, para capturar uma eventual trajectória independente da prata.

Xia Yingying sugere que, a curto prazo, o foco deve ser sobretudo em transacções por intervalo ou posições longas de baixa intensidade, controlando rigorosamente a posição e o stop-loss para evitar riscos de volatilidade. A médio e longo prazo, deve-se concentrar na lógica central: apoiando-se nas tendências de compra de ouro pelos bancos centrais, na desdolarização e nas expectativas de cortes de taxas de política monetária por parte da Reserva Federal, posicionar-se em ouro em níveis baixos durante períodos de oscilação; e utilizar a prata como complemento de elasticidade para optimizar a carteira.

Ao mesmo tempo, os investidores devem estar atentos aos riscos potenciais. Xia Yingying lembra que, no segundo trimestre, deve ser dada prioridade a quatro pontos de risco: a escalada de conflitos geopolíticos que desencadeie uma crise de liquidez; a postergação contínua das expectativas de cortes de taxas da Reserva Federal; o pânico de liquidez que leva a uma queda generalizada de activos; e a pressão descendente causada pela desaceleração do ritmo de compra de ouro por parte dos bancos centrais ou por uma procura industrial fraca da prata. Recomenda-se preparar previamente estratégias de cobertura de risco e responder de forma prudente às oscilações do mercado.