A ServiceNow tem de vender a mesma tecnologia de IA que poderia substituí-la. Aqui está o motivo pelo qual as ações caíram quase 50%.

As acções da ServiceNow (NOW 0.53%) foram cortadas para quase metade desde o verão passado, arrastadas por uma vaga de vendas no sector do software impulsionada pela ascensão da inteligência artificial (IA). Trata-se de uma queda acentuada para uma empresa que duplicou o fluxo de caixa livre (FCF) nos últimos três anos e que está integrada na maioria das empresas da Fortune 500. A cerca de 26 vezes o FCF acumulado, é a cotação mais barata das acções em anos, à medida que a tecnologia em avanço começa a ameaçar a sua vantagem competitiva e a lógica económica do altamente rentável modelo de negócio da ServiceNow.

A empresa construiu a canalização que as grandes empresas usam para gerir as suas operações, encaminhando pedidos de trabalho, acompanhando a conclusão e gerindo as transferências entre departamentos. Por baixo de tudo isso, existe um único sistema de registo que controla o acesso a funções críticas por toda a organização. Substituir essa configuração leva anos de trabalho, e é por isso que esses custos de mudança explicam porque 98% dos clientes renovam.

A física em mudança do negócio

O activo durável da ServiceNow é a sua Base de Dados de Gestão de Configuração, o esquema operacional que mantém a organização coesa. Isto deve-se ao facto de, nesta fase, a inteligência artificial, por si só, ainda não ser confiável para gerir a complexidade dos sistemas internos de uma grande empresa. Mas a maior parte das tarefas que automatiza, como processar tickets e coordenar fluxos de trabalho, é exactamente o tipo de trabalho orientado por processos que a IA moderna consegue fazer nativamente. A ferramenta que ameaça replicar os processos centrais da empresa é a própria tecnologia que agora tem de vender.

A resposta da empresa é o seu próprio produto de IA generativa, Now Assist, que ultrapassou 600 milhões de dólares em valor anual de contrato no ano passado e que tem como alvo 1 mil milhões de dólares em 2026. Mas aceder-lhe exige que os clientes façam upgrade para um escalão Pro Plus e introduz custos baseados no consumo. O custo está a levar alguns directores de TI a explorarem a construção de alternativas próprias.

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Esta mudança estratégica altera também o modelo financeiro da empresa. O software tradicional escala muito melhor porque a IA consome poder de computação em cada consulta. Quanto mais o produto de IA tem sucesso, mais custa entregá-lo. As margens brutas desceram 150 pontos base no ano passado, à medida que os custos de computação chegaram à demonstração de resultados.

Uma transição bem financiada

Apesar da pressão de custos, as margens de FCF aumentaram de 31% para mais de 34% no ano passado. A empresa está a colocar esse dinheiro a trabalhar, comprometendo aproximadamente 11 mil milhões de dólares em aquisições para reforçar as suas capacidades em IA e segurança.

Mas as aquisições, por si só, não vão resolver o problema de crescimento. O negócio central é durável hoje porque a empresa detém o mapa do enterprise. Mas, com cerca de 85% das grandes empresas já a bordo, o próximo trecho do crescimento não vai ser tão fácil.

Com o seu percurso tradicional de crescimento a amadurecer, a empresa escolheu a IA como o seu próximo motor. Essa estratégia será testada por concorrentes como a Microsoft, que já estão integrados nestas mesmas empresas. Se os empregados preferirem digitar pedidos nas Microsoft Teams e deixar um agente de IA tratá-los, o valor da interface tradicional da ServiceNow diminui com o tempo.

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NYSE: NOW

ServiceNow

Variação de hoje

(-0.53%) $-0.55

Preço actual

$104.00

Principais Dados

Capitalização bolsista

$109B

Intervalo do dia

$102.07 - $105.85

Intervalo 52 sem.

$98.00 - $211.48

Volume

568K

Vol. médio

19M

Margem bruta

77.53%

Para uma empresa de software, uma empresa é tão valiosa quanto a sua capacidade de se manter com os clientes. A queda de quase 50% das acções reflecte a crescente preocupação do mercado de que a IA vai tornar comoditizados os fluxos de trabalho da empresa, reduzindo a sua plataforma ao papel de guardião de uma pilha de processos com uma portagem em diminuição.