Divergência nos lucros do setor de semicondutores até 2025

À medida que a época de divulgação dos relatórios anuais de 2025 se aproxima do seu pico, várias empresas do setor dos semicondutores apresentaram resultados notáveis. Segundo dados da Tonghuashun, até 30 de março, data da publicação desta notícia, entre 173 empresas de semicondutores classificadas por indústria da Shenwan, 42 já divulgaram formalmente os relatórios anuais de 2025; dessas, 29 registaram crescimento positivo do lucro líquido atribuível aos detentores de capital; 117 divulgaram relatórios de desempenho antecipados, dos quais 76 registaram crescimento positivo do lucro líquido atribuível aos detentores de capital. No geral, sob o impulso de uma explosão da procura impulsionada pela Inteligência Artificial (IA), a prosperidade do setor tende a subir; porém, por trás dos “holofotes”, a capacidade de geração de lucros em cada etapa da cadeia industrial evidencia uma clara diferenciação estrutural. Especialistas da indústria afirmam que essa diferenciação não é apenas uma flutuação cíclica simples, mas sim a manifestação clara de como, com a IA, a indústria de semicondutores passou de um cenário de “alta e queda generalizadas” para uma “prosperidade estrutural”.

Oportunidades “chip” nos segmentos mais específicos, como a memória

Beneficiando-se da aceleração da implementação comercial de modelos de IA de grande dimensão, a procura por capacidade de computação (compute) cresce de forma exponencial, impulsionando o desempenho dos vários segmentos com “flores em vários pontos”; entre eles, os chips de memória registam mesmo alta simultânea de quantidade e preço, com um “boom” bastante favorável.

O desempenho da 佰维存储 (Birwei Storage) em 2025 foi particularmente destacado: a empresa alcançou 113,02 mil milhões de yuans de receita operacional, um aumento de 68,82%; e 8,53 mil milhões de yuans de lucro líquido atribuível aos detentores de capital, um aumento de 429,07%. Entre esse total, a receita de produtos emergentes de memória para a ponta (edge) alimentada por IA rondou 17,51 mil milhões de yuans, com um crescimento acentuado ano contra ano. Este forte ímpeto de crescimento mantém-se também no início de 2026: a empresa prevê que, entre janeiro e fevereiro de 2026, o lucro líquido atribuível aos detentores de capital se situe entre 15 mil milhões e 18 mil milhões de yuans, o que representaria um aumento de 921,77% a 1086,13% face ao período homólogo. Este valor já ultrapassa o nível do lucro líquido de todo o ano de 2025.

Zhu Keli, diretor fundador do Instituto de Investigação de Economia Nova da CN (国研新经济研究院), ao conceder uma entrevista ao repórter do jornal 《Economia de Referência》, afirmou que a alta simultânea de quantidade e preço dos chips de memória tem a sua origem central na explosão do crescimento de novas procuras, como a capacidade de computação de IA e os centros de dados. Segundo indicou, a procura por armazenamento por parte de servidores de IA é 8 a 12 vezes superior à dos servidores tradicionais. Além disso, com os principais fabricantes a redirecionarem capacidade para produtos de gama alta, surge um desequilíbrio estrutural entre oferta e procura, impulsionando os preços para máximos históricos; em paralelo, a própria indústria de memórias encontra-se numa fase de subida de ciclo, amplificando ainda mais a elasticidade do desempenho.

Esta procura do mercado, despoletada pela capacidade de computação, também se transmite “a montante” até ao segmento de equipamentos de semicondutores. De acordo com os dados de relatórios de desempenho antecipados já divulgados, em 2025, 15 empresas de equipamentos de semicondutores cotadas somaram 428,12 mil milhões de yuans de receita, um aumento de 30,97%, e 63,05 mil milhões de yuans de lucro líquido atribuível aos detentores de capital, com uma taxa de crescimento líder entre todos os segmentos. Entre elas, a 中微公司 (ASM? / Micron?) registou 123,85 mil milhões de yuans de receita e 21,11 mil milhões de yuans de lucro líquido atribuível aos detentores de capital, mantendo-se de forma estável como líder do setor; a 拓荆科技 (TuoChing Tech) apresentou uma taxa de crescimento da receita até 58,9%, com a procura de mercado por equipamentos de deposição por filme fino sendo plenamente confirmada; a 华海清科 (Hua Hai Qingke) viu a sua receita crescer 36,5% ano contra ano, mantendo continuamente a sua vantagem competitiva na área de equipamentos de CMP.

No elo de foundry (fabricação de semicondutores por terceiros), as empresas líderes apresentam desempenho estável. O relatório anual mostra que a Semiconductor Manufacturing International Corporation (中芯国际) em 2025 alcançou 673,23 mil milhões de yuans de receita operacional, um aumento de 16,5%; e 50,41 mil milhões de yuans de lucro líquido atribuível aos detentores de capital, um aumento de 36,3%. A empresa afirmou que a variação da receita operacional se deve principalmente ao aumento do volume de wafer vendido ao longo do ano. A United Semiconductor (晶合集成) alcançou 108,85 mil milhões de yuans de receita operacional em 2025, um aumento de 17,69% face ao período homólogo; e 7,04 mil milhões de yuans de lucro líquido atribuível aos detentores de capital, um aumento de 32,16%.

No entanto, a prosperidade da cadeia industrial não está distribuída de forma uniforme. Por exemplo, pelo que se observa nos relatórios de desempenho antecipados, no segmento de materiais para semicondutores várias empresas tiveram “desempenho mais frio” — 17 empresas somaram 235,04 mil milhões de yuans de receita, um aumento de 16,95%, mas o lucro líquido agregado atribuível aos detentores de capital foi de -4,72 mil milhões de yuans. Entre essas, em 2025, a 上海硅产业 (Hua? / Shanghai Sil) teve perdas de 14,76 mil milhões de yuans, a 西安奕材 (Xi’an Yicai) perdeu 7,38 mil milhões de yuans, e a 天岳先进 (TianYue Advanced) passou de lucro para prejuízo, com uma perda de 2,08 mil milhões de yuans, todas enfrentando pressões de prejuízo em graus diferentes.

A IA reconfigura a indústria e a lógica de valor

Se for preciso sintetizar a linha principal do setor de semicondutores em 2025, é, sem dúvida, “a concretização da IA”. Pelos dados globais, o grupo de empresas diretamente relacionado com a capacidade de computação e com a memória, diretamente associadas à IA, contribuiu com a esmagadora maioria do incremento de lucros do setor.

Como empresa de referência no domínio de chips de IA domésticos, a 寒武纪 (Cambricon) viveu um momento de grande destaque desde o seu registo no Mercado de Ciência e Inovação (科创板). O relatório anual indica que, no conjunto do ano, a empresa alcançou 64,97 mil milhões de yuans de receita operacional, um aumento acentuado de 453,21% ano contra ano; e 20,59 mil milhões de yuans de lucro líquido atribuível aos detentores de capital. Este foi o primeiro ano em que a empresa alcançou lucro anual desde o seu IPO em 2020.

Entretanto, beneficiando-se do desenvolvimento da indústria de IA e de uma procura forte por mercados de GPUs de alto desempenho, o grupo de chips de IA domésticos como um todo apresentou uma tendência de melhoria do desempenho. O relatório anual mostra que a 沐曦股份 (Moxie) em 2025 atingiu 16,44 mil milhões de yuans de receita operacional, um crescimento de 121,26% em comparação com o período homólogo; e o lucro líquido atribuível aos detentores de capital foi de -7,89 mil milhões de yuans, com a perda a estreitar-se 43,97%. Segundo os relatórios de desempenho antecipados, a 摩尔线程 (Moore Threads) em 2025 teve uma receita de 15,06 mil milhões de yuans, um aumento de 243,37%; e o lucro líquido atribuível aos detentores de capital foi de -10,24 mil milhões de yuans, com a perda a estreitar-se 36,70% face ao período homólogo.

De forma consolidada, graças à contínua iteração tecnológica, várias empresas no setor de chips de IA domésticos já ultrapassaram com sucesso a fase de “validação tecnológica”, entrando no ponto de viragem comercial de “envios em massa”. A lógica profunda por trás desta travessia reside na implementação em escala dos cenários de aplicação de IA.

No que diz respeito ao impacto profundo da IA na cadeia industrial de semicondutores, o diretor do Instituto de Desenvolvimento Financeiro da Universidade de Nankai (南开大学金融发展研究院), Tian Lihui, apontou que a reconfiguração da IA sobre a indústria de semicondutores está a evoluir de um “impulso de um único ponto” para uma “reconstrução a nível de base”. Do lado da procura, a IA desce de uma fase de treino de capacidade de computação para a ponta da inferência, levando os semicondutores de “computação geral” para “computação heterogénea”, o que promove um crescimento exponencial da procura por memória de alta largura de banda, encapsulamento avançado e chips dedicados. A essência da reconfiguração provocada pela IA é fazer com que os semicondutores saiam de “precificar pelo número de transístores” para “precificar pelo desempenho do sistema”; trata-se simultaneamente de um desafio e de um caminho inevitável para a atualização industrial. A lógica industrial sai de “miniaturização de processos” para “inovação a nível de sistema”; as empresas precisam de construir novos “fosso de defesa” (vantagem competitiva sustentada) através da integração de ecossistemas e da exploração profunda de cenários, de modo a avançar com estabilidade na revolução da capacidade de computação.

“A penetração da IA na cadeia completa da indústria de semicondutores está a partir de uma reconstrução a nível de base das barreiras competitivas e da lógica de distribuição de valor do setor, fazendo com que a concorrência na indústria passe de um confronto isolado de tecnologia ou de capacidade de produção para uma disputa abrangente entre capacidades inteligentes de ponta a ponta e cooperação de ecossistema.” Zhu Keli acrescentou ainda que, no global, a IA torna as barreiras competitivas na indústria de semicondutores ainda mais diversificadas, e a distribuição de valor tende a favorecer mais os elos e empresas com capacidades mais “orientadas para IA” e com maior sinergia de ecossistema.

O setor avança para uma “prosperidade estrutural”

Embora o desempenho global do setor seja positivo, para além dos “holofotes” da IA, dentro da indústria de semicondutores está a surgir uma diferenciação evidente.

O relatório especial de acompanhamento do desempenho da indústria de semicondutores recentemente publicado pela 东莞证券 (Dongguan Securities) indica que, considerando as empresas domésticas e estrangeiras com desempenho ou previsões de desempenho já divulgadas, o grau de prosperidade do setor de semicondutores está a subir em geral, mas existe diferenciação nos segmentos específicos. Entre estes, o efeito de arrasto do lado da procura por parte da IA em segmentos como chips de computação, chips de memória e foundry é particularmente óbvio; já os segmentos que não estão relacionados com a IA apresentam uma recuperação moderada. Em alguns segmentos específicos, como os de eletrónica de consumo, a procura por IA ocupa recursos como a memória, provocando aumento de custos e pressionando o nível de prosperidade geral.

Relativamente ao fenómeno de diferenciação no desempenho, Zhu Keli afirmou que se trata do resultado inevitável da combinação da recuperação cíclica da indústria com a reconfiguração estrutural da procura. Essencialmente, no processo de transição entre motores de crescimento novos e antigos, a estrutura entre oferta e procura e a lógica de valor em diferentes elos da cadeia industrial mudaram de forma fundamental. Esta diferenciação não é uma oscilação cíclica simples; é a manifestação clara de como, sob impulso da IA, o setor de semicondutores passou de “alta e queda generalizadas” para “prosperidade estrutural”. Os elos puxados por necessidades emergentes estão a receber um bónus de desenvolvimento, enquanto os elos dependentes de necessidades tradicionais estão a enfrentar dores de transição para transformação.

Na perspetiva de Tian Lihui, a diferenciação do desempenho é o resultado inevitável da sobreposição da recuperação cíclica e das transformações estruturais na indústria de semicondutores. As causas principais concentram-se em três aspetos: diferenciação na estrutura da procura, desalinhamento do ciclo de inventários e diferenças na capacidade produtiva e no poder de fixação de preços. Ele salientou que a diferenciação não é um fenómeno de curto prazo, mas sim uma nova normalidade na evolução da indústria. Este é um processo em que a indústria passa de “crescimento geral e aplicável” para “prosperidade precisa”: os elos de maior valor acrescentado抢占资源 (ocupam recursos), e os elos tradicionais aceleram a rotação. Esta também se tornará uma dor de transição inevitável para a indústria de semicondutores da China avançar para um desenvolvimento de alta qualidade.

Zhu Keli considera que, com base nos relatórios anuais de 2025 e nas orientações de desempenho para o primeiro trimestre de 2026, o padrão de diferenciação no desempenho do setor de semicondutores deverá agravar-se ainda mais no curto prazo, e no médio e longo prazo deverá convergir gradualmente à medida que algumas fases efetuam a transição e que a oferta e a procura se reconfiguram. A razão central é que o bónus de necessidades estruturais impulsionado pela IA continua concentrado na sua libertação; já a recuperação da procura tradicional é lenta e as pressões de custo persistem, o que torna difícil sincronizar os ritmos de desenvolvimento de diferentes elos.