No início da guerra do Irão, já estavam a levar com "tapa": várias das principais empresas de comércio de energia tiveram navios presos e perdas em derivados

No início da guerra do Irão, os maiores operadores mundiais de energia não só não conseguiram lucrar com as acentuadas flutuações do mercado, como acabaram por se ver enredados em dificuldades — navios ficaram retidos, mercadorias foram danificadas e posições em derivados foram assumidas na direção errada, apanhando de surpresa gigantes do trading que vivem, no seu dia a dia, da volatilidade.

De acordo com um relatório do jornal britânico Financial Times na quinta-feira, aquando do início do conflito a 28 de fevereiro, Vitol, Trafigura, Mercuria, entre outros, detinham posições vendidas (shorts) em parte dos mercados de energia, e esses mercados eram, há muito tempo, considerados como estando em excesso de oferta.

Depois do Irão bloquear na prática o Estreito de Ormuz, vários navios ficaram retidos no Golfo Pérsico; as mercadorias deixaram de circular e os operadores ficaram altamente incertos quanto às suas próprias posições. A Mercuria e a Trafigura registaram perdas no início da guerra, embora parte dessas perdas tenha sido recuperada mais tarde.

A escalada abrupta nos preços da energia e a volatilidade extrema provocadas pela guerra são, em geral, o ambiente ideal para os operadores auferirem lucros extraordinários. No entanto, pela dimensão da crise e pela complexidade da situação, os participantes do mercado estão, em larga medida, sob pressão. Para fazer face ao aumento da exigência de margens, a Vitol e a Trafigura obtiveram, respetivamente, 3 mil milhões de dólares em linhas de crédito adicionais, enquanto a Gunvor recebeu 1,5 mil milhões de dólares.

Navios retidos, os negócios de ativos físicos em primeiro lugar

Enquanto o maior operador independente mundial de energia, a Vitol foi particularmente atingida devido ao grande volume de circulação de combustíveis na região do Médio Oriente. Quando a guerra começou, a Vitol tinha mais de 10 carregamentos retidos no Golfo Pérsico. A 12 de março, dois navios com mercadorias de nafta da Vitol foram incendiados com recurso a ignição iraniana, causando a morte de 1 membro da tripulação.

A Trafigura tinha 10 navios na região, todos arrendados para utilização por outras empresas e não embarcações que transportem mercadorias próprias; a Glencore tinha 1 navio retido. Para os navios que ainda permanecem no Golfo Pérsico, à medida que o conflito se prolonga, os custos de seguro e de operação dispararam — desde o início da guerra, o custo do seguro marítimo para navios no Golfo Pérsico (definido semanalmente) já aumentou mais de seis vezes.

A Vitol também teve de retirar funcionários do Bahrein e lidar com a interrupção das operações no porto de exportação de petróleo de Fujairah, nos Emirados Árabes Unidos. A Vitol tem uma refinaria e instalações de armazenamento em Fujairah. As infraestruturas do porto foram alvo de ataques do Irão por diversas vezes, mas as instalações próprias da Vitol, neste momento, ainda não sofreram danos diretos.

Posições em derivados assumidas na direção errada, negações sobre perdas

Para além do impacto nos negócios de ativos físicos, a Vitol também sofreu perdas em algumas operações com derivados. Segundo fontes conhecedoras do assunto, antes de eclodir a guerra, vários operadores detinham posições vendidas em determinados mercados energéticos que eram, durante muito tempo, considerados como estando em excesso de oferta; a subida acentuada de preços desencadeada pela guerra atingiu essas posições.

Circulam no mercado rumores de que operadores de topo terão perdido até dezenas de mil milhões de dólares, mas pessoas próximas das empresas indicaram que essas alegações não são verdadeiras ou que exageram, de forma significativa, a dimensão das perdas efetivas.

Além disso, recentemente vários operadores juniores de derivados deixaram a Vitol, mas, segundo fontes conhecedoras do assunto, ainda não está claro se essa decisão se relaciona diretamente com as apostas do mercado numa direção errada — a saída dos traders após a época de bónus da primavera é, por si só, um fenómeno comum.

Expansão do crédito, à espera das oportunidades de 2026

Jean-François Lambert, responsável da consultora de matérias-primas Lambert Commodities, afirmou que, no contexto atual, enviar as mercadorias até ao destino “é extremamente difícil, sendo uma tarefa complexa e delicada”. Contudo, acrescentou também que esta onda de volatilidade trará “excelentes oportunidades”, e que “do ponto de vista dos lucros, 2026 muito provavelmente será um ano muito bom”.

Esta crise tem uma diferença fundamental face à crise energética gerada pela guerra Rússia-Ucrânia, em 2022-2023. Na altura, a Vitol, a Trafigura, a Mercuria e a Gunvor registaram lucros substanciais. Desta vez, porém, a incerteza de saber se as mercadorias conseguem chegar atempadamente ao destino tornou-se, por si só, um grande desafio — ainda não se sabe se as mercadorias que os operadores compraram e que já concluíram operações de cobertura conseguirão, no final, ser entregues.

Para fazer face à pressão de margens provocada pela forte volatilidade dos preços das matérias-primas e pelo bloqueio de Ormuz, os grandes operadores já começaram a reforçar as reservas de crédito. A Vitol e a Trafigura adicionaram, respetivamente, 3 mil milhões de dólares em linhas de crédito, e a Gunvor adicionou 1,5 mil milhões de dólares, de forma a garantir uma folga de liquidez suficiente em condições de mercado extremas.

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