Os lucros líquidos de investimento dos bancos listados no ano passado apresentaram uma divisão: os bancos estatais avançaram vigorosamente, enquanto os bancos de ações enfrentaram pressões locais

Relatório 21st Century Business Herald - Jornalista Yu Jixin

Até ao fim de março, os bancos cotados que já divulgaram os seus relatórios anuais de 2025 apresentam um desempenho dos rendimentos líquidos de investimento com uma clara divergência.

De acordo com os dados da Wind, os bancos estatais e alguns bancos comerciais urbanos têm apresentado resultados notáveis, enquanto vários bancos de capitais mistos enfrentam uma certa pressão, podendo resumir-se como “alguns felizes e outros infelizes”:

Por um lado, os bancos estatais e alguns bancos comerciais rurais e urbanos têm mostrado uma postura de “ataque” nos negócios de mercados financeiros. No Banco de Construção, no Banco Industrial e Comercial e no Banco Postal de Poupança, os rendimentos líquidos de investimento de 2025 aumentaram, respetivamente e em termos homólogos, 129.46%, 54.62% e 39.96%. Em particular, no Banco de Construção, este item passou de 214.17 mil milhões de yuans em 2024 para 491.44 mil milhões de yuans em 2025; com um crescimento homólogo de mais de 100% face ao ano anterior nos rendimentos líquidos de investimento, liderou com um desempenho muito impressionante.

Por outro lado, na maioria dos bancos de capitais mistos, os rendimentos de investimento têm-se evidenciado por uma tendência de “contração”. No Banco Xingye e no Banco Ping An, os rendimentos líquidos de investimento de 2025 caíram, respetivamente, 24.54% e 16.79%. Entre eles, os rendimentos de investimento do Banco Xingye diminuíram de 362.02 mil milhões de yuans para 273.19 mil milhões de yuans.

O repórter nota que, no contexto de uma divergência global, os bancos com desempenho superior aproveitam sobretudo as oportunidades duplas provenientes das tendências macro e da volatilidade do mercado.

O presidente do Banco de Construção, Zhang Yi, ao responder a uma pergunta do repórter numa conferência de resultados, mencionou que o aumento da contribuição das receitas não resultantes de juros se deve ao reforço da análise do mercado, à otimização da estratégia de investimento e ao aumento da capacidade de transação; as taxas de crescimento das receitas relacionadas com ganhos e perdas de câmbio e investimentos em instrumentos de capital (equity) excederam também 40%.

Quanto às características do negócio de obrigações do banco, o vice-presidente do Banco de Construção, Ji Zhihong, afirmou que, no ano passado, o Banco de Construção reforçou a capacidade de alocação em investimentos financeiros como obrigações, o que tornou o balanço de ativos e passivos do grupo mais resistente. Em termos de desenvolvimento do negócio, este traduz-se primeiro em estreitar o alinhamento com as mudanças na estrutura do financiamento social, adaptando-se proactivamente ao novo panorama de desenvolvimento do mercado de obrigações e reforçando a alocação de ativos em obrigações.

No ano passado, no incremento do volume do financiamento social, o financiamento direto ultrapassou pela primeira vez o financiamento indireto. Por um lado, o Banco de Construção apoiou plenamente a implementação de uma política fiscal proactiva; ao longo do ano, o montante de investimento em obrigações do governo atingiu 2.8 biliões de yuans, ocupando uma posição cimeira no mercado; por outro lado, satisfez de forma abrangente as necessidades de financiamento direto dos clientes dentro e fora da China, com o investimento em obrigações de crédito a registar um crescimento mais rápido, participando ativamente em mercados como os “Panda Bonds” e em obrigações em yuan offshore. Em segundo lugar, trata-se de reforçar a gestão ativa de carteiras de obrigações, respondendo proactivamente a cenários de mercado complexos, aumentando a antecipação e a adequação das estratégias.

Ji Zhihong afirmou: “Actualmente, a dimensão das obrigações que o Banco de Construção detém já ultrapassa 12 biliões de yuans, sendo de grande escala. Para melhorar eficazmente a contribuição de valor, tornámos as nossas estratégias de investimento mais proactivas e flexíveis, aproveitando activamente as oportunidades do mercado; em especial, com as taxas de juro relativamente baixas, aumentámos o volume de vendas de obrigações, libertando e tornando ativos existentes mais eficientes.”

O Banco Industrial e Comercial também aproveitou as oportunidades da volatilidade do mercado de obrigações do ano passado: os rendimentos líquidos de investimento aumentaram 54.62% em termos homólogos em 2025. No relatório anual de 2025 do Banco Industrial e Comercial, é referido que outras receitas não relacionadas com juros totalizaram 919.73 mil milhões de yuans, mais 169.72 mil milhões de yuans do que no ano anterior, um crescimento de 22.6%. Entre elas, o aumento das receitas de investimento deve-se principalmente ao aumento dos ganhos já realizados em investimentos em obrigações e em instrumentos de capital.

O vice-presidente do Banco Industrial e Comercial, Yao Mingde, analisou ainda, em conferência de resultados, que, no ano passado, a alocação em grandes classes de ativos se concentrou mais no “planeamento de longo prazo”. Em 2025, o stock do financiamento social cresceu 8.3% em termos homólogos; entre isso, as obrigações corporativas cresceram 6% homólogo, e as obrigações do governo aumentaram 17.1%. A quota dos investimentos em obrigações de toda a sociedade no volume do financiamento social continua a aumentar. O Banco Industrial e Comercial aproveitou plenamente o papel de liderança dos bancos, servindo a estratégia nacional e apoiando a estabilidade do panorama económico geral, alcançando um crescimento de 19.6% no investimento em obrigações.

Em simultâneo, alguns bancos comerciais urbanos também demonstraram capacidade flexível de adaptação, conseguindo crescimento em sentido contrário ao mercado. Por exemplo, o Banco de Qingdao afirmou no seu relatório anual que reforçou o controlo dinâmico da dimensão e dos rendimentos dos investimentos financeiros, realizando operações de realização de lucros em obrigações oportunisticamente, aumentando os rendimentos de investimento.

O Banco de Chongqing obteve rendimentos líquidos de investimento de 27.58 mil milhões de yuans em 2025, mais 16.76% do que em 2024. No relatório anual, o banco indicou claramente que o aumento dos rendimentos de investimento se deve principalmente ao aumento dos rendimentos gerados pela alienação de obrigações e pelos investimentos em fundos no presente ano.

Em termos da contribuição dos rendimentos líquidos de investimento para o lucro líquido atribuível aos accionistas, também se verificam diferenças significativas entre bancos. No Banco Postal de Poupança e no Banco de Wuxi, a proporção desses rendimentos no lucro líquido atribuível aos accionistas foi, respectivamente, tão elevada como 50.78% e 54.26%, sendo relativamente evidente a situação em que os rendimentos de investimento “reforçam” os lucros dos bancos.

Em contraste, no Banco Industrial e Comercial, no Banco de Construção e no Banco招商 (China Merchants Bank), esta proporção foi relativamente mais baixa, respectivamente 17.17%, 14.50% e 24.53%, reflectindo que a estrutura das fontes de lucro é mais diversificada e que a dependência dos rendimentos de investimento é menor.

Em simultâneo, vários bancos de capitais mistos registaram também uma queda homóloga dos rendimentos de investimento em 2025; nas explicações relacionadas nos seus relatórios anuais, a volatilidade do mercado é geralmente apontada como principal razão. Por exemplo, no ano passado, os rendimentos líquidos de investimento do Banco Xingye caíram 24.54% em termos homólogos, e os do Banco Ping An diminuíram 16.79%.

O vice-presidente do Banco Xingye, Zhang Ting, mencionou, numa reunião de explicação de resultados, que, nos últimos anos, as receitas de investimento e negociação nos mercados financeiros do Banco Xingye mantiveram um crescimento relativamente rápido, provenientes principalmente de receitas de cupom/tickets de rendimento fixo (fixed income), receitas de negociação e receitas de derivados. “O centro de operações e gestão de tesouraria do Banco Xingye, que assume parte destas funções, aumentou cerca de 9.0 mil milhões de yuans em receitas de exploração ao longo de três anos de avaliação, contribuindo activamente para o crescimento da receita de todo o banco”.

Quanto à queda homóloga dos rendimentos de investimento em 2025, alguns bancos forneceram explicações detalhadas nos seus relatórios anuais. No relatório anual, o Banco Ping An afirmou que outras receitas líquidas não relacionadas com juros diminuíram 33.0% em termos homólogos, principalmente devido ao impacto da volatilidade do mercado, resultando na queda das receitas líquidas não relacionadas com juros de negócios como investimentos em obrigações.

Sem excepção, o Banco de Comunicações também mencionou no seu relatório anual de 2025 que, durante o período em análise, o Grupo obteve outras receitas não relacionadas com juros de 538.13 mil milhões de yuans, um aumento de 7.33 mil milhões de yuans em termos homólogos. Entre estas, a soma dos ganhos de investimento e dos ganhos líquidos por variação de justo valor totalizou 252.95 mil milhões de yuans, uma redução de 42.83 mil milhões de yuans em termos homólogos, com uma queda de 14.48%, causada principalmente por factores como a volatilidade das taxas de juro do mercado. As perdas e ganhos relacionados com obrigações e com derivados de taxas de juro diminuíram também em termos homólogos.

No relatório anual, o Banco CITIC afirmou que a queda das outras receitas não relacionadas com juros deve-se principalmente à volatilidade dos mercados de capitais e a uma base mais elevada no mesmo período do ano anterior. No entanto, o banco também emitiu um sinal positivo: após anos de reformas nos negócios dos mercados financeiros e de construção de um sistema de capacidades, face ao agravamento da volatilidade das taxas de juro do mercado, continua a elevar continuamente o nível de gestão mais refinada, antecipando e preparando adequadamente o planeamento de longo prazo nas grandes classes de ativos, melhorando a eficiência da rotação de transações, e alargando a amplitude e a profundidade das estratégias de negociação; no segundo semestre de 2025, as receitas de investimento aumentaram em termos sequenciais (mês a mês).

Vale a pena notar que, no interior dos bancos de capitais mistos, o desempenho também apresenta algum grau de divergência. Por exemplo, no ano passado, o Banco China Merchants conseguiu um crescimento positivo homólogo de 23.28% nos rendimentos líquidos de investimento.

No segmento dos bancos comerciais rurais (cooperativos), o Banco Yu Nong obteve rendimentos líquidos de investimento de 40.87 mil milhões de yuans em 2025, o que representa uma queda de 2.65% face aos 41.98 mil milhões de yuans de 2024. No relatório anual, o banco explicou em detalhe as razões da queda: o rendimento líquido de investimentos e a variação do justo valor (lucro/perda líquidos) totalizaram 29.93 mil milhões de yuans, menos 8.55 mil milhões de yuans em termos homólogos. Isto deve-se principalmente ao impacto da volatilidade das taxas de juro do mercado, levando a uma redução nas taxas de retorno de activos financeiros transaccionáveis como investimentos em fundos; os lucros/perdas líquidos por investimento e variação do justo valor ficaram aquém dos verificados no mesmo período do ano anterior.

De forma global, após se despedir do cenário quente do mercado de obrigações em 2024, no ano passado, algumas instituições responderam à volatilidade do mercado e procuraram rendimentos através da expansão para categorias de activos mais diversificadas.

Um operador do departamento de mercados de dinheiro e metais de um certo banco estatal afirmou ao repórter do 21st Century Business Herald: “em 2025, a contribuição das obrigações para o nosso lucro líquido tornou-se relativamente limitada”; um profissional de investimento do departamento de mercados de dinheiro e metais de um banco comercial urbano disse ao repórter: “A nossa equipa no ano passado estava focada no ouro e nas obrigações dos EUA. Com a baixa volatilidade no mercado de negociação secundária de obrigações do tesouro chinês em 2024, a dificuldade de ‘extrair’ retornos adicionais na mesa de negociação foi muito maior do que em 2024.”

Além disso, o repórter nota que, recentemente, tem-se discutido muito no mercado a questão de “impor limites ao investimento próprio por parte dos bancos comerciais urbanos e rurais em dívida privada e ABS”. Há opiniões de mercado que consideram que, com a restrição a tornar-se ainda mais apertada, se torna mais difícil, para os negócios de investimento próprio nos mercados de capitais dos bancos, explorar produtos de rendimento mais elevado. No entanto, vários profissionais de investimento e negociação em investimento próprio indicaram ao repórter: “isto é investido do lado do departamento de investment banking; para os nossos negócios nos mercados de metais e dinheiro, não tem grande impacto, e a percentagem total de posições é muito pequena.””

O vice-presidente do Banco Industrial e Comercial e diretor financeiro (CFO), Yao Mingde, afirmou, na conferência de resultados: “o que é preciso ver é o seguinte: neste momento, a taxa de retorno dos novos investimentos em obrigações continua a diminuir, e o ciclo de reprecificação dos activos de obrigações é, em geral, mais longo do que o dos empréstimos. Nos períodos de queda das taxas de juro, o efeito demora ainda um processo para se libertar. No curto prazo, isso afecta as margens de juros líquidas; a médio e longo prazo, contribui para as reservas futuras de activos, reservas de lucros e reservas de valor.”

O presidente do Banco de Construção, Zhang Yi, afirmou, na conferência de resultados, que, actualmente, há ainda muitos factores de incerteza no mercado, sobretudo o impacto de factores de geopolítica recente sobre os mercados financeiros, “precisamos de acompanhar em que medida o aumento dos preços das energias a curto prazo irá alterar as expectativas de inflação do mercado e a apetência pelo risco. Em geral, no momento, a situação de liquidez doméstica é estável e a volatilidade dos mercados externos é maior; naturalmente, há também efeitos de interligação entre mercados domésticos de acções, obrigações e câmbio, e activos tradicionais de refúgio como o ouro estão a apresentar características de risco diferentes das de antes”.

Olhar para o futuro, a incerteza do mercado continuará a ser o principal desafio enfrentado pelos bancos nos seus negócios de investimento. Zhang Yi indicou que o Banco de Construção vai manter o princípio de “segurança e estabilidade, investimento de valor”, fazendo um bom trabalho nas respostas em termos de tipos de obrigações, duration e estratégias de conta, equilibrando bem o investimento em obrigações com os negócios de negociação. O foco será em vários aspectos, por exemplo, adaptar-se proactivamente às mudanças nas necessidades do mercado e dos clientes, e desempenhar bem as funções de criação de valor e de serviço ao cliente do negócio de obrigações.

Ele disse: “Temos observado que, nos últimos anos, o mercado de obrigações em RMB tem-se desenvolvido a uma velocidade elevada e com um nível de abertura muito grande. Neste momento, para as empresas domésticas é muito conveniente emitir obrigações dim sum offshore no mercado. As empresas estrangeiras também emitem obrigações Panda no mercado doméstico. O Banco de Construção reforçará a coordenação global ao nível do grupo, optimizando a alocação de investimentos em obrigações dentro e fora da China, e em RMB e noutras moedas.”

Ao abordar o mercado de investimento offshore, Zhang Yi acrescentou ainda que o Banco de Construção (Ásia), como a instituição líder do banco no exterior, está muito activo nas negociações de investimento no mercado de Hong Kong, e o Jianyin International também participa activamente na formação de preços (market making) em obrigações no mercado de Hong Kong, com um bom impulso no desenvolvimento do negócio de rendimento fixo. À medida que o mercado financeiro de Hong Kong e o mercado offshore de RMB continuam a expandir-se, “o potencial de desenvolvimento do nosso banco nesta área é muito grande”.