A luta entre curtos e longos no setor de tecnologia das ações de Hong Kong intensifica-se. A Xiaomi Group viu o número de ações vendidas a descoberto nos últimos cinco dias aumentar quase 90%.

Notícia da Caixin (4 de abril) — editor: Hu Jiāróng
Nos últimos tempos, o mercado de Hong Kong tem apresentado continuamente características de elevada volatilidade, com a trajectória do mercado a revelar-se incerta e com avanços e recuos repetidos. Por exemplo, ontem as três principais bolsas de Hong Kong recuperaram em conjunto, mas no dia seguinte voltaram a cair. Entre elas, o índice de tecnologia registou a maior queda, reflectindo que a postura prudente dos investidores face ao sector tecnológico continua a manter-se. O índice Hang Seng Tech, como termómetro do mercado, influencia a todo o sistema de Hong Kong.

Para além do ajustamento do índice Hang Seng Tech, também não se pode ignorar a situação de venda a descoberto das acções que compõem o seu índice.

Os dados de venda a descoberto da Tencent Holdings, após terem registado uma queda rápida na segunda quinzena de Março, voltaram recentemente a apresentar uma tendência de subida. Os dados mostram que o número de acções vendidas a descoberto da Tencent subiu de 2,9645 milhões de acções no final de Março para 3,6081 milhões de acções a 1 de Abril, um aumento de cerca de 21,7%. O que merece destaque é que, no mesmo período, o montante de venda a descoberto caiu de 3,040 mil milhões de HKD para 1,798 mil milhões de HKD, uma descida de 40,9%. Este desfasamento reflecte que, ao mesmo tempo que o número de operações de “short” aumenta, o tamanho de cada transacção individual foi menor, intensificando-se as divergências no mercado.

Nota: situação de venda a descoberto da Tencent Holdings
A situação de venda a descoberto da Alibaba também apresenta uma tendência de subida, mas com uma amplitude relativamente moderada. O número de acções vendidas a descoberto subiu de 11,6424 milhões de acções no final de Março para 11,7745 milhões de acções a 1 de Abril, um aumento ligeiro de 1,1%. Em simultâneo, o montante de venda a descoberto desceu de 1,766 mil milhões de HKD para 1,446 mil milhões de HKD, uma queda de 18,1%. Estas mudanças nos dados indicam que, embora a quantidade de posições vendidas a descoberto tenha aumentado ligeiramente, a participação de fundos diminuiu; as expectativas negativas do mercado em relação à Alibaba não se deterioraram de forma significativa.

Nota: dados de venda a descoberto da Alibaba
As alterações nos dados de venda a descoberto do grupo Xiaomi são as mais evidentes, demonstrando que as divergências do mercado em relação a esta acção atingiram o extremo. O número de acções vendidas a descoberto disparou de 31,5692 milhões de acções a 27 de Março para 59,4576 milhões de acções a 1 de Abril, um aumento de 88,3%. O que é particularmente chamativo é que, no mesmo período, o montante de venda a descoberto aumentou de forma acentuada de 1,036 mil milhões de HKD para 1,9 mil milhões de HKD, um aumento de 83,4%. Em 2 de Abril, estes dados ampliaram-se ainda mais: com um montante de 2,245 mil milhões de HKD em negociações de venda a descoberto, o grupo Xiaomi ficou em segundo lugar no conjunto do mercado, mostrando que as forças “short” têm vindo a concentrar o seu esforço nesta acção.

Nota: dados de venda a descoberto do grupo Xiaomi
Visão panorâmica completa dos dados de venda a descoberto do mercado de Hong Kong

Observando com uma perspectiva de tempo mais ampla, a actividade de “short selling” no mercado de Hong Kong tem vindo a evidenciar uma tendência de oscilação e aumento desde o início de 2026. Em Março, o mercado sofreu um recuo significativo: a queda acumulada do índice Hang Seng foi de 7%, e o índice Hang Seng Tech apresentou um desempenho ainda mais fraco, com uma queda acumulada no mês de 9,50%. Neste contexto, as transacções de venda a descoberto tornaram-se uma ferramenta importante de gestão do risco para os investidores.

Dados históricos mostram que, entre 13 de Outubro de 2025 e 8 de Janeiro de 2026, o montante de venda a descoberto por dia no mercado de Hong Kong tinha recuado fortemente de 7,802 mil milhões de HKD para 4,326 mil milhões de HKD, uma descida de 44,6%; mas recentemente esta tendência inverteu-se. Em meados de Março, a escala de “short selling” do mercado voltou a aumentar. O número de acções vendidas a descoberto da Tencent Holdings chegou a disparar de 2,4538 milhões de acções a 17 de Março para 8,3963 milhões de acções a 20 de Março, um aumento superior a 240%, reflectindo uma rápida escalada do pânico no mercado.

Fluxos de fundos “northbound” em sentido contrário

Em nítido contraste com os dados de venda a descoberto, os fundos “northbound” têm apresentado recentemente uma tendência de entrada líquida em sentido contrário. De acordo com dados relevantes, desde Fevereiro os fundos “northbound” acumularam entradas líquidas no valor de 90,575 mil milhões de HKD. Nesse período, os ETF de tecnologia de acções de Hong Kong registaram uma entrada líquida semanal de 13,259 mil milhões de CNY, e alguns produtos de ETF de Hang Seng Tech viram o aumento das suas partes em cerca de 6 vezes no espaço de quatro meses. Esta característica de “quanto mais cai, mais compra” demonstra o reconhecimento, por parte de investidores institucionais, do valor de longo prazo do sector tecnológico, criando um contraste claro com os “shorts” no curtíssimo prazo.