Conflitos geopolíticos remodelam a lógica de proteção; o mercado de dívida chinês destaca-se?

Repórter do Securities Times Sun Lul u

Nos últimos dias, o Comité de Política Monetária do Banco Popular da China realizou a sua reunião habitual do 1.º trimestre de 2026. A reunião referiu que a avaliação da dinâmica da economia mundial, de que a trimestre anterior indicava “insuficiência”, passou a “debilidade”, e considerou que existe incerteza quanto à trajectória da inflação.

Embora os bancos centrais dos principais países ainda estejam a observar a situação do Médio Oriente e o seu impacto na inflação, os mercados financeiros internacionais já tinham “reagido”: negociaram antecipadamente as expectativas de inflação, levando as rendibilidades das obrigações soberanas de longo prazo nos principais países da Europa e dos EUA a subir. Contudo, a evolução dos preços dos activos globais não seguiu o “enredo habitual”: o preço do ouro não subiu com os conflitos, antes passou por uma vaga de queda brusca; os principais mercados globais de acções e obrigações desceram em simultâneo; depois de o índice do dólar ter atingido a zona-chave de 100 desde Março, voltou a recuar, dissipando-se o “halo” de refúgio.

Por detrás da evolução dos preços está a reprecificação das expectativas futuras por parte do mercado. A trajectória, que à primeira vista parece anómala, reflecte que os conflitos geopolíticos estão cada vez mais difíceis de prever e que está a formar-se uma nova lógica de investimento de refúgio.

A “dupla pancada” nas acções e nas obrigações dos principais países significa a negociação antecipada que o mercado faz do risco de estagflação. Em contraste, no último mês, as rendibilidades das obrigações do Estado da China demonstraram resiliência, com a subida mais pequena em comparação com as obrigações dos principais países, como os EUA, o Reino Unido, a Alemanha, a França e o Japão. Além disso, desde meados de Março, a correlação entre as rendibilidades das obrigações do Estado de 10 anos da China e os preços internacionais do petróleo enfraqueceu, o que mostra que a ligação das obrigações chinesas à trajectória dos grandes grupos de activos globais é mais baixa, reforçando ainda mais as suas características de refúgio. De acordo com alguns estudos, desde 2012, os outros principais mercados de obrigações globais registaram, em geral, perdas reais; e as obrigações do Estado da China surgiram como um dos poucos instrumentos de investimento em obrigações capazes de superar a inflação dos EUA, evidenciando uma natureza robusta, capaz de atravessar ciclos.

Os conflitos geográficos não são apenas ruído temporário nos mercados financeiros; são também a variável-chave que impulsiona a evolução da economia global e os fluxos de capitais. A alocação regional diversificada e uma gestão de risco mais proactiva têm vindo a ser cada vez mais valorizadas pelos fundos globais de médio e longo prazo. Para o mercado obrigacionista chinês, isto é simultaneamente uma oportunidade e um teste. No próximo período, deverá aproveitar-se o aprofundamento da abertura institucional como ponto de arranque, integrando-se profundamente no sistema financeiro global. A fim de alinhar progressivamente, em áreas como políticas fiscais, divulgação de informação e tratamento de incumprimentos, com padrões internacionais, melhorar a eficácia dos serviços transfronteiriços do programa Bond Connect, aperfeiçoar e enriquecer os instrumentos de cobertura de risco em renminbi, e reduzir ainda mais os custos de transacção e os custos institucionais para investidores estrangeiros, aumentando continuamente a atractividade internacional das obrigações denominadas em renminbi.

(Editor: Dong Pingping ）

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