“Comprar na China é comprar segurança”！Instituições manifestam-se intensamente

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Recentemente, a instabilidade nas relações geopolíticas tem provocado uma forte volatilidade nos mercados de capitais globais. Neste contexto, a forma de encontrar ativos que ofereçam “segurança” tornou-se o foco de atenção dos investidores. Várias corretoras divulgaram relatórios que consideram que a ordem internacional atual está a passar por uma reestruturação, com a “economia de ativos hard-core” a receber uma reavaliação estratégica do seu valor, e que as vantagens de relação custo-benefício e a resiliência da estrutura do mercado acionista chinês merecem destaque.

Segurança é o recurso mais escasso

Os conflitos geopolíticos aumentaram diretamente o valor da alocação em ativos tangíveis.

No caso do petróleo bruto, à medida que o Estreito de Ormuz continua a ser bloqueado e as reservas de petróleo das principais economias diminuem, os preços do petróleo ainda têm potencial de subida. Instituições como Guotai Junan, Tong (Guotai Haitong) e Yuekai Securities afirmam que a elevação do patamar central dos preços do petróleo bruto gerará expectativas de recuperação de lucros para as empresas relacionadas. O ponto que vale a pena observar é que, num parecer publicado pelo analista macro-chefe Zhang Wei, da Caitong Securities, afirma-se que a lógica deste ciclo de impacto no petróleo bruto passou de “custo do preço” para “oferta física” — quando as economias estrangeiras enfrentam paralisações devido ao aumento dos custos de energia e à escassez de matérias-primas, a manufatura chinesa, graças à integridade das suas cadeias industriais e à estabilidade da sua capacidade de entrega, poderá vir a absorver a redistribuição de encomendas globais.

Em relação ao ouro, Fang Yi, analista estratégico chefe de Guotai Haitong Securities, considera que, num cenário de aceleração da reconfiguração da ordem global e de deterioração tendencial das circunstâncias geopolíticas, a segurança tornou-se o recurso mais escasso, e o ouro é o principal ativo para compensar as incertezas. Grandes instituições de gestão de ativos e os bancos centrais de vários países continuam a comprar ouro, fornecendo um forte suporte ao patamar central do preço do ouro a longo prazo. Luo Zhiheng, economista-chefe e diretor do instituto, de Yuekai Securities, também referiu que o valor de alocação do ouro e o valor estratégico das terras raras permanecem firmes.

Quanto aos metais industriais, Guotai Haitong Securities propôs que os metais industriais, representados pelo cobre, se encontrem, em fases, num estado de desequilíbrio entre oferta e procura. A construção, as redes elétricas e os veículos elétricos são os principais impulsionadores da procura no momento; a expansão da capacidade de computação da IA e a modernização das redes elétricas também trazem novas necessidades estruturais. Ao mesmo tempo, os custos de desenvolvimento do cobre e a sua complexidade aumentaram de forma significativa, reduzindo a intenção de investimento, o que poderá, em fases, impulsionar o preço do cobre. A Yuekai Securities também considera que, embora o setor dos metais não ferrosos possa recuar no curto prazo devido a fatores financeiros, os fundamentos como a escassez nas minas de cobre, as restrições na oferta de alumínio e a procura de novos produtos de energia e IA não mudaram.

“Comprar a China é comprar segurança.” O economista-chefe de Xangai, vice-diretor do Centro de Desenvolvimento Financeiro e membro do Conselho do Fórum de Economista Chefe da China, Liu Yuhui, emitiu a sua opinião, afirmando que a lógica subjacente dos mercados de capitais globais sofreu uma inversão fundamental: “segurança” substitui “eficiência” como o ativo mais escasso a nível mundial, e o “prémio de segurança” será o maior peso de poder de fixação de preços no futuro.

Focar-se em Hong Kong e Ações da China

No âmbito dos ativos de ações, as vantagens em setores de fabrico nas bolsas de Hong Kong e Ações da China (A-share) são a direção que as instituições mais valorizam de forma concentrada.

As ações de Hong Kong podem beneficiar de “valorização baixa” somada a um bónus de fuga para a segurança. O economista-chefe da Zheshang Securities, Li Chao, afirmou de forma clara que o conflito entre os EUA e o Irão/Iraque? pode tornar-se um “ponto de viragem” para o fluxo de capitais globais, e que Hong Kong deverá receber um bónus de fuga para a segurança. Em termos concretos, o grau de diversificação das indústrias em Hong Kong é muito superior ao do Japão, da Coreia do Sul e da região; as blue chips com elevado dividendo (como HSBC, Hang Seng? e outras) e os líderes da nova economia (como a cadeia industrial da Huawei, etc.) formam uma combinação de “defesa + crescimento”, sendo o canal central para o capital internacional participar no bónus do desenvolvimento da China.

A vantagem do setor manufatureiro nas Ações da China traz uma melhoria do poder de fixação de preços. Qiu Xiang, estrategista-chefe de Ações da China da CITIC Securities, afirma que as perturbações da cadeia de abastecimento global estão a criar uma oportunidade para reforçar o poder de fixação de preços da manufatura vantajosa da China. Indústrias como química, metais não ferrosos, equipamentos elétricos e novas energias têm vantagens de quota; além disso, o reposicionamento do custo de capacidade produtiva no exterior é elevado e a elasticidade da oferta é facilmente influenciada por políticas, pelo que aumentos de preços continuam a ser a principal linha de negociação.

Zhang Jundong, analista macro e diretor executivo do CICC (China International Capital Corporation), considera que novas narrativas tecnológicas e geopolíticas estão a impulsionar o reequilíbrio do capital global. Os ativos em Ações da China, que têm sido continuamente subavaliados e subalocados nos últimos anos, podem recuperar o interesse do capital global. Por um lado, a força tecnológica da China subiu para um novo nível, e o ranking do índice de inovação global entrou pela primeira vez no top 10. A China tem a maior quantidade mundial de patentes publicadas em áreas de alta tecnologia, como as representadas pela IA. Por outro lado, atualmente o valor acrescentado da indústria transformadora da China representa quase 30% a nível mundial; a capacidade de oferta forte é benéfica para a exportação de bens intermédios e de bens de capital nacionais no contexto da reindustrialização a nível global.

Em termos de operações concretas, Luo Zhiheng sugere que, no curto prazo, os investidores controlem de forma razoável a dimensão da posição, reduzam a frequência de negociação e aumentem as expectativas sobre a volatilidade do mercado. Estratégia de curto prazo: em primeiro lugar, é necessário reduzir moderadamente a posição; em segundo lugar, é preciso alocar de forma equilibrada, evitando aumentar demasiado o peso de investimento por cima/para baixo em um único setor. Zhang Yidong, membro do Comité Executivo da Haitong International e economista-chefe, apresentou ainda a estrutura “SMART” para seleção de ações de “ativos hard-core” da China, abrangendo segurança de energia/recursos (ouro, terras raras, armamento e indústria militar), exportação da manufatura para o exterior (líderes globalizados como maquinaria, equipamentos elétricos e farmacêuticos, etc.) e tecnologia hard-core (como semicondutores, equipamento avançado, robótica, tecnologia quântica, etc.).

As vantagens dos ativos chineses constroem a base

Do ponto de vista macro, a estrutura energética única da China e as vantagens de valorização proporcionam suporte de base para a segurança dos ativos.

A segurança energética constrói resiliência na oferta. A Caitong Securities considera que a taxa de auto-suficiência da China em energia primária é aproximadamente 83,2%, muito superior à de países tradicionais de forte capacidade manufatureira como Japão, Coreia do Sul e Alemanha, formando um modelo de combinação de “carvão como base, petróleo e gás como complemento, e combustíveis não fósseis a ganhar elevação”. As fontes de aquisição de petróleo bruto são diversificadas, há reservas profundas de tecnologia em petroquímica e, em condições extremas, existe uma capacidade mais forte de garantir fornecimento e compensar riscos.

A vantagem de valorização oferece uma margem de segurança. A Haitong International afirma que a correlação entre o mercado acionista chinês e as ações dos EUA é a mais baixa entre os principais mercados globais; a valorização atual encontra-se numa posição baixa a nível mundial, com um efeito de desconto transversal significativo, o que oferece um espaço de acompanhamento relevante. O analista de estratégia para ações chinesas da UBS Securities, Meng Lei, observou que a volatilidade implícita das Ações da China é inferior à de abril de 2025 e também inferior à dos principais mercados no exterior; a “desriscos” poderá já estar perto do fim. Com a subida do “spread” entre M1 e M2, o saldo de financiamento não diminuiu de forma significativa e os depósitos de 55 biliões a 60 biliões de yuan? podem entrar indiretamente no mercado através de gestão de património por seguro, tudo isto constitui suporte de liquidez.

Além disso, a UBS Securities estima que, no cenário de referência, a taxa de crescimento do lucro de todas as Ações da China em 2026 poderá elevar-se para 8%. A recente revisão em alta das expectativas de lucros consistentes já apresenta características semelhantes ao ambiente geral de lucros favorável de 2017, 2019 e 2021. Várias instituições, por sua vez, alertam que o aumento das fricções em áreas como tecnologia China-EUA, a escalada adicional de conflitos regionais e os ajustamentos das expectativas consistentes do mercado ainda constituem riscos potenciais.

Autor: Lu Yi, Xu Wei

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Responsável editorial: Song Yafang