O desempenho entrou na fase de realização, a história dos medicamentos inovadores chegou à segunda metade

Após vários dias consecutivos de subidas, a investida do sector de medicamentos inovadores não deu sinais de abrandar. Até ao fecho do almoço de 2 de abril, o Hang Seng (300033.SZ) voltou a subir 0,86%, a Kangzhi Pharmaceutical (300086.SZ) disparou mais de 18% num único dia, e Yibai Pharmaceutical (600594.SH), Beida Medical (000788.SZ), Chongyao Holding (000950.SZ) e outras ações chegaram ao limite diário de valorização, com fecho em alta.

A reação dos fluxos de capital foi ainda mais direta. De acordo com os dados do iFinD da Hang Seng, de 27 de março de 2026 a 1 de abril, os 27 ETFs de todo o mercado que contêm a expressão “medicamentos inovadores” registaram, em apenas 4 dias de negociação, um crescimento do valor patrimonial líquido de pelo menos 13%, e, entre eles, o ETF de medicamentos inovadores para investidores via ligação a Hong Kong (Hang Seng) da Yueda recebeu mesmo entradas líquidas de fundos em escala de 1 mil milhões de yuan.

Começa a materialização nos relatórios

Ao contrário de anteriores rondas do mercado baseadas em expectativas de políticas ou em rumores de autorizações no estrangeiro, a mudança mais evidente nesta fase de subida está em que, as variáveis centrais que impulsionam as cotações das ações estão a passar de contar histórias para concretizar resultados.

À medida que a divulgação dos relatórios anuais entra num período de entrega intensiva, os investidores já não se contentam com as apresentações (PPT) das linhas em desenvolvimento; passam a analisar, artigo por artigo, as receitas de exploração, os lucros líquidos e os fluxos de caixa das atividades operacionais. A história dos medicamentos inovadores entra formalmente na segunda metade, medida por critérios de desempenho.

Do ponto de vista dos dados ao nível das empresas, muitas companhias do sector anunciaram, nos seus relatórios anuais, a inversão da tendência de queda dos resultados. Entre elas, a Yaoming Kangde (603259.SH) em 2025 registou receitas de 454,56 mil milhões de yuan, com um aumento de 15,84%, e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 191,51 mil milhões de yuan, com um aumento de 102,65%; a Taige Pharmaceutical (300347.SZ) apresentou dois indicadores que foram respetivamente de 68,33 mil milhões de yuan e 8,88 mil milhões de yuan, com taxas de crescimento de 3,48% e 119,15%. A Zhaoyan New Drug (603127.SH) foi ainda mais impressionante: em 2025, apesar de uma queda de 17,87% nas receitas, conseguiu um crescimento do lucro líquido superior a 3 vezes em termos homólogos.

Com as receitas a crescerem, em geral, de forma limitada, a capacidade de gerar lucros de várias empresas de medicamentos inovadores está a recuperar rapidamente. O sector está a sair do ciclo antigo “aumentar investimento em I&D — alargar perdas — nova ronda de financiamento”, entrando num novo percurso: aumentar volume de produtos — crescimento das receitas — viragem para lucro.

A mudança da lógica de internacionalização merece especial atenção. Segundo dados divulgados pela Administração Estatal de Medicamentos (NMPA), em 2026, no primeiro trimestre, o montante total de transações de autorizações no exterior (BD) de medicamentos inovadores na China ultrapassou 600 mil milhões de dólares, estando já perto de metade do total de 1357 mil milhões de dólares em 2025. A estrutura das transações evoluiu do modelo de autorizar um único produto para a saída de plataformas tecnológicas, e a lógica de valorização dos ativos de medicamentos inovadores chineses por compradores estrangeiros está a ser reavaliada de forma sistemática.

A segunda metade dos medicamentos inovadores

A concretização dos resultados nesta ronda não aconteceu por acaso; não se trata de uma história de “bestseller” difícil de repetir, mas sim de uma fonte de expectativas que é repetível e previsível.

Perante esta ronda do mercado impulsionada por resultados, a avaliação dos investidores institucionais atingiu um alto grau de consenso. A Efund (易方达) comentou na Caixin Finance, que atualmente o sector já formou um padrão de três rondas de impulso: CXO + medicamentos inovadores em ADC + CRDMO de ligação biológica. O líder em CXO registou em 2025 um crescimento de dois dígitos nas receitas, o negócio TIDES duplicou, há uma carteira de encomendas abundante, e as orientações para a taxa de crescimento em 2026 são claras; o valor das plataformas tecnológicas de medicamentos inovadores em ADC está a ganhar destaque, espera-se que haja expansão no âmbito do reembolso do seguro médico doméstico e que os dados clínicos no exterior sejam lidos em breve em massa; as encomendas de CRDMO de ligação biológica aumentaram mais de 50% ano contra ano. Após um ajuste no início do período, a avaliação do sector já recuou para níveis historicamente baixos, e as oportunidades de alocação destacam-se.

O gestor de fundos de China-EU Fund Zhao Lei desagregou as mudanças com base em fundamentos mais macro. Ele considera que os medicamentos inovadores apresentaram três alterações positivas: primeiro, a orientação política passou de “indústria emergente” para “pilar emergente da indústria”, logo a seguir à indústria de circuitos integrados e à aeroespacial, o que significa que os resultados do desenvolvimento de biomedicina foram reconhecidos pelas instâncias de topo; segundo, as autorizações no exterior continuam a exceder as expectativas, com cerca de 50% do volume de todo o ano passado concluído apenas no primeiro trimestre de 2026, e a tendência global de valorização dos ativos de medicamentos inovadores chineses está a ser reforçada; terceiro, o modelo de negócio foi-se tornando gradualmente operacional, e várias empresas passaram de um estado de investimento puro para a obtenção de lucros, com fontes de lucro que incluem pagamentos de autorizações e receitas de comercialização de produtos.

Zhao Lei sublinhou ao mesmo tempo que a previsibilidade da direção em CXO também está a reforçar. A taxa de crescimento do investimento global em I&D inovadora já voltou a níveis normais; as empresas domésticas de qualidade, graças às capacidades de serviços operacionais, conseguem consolidar vantagens relativas face a concorrentes como a Índia. Domínios segmentados como medicamentos para perda de peso e pequenos ácidos nucleicos têm potencial para fazer com que as empresas chinesas de CXO ocupem uma posição central na cadeia de fornecimento. As encomendas tiveram um desempenho particularmente destacado entre 2024 e 2025, e espera-se que entre 2026 e 2027 se observe uma recuperação substancial ao nível dos lucros.

Do ponto de vista do mercado, os fatores de catalisação nos próximos meses continuam densos. Em abril a junho, serão realizadas várias grandes conferências globais de indústrias relevantes, e a divulgação de dados clínicos em áreas-chave como a oncologia afetará o posicionamento da China nos segmentos globais de medicamentos inovadores. Entre 2026 e 2027, vários produtos domésticos de medicamentos inovadores poderão obter aprovação a nível global e entrar na fase de expansão comercial em escala. Por outro lado, o ajuste de longo prazo da estrutura de pagamentos do seguro médico proporcionará ao sector um espaço estrutural contínuo.

Ao recordar a trajetória do sector de medicamentos inovadores nos últimos anos, está a surgir uma linha clara. Na primeira metade do desenvolvimento do sector, o mercado precificava as linhas de investigação e precificava os sonhos; as cotações oscilavam intensamente à medida que surgia um dado clínico ou uma notificação de receção pela FDA.

Nesta fase atual, o mercado está a voltar a precificar as empresas de medicamentos inovadores com base na capacidade de estas gerarem receitas e lucros de forma contínua. À medida que muitas empresas divulgam os relatórios anuais de 2025, o crescimento do sector de medicamentos inovadores está a deslocar-se para a segunda metade.