BTC continua a perder para as ações dos EUA há seis meses consecutivos. Sob um medo extremo, será o fundo ou um abismo?

Ao acordar, o BTC recuperou ligeiramente para 68k. As declarações de Trump libertaram sinais de que pode ter havido intenção de encerrar rapidamente o conflito. Mas como é que os ativos de refúgio se vão comportar é o que realmente mostra até que ponto o mercado acredita, em que medida, que o sucedido ao acender acidentalmente o estopim desta vez vai conseguir escapar com facilidade, como se pretende.

Saiu o balanço do primeiro trimestre do Bitcoin: caiu mais de 20%. Este número, por si só, não é particularmente surpreendente, afinal, no mundo cripto, uma quebra a meio não chega a ser notícia. O que realmente chama a atenção da cadeia é outro conjunto de dados: desde outubro de 2025, o Bitcoin tem estado a perder, de forma consecutiva, seis meses para as bolsas dos EUA.

Isto, aparentemente, nunca tinha acontecido antes.

O fundador da Risk Dimensions, Mark Connors, usou uma palavra bastante simples para avaliar esta situação: sem precedentes. A cadeia revirou os dados históricos e, sim, as quedas anteriores do Bitcoin foram, de facto, muito mais fortes do que esta, mas o período de duração nunca tinha sido tão longo. Antes era cair com força e depois levantar-se rápido; desta vez, ao que parece, ficou estendido no chão e não se consegue levantar.

O que deixa ainda mais confuso são os indicadores de sentimento. Os dados da Cointelegraph mostram que o índice de Fear and Greed das criptomoedas já está há 12 dias na casa dos 11, permanecendo sempre na zona de medo extremo. A partir de 28 de janeiro, este índice nunca saiu daí.

Quando os traders tradicionais veem esta leitura, a primeira reação costuma ser comprar no fundo. Afinal, o Fear and Greed é um indicador contrarian e o medo extremo costuma corresponder a uma oportunidade de compra. Mas desta vez, o mercado parece não estar a comprar a ideia. Há quem comece a questionar se este sinal poderá deixar de funcionar.

A cadeia acha que, para responder a esta pergunta, é preciso tirar o foco do preço e ver o que está realmente a acontecer on-chain.

Um analista da CryptoQuant apresentou um dado bastante interessante: a percentagem de endereços de baleias do Bitcoin já ultrapassou 60%, atingindo uma máxima de dez anos. Ao mesmo tempo, a percentagem dos investidores de retalho desceu para o nível mais baixo do período.

Este dado, por si só, não é estranho: acumular baleias num mercado em baixa é um procedimento habitual. Mas o número de 60% merece especial atenção. A frase original do analista é: em geral, quando a proporção das baleias atinge o pico, isso costuma indicar que o fundo está próximo.

Outro sinal on-chain digno de atenção vem de outro analista. Ele descobriu que os detentores de curto prazo — ou seja, o grupo que mantém posições de uma semana até um mês — já desceu para 3,98%. Nos ciclos anteriores, este número abaixo de 4% estava frequentemente associado à fase em que o mercado se aproximava do fundo.

A lógica por trás disso é simples: os especuladores saíram, e os detentores de longo prazo ficaram. Com menos atividade no curto prazo, há menos trades de “comprar e vender rápido”, e a rotação está a passar de investidores de retalho dispersos para contas concentradas de baleias.

À primeira vista, isto parece um sinal de fundo, mas talvez não seja assim tão simples.

A cadeia tem insistido num ponto: olhar para o mercado não pode depender apenas de uma dimensão. Os dados on-chain, de facto, revelam indícios de acumulação, mas o ambiente macro e os indicadores de sentimento também não são decorativos.

Uma reportagem da CoinDesk menciona que, no início de março, a escalada do conflito entre o Irão e os EUA fez tremer o mundo. O preço do petróleo disparou, o dólar fortaleceu-se e até o ouro — um ativo típico de refúgio — exibiu uma volatilidade intensa. A razão é simples: as margin calls forçaram instituições e entidades soberanas a vender ouro para reforçar a liquidez.

O interessante é que o Bitcoin se comportou de forma bastante estável nesta ronda de agitação; em março, até subiu cerca de 1%, enquanto o ouro caiu 11% no mesmo período. Connors acredita que isto se deve ao facto de o processo prévio de desalavancagem ter eliminado, em grande medida, posições com alavancagem excessiva. Além disso, a natureza da movimentação transfronteiriça do Bitcoin limita a dimensão de vendas forçadas [1].

Mas este desempenho consegue manter-se? Depende de uma variável-chave: geopolítica.

A avaliação de Connors é direta: o timing da inversão é de dois meses ou de dois anos. A diferença no meio depende do rumo do conflito com o Irão. Se houver escalada, o mercado de energia, a liquidez e a apetência global pelo risco serão arrastados, e o Bitcoin, como ativo de risco, dificilmente poderá ficar imune.

Então, o sinal irá falhar?

A cadeia tem vindo a lembrar os leitores: as regras históricas servem de referência, não para se acreditar nelas como se fossem dogma.

Há agora alguns casos especiais que merecem ser notados. Primeiro, o Bitcoin tem estado a perder para as ações dos EUA durante seis meses consecutivos; este período de desequilíbrio é inédito na história. A fraqueza prolongada pode, por si só, tornar-se um impulso para uma inversão, mas também pode significar que a estrutura do mercado mudou de forma fundamental — por exemplo, o Bitcoin está a voltar a fazer parte do grupo dos ativos de risco em vez de ser apenas um ativo de refúgio.

Segundo, o sinal de medo extremo tem estado a durar tempo demais. De 28 de janeiro até agora, o índice Fear and Greed não saiu da zona de medo extremo. Um sentimento pessimista prolongado vai desgastar a paciência dos investidores; alguns podem não aguentar e acabar por vender no fundo e sair da posição.

Terceiro, embora o ambiente regulatório pareça favorável à superfície, há divergências por dentro. A SEC dos EUA trocou de presidente, eliminando obstáculos para mais ETFs cripto; o projeto de lei GENIUS também está a avançar; e a ordem executiva assinada por Trump em agosto do ano passado inclui o plano 401(k) entre os ativos alternativos que incluem criptomoedas. Mas as regras propostas pelo Departamento do Trabalho dos EUA na segunda-feira mostram a existência de potenciais divergências entre agências federais. Esta incerteza pode travar a entrada em grande escala de investidores institucionais.

Então, o que deve ser feito agora?

A atitude da cadeia é sempre a mesma: as decisões de investimento devem basear-se no seu próprio julgamento do ciclo; as operações de investimento devem basear-se no seu próprio plano; e não se deve agir à sorte.

Para quem olha para os detentores de longo prazo de três a cinco anos, o mercado atual, de facto, oferece uma janela relativamente favorável para comprar. Se sobrepusermos estes três sinais — os seis meses em que o Bitcoin esteve a perder para as bolsas dos EUA, o medo extremo que se mantém, e os dados on-chain que sugerem acumulação — apontam para um mercado próximo do fundo. DCA ou entradas faseadas são escolhas prudentes; não é boa ideia pensar em “ir tudo” de uma vez, e psicologicamente é preciso estar preparado para uma possível instabilidade que pode durar meses.

Se for um trader de curto prazo, a fase em que a correlação entre o Bitcoin e as ações dos EUA enfraqueceu, de facto, oferece uma oportunidade para procurar Alpha. Mas há que lembrar um ponto: a volatilidade do mercado ainda é muito elevada; assim que um nível de suporte crítico falhar — por exemplo, 60 mil dólares — pode despoletar uma nova vaga de vendas. Quem não tiver disciplina de stop loss, ou seja, quem “vai tudo” com uma posição demasiado pesada, provavelmente continuará a ser lavado para fora do mercado.

E quanto àqueles que ainda estão a observar, o essencial passa por três indicadores: os dados on-chain mostram a variação na percentagem de endereços de baleias e na percentagem de posições de curto prazo; os indicadores de sentimento observam se o Fear and Greed continua a descer abaixo do limite ou se vira e volta a subir; e o ambiente macro observa o conflito Irão-EUA e as políticas da Fed.

Por fim, a cadeia acha o seguinte: o mercado atual parece, de facto, uma mola comprimida; a experiência histórica aponta para o fundo. Mas quanto mais tempo a compressão durar, mais forte pode ser a energia libertada. Se será um repique ou um colapso depende, em grande medida, para que direção a “cisne negro” da geopolítica voará. E, quanto a isso, pelos desenvolvimentos atuais, talvez não seja sensato estar demasiado otimista.