3 de março, ações, ouro e títulos caíram juntos. Produtos de estratégia macroeconómica de estrelas sofreram um retrocesso coletivo

Jornalista do Securities Times, Shen Ning

Nos últimos anos, os produtos de estratégias macro das sociedades de gestão privada têm vindo a ser favorecidos pelos investidores devido ao desempenho estável. A dimensão dos ativos sob gestão tem continuado a expandir-se rapidamente. No entanto, desde março, os preços dos ativos em todas as principais classes têm registado oscilações intensas à escala global, tendo-se registado, por vezes, uma queda acentuada, o que fez com que as quotas líquidas dos produtos de estratégias macro recuassem em conjunto. Muitos produtos “estrela” também não escaparam, suscitando ampla atenção no mercado.

Entre os produtos de estratégias macro, a estratégia All Weather da Bridgewater ocupa uma posição de referência na indústria. Um jornalista do Securities Times soube junto dos canais de venda que, recentemente, alguns produtos macro sob a Bridgewater China registaram um certo recuo, com o retorno no ano a estreitar-se.

Fontes do canal afirmaram que, desde março, o ambiente macro global tem sido complexo e sujeito a constantes mudanças. No início, o mercado foi atingido por um choque de inflação causado por perturbações do lado da oferta; os preços das matérias-primas globais subiram, e ações e obrigações ficaram, em termos globais, sob pressão. Posteriormente, o aumento do sentimento de aversão ao risco levou a uma “ressonância” dos ativos. À medida que os acontecimentos geopolíticos continuaram a intensificar-se e, em simultâneo, os efeitos do encerramento concentrado de posições “apinhadas” no período anterior (como metais preciosos) se fizeram sentir, todos os tipos de ativos foram alvo de venda generalizada. Neste contexto, a correlação entre grandes classes de ativos aumentou de forma evidente; o efeito de investimento diversificado enfraqueceu de forma temporária. Estratégias correlatas não conseguem evitar oscilações e recuos. Do ponto de vista de longo prazo, uma carteira de múltiplos ativos equilibrada e diversificada repara-se mais rapidamente do que uma carteira centrada num único ativo, e o efeito de acumulação de riqueza no longo prazo torna-se ainda mais evidente.

Além dos produtos da Bridgewater, muitos produtos “estrela” de estratégias macro de gestores privados registaram também, recentemente, recuos faseados nos valores das quotas. “Nesta vaga de recuo, de facto observámos que alguns produtos de estratégias macro registaram recuos de mais de 10%. Porém, tais oscilações estão, na verdade, de acordo com o perfil de risco e retorno do próprio produto. Contudo, se alargarmos o horizonte temporal, não há nada de particularmente especial.” A fonte do canal referida afirmou o seguinte.

Um responsável relacionado com a Qianxiang Asset disse ao jornalista do Securities Times que, recentemente, devido ao recuo simultâneo em três classes de ativos—ações, ouro e obrigações—a estratégia All Weather e os produtos de estratégias macro registaram algum recuo, e o produto quantitativo All Weather da Qianxiang também ajustou ligeiramente em baixa. As estratégias All Weather tradicionais são sobretudo baseadas na detenção de ativos longos; num cenário de queda simultânea em múltiplas classes de ativos, enfrentam desafios significativos.

O responsável acrescentou ainda que é necessário ter em conta que a estratégia All Weather não é infalível nem isenta de perdas. Embora a correlação entre diferentes classes de ativos e estratégias relacionadas seja baixa, não é negativa; ainda assim, é possível ocorrer uma queda por “ressonância”. No entanto, no longo prazo, a sua volatilidade e desempenho cíclico são significativamente superiores aos de um único ativo e a de uma única estratégia, oferecendo melhor relação custo-benefício. À medida que o mercado vai regressando gradualmente à normalidade, a rentabilidade das estratégias All Weather também irá sendo recuperada, passo a passo.

Fontes da indústria referem que as estratégias macro, a nível internacional, se dividem principalmente em três categorias: macro quantitativo, macro discricionário e macro sistematizado. Atualmente, em Portugal, parte das estratégias macro é sobretudo macro discricionário; o macro quantitativo está limitado pelos ativos de investimento e pelos dados disponíveis no mercado interno, pelo que a sua vantagem comparativa não é particularmente evidente. Por sua vez, o macro discricionário depende em grande medida de julgamentos baseados na experiência dos profissionais de investigação e investimento. O macro sistematizado dá prioridade à combinação entre dados e lógica, respondendo a um ambiente macro complexo e em constante mudança através de um orçamento de risco científico e de uma alocação de ativos. Na essência, os produtos macro adotam um raciocínio “de cima para baixo” para julgar a tendência dos grandes ativos (grandes classes de ativos), com o objetivo de obter retornos de longo prazo das grandes classes de ativos em diferentes contextos macro. No longo prazo, estes produtos apresentam normalmente rácios de Sharpe mais baixos, mas a capacidade da estratégia é maior.

O facto de os produtos de estratégias macro serem muito procurados pelo mercado deve-se, em primeiro lugar, à sua performance relativamente estável. Os dados do ranking de private placements indicam que, a 20 de março de 2026, existiam 469 produtos de estratégias macro com registo de desempenho. No ano em curso, o retorno médio foi de 3,13%; desses, 343 produtos obtiveram retorno positivo, representando 73,13%. Em 2025, havia 378 produtos de estratégias macro com registo de desempenho, com um retorno médio de 25,96%; desses, 350 produtos obtiveram retorno positivo, representando 92,59%.

Um responsável do mercado de um fundo privado com capital superior a cem mil milhões em Xangai analisou: do ponto de vista do ambiente externo, a situação geopolítica internacional continua instável. Por outro lado, a avaliação global do mercado A acionou uma recuperação a partir de níveis baixos; a dificuldade de investir em ativos únicos aumentou significativamente. Em simultâneo, a quota de investidores institucionais domésticos continua a aumentar; o ritmo de entrada de fundos de longo prazo, como fundos de pensões e fundos de seguros, tem acelerado. À medida que o mercado de gestão de património se torna cada vez mais maduro, as ideias de alocação de ativos dos investidores individuais estão também a mudar gradualmente. Os produtos de estratégias macro, através de alocação diversificada e de uma gestão de risco cientificamente estruturada, podem, até certo ponto, dispersar o risco e suavizar a volatilidade da carteira. Isto corresponde à necessidade atual do mercado de otimizar a estrutura da carteira de investimento e de diversificar o risco de um único mercado. Além disso, no ano passado, o desempenho de alguns produtos macro foi notável, o que atraiu ainda mais a atenção de investidores.