Pump, Dump E Postagem: A Indonésia Precisa Regulamentar os Seus Finfluencers

(MENAFN- Asia Times) O ecossistema de finanças digitais da Indonésia está a expandir-se rapidamente, mas o escrutínio regulamentar tem lutado para acompanhar a crescente influência de personalidades das redes sociais que fornecem comentários sobre investimentos a milhões de seguidores.

Este vazio de governação foi exposto de forma particularmente acentuada em fevereiro de 2026, quando a Autoridade de Serviços Financeiros (OJK) aplicou uma multa histórica de 5,35 mil milhões de rupias a uma influenciadora financeira identificada como BVN por manipulação de preços de ações e divulgação de informação enganadora através de plataformas de redes sociais.

Os investigadores descobriram que a influenciadora usou múltiplas contas de valores mobiliários para bombear e descarregar ações de pelo menos três empresas cotadas, publicando recomendações promocionais enquanto executava operações em direção contrária e lucrando com as reações dos seguidores.

Verificou-se que a conduta violou os Artigos 90, 91 e 92 da Lei n.º 4 de 2023 sobre o Desenvolvimento e o Reforço do Setor Financeiro, que proíbem a manipulação de mercado e práticas enganosas no mercado de capitais. Este episódio evidencia como a influência das redes sociais, quando não é controlada, pode distorcer os mercados e minar a proteção dos investidores.

O problema vai além de uma má conduta isolada. Em diversas plataformas de redes sociais, influenciadores promovem rotineiramente tokens de criptomoeda, ações especulativas e esquemas alternativos de investimento, muitas vezes enquadrando o seu conteúdo como educação financeira, ao mesmo tempo que monetizam a interação através de publicidade, links de afiliados ou acordos comerciais não divulgados.

Os investidores de retalho, muitos dos quais participantes pela primeira vez nos mercados de capitais, podem ter dificuldade em distinguir entre análise independente e persuasão paga. Em mercados voláteis, narrativas deste tipo podem amplificar o comportamento de manada e agravar perdas.

Sem uma classificação regulamentar clara, as agências de aplicação da lei enfrentam dificuldades para determinar quando os comentários online ultrapassam o limiar para atividade de consultoria regulada.

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O quadro jurídico da Indonésia para serviços de consultoria financeira continua ancorado na Lei n.º 8 de 1995 sobre Mercados de Capitais e nos regulamentos de implementação emitidos pela OJK. Os consultores de investimento licenciados têm de cumprir normas de competência, obrigações éticas e requisitos de idoneidade.

Estas salvaguardas existem porque a consultoria financeira influencia diretamente a alocação de capital e a confiança pública. No entanto, o quadro foi concebido para empresas tradicionais de consultoria, e não para um ecossistema digital descentralizado em que a influência é guiada por algoritmos e monetizada pela visibilidade.

A questão jurídica central é substantiva, e não formal. Se uma pessoa fornecer recomendações de investimento que influenciem o comportamento do mercado e receba um benefício económico de forma direta ou indireta, essa atividade deve cair no âmbito dos serviços de consultoria regulados?

Se a responsabilidade regulamentar depender apenas de títulos formais, os intervenientes digitais podem operar numa zona cinzenta, enquanto profissionais licenciados suportam encargos de conformidade desproporcionais. Essa assimetria compromete a equidade e enfraquece a proteção do investidor. A OJK tem autoridade para clarificar este limite através de orientações interpretativas ou de refinamento regulamentar.

A lei muitas vezes fica atrás da inovação tecnológica e da mudança social, resultando em regulamentação atrasada e fragmentada. Medidas proativas — como estruturas preditivas e estudos comparativos — são essenciais para governar inovações emergentes, particularmente no setor financeiro.

A OJK adotou uma abordagem de sandbox regulatória, permitindo que novos modelos de negócio sejam testados em condições controladas antes de se aplicarem regulamentos gerais, ajudando as autoridades a avaliar potenciais riscos antes da implementação em larga escala.

Nos termos do POJK 3 de 2024, que substitui o POJK 13 de 2018, modelos de negócio, processos e produtos de negócios financeiros digitais podem ser submetidos a testes limitados antes de obterem licenciamento completo. O desafio consiste em encontrar o equilíbrio certo entre supervisão e inovação.

A estrutura da sandbox deve estender-se para além dos modelos de negócio, para incluir influenciadores e outras entidades ligadas de forma funcional à inovação financeira. Esta abordagem é crítica para evitar que indivíduos explorem lacunas regulamentares para ganho pessoal à custa de investidores de retalho.

Embora existam disposições penais para tratar violações, regulamentos preventivos e administrativos são igualmente vitais, garantindo que as medidas punitivas permaneçam como último recurso, em vez de resposta regulamentar primária.

As jurisdições comparativas oferecem orientações úteis. No Reino Unido, a Financial Conduct Authority exige autorização para consultoria de investimento regulada e alertou que promoções financeiras não autorizadas nas redes sociais podem constituir uma infração criminal.

Nos Estados Unidos, a Comissão de Valores Mobiliários (Securities and Exchange Commission) e a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (Financial Industry Regulatory Authority) fazem cumprir requisitos de registo e deveres fiduciários ao abrigo do Investment Advisers Act. A aplicação da lei tem vindo cada vez mais a visar promotores e influenciadores de criptomoedas não registados que não conseguem divulgar endossos pagos. O princípio é consistente: a substância da influência determina a responsabilidade.

Na China, os consultores financeiros são supervisionados pela Administração Nacional de Regulação Financeira, criada em 2023, enquanto a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China continua a supervisionar os mercados de valores mobiliários e de futuros.

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Os regulamentos exigem que empresas e indivíduos detenham licenças da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China; um quadro que foi agora alargado a serviços financeiros baseados na Internet. As autoridades introduziram regras para lidar com riscos associados a plataformas online, cobrindo a prestação de serviços transfronteiriços, a gestão de informação na Internet e atividades como perfis de clientes, alocação de ativos e execução de transações.

A Indonésia está num cruzamento regulamentar. A participação digital nos mercados de capitais está a expandir-se rapidamente, sobretudo entre faixas demográficas mais jovens. Incentivar a inclusão financeira é louvável.

Ainda assim, a inclusão sem salvaguardas adequadas pode gerar volatilidade e corroer a confiança. O objetivo não é criminalizar a discussão online, mas assegurar que aqueles que moldam materialmente o comportamento de investimento cumpram padrões proporcionais de competência, transparência e responsabilização.

Uma agenda de reforma credível deve, por isso, começar com clareza definicional. A OJK tem de explicar quando os comentários financeiros digitais se tornam atividade de consultoria regulada. As obrigações de divulgação devem aplicar-se ao conteúdo de investimento monetizado.

A coordenação entre reguladores financeiros e plataformas digitais deve ser institucionalizada para abordar o risco em múltiplos setores. Em última instância, a confiança é a base do mercado de capitais — e a confiança não consegue prosperar na ambiguidade regulatória.

Ahmad Novindri Aji Sukma é advogado de conformidade regulamentar sediado em Londres e investigador de doutoramento na Universidade de Cambridge. Randy Taufik é consultor jurídico e alumni da Universidade de Oxford, especializado em direito societário e tecnológico.

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