Tenho acompanhado bastante de perto a ação do iene recentemente, e há definitivamente uma dinâmica interessante a acontecer neste momento. Derek Halpenny, do MUFG, destacou algo que vale a pena prestar atenção – o USD ainda é o desempenho mais forte entre as moedas G10, mas o iene está começando a receber algumas ofertas à medida que o sentimento de risco deteriora.

Aqui está o que chama minha atenção: se vermos fluxos mais sérios de refúgio seguro em Títulos do Tesouro dos EUA, poderemos ver o iene realmente começar a se mover. Esse é o padrão típico quando o sentimento de aversão ao risco aumenta. Atualmente, está em torno de 5.500 ienes por USD em termos mais amplos, mas o ponto de atenção real que todos estão observando é o nível de 160 USD/JPY.

A parte complicada para o BoJ é que o Governador Ueda acabou de confirmar que eles ainda considerariam um aumento de taxa se as condições econômicas se desenvolverem conforme o esperado – mas imediatamente acrescentou uma ressalva sobre o conflito no Oriente Médio, que pode ter impactos significativos na economia global. Isso é basicamente um código para "não vamos aumentar as taxas se as coisas permanecerem caóticas."

As probabilidades de aumento em abril na verdade se mantiveram razoavelmente estáveis – atualmente precificadas em cerca de 15bps, contra 17bps na semana passada – mas, honestamente, se essa situação no Oriente Médio persistir, eu esperaria que essas probabilidades se comprimam bastante rapidamente. É difícil justificar um aperto monetário quando a incerteza geopolítica está em alta.

O que também é interessante é o risco de intervenção perto de 160. O Ministro das Finanças Katayama mencionou que os países do G7 têm uma "compreensão compartilhada" de que as moedas devem se mover de forma "estável", e sejamos realistas – se o iene enfraquecer para perto de 160, o Ministério das Finanças teria uma justificativa bem fácil para intervir. Isso na verdade é um fator de suporte que poderia desencorajar vendas adicionais de iene.

Uma coisa que joga a favor dos ursos, no entanto: fundos alavancados já vêm reduzindo suas posições vendidas em iene antes de tudo isso. Na última terça-feira, suas posições vendidas estavam no menor nível desde agosto, então não vamos ver o mesmo tipo de rally explosivo de cobertura de shorts que poderíamos ter visto alguns meses atrás. A posição simplesmente não está mais lá.