Ginza Shares 2025 desempenho "fictício": lucro líquido atribuível aos acionistas quase 60 milhões de yuan, após exclusões inferior a 7 milhões de yuan

问AI · 银座股份：o lucro líquido isento de itens não recorrentes cai abruptamente; como é que os ganhos com perdas e ganhos não recorrentes sustentam os lucros?

Por: @E1@ Editor: @E2@

Nos últimos dias, saiu o relatório anual de 2025 da 银座股份（SH600858）.

De acordo com os dados do relatório anual, em 2025 a 银座股份 alcançou um volume de negócios de 5,282 mil milhões de yuan, uma descida homóloga de 2,52%; o lucro líquido atribuível aos accionistas-mãe foi de 59,2511 milhões de yuan, uma descida homóloga de 12,42%. Em contrapartida, o lucro líquido após dedução de itens não recorrentes ficou abaixo de 7 milhões de yuan, descendo mais de 45% em termos homólogos.

O repórter do 《每日经济新闻》 notou que os itens não recorrentes constituíram o principal suporte dos lucros da 银座股份, enquanto o motor de crescimento das suas actividades principais de retalho mostrou claramente insuficiência. Entre elas, as receitas do formato de lojas de departamentos caíram mais de 14%. Em simultâneo, os empréstimos de curto prazo de mais de 2,3 mil milhões de yuan reflectem uma pressão significativa de endividamento sobre a empresa. Acresce ainda uma imparidade do goodwill no valor de mais de 14 milhões de yuan na 石家庄东方城市广场, o que continua a corroer o espaço de lucros.

Neste contexto, a 银座股份 tentou destravar activos existentes através da apresentação e emissão de REITs públicos de infra-estruturas (fundo de investimento imobiliário), mas face à intensa concorrência no sector, o caminho para sair do impasse continua cheio de incertezas.

Lucro líquido isento de itens não recorrentes: perto de 7 milhões de yuan; a actividade principal de retalho enfrenta um teste

Em 2025, o montante de lucros antes de impostos da 银座股份 foi de 144 milhões de yuan, uma descida homóloga de 4,05%; o lucro líquido atribuível aos accionistas-mãe foi de 59,2511 milhões de yuan, uma descida homóloga de 12,42%.

O repórter do 《每日经济新闻》 notou que, após a separação dos itens não recorrentes, o lucro líquido deduzido dos itens não recorrentes atribuível aos accionistas da sociedade cotada registou uma queda acentuada, ficando apenas em 6,9974 milhões de yuan, com uma quebra homóloga de 45,60%.

Perante a descida simultânea das receitas e do lucro, a 银座股份 reconheceu no relatório anual que “devido à forte concorrência no sector do retalho actualmente e à racionalização do consumo, os resultados operacionais da empresa diminuíram”.

Importa notar que o relatório anual mostra que, em 2025, o total dos itens não recorrentes da 银座股份 foi de 52,2537 milhões de yuan. Entre eles, a receita de taxas de gestão provenientes de operações por delegação atingiu 33,4074 milhões de yuan. Os resultados da alienação de activos não correntes (incluindo a parte de compensação do registo de provisões para imparidade de activos) foram de 14,252 milhões de yuan. As subvenções governamentais contabilizadas nos resultados do período totalizaram 6,0059 milhões de yuan.

A partir dos dados acima, não é difícil ver que, em comparação com o lucro líquido isento de itens não recorrentes abaixo de 7 milhões de yuan, as receitas de gestão e os ganhos com alienações de activos, entre outros ganhos de actividades não nucleares, foram a chave para a 银座股份 manter o volume de lucro contabilístico em 2025.

Ao mesmo tempo, a actividade principal de retalho da 银座股份 está a enfrentar um teste. Em 2025, a sua actividade comercial principal gerou receitas de 4,168 mil milhões de yuan, uma descida homóloga de 3,31%, com uma margem bruta de 27,39%, menos 0,77 pontos percentuais do que no ano anterior. Desagregado por cada formato de negócio, as lojas de departamentos — um pilar importante da empresa — apresentaram receitas do negócio principal de 1,623 mil milhões de yuan, uma descida homóloga de 14,14%. Embora as grandes superfícies de supermercado tenham atingido receitas do negócio principal de 2,116 mil milhões de yuan, com um crescimento de 5,70%, a sua margem bruta foi apenas de 18,51%, menos 0,59 pontos percentuais do que no ano anterior.

“Mais receita sem mais lucro”, somado à actividade de lojas de departamentos em fase de retracção, evidencia o estado de fadiga operacional da 银座股份 no negócio principal. Do ponto de vista regional, a base também parece ter afrouxado. A receita do negócio principal da província de 山东 foi de 4,114 mil milhões de yuan, uma descida homóloga de 2,46%. A expansão fora da província também saiu frustrada: por exemplo, na província de 河北, as receitas foram de 56,0433 milhões de yuan, uma descida homóloga de 39,63%.

Alto endividamento somado a imparidade do goodwill; a emissão de REITs conseguirá resolver o impasse?

Para além das dificuldades trazidas pela quebra da capacidade de gerar lucros no negócio principal, o elevado endividamento e a imparidade do goodwill também lançaram uma pesada sombra sobre a situação financeira da 银座股份.

De acordo com o relatório anual, no final de 2025 os empréstimos de curto prazo da 银座股份 atingiram 2,373 mil milhões de yuan, o que aumenta as exigências para os fluxos de caixa da empresa e para a rotação do fundo de maneio. Entre estes empréstimos de curto prazo, os empréstimos com garantia são de 1,137 mil milhões de yuan, os empréstimos garantidos por aval são de 0,932 mil milhões de yuan e o financiamento com carta de crédito é de 300 milhões de yuan.

A imparidade do goodwill é também uma das causas importantes que levaram a que a empresa registasse perdas por imparidade de activos no período do relatório e com isso sofresse danos nos lucros. Em 2025, devido a que o montante recuperável do conjunto de activos da 石家庄东方城市广场有限公司 foi inferior à soma do valor justo dos activos tangíveis do conjunto de activos e do goodwill, a 银座股份 registou uma provisão de imparidade de goodwill de 14,3292 milhões de yuan para a 石家庄东方城市广场有限公司.

Perante o cenário macro de intensificação da concorrência no retalho e mudança da estrutura de consumo, bem como a pressão real do elevado endividamento da própria empresa, a 银座股份 está a tentar encontrar uma saída através de titularização de activos.

Durante o período em análise, a 11.ª reunião do 13.º mandato do conselho de administração da 银座股份 e a assembleia-geral anual de accionistas de 2024 apreciaram e aprovaram a “proposta relativa à preparação e emissão de REITs públicos de infra-estruturas”. A empresa planeia apresentar a candidatura e emitir um fundo público aberto de investimento em valores mobiliários de infra-estruturas, utilizando o centro comercial 和谐广场 detido pela sociedade filial integral 山东银座置业有限公司.

O repórter do 《每日经济新闻》 notou que o objectivo central desta medida está em inovar o modelo de operação e desbloquear activos existentes. Neste momento, as propostas relevantes já foram aprovadas na assembleia de accionistas, e a empresa continua a avançar com comunicações com as entidades reguladoras relevantes.

No entanto, no alerta de riscos do seu relatório anual, a própria 银座股份 também apontou de forma clara e lúcida que a concorrência no sector do retalho ultrapassou os limites tradicionais, apresentando características de cobertura total, múltiplas camadas e iterações de alta frequência. “As plataformas online, apoiadas em vantagens de tráfego, dados e tecnologia, continuam a aprofundar a sua influência sobre os hábitos de compra dos consumidores; modelos como o e-commerce em directo, o social e-commerce e o retalho imediato desviam continuamente fluxos de clientes offline e intensificam a concorrência de preços.”

Perante um ambiente tão severo de imobiliário comercial e retalho, fica a dúvida sobre se a candidatura e a emissão dos REITs conseguirão concretizar-se sem problemas e, sobretudo, se os fundos angariados poderão realmente mitigar a pressão sobre a dívida e reverter a favor do negócio principal, ajudando a que a 银座股份 se desfaça plenamente do “inchaço artificial” dos resultados. Neste momento, continua cheia de incertezas.

Diário de Economia 《每日经济新闻》