“Vender bilhetes, vender mercadorias, não envolver o coração”: análise das causas profundas e dos perigos de algumas cadeias de abastecimento de empresas estatais que se tornaram negócios de canal

Quando o comércio na cadeia de abastecimento de empresas estatais se desvirtua e se transforma apenas em “negócio de corredor”, em que se faz apenas passagem de bilhetes e de mercadorias, a sua essência já se tornou um jogo perigoso de financiamento com o nome de comércio.

Da autoria de | Equipa de Conteúdos do Huamao Rong Caijing

Produzido por | Financiamento do Comércio

As mercadorias não se movem do local; apenas ocorre a transferência em ciclo dos fundos, apenas para inflacionar artificialmente o volume de transacções ou para completar uma ponte financeira. Desde o final de 2025, a dívida em atraso da Ruimautong (com vista a protecção de direitos) ultrapassou 2,8 mil milhões de yuan, e, no “círculo de comércio” de cobre na região do Leste da China, fundos na ordem dos 10 mil milhões de yuan ficaram anómalos devido a congelamento de direitos sobre a mercadoria — tudo isso radica aqui.

Isto contraria completamente a missão central das empresas estatais enquanto organizadoras da cadeia industrial e estabilizadoras. O seu papel degradou-se de criador de valor para “conduto” de risco, agravando a má alocação de recursos financeiros.

Distorção de avaliações e ansiedade de sobrevivência: a força motriz original do negócio de corredor

O mecanismo de avaliação distorcido é a principal causa interna. Num sistema de avaliação centrado na receita, aumentar o volume de transacções torna-se o caminho mais directo para cumprir os objectivos.

O negócio de corredor tem barreiras baixas e traz dinheiro rapidamente, permitindo embelezar de imediato as demonstrações financeiras. Isto força as empresas a agirem de forma temporária, com negócios desordenados e sem regra, formando “dois tipos de negócio” que urgem ser limpos.

Em Março de 2026, a Jinjiang Minhou Jian Tou foi alvo de crítica por ter contabilizado, pelo método do valor total, transacções de cadeia de abastecimento que não satisfaziam as condições de reconhecimento de receita, tendo sido alvo de denúncia e correcção. Houve um corte único de 819 milhões de yuan na receita. Isto está muito longe de ser um erro contabilístico; é uma dupla distorção do modelo de negócio e da orientação das avaliações.

Por trás disso está o dilema real das empresas estatais com “atributos duplos”. Por um lado, têm de cumprir avaliações de desempenho orientadas pelo mercado; por outro, faltam-lhes mecanismos para construir capacidades de serviço centradas na indústria. O silêncio de muitas empresas revela a dupla “vacuização” da sua percepção industrial e das suas capacidades profissionais.

Algumas empresas estatais locais tentam inflacionar activos através de “volume” no comércio. Esta expansão ilusória está agora a ser confrontada com a espada do regulador. O Aviso 74 da SASAC (Administração Estatal de Supervisão e Administração de Activos Estatais) proíbe estritamente o comércio falso; e, em 2026, o documento 《Medidas de Implementação para Responsabilização por Infracções de Operação e Investimento de Empresas Centrais》 estabelece um sistema de responsabilização vitalícia. Ao depender de negócios de corredor para adornar demonstrações, os responsáveis relevantes enfrentam o risco supremo para toda a sua carreira profissional.

Ruptura dos “quatro fluxos” e falha do controlo de riscos: extracção completa da substância comercial

O traço mais fatal do “negócio de corredor” é a ruptura dos “quatro fluxos” e a suspensão do controlo de riscos. Um comércio real exige que os “quatro fluxos” — contrato, mercadorias, facturas e fundos — sejam “quatro em um”, e que a empresa controle os direitos sobre a mercadoria.

Já no negócio de corredor, como as empresas estatais são frequentemente a parte intermédia, em geral nem verificam as mercadorias nem suportam os riscos; apenas assinam contratos por instrução, emitem facturas, fazem a circulação de fundos e ganham uma comissão fixa de apenas alguns décimos de ponto percentual.

Isto significa que a empresa abdica das funções mais centrais de descoberta de preços e gestão de riscos. O seu serviço perde o alicerce do preço do risco. A sua taxa de corredor de “alguns décimos de ponto percentual” não pode ser explicada como compensação pelo risco; na essência, é uma “descontagem” e “cash-out” da credibilidade do Estado.

Os critérios fiscais dos “quatro elementos” e o “Jinshui Quatro” são um espelho que denuncia demónios. Muitas empresas de corredor expõem-se aqui. Assim que forem reconhecidas como estando envolvidas em emissão fictícia de facturas ou fraude fiscal, as consequências são graves. Em Julho de 2025, a Jiangxi Jishui Jinhao Timber Co., Ltd. foi punida severamente em 3,0711 milhões de yuan por negócios de exportação fictícios.

Arbitragem regulatória e risco financeiro: a cadeia de transmissão de um perigo sistémico

Evitar a supervisão e fazer com que fundos entrem ilegalmente em áreas com restrições é o principal motivo. Instituições como bancos estão condicionadas pelas políticas de crédito; por isso, através de transacções complexas e em camadas, os fundos seguem um trajecto que entra na zona proibida.

As empresas estatais de cadeias de abastecimento, devido ao seu enquadramento estatal e ao “disfarce” de comércio conforme, são muitas vezes escolhidas como elo-chave. No final de 2025, várias ocorrências de falha em penhor repetido de conhecimentos de armazém de matérias-primas expuseram, sem dúvida, o modelo de transmissão do risco.

As plataformas de capital estatal relevantes, em nome de “regulação”, na verdade acabam por “endossar”, abrindo uma porta fácil para financiamento repetido. A credibilidade estatal transforma-se num “acelerador” do risco.

Estruturas multicamadas e com responsabilidades e poderes pouco claros agravam enormemente a fragilidade do sistema financeiro. As partes do corredor muitas vezes tentam isentar-se dizendo que “apenas prestam gestão de assuntos”; contudo, a prática judicial já esclareceu a sua responsabilidade. Um caso relevante no Tribunal Financeiro de Xangai em 2020 determinou que a parte de corredor que não cumpriu o dever de verificação deve suportar responsabilidade de indemnização complementar. Em Abril de 2025, seis departamentos, incluindo o Banco Popular da China, emitiram conjuntamente o documento n.º 77, controlando de forma rigorosa as transacções fictícias.

Perda de orientação e vazio de valor: desvio fundamental da missão das empresas estatais

Viciar-se no negócio de corredor significa uma grave perda de orientação de posicionamento das empresas estatais na missão da nova era. A função central das empresas estatais deve ser servir a estratégia nacional, garantir a segurança industrial e liderar a inovação.

Na área de cadeias de abastecimento, seria apropriado desempenhar o papel de “líder da cadeia” e aliviar dificuldades reais das PME. Contudo, no negócio de corredor, as empresas estatais não só não criam valor como, com a sua credibilidade estatal, fornecem “garantia invisível”, distorcendo a alocação de recursos.

A trajectória de declínio de algumas empresas estatais locais revela a “toxicidade crónica” do negócio de corredor. Em busca de escala, a receita do seu negócio de corredor tem uma proporção anormalmente elevada; a margem bruta é inferior a 1%, acompanhada pela contracção de redes operacionais e de equipas profissionais. No fim, a fragilidade essencial da “vacuização do negócio principal” expõe-se aquando do incumprimento do parceiro numa colaboração.

O lucro deve vir de uma gestão de riscos excepcional e de serviços industriais reais, e não do ocultar de riscos e da inflação artificial de activos. As práticas avançadas do sector indicam o caminho. Em 2025, o sub-banco do Banco de Construção da China na província de Shandong inovou o “empréstimo sem núcleo de cadeia” (脱核链贷), financiando a parte a montante com base em encomendas do cliente empresarial central. O Grupo Pangang emitiu os primeiros títulos ABCP de cadeia de abastecimento de empresas centrais no mercado, injectando fundos na cadeia industrial a um custo baixo de 1,83%.

Estas explorações apontam para um núcleo comum: o valor das cadeias de abastecimento das empresas estatais deve ser reconstituído, passando do “corredor” inchado pela escala para um “nó” baseado em insight industrial.

Quando a maré recua, fica-se a saber quem estava a nadar nu. A prosperidade fictícia do negócio de corredor não consegue esconder a sua fragilidade e capacidade destrutiva. É simultaneamente um produto deformado de avaliações distorcidas, um jogo perigoso de arbitragem regulatória e um desvio colectivo na missão das empresas estatais.

Com a construção de responsabilização vitalícia e supervisão “de ponta a ponta”, este tipo de modelo já entrou na fase do fim. A transformação significa uma mudança fundamental das avaliações da “escala” para a “qualidade”; uma reconstituição da capacidade organizacional de “arbitragem de financiamento” para “aprofundamento da indústria”; e investimentos de digitalização para alcançar controlo de riscos com penetração.

Quando a porta do “negócio de corredor” se fecha completamente, o que decidirá o futuro já não serão “técnicas” de evitar a supervisão. O verdadeiro teste reside em, após separar todo o “corredor” e as parcas “taxas de corredor”, as empresas conseguirem — com base numa compreensão profunda da indústria e em capacidades profissionais — encontrar no ciclo da economia real da cadeia um posicionamento de valor insubstituível e sólido.

No primeiro ano de arranque do “15.º Plano Quinquenal” (十五五), o financiamento da cadeia de abastecimento assume uma missão-chave ao servir o sistema industrial de modernização e ao desenvolver novas forças produtivas com qualidade. Neste contexto, a 12.ª Conferência Anual de Financiamento de Cadeias de Abastecimento da China, de 2026, abre-se oportunamente, com o objectivo de reunir a sabedoria do sector. A conferência tomará a estratégia nacional como guia e discutirá em profundidade uma série de temas centrais, incluindo como as empresas estatais enquanto “líderes da cadeia” podem capacitar toda a cadeia industrial, e novas soluções transfronteiriças para finanças no contexto da internacionalização do renminbi, entre outros, explorando em conjunto caminhos viáveis para um serviço financeiro preciso à economia real e para apoiar a modernização industrial.

Esta conferência irá encarar de frente os desafios mais avançados de prática e reflexões inovadoras do sector. Desde a penetração digital do “direito sobre a mercadoria” na área de matérias-primas até novos modelos financeiros adaptados ao comércio de metais de novas energias; desde desenhar um ciclo fechado “indústria-finanças-dados” para plataformas de PPP e parques até analisar a lógica diferenciada de controlo de riscos para cadeias de abastecimento do comércio electrónico em livestream; desde responder a novos desafios de conformidade trazidos pela “supervisão com penetração” e pelo “Jinshui Quatro”, até discutir a reconfiguração da precificação do controlo de riscos pela “inclusão” de activos de dados — os temas concentram-se estreitamente nas três linhas principais de transformação digital, mudança industrial e evolução da supervisão, com o intuito de esclarecer tendências futuras de controlo de riscos, integração tecnológica e construção de ecossistema.

Esta é uma ligação de valor que se concentra em questões reais e procura novas respostas. Aqui, ouvirá leituras da vanguarda das políticas, poderá aprender com os planos de ruptura de empresas de referência e terá uma troca aprofundada com todas as partes do ecossistema. Quer seja para bancos regionais e pequenos que explorem estratégias de concorrência diferenciada, quer para todas as partes equilibrarem inovação e conformidade, faíscas serão geradas no diálogo. A eleição “2026 12.ª Conferência Anual de Prémios para Empresas de Referência no Sector do Financiamento de Cadeias de Abastecimento da China”, realizada em simultâneo, visa homenagear os praticantes de excelência que emergem ao resolver estes difíceis problemas do sector. Convidamo-lo sinceramente a juntar-se a nós; em 8 de Abril de 2026 estaremos em Pequim, para desenhar em conjunto um novo plano para o desenvolvimento do sector com os colegas da indústria.

Trata-se de uma importante actividade de intercâmbio do sector do financiamento de cadeias de abastecimento. Convidamos-o a participar na conferência, conversar sobre o desenvolvimento e contribuir com força para o avanço do sector.

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