Baoji Pharmaceutical: Indenização por violação consome 20% da receita, enquanto os altos executivos continuam a realizar vendas apesar dos prejuízos elevados

Fonte: Salsaltista

As operações inusitadas da Pharmaceutics Baoji não conseguem ficar escondidas……

Uma empresa de biotecnologia com uma capitalização de mercado de quase 30 mil milhões de HKD está a cair num redemoinho de receitas fracas, grandes perdas consecutivas e indemnizações por litígios. A 26 de março de 2026, ao mesmo tempo que divulgava os resultados de 2025, a Pharmaceutics Baoji recebeu uma decisão de condenação em matéria de indemnização, empurrando-a para o centro da atenção pública.

De acordo com o anúncio, as receitas da Pharmaceutics Baoji em 2025 foram apenas de 49,16 milhões de RMB; no entanto, a perda líquida anual foi de 395 milhões de RMB, aumentando novamente face ao ano anterior. A perda acumulada nos últimos dois anos já atingiu 759 milhões de RMB.

O que piorou a situação foi que, no mesmo dia, o Tribunal do Distrito de Baoshan, em Xangai, proferiu uma decisão de primeira instância no âmbito do seu litígio por violação de direitos sobre ativos com a Shanghai Jingfeng Pharmaceutical, determinando que a Pharmaceutics Baoji indemnize a outra parte pela perda de equipamento no valor de 10,2385 milhões de RMB e por custos relacionados, num total aproximado de 10,39 milhões de RMB. Este montante de indemnização corresponde a cerca de 21% das receitas totais da empresa no ano passado.

Este diferendo teve origem numa transação de ativos de 2021.

Na altura, a Pharmaceutics Baoji comprou à Jingfeng propriedades e equipamento, mas parte do equipamento não chegou a ser transacionada posteriormente, permanecendo armazenado nas instalações da Pharmaceutics Baoji. Devido a obstáculos na comunicação para a retirada, a Jingfeng apresentou uma ação em 2023. Embora o tribunal não tenha apoiado totalmente o pedido inicial de indemnização de 19,30 milhões de RMB feito pelo autor, a decisão confirmou a existência do facto de violação por parte da Pharmaceutics Baoji.

O que é particularmente de notar é que este não é o único conflito judicial da Pharmaceutics Baoji; no ano passado, a empresa também esteve envolvida em vários processos, como contratos de construção e empreitada, contratos de compra e venda de imóveis, entre outros, com um montante total em litígio superior a 50 milhões de RMB, já acima da escala das suas receitas de 2025.

Contudo, estes litígios de grande dimensão foram referidos de forma sumária no seu prospeto de IPO em bolsa de Hong Kong apresentado em 2025, o que contrasta de forma marcante com o requisito da Hong Kong Stock Exchange de que “os documentos de listagem devem ser precisos e completos e não devem induzir em erro”.

A Pharmaceutics Baoji, criada em 2019, diz ser uma empresa inovadora focada em biotecnologia sintética. Mas perdas elevadas e contínuas tornaram-se o principal ponto doloroso no desenvolvimento da empresa.

Os dados mostram que, entre 2023 e 2025, as receitas da empresa foram respetivamente 6,93 milhões de RMB, 6,16 milhões de RMB e 49,16 milhões de RMB; no acumulado de três anos, apenas 62,25 milhões de RMB. Deste valor, em 2025, 95,3% das receitas vieram de um pagamento inicial único de licença de um único cliente. No mesmo período, os resultados líquidos foram perdas de 160 milhões de RMB, 364 milhões de RMB e 395 milhões de RMB, respetivamente; no acumulado de três anos, a perda atingiu 919 milhões de RMB, com o montante de perdas a aumentar ano após ano.

A principal razão das perdas é o elevado montante de despesas de I&D e administrativas. Nesses três anos, as despesas de I&D da empresa acumulam quase 632 milhões de RMB, enquanto as despesas administrativas acumulam 259 milhões de RMB. Entre elas, o aumento acentuado das despesas administrativas deve-se principalmente ao incentivo de participação acionista concedido à administração.

Em contraste nítido com as perdas contínuas está a remuneração excessivamente elevada da administração da Pharmaceutics Baoji.

De 2023 a 2024, os honorários pagos a diretores e supervisores saltaram de 4,9 milhões de RMB para 105,8 milhões de RMB, um aumento superior a 20 vezes em termos homólogos; a remuneração dos principais responsáveis pela gestão subiu de 7,013 milhões de RMB para 123 milhões de RMB. Mesmo excluindo os 114 milhões de RMB do incentivo de participação acionista, o aumento ainda foi de 24%.

No final dos três primeiros trimestres de 2024, a remuneração total dos três efetivos controladores e diretores executivos da empresa atingiu 74,45 milhões de RMB, dos quais 95,94% foram pagamentos por ações.

Mais digno de atenção ainda é que um dos efetivos controladores, Liu Yanjun, já transferiu ações da empresa duas vezes em 2021 e 2023, somando uma realização de caixa de 46 milhões de RMB. No contexto de perdas contínuas da empresa, a gestão tornou-se o maior beneficiário do banquete de capital.

A fraca capacidade de comercialização faz com que o futuro da Pharmaceutics Baoji piore ainda mais. Segundo informações públicas, desde a sua criação, apenas um medicamento para reprodução assistida, SJ02 (Snovora®), obteve aprovação para comercialização. Este produto levou sete anos e meio a concluir a aprovação do IND para o NDA; porém, o caminho da comercialização tem sido atribulado.

Em setembro de 2024, a Pharmaceutics Baoji assinou um acordo exclusivo de comercialização com Organon, mas em julho de 2025 o acordo foi antecipadamente rescindido. Posteriormente, embora tenha assinado um acordo de agente de vendas com a Anke Biological, foi necessário ceder os direitos de comercialização para a Grande China, comprimindo o espaço de lucro.

Ao mesmo tempo, o SJ02 enfrenta uma concorrência feroz no mercado. No mercado interno, já foram aprovados 7 medicamentos similares de ação curta, e o produto de longa duração da subsidiária de Changchun High-tech também foi aprovado em setembro de 2025. Atualmente, o tamanho do mercado de FSH de longa duração na China é apenas de 1 mil milhões de RMB; mesmo com uma previsão otimista de 12 mil milhões de RMB em 2029, a Pharmaceutics Baoji não tem vantagens óbvias em canais e marca.

Além disso, a empresa depende altamente de um único cliente e de um único fornecedor tanto na compra como nas vendas. No primeiro semestre de 2025, a percentagem da receita do principal cliente foi de 95,3% e a percentagem das compras do principal fornecedor foi de 52,6%, o que torna a estabilidade operacional extremamente fraca. Os restantes produtos também se encontram, todos, em fase pré-clínica ou em ensaios iniciais, sendo difícil, a curto prazo, gerar suporte de receitas.

A indemnização de nível de milhões de RMB não só agrava a pressão de tesouraria da Pharmaceutics Baoji, como também prejudica a imagem de “operação em conformidade” da empresa no mercado. Para esta empresa farmacêutica com receitas acumuladas inferiores a 100 milhões de RMB, que ainda não alcançou rentabilidade e cuja perspetiva de comercialização dos produtos principais é incerta, a questão central que precisa ser resolvida com urgência é como sustentar uma capitalização de mercado próxima de 30 mil milhões de RMB com resultados reais de operações.

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