Dois anos consecutivos de aumento de receita sem aumento de lucro, por que a história de IA da "primeira ação de nuvem marginal" Cloud Factory ainda não gerou receita?

Pergunta ao AI · Os investimentos no negócio de computação em nuvem são elevados; que desafios concretos enfrenta a Yun Cloud (Cloud Factory) na sua transição para um modelo de cloud computing?

Este artigo é da Times Weekly (时代周报), por Li Jiaxuan

A Cloud Factory entrou num ciclo de “quanto mais expande, menor a margem de lucro”.

No dia 26 de março, o operador de serviços em nuvem Yun Cloud Technology (02512.HK), conhecido como a “primeira empresa cotada em Bolsa do setor de cloud de ponta (edge)”, publicou o relatório de resultados do ano fiscal de 2025. No período em análise, a empresa teve receitas de 944 milhões de yuanes (moeda chinesa renminbi, adiante a mesma), um aumento homólogo de 33,3%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 11,80 milhões de yuanes, uma diminuição homóloga de 4,8%; o lucro básico por ação foi de 0,02 yuanes.

O repórter da Times Weekly notou que este é já o segundo ano consecutivo em que a Cloud Factory, desde a sua cotação em 2024, fica no cenário de “aumentar receitas sem aumentar lucros”. Em 2024, as receitas da Cloud Factory cresceram 1,68% para 708 milhões de yuanes, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas diminuiu 13,16% para 12,09 milhões de yuanes.

O investidor-anjo e especialista sénior em inteligência artificial, Guo Tao, analisou ao repórter da Times Weekly que a principal razão para a Cloud Factory “aumentar receitas sem aumentar lucros” é que o seu negócio tradicional de IDC enfrenta um limite de crescimento e que a concorrência por homogeneização no setor é intensa.

Fundada em 2015, a Cloud Factory Technology Holding Co., Ltd. começou por prestar serviços de soluções de IDC (Internet Data Center) e evoluiu gradualmente para se tornar uma empresa de referência na área de cloud de ponta no mercado interno. Em junho de 2024, a Cloud Factory abriu capital no Main Board da bolsa de Hong Kong, sendo apelidada de “a primeira empresa cotada em bolsa no setor de cloud de ponta”.

No seu relatório financeiro, a Cloud Factory afirmou que o crescimento das receitas se deve principalmente à expansão contínua do volume de negócios, ao rápido desenvolvimento da parte dos serviços de soluções de IDC e da computação inteligente; a queda dos lucros deve-se principalmente ao aumento do investimento no início da construção de centros de computação, à escalada das despesas de I&D e à pressão sobre a margem bruta do negócio de IDC. No período em análise, a margem bruta da empresa desceu de cerca de 12,7% em 2024 para cerca de 10,2%.

“Os custos de construção dos centros de dados são elevados e o período de retorno é longo; além disso, a capacidade de negociação dos clientes relativamente às rendas dos armários aumentou, o que mantém a margem bruta sob pressão. Dois anos de aumento de receitas sem aumento de lucros acontecem precisamente porque o crescimento das receitas depende da expansão de escala, mas o lucro por unidade é diluído, entrando no ciclo de ‘quanto mais expandimos, mais finas ficam as margens’.” disse Guo Tao.

O repórter da Times Weekly contactou a Cloud Factory; até ao momento de publicação, não foi obtida resposta.

Margem bruta do negócio de IDC desce para 8,8%

A Cloud Factory, com uma estrutura de receitas relativamente única, enfrenta uma situação de pressão sobre a margem bruta devido ao acentuar da concorrência no mercado.

Em termos de negócios, a estratégia central da Cloud Factory para 2025 é concentrar-se em “cloud de ponta + serviços de IA”. A sua marca central, “Lingjing Cloud”, através da cobertura de mais de 2000 condados e distritos por todo o país com nós de ponta, fornece serviços de computação de ponta e de capacidade de computação (AI). O grupo de clientes da empresa abrange as principais empresas de internet, bem como vários setores como governo, telecomunicações, finanças, energia e transportes.

Pela composição das receitas divulgada no relatório financeiro de 2025, as receitas da empresa provêm principalmente de serviços de soluções de IDC, de serviços de computação de ponta e de computação inteligente.

Os serviços tradicionais de soluções de IDC da Cloud Factory contribuíram com 759 milhões de yuanes, representando 80,4% das receitas totais. Esta parte continua a ser o pilar das receitas da empresa: o crescimento homólogo do negócio foi de 15,2% e, durante o ano, foram adicionados 16 novos clientes. Embora as receitas do negócio de IDC estejam a crescer, a margem bruta caiu de 11,6% em 2024 para 8,8%. A empresa afirma que, para conquistar mais quota de mercado, expandiu proativamente alguns negócios com margens de lucro relativamente baixas, pelo que a parcela da estratégia “vender muito com margens baixas” aumentou, conduzindo a uma descida do nível global de lucros.

A análise da First Shanghai Securities considera que, beneficiando do desenvolvimento da computação em nuvem, da blockchain, da tecnologia de IoT e da flexibilidade dos modelos de negócio, o mercado chinês de soluções de IDC de 2024 a 2028 irá crescer a um CAGR de 17,0% (taxa de crescimento anual composta) até atingir 53,032 mil milhões de yuanes, mas a concorrência será ainda mais intensa. Em comparação com o IDC tradicional, os serviços de computação de ponta têm vantagens de valor acrescentado: entre 2019 e 2023, o CAGR do mercado chinês de computação de ponta foi de 33,8%, prevendo-se que de 2024 a 2028 avance dos 99,4 mil milhões de yuanes para 310,2 mil milhões de yuanes.

No entanto, o negócio de computação de ponta, que é muito elogiado pelas corretoras, não conseguiu sustentar a bandeira das receitas da Cloud Factory; não só não aumentou como diminuiu. De acordo com o relatório financeiro, a computação de ponta da Cloud Factory gerou 42 milhões de yuanes de receitas no ano inteiro, uma diminuição homóloga de 15,1%, representando 4,4% das receitas totais; a empresa afirma que se deve principalmente a mudanças faseadas no consumo por parte de grandes clientes.

O novo negócio de computação inteligente, representado pelos serviços de capacidade de computação de IA, partiu de receitas nulas em 2024, e em 2025 contribuiu com cerca de 140 milhões de yuanes, representando 15,2% das receitas totais.

Guo Tao considera que, neste momento, o ponto-chave para a Cloud Factory é equilibrar “manter o que é antigo” e “inovar”. A Cloud Factory precisa de explorar a diferenciação no negócio tradicional de IDC: por exemplo, dar foco profundo em serviços personalizados para setores específicos e melhorar o valor acrescentado por armário. O negócio de capacidade de computação de IA precisa de acertar na entrada com casos de uso especializados, evitando uma expansão generalizada; pode começar por vincular as necessidades de aluguer de capacidade de computação de pequenas e médias empresas tecnológicas, acumulando experiência e fluxos de caixa com encomendas de menor dimensão e, em seguida, expandir gradualmente a escala.

O dilema na fase de transição

A transformação do setor desencadeada pela IA torna a transição das empresas de IDC inevitável.

O Instituto de Pesquisa da Indústria de Zhongyan Pu Hua (中研普华产业研究院) considera que a evolução explosiva da tecnologia de IA generativa está a remodelar o panorama da procura; a procura por computação inteligente torna-se o motor central que impulsiona o crescimento do mercado. A implantação de armários de alta densidade e arquiteturas de computação heterogéneas está a disparar, acelerando a evolução dos centros de dados existentes para centros de dados de inteligência artificial (AIDC).

Por outras palavras, a IA generativa mudou as necessidades de computação dos utilizadores; os espaços de servidores comuns dos IDC tradicionais dificilmente satisfazem essas necessidades, pelo que é necessário atualizá-los para centros de computação capazes de executar IA, a fim de não serem deixados para trás pela época.

De acordo com dados da Kezhi Consulting, o tamanho do mercado de centros de computação inteligente na China atingiu 128,9 mil milhões de yuanes em 2025, com um crescimento de 18,7%. Prevê-se que em 2028 chegue aos 288,6 mil milhões de yuanes; o CAGR excede 30%, e a procura por capacidade de computação de IA tornou-se o motor central do crescimento do setor.

Ao mesmo tempo que estabiliza o negócio tradicional, expandir de forma constante o negócio de capacidade de computação de IA é um desafio enfrentado de forma geral pelas empresas de IDC.

De acordo com a análise organizada pelo repórter da Times Weekly, grandes fabricantes de IDC como a Runze Technology e a 万国数据 aceleraram a implementação de computação de IA. Em 2025, a Runze Technology realizou entregas em grande escala de armários de capacidade de computação de IA; a 万国数据 assinou acordos de aluguer de capacidade de computação a longo prazo com empresas de grandes modelos como ByteDance e Zhipu AI.

A Kezhi Consulting apontou, num relatório de pesquisa anterior, que as empresas de IDC de pequena e média dimensão, devido a limitações de capital e tecnologia, enfrentam maiores dificuldades na transição.

A Cloud Factory também acelera a sua própria estratégia de transição. Em 2025, a Cloud Factory efetuou vários investimentos em torno de “cloud de ponta + serviços de IA”: a empresa, em colaboração com a AMD, concretizou o centro de computação inteligente em Wuxi, construindo um cluster heterogéneo de capacidade de computação com coordenação entre GPUs avançadas nacionais e internacionais; e, voltando-se para áreas como transportes, assuntos governamentais e indústria, lançou soluções de grandes modelos para setores, alargando os cenários de implementação de aplicações de IA.

Em março deste ano, a Cloud Factory anunciou que, em conjunto com o China Academy of Information and Communications Technology, está a construir a plataforma pública de serviços de grandes modelos OPС. A plataforma integra recursos heterogéneos de capacidade de computação por GPU, como NVIDIA, AMD e Ascend, oferecendo serviços de escalonamento elástico de capacidade de computação, implementação de modelos e chamadas de API, reduzindo o limiar para iniciar projetos de IA.

A Cloud Factory tem feito investimentos frequentes em computação de IA e ecossistema de plataforma, mas devido ao longo ciclo de implementação, a velocidade de monetização dos novos negócios é lenta; pelo contrário, isso tem ainda ampliado a pressão durante a fase de transição.

Guo Tao considera que os centros de capacidade de computação de IA exigem um investimento inicial muito elevado: desde a implementação de servidores e a infraestrutura elétrica até a atualização das tecnologias de arrefecimento, é necessário manter investimentos contínuos. Além disso, é preciso tempo para cultivar clientes e fazer com que as encomendas ganhem volume; a curto prazo, é difícil gerar um aumento substancial nas receitas e nos lucros, o que cria uma “janela em branco” na transição entre negócios antigos e novos.

“Se continuar a ‘piorar a luta’ em negócios de baixa margem bruta, ou se, de forma cega, reforçar um novo negócio que provoque pressão sobre a cadeia de financiamento, a situação da Cloud Factory poderá tornar-se ainda mais passiva.” disse Guo Tao.