Cruzando Linhas de Capital: O que o movimento SPAC do XData Group indica para as fintechs europeias

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A ideia de que o sucesso em fintech tem de ser local primeiro e global depois começou a enfraquecer. Hoje, a escala é um princípio de conceção — não uma recompensa. E para empresas como a XData Group, going public através de um SPAC cotado nos EUA não é um salto de fé — é um movimento calculado para se ligar ao sistema financeiro global nos seus próprios termos.

Fundada em 2022, a XData Group faz parte de uma nova geração de empresas de software B2B a construir ferramentas especializadas para o setor bancário. Com base na Estónia, expandiu-se para a Arménia e Espanha, apostando na procura em rápido crescimento por infraestruturas com foco em conformidade e potenciadas por IA que não servem apenas os bancos — eles também os protegem.

Mas esta história não é apenas sobre uma empresa. É sobre uma questão mais abrangente: O que é necessário para uma fintech regional entrar nos mercados globais de capitais — e permanecer lá?

Para explorar isto, falámos com duas pessoas dos dois lados da transação:

🔹 Roman Eloshvili, CEO da XData Group, que oferece uma perspetiva de fundador sobre as compensações operacionais, legais e estratégicas de abrir capital via SPAC.
🔹 Dra. Zhe Zhang, Presidente & CEO da Alpha Star Acquisition Corporation, que partilha a lógica do investidor e a estrutura lógica por trás do acordo.

As suas perspetivas ajudam a esclarecer a complexidade e a oportunidade embutidas neste momento. Para alguns, os SPACs ainda trazem o fardo de uma exuberância especulativa. Mas, para empresas sérias e focadas no setor, com disciplina de execução, o modelo pode oferecer rapidez, previsibilidade e uma ponte de capital que se alinha com objetivos de longo prazo.

Na Europa — especialmente em polos emergentes de tecnologia como os Bálticos — as implicações são maiores do que apenas uma listagem. A estreia pública da XData poderá marcar o início de um novo padrão: um em que ir para o global não exige deixar para trás o DNA regional, apenas adaptá-lo para um palco mais amplo.

Mergulhe nas entrevistas abaixo.

Roman Eloshvili, CEO da XData Group

1. As transações com SPAC recuperaram alguma tração em 2024–2025, mas a seletividade aumentou. Do seu ponto de vista, de que forma este caminho permite que as empresas europeias de tecnologia cresçam nos mercados de capitais dos EUA com mais eficiência do que num IPO tradicional?

Comparado com um IPO típico, os SPACs podem de facto ser uma forma muito eficiente de abrir capital. Uma das maiores vantagens de que aqui se pode falar é a rapidez: a janela de execução de um acordo de SPAC é muito mais curta — até duas vezes mais rápida do que um IPO padrão em alguns casos — dando aos fundadores mais controlo e confiança sobre todo o processo.

Outra grande vantagem é que os SPACs permitem uma avaliação e formação de capital feitas antecipadamente. Entra-se na transação com uma compreensão clara de como a empresa será avaliada e de quanto capital vai captar, o que é extremamente útil se estiver a planear crescimento e expansão a longo prazo. O setor tecnológico, em particular, é muito ativo, por isso este tipo de clareza e previsibilidade é extremamente valioso para uma empresa de tecnologia que pretende escalar rapidamente.

Portanto, sim, se é um negócio sério com uma base sólida e ambições globais, um acordo de SPAC pode ser uma jogada inteligente e estratégica para si.

2. A listagem através de um SPAC dos EUA exige navegar por várias complexidades legais, de jurisdição e de timing. Quais foram os passos estruturais ou regulatórios mais significativos necessários para alinhar uma operação europeia com os padrões de listagem dos EUA?

A listagem através de um SPAC dos EUA certamente traz consigo uma curva de aprendizagem considerável, especialmente quando se é uma empresa europeia. Existem vários passos que precisam de ser tratados com cuidado e de forma completa.

Um dos maiores desafios para nós foi converter e voltar a auditar os nossos últimos três anos de demonstrações financeiras para cumprir os padrões do PCAOB. Trata-se de um processo bastante detalhado, que exige muito tempo, bem como um elevado nível de rigor e transparência. Um pedido elevado, sem dúvida, mas também necessário, se quisermos construir confiança junto de investidores dos EUA.

Outro passo importante foi apresentar um Form F-4, que é exigido para emitentes de fusão de SPAC não dos EUA como nós. É um documento de registo junto da SEC que descreve informação empresarial e financeira, os termos do acordo, fatores de risco, e por aí fora. Leva tempo a preparar tudo, uma vez que é preciso coordenar entre equipas legais, financeiras e operacionais, mas é uma parte fundamental para garantir que tudo fica alinhado com os requisitos da SEC — o que, obviamente, é necessário quando se pretende entrar no espaço de capitais dos EUA.

No geral, embora os requisitos legais e de conformidade sejam significativos, são geríveis se os abordar com seriedade e com uma equipa sólida. E se está a pensar em escalar globalmente, todo o processo vale bem a pena pelas oportunidades que desbloqueia.

3. A Nasdaq traz visibilidade internacional — mas também expectativas institucionais. Como evolui o seu roadmap sob disciplina dos mercados públicos, e como está a alinhar o seu modelo operacional para cumprir esses enquadramentos dos investidores?

Estar cotado na Nasdaq abre certamente novas oportunidades, mas também traz expectativas mais elevadas. Vemos isto como um tipo de desafio positivo — leva-nos a ser mais estruturados e transparentes em tudo o que fazemos.

Em termos do roadmap, mudámos a nossa abordagem. Em vez de trabalhar para objetivos grandes ao longo de períodos longos, agora iremos dividi-los em metas menores e mais geríveis ao longo de períodos mensais ou trimestrais. Isto deve ajudar-nos a manter o foco e a mostrar progresso claro.

Outra mudança-chave é que agora ligamos os resultados diretamente ao valor. Cada iniciativa ou lançamento de produto tem de demonstrar de que forma vai impactar o negócio no seu todo. Tem de existir uma ligação clara entre o dinheiro e o esforço que investimos em algo e aquilo que esperamos obter em troca.

Quanto ao nosso modelo operacional, fizemos uma série de ajustes notáveis para nos alinharmos melhor com aquilo que investidores institucionais desejam ver. Iremos estabelecer um conselho de administração com três membros independentes aquando da listagem, permitindo uma governação mais robusta, além de trazer experiências e perspetivas diversas.

Ao mesmo tempo — e em ligação ao ponto anterior sobre roadmaps — a nossa equipa também adotou um sistema de reporte trimestral e aumentou o foco na transparência. Isto cria um ambiente mais disciplinado, com maior visibilidade sobre os nossos indicadores-chave e um controlo mais apertado sobre o negócio no seu conjunto.
Na minha opinião honesta, estas mudanças vão ajudar-nos a amadurecer como empresa no futuro.

4. Com precedentes limitados para empresas de fintech bálticas fazerem a listagem em bolsas de valores importantes dos EUA, vê esta transação como um sinal para uma nova vaga de empresas de tecnologia da região a aceder a capital global?

Se é para dizer alguma coisa, penso que a nossa listagem faz parte de um quadro muito maior que está a desenrolar-se na região há algum tempo. A Estónia tem uma reputação há muito estabelecida por produzir empresas de tecnologia bem-sucedidas, e essa tendência não está a abrandar. Muitas empresas lançadas aqui começam desde o início com a intenção de se internacionalizarem.

Portanto, nesse sentido, a nossa listagem não é uma exceção — é um passo natural numa transformação que já está em curso. As startups dos Bálticos e da Europa Central estão a atingir um nível de maturidade em que aceder a capital global faz sentido. Há uma pipeline crescente de startups de alta qualidade a chegar às fases mais avançadas do crescimento. Isto mostra que as empresas desta região não têm apenas inovação e talento, mas também ambição e maturidade para competir no palco global.

Em particular, os setores de FinTech, IA e energia têm muito potencial, e acredito que vamos ver um interesse dos investidores muito mais sustentado neles no futuro. De facto, mais casos como o da XData seria exatamente a coisa certa para dar aos investidores mais confiança nesta região, acelerando ainda mais todo o processo. Olhando para a frente, não ficaria nada surpreendido se a Europa Central e de Leste (CEE) acabasse por liderar a próxima vaga de inovação tecnológica da Europa, e ficamos felizes por fazer parte disso.

Dra. Zhe Zhang, Presidente & CEO da Alpha Star Acquisition Corporation

1. No meio de um reordenamento na qualidade dos acordos de SPAC e no escrutínio dos investidores, o que fez a XData Group destacar-se como candidata pronta para o mercado público — particularmente do ponto de vista de uma listagem nos EUA?

O foco da Alpha Star é apoiar empresas, em particular nos setores de tecnologia e financeiro, que demonstrem um compromisso com a inovação e tenham potencial para um crescimento substancial a nível nacional e internacional. A XData Group cumpriu claramente esses critérios.

O seu conjunto de produtos de ponta, incluindo a sua solução potenciadas por IA para melhorar a eficiência do utilizador e a eficiência no banking online, levou a uma duplicação da receita e à triplicação do número de colaboradores ano após ano. Também alargou as suas operações da Estónia para a Arménia e Espanha, com potencial para entrar em mercados adicionais.

A Nasdaq é um dos índices bolsistas mais pesados em tecnologia a nível global, com um historial comprovado de apoio a empresas emergentes no setor, o que a torna um local ideal para listar a XData Group.

2. Esta transação envolve uma fintech europeia a escalar para uma estrutura de mercado dos EUA. Quais foram os componentes críticos do acordo que precisavam de ser abordados para garantir compatibilidade transfronteiriça e confiança nos mercados de capitais?

Quanto a qualquer SPAC transfronteiriço, a Alpha Star e a XData Group tiveram de trabalhar com diligência para satisfazer requisitos legais, fiscais e regulamentares, incluindo regras anti-inversão, contabilidade em conformidade e regulamentos de governação societária.

Somos gratos à SEC e à Nasdaq pela sua ajuda a navegar o processo e foi útil que o índice Nasdaq Tallinn da Estónia faça parte da rede global de mercados de ações da Nasdaq.

Claro, a XData Group também desenvolve produtos que oferecem apoio líder na indústria em questões internacionais de conformidade e regulamentação, pelo que tem considerável experiência nestas áreas.

3. O capital institucional está cada vez mais focado na sustentabilidade após a fusão. Como abordaram o planeamento da transição para apoiar o desempenho de longo prazo após a des-SPAC?

O desempenho impressionante da XData Group fornece bases sólidas para a confiança dos investidores, com a sua receita em 2025 prevista para ser quatro vezes maior do que a registada em 2023.

A expansão para a Arménia e Espanha demonstra não apenas as ambições da XData Group, mas também a crescente popularidade dos seus produtos junto dos clientes.
A Alpha Star tem confiança de que a XData Group está bem posicionada para expandir para mercados adicionais e que a listagem antecipada na Nasdaq mais tarde este ano vai apoiar essa ambição.

4. Para além deste acordo individual, vê os SPACs ainda a desempenhar um papel estruturalmente útil nas listagens tecnológicas globais — ou estamos agora a entrar numa fase mais nichada, focada no setor, da sua evolução?

Tem havido uma ressurgência geral dos SPACs na Nasdaq nos últimos 18 meses, sublinhando como podem fornecer um veículo poderoso para nutrir start-ups e empresas mais pequenas.

Não são adequados para todo o tipo de negócio, mas são eficientes e eficazes para empresas como a XData Group que estão a crescer rapidamente e precisam tanto de capital como de competências mais amplas para manter o impulso.

A Alpha Star foca-se principalmente em tecnologia e finanças, e antecipamos que mais SPACs se concentrem num setor específico ou num pequeno conjunto. Dado o crescimento rápido da tecnologia global, especialmente a aplicação de IA, em que se prevê que a despesa dispare 29% de CAGR de 2024 a 2028, os SPACs continuarão a desempenhar um papel importante na concretização do potencial de negócios inovadores e disruptivos.