Měi Kǎi Lóng: "A primeira ação do setor de retalho de mobiliário" em dificuldades! Perda de 24 mil milhões de yuans, grande colapso, vendendo eletrodomésticos, automóveis e tentando sobreviver com restauração

Fonte: Relatório de investigação de um banco de investimento internacional

O impacto negativo no setor a jusante provocado por um mercado imobiliário que ainda não mostra sinais claros de melhoria parece ter-se acelerado este ano. Em ligação direta com este fenómeno, a perceção do setor do mobiliário para casa é provavelmente a mais profunda.

Em 30 de março, a gigante das lojas de decoração de interiores e do mobiliário, Meike Long (Red Star Macalline) (红星美凯龙) (601828, SH; 01528, HK), cotada nas praças A-shares e H-shares, fez sair um “alerta vermelho” com o seu relatório anual de 2025: o lucro líquido atribuível aos acionistas registou uma perda astronómica de 240 mil milhões de renminbi; não só foi a terceira perda consecutiva como o montante da perda aumentou quase seis vezes face a 2024!

No entanto, talvez por já existirem expetativas anteriores, a cotação já tinha caído antecipadamente. No dia 31 de março, as cotações de Red Star Macalline nas A-shares e nas H-shares mantiveram-se relativamente estáveis: nas A-shares houve uma subida ligeira de 0,41%, com uma queda anual em torno de 10%; nas H-shares fechou a descer 1,56%, mas a nível do ano ainda assim chegou a subir mais de 3%.

Em 2015, a Red Star Macalline estreou-se no mercado principal da Bolsa de Hong Kong com o estatuto de “primeira ação do retalho de mobiliário doméstico da China”; em 2018 foi cotada no mercado principal da Bolsa de Valores de Xangai, tornando-se a primeira empresa do setor mobiliário com estrutura A+H.

Desabamento acentuado de resultados

O relatório anual de 2025 da Red Star Macalline mostra que a empresa alcançou uma receita de 6,5819 mil milhões de renminbi, abaixo dos 7,8213 mil milhões de renminbi de 2024, o que equivale a uma descida de 15,8%.

A queda homóloga da margem bruta foi relativamente próxima, em 15,2%, tendo descido dos 4,9870 mil milhões de renminbi em 2024 para 4,2297 mil milhões de renminbi em 2025.

No entanto, no lucro líquido atribuível aos acionistas o quadro é bem mais desagradável. O relatório anual de 2025 indica que a Red Star Macalline registou uma perda anual total atribuível aos acionistas de 24,0937 mil milhões de renminbi, contra uma perda anual atribuível aos acionistas de 3,4920 mil milhões de renminbi em 2024, o que representa um aumento de 590%; a perda líquida principal atribuível aos acionistas foi de 5,4922 mil milhões de renminbi, face às perdas líquidas principais de 1,3274 mil milhões de renminbi em 2024, o que representa um aumento de 313,8%.

No que se refere ao lucro por ação, em 2024 a empresa teve uma perda de 0,80 renminbi por ação; em 2025 essa perda saltou diretamente para 5,53 renminbi por ação.

Tendo em conta os três indicadores financeiros importantes acima mencionados de exercícios anteriores, de qualquer forma, 2025 é, sem dúvida, um ano de “desabamento” acentuado dos resultados da Red Star Macalline.

Os dados de estatística dos últimos 9 anos compilados pela Oriental Fortune (东方财富通) mostram que o pico de desempenho recente da Red Star Macalline ocorreu em 2019: nesse ano, a receita total atingiu 16,47 mil milhões de renminbi; depois disso, a tendência foi de queda ano após ano.

A evolução da margem do lucro bruto e do lucro líquido atribuível aos acionistas é também muito semelhante: atingiram igualmente um pico em 2019 e, depois, “montaram um escorrega”.

No entanto, o ponto de viragem mais importante do lucro líquido atribuível aos acionistas ocorreu em 2023: nesse ano, a Red Star Macalline voltou a registar pela primeira vez perdas, com uma perda de 2,4 mil milhões de renminbi. Em 2024, embora também tenha sido um ano de perdas, o montante aumentou não foi tão significativo face a 2023. Já em 2025, a queda abrupta para três dígitos é de facto chocante e difícil de acreditar.

Compressão do negócio principal, descida acentuada das rendas

Quanto à queda da receita e dos lucros em 2025, a Red Star Macalline não ignorou o impacto direto e enorme causado pela contração do setor.

No relatório anual, a empresa indica que, devido à persistente situação pouco favorável no setor imobiliário e à queda contínua da procura no setor de materiais de construção e mobiliário para casa, a procura no mercado do retalho de mobiliário para casa enfraqueceu; assim, a empresa tem-se mantido a “segurar” inquilinos e lojistas através de medidas como redução/isenção de rendas e taxas de gestão, e ao mesmo tempo atraiu entidades e marcas de elevada qualidade para se instalarem com base em condições comerciais preferenciais. Além disso, no período inicial de expansão ofereceu-se benefícios de renda e de taxas de gestão, o que fez com que as receitas de aluguer e gestão fossem afetadas de forma relativamente evidente; o nível das rendas desceu significativamente face aos anos anteriores.

É de notar que, em 2025, o negócio principal da Red Star Macalline foi implementado por três vias: lojas próprias (74, com 74,2% da participação na receita), lojas geridas por encomenda/mandato (218, com 18,1% da participação na receita) e lojas em operação cooperativa (7).

Contudo, mesmo entre estes, o negócio core (lojas próprias e lojas geridas por encomenda/mandato) também registou uma contração em termos de número.

O relatório anual indica que o número total de lojas da Red Star Macalline diminuiu 42 em termos homólogos: as lojas próprias diminuíram 3, e as lojas geridas por encomenda/mandato diminuíram 39. A área total de operação de lojas em todo o país diminuiu quase 2 milhões de metros quadrados, e o número de cidades abrangidas caiu 21.

Refletindo-se na rubrica de receitas do relatório anual, a renda e receitas relacionadas das lojas próprias diminuíram 8,9%; a empresa afirma que a principal razão foi a volatilidade do desenvolvimento dos setores relacionados, que afetou tanto as condições operacionais dos shoppings como dos inquilinos, levando a que a taxa de ocupação dos shoppings e as rendas tenham sofrido uma queda a nível de fases.

As receitas das lojas geridas por encomenda/mandato caíram ainda de forma mais pronunciada, com uma redução de 18,4%; a empresa afirma que a principal causa se deve à diminuição do número de lojas geridas por encomenda/mandato.

Margem bruta das lojas geridas por encomenda/mandato: único ponto forte

Além disso, pode notar-se que, embora as receitas associadas às lojas geridas por encomenda/mandato tenham caído de forma clara, a margem bruta foi mais vantajosa do que a das lojas próprias, tornando-se também um dos poucos pontos fortes no relatório anual da empresa.

Os dados fornecidos pela empresa indicam que, em 2025, a margem bruta integrada foi de 64,3%, acima dos 63,8% em 2024, um aumento de 0,5 pontos percentuais; isso deveu-se principalmente ao aumento homólogo da margem bruta das lojas geridas por encomenda/mandato.

Em detalhe, a margem bruta das lojas próprias teve uma ligeira queda homóloga; a margem bruta das lojas geridas por encomenda/mandato subiu quase dois pontos percentuais, puxando para cima, de forma ligeira, a margem bruta integrada.

Vale a pena notar que a margem bruta dos serviços de decoração e revestimento de edifícios caiu de forma acentuada: de 14,8% em 2024 para -43,6% em 2025. Ou seja, por cada serviço prestado na categoria de decoração e revestimento de edifícios, é gerada diretamente uma perda.

A receita dos serviços de decoração e revestimento de edifícios provém principalmente de prestação de serviços de conceção de construção e de serviços de decoração; no relatório anual de 2025 da empresa, esta rubrica representa apenas 1,6% da receita total. Ainda assim, a partir da margem bruta negativa, pode inferir-se aproximadamente que este serviço é, em grande medida, “lucrar com prejuízo e chamar atenção”, sem visar ganhar dinheiro — apenas quer manter o “calor” do shopping. Mas, em termos gerais, parece que o efeito não foi muito grande.

Esforço para construir um modelo multi-perfil (multi-categorias) de operações

Perante o “vai e vem” de queda a nível de toda a indústria, a Red Star Macalline está também a tentar ativamente lidar com a situação, com o objetivo de reposicionar-se e construir uma “segunda curva de crescimento”.

No relatório anual, a empresa afirma que vai elevar o seu posicionamento estratégico para “operador de novas operações comerciais no âmbito da vida em casa e prestador de serviços de ecossistema para a indústria do mobiliário”, com foco na modernização do negócio principal do mobiliário para casa, ao mesmo tempo que expande os serviços para o ecossistema da indústria do mobiliário para casa, alcançando a dupla melhoria de escala e valor.

As medidas concretas passam por expandir o âmbito de operação no negócio principal, introduzir mais categorias/formatos de negócio e enriquecer as fontes de receita. Existem, em particular, os seguintes canais:

Em primeiro lugar, a estratégia de eletrodomésticos topo de gama (MEGA-E): no shopping, é criado um espaço/galeria de eletrodomésticos para vender eletrodomésticos; em segundo lugar, abrir canais offline para mobiliário em novo retalho (new retail), conectando-se a marcas online, tornando-se a segunda categoria com a taxa de crescimento mais rápida; em terceiro lugar, o centro de design de alta gama M+ para decoração de interiores, concretizando “atração por design + conversão no shopping”; em quarto lugar, a entrada no setor automóvel, com duplicação da área operacional; em quinto lugar, montar suporte de restauração, para melhorar a função de vivência/lifestyle do shopping; em sexto lugar, aproveitar a nova via de mobiliário para saúde e envelhecimento saudável, tendo montado em Xangai um “Silver Age Life Aesthetics Hall”.

Deste modo, fica claro que, para reverter a tendência de desgaste das operações, a Red Star Macalline está realmente empenhada. Esperemos que, em 2026, consiga alcançar bons resultados.

Declaração especial: O conteúdo acima representa apenas as opiniões ou posições do autor, não representando as opiniões ou posições do portal Sina Finance Headline. Caso seja necessário contactar o Sina Finance Headline devido a problemas relacionados com conteúdo da obra, direitos de autor ou outros, deve fazê-lo no prazo de 30 dias após a publicação do conteúdo acima.

Grandes quantidades de informação e análises precisas: tudo na app Sina Finance