Online em português de Portugal: Corrida final para as ações listadas em Hong Kong: Lucro líquido ajustado consecutivamente negativo, o preço das ações caiu 40% em relação ao pico recente

Origem: Radar Finance

Radar Finance Produzido por | Artigo de Li Yihui | Edição de Shenhai

Num contexto em que o interesse no mercado de IPOs das bolsas de Hong Kong continua a aumentar, recentemente a plataforma online chinesa apresentou um pedido em Hong Kong, à bolsa de forma inicial.

De acordo com os documentos de candidatura à emissão e ao registo publicados no website da bolsa, a plataforma online chinesa é uma plataforma digital líder de entretenimento em formato digital, impulsionada por IA, que presta principalmente, no mercado interno, conteúdos de literatura online e, no estrangeiro, curtas séries dramáticas, estando empenhada em construir um ecossistema de conteúdos digitais de próxima geração, de ponta a ponta, em toda a cadeia industrial.

O prospecto cita dados da Frost & Sullivan que indicam que, em termos de receita de 2024, a empresa ocupa o 3.º lugar entre as plataformas de conteúdos baseadas em licenças no mercado de literatura online da China, com uma quota de mercado de 1,6%; nas plataformas de curtas séries dramáticas no estrangeiro, a plataforma online chinesa ocupa o 8.º lugar em termos de receita a setembro de 2025 e, em termos de utilizadores activos mensais nos primeiros sete meses após o lançamento, ocupa o 2.º lugar.

No entanto, apesar do desempenho impressionante no “outbound”, a prestação de contas de resultados da plataforma online chinesa não é perfeita. De acordo com os dados da iFinD da Tonghuashun, entre 2021 e 2024, a plataforma online chinesa registou lucros líquidos atribuíveis aos accionistas da empresa mãe de 9879,15 milhões de yuans, -3,62 mil milhões de yuans, 8943,69 milhões de yuans e -2,43 mil milhões de yuans, respectivamente; registou lucros líquidos atribuíveis aos accionistas da empresa mãe após dedução de itens não recorrentes de 2343,89 milhões de yuans, -3,93 mil milhões de yuans, -3834,26 milhões de yuans e -2,71 mil milhões de yuans, respectivamente, com apenas 2021 a registar lucro.

De acordo com o aviso de desempenho da empresa para 2025, a plataforma online chinesa prevê um prejuízo líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada de 5,80 mil milhões de yuans a 7 mil milhões de yuans em 2025; prevê um prejuízo líquido de 5,79 mil milhões de yuans a 6,99 mil milhões de yuans após dedução de perdas e ganhos não recorrentes. Até aqui, o lucro líquido após dedução de itens não recorrentes da empresa já tem prejuízo há 4 anos consecutivos.

Além disso, a plataforma online chinesa tem enfrentado frequentemente reduções de participação por parte de accionistas e executivos com cargos superiores. A 3 de Fevereiro, a empresa anunciou que o director Zhang Fan, o director e vice-presidente executivo sénior Xie Guangcai, o vice-presidente executivo e secretário do conselho de administração e director financeiro Wang Jingjing e o director operacional chefe Yang Ruizhi, nos três meses após 15 dias de pregão a contar da data de divulgação deste anúncio, pretendem reduzir em conjunto não mais do que 657.900 acções. Antes disso, os accionistas relevantes já tinham realizado múltiplas rondas de reduções.

O que merece atenção é que a 27 de Março, a plataforma online chinesa fechou a 25,94 yuan, cerca de 40% abaixo do pico recente.

A exportação de curtas séries dramáticas acelera furiosamente, mas não consegue esconder a deterioração dos resultados

Os dados mostram que a plataforma online chinesa foi fundada em 2000. No início, a empresa criou o site de romances 17K (antigo nome: Juntos a Ler Romances) para entrar no sector da literatura online original; depois, em Janeiro de 2015, foi listada no Conselho de Empresas Emergentes (GEM) da Bolsa de Valores de Shenzhen, tornando-se a primeira empresa de edição digital a cotar na China continental.

Após a listagem, a plataforma online chinesa foi continuamente alargando os seus novos negócios. Com base na edição digital, fez a transição para a produção e distribuição de múltiplas formas de conteúdo, como literatura online, audiolivros, banda desenhada, “AI manju”, animação e curtas séries dramáticas, e expandiu o seu mapa de negócios de plataformas de conteúdos na China para plataformas globais.

De acordo com o prospecto, no âmbito da literatura online e negócios relacionados, até à última data efectivamente viável, a plataforma online chinesa detinha mais de 5,6 milhões de peças de conteúdos digitais, cobrindo principalmente obras de literatura online. A empresa fornece aos utilizadores conteúdos ricos de literatura online e conteúdos de áudio principalmente através de canais de terceiros e da sua própria plataforma. Este negócio central, até 30 de Setembro de 2025, nos nove meses até essa data, contribuiu com uma receita de 480 milhões de yuans, representando 47,5% da receita total da empresa.

No âmbito de curtas séries dramáticas e produtos derivados de IP, a plataforma online chinesa já em 2021 se tinha tornado uma das primeiras empresas na China a produzir e emitir curtas séries dramáticas.

Em 2022, a receita das curtas séries dramáticas da empresa atingiu o marco de 1.000 milhões de yuans, e ao mesmo tempo abriu o mercado externo de curtas séries dramáticas. Até à última data efectivamente viável, a aplicação de curtas séries dramáticas no estrangeiro FlareFlow tinha ocupado o 1.º lugar na tabela de aplicações de entretenimento gratuitas no sector dos EUA das principais lojas de aplicações móveis, e actualmente tem mais de 33 milhões de utilizadores registados, fornecendo cerca de 5.200 episódios de curtas séries dramáticas.

Além disso, a plataforma online chinesa selecciona IPs de elevada qualidade da sua base de conteúdos digitais e reservas de IP para desenvolvimento subsequente e adapta-os para várias formas, incluindo banda desenhada, “AI manju”, animação, curtas séries dramáticas, filmes e produtos de merchandising, gerando receitas a partir destes produtos derivados de IP.

Os dados indicam que, nos nove meses até 30 de Setembro de 2025, dentro da receita total da empresa de 1,011 mil milhões de yuans, a receita do negócio de curtas séries dramáticas e de produtos derivados de IP atingiu 474 milhões de yuans, representando 46,9% da receita total.

No entanto, na prática, até ao ano passado o sector de curtas séries dramáticas no estrangeiro ainda se encontrava na fase de “dominar terrenos”, com custos de aquisição de tráfego com uma proporção elevada.

De acordo com os relatórios financeiros da empresa, nos três primeiros trimestres de 2025, a plataforma online chinesa alcançou uma receita de exploração de 1,01 mil milhões de yuans, um aumento de 25% ano contra ano; obteve um lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa mãe de -5,2 mil milhões de yuans, uma redução de 177% ano contra ano; e obteve um lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa mãe após dedução de itens não recorrentes de -5,2 mil milhões de yuans, uma redução de 149% ano contra ano.

A este respeito, a Eucui Securities considerou que o aumento dos custos de exploração penalizou a margem bruta, e os prejuízos do negócio no estrangeiro provocaram a queda dos lucros. Nos três primeiros trimestres de 2025, as despesas de vendas e marketing da empresa aumentaram 94% ano contra ano para 660 milhões de yuans, principalmente devido ao forte aumento das despesas de promoção do negócio no estrangeiro; as despesas de I&D aumentaram 42% ano contra ano para 53 milhões de yuans, reflectindo um reforço dos investimentos de I&D no negócio no estrangeiro. As perdas por imparidade de activos aumentaram 496% ano contra ano, principalmente devido ao aumento das provisões para desvalorização de inventários. A principal razão para a queda dos lucros foi o agravamento das perdas operacionais do negócio no estrangeiro, em conjunto com factores não recorrentes como a redução dos rendimentos de investimentos em produtos financeiros e perdas por alienação de imóveis.

A 13 de Janeiro, a plataforma online chinesa divulgou um aviso de desempenho. A empresa prevê que em 2025 o prejuízo líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada seja de 5,8 mil milhões de yuans a 7 mil milhões de yuans, e prevê que o prejuízo líquido após dedução de perdas e ganhos não recorrentes seja de 5,79 mil milhões de yuans a 6,99 mil milhões de yuans.

Quanto às razões da variação no desempenho, a plataforma online chinesa afirmou que, durante o período em análise, a empresa, para expandir a dimensão do negócio no estrangeiro, aumentou o investimento em promoção no negócio de curtas séries dramáticas no estrangeiro. O lucro/prejuízo do referido negócio em 2025 encontra-se na fase de investimento, pelo que a empresa registou uma perda. Além disso, durante o período em análise, prevê-se que o impacto do resultado não recorrente no lucro líquido do período seja de cerca de -700 mil yuans.

Na realidade, quando se alonga o horizonte temporal, o desempenho lucrativo da plataforma online chinesa não é estável. Os dados da iFinD da Tonghuashun mostram que, entre 2021 e 2024, a plataforma online chinesa obteve lucros líquidos atribuíveis aos accionistas da empresa mãe de 9879,15 milhões de yuans, -3,62 mil milhões de yuans, 8943,69 milhões de yuans e -2,43 mil milhões de yuans, respectivamente; obteve lucros líquidos atribuíveis aos accionistas da empresa mãe após dedução de itens não recorrentes de 2343,89 milhões de yuans, -3,93 mil milhões de yuans, -3834,26 milhões de yuans e -2,71 mil milhões de yuans, respectivamente, com apenas 2021 a registar lucro.

Os elevados custos de vendas e marketing da empresa são uma das principais razões para o fraco desempenho de lucros. O mais recente prospecto indica que, em 2023, 2024 e nos nove meses até 30 de Setembro de 2025, as despesas de vendas e marketing da empresa representaram 34,2%, 40,1% e 65,3% da receita, respectivamente. O aumento acentuado nos primeiros nove meses de 2024 até aos primeiros nove meses até 30 de Setembro de 2025 deve-se principalmente ao facto de, durante o período, a escala do negócio FlareFlow ter sido alargada após a sua execução activa de actividades de marketing e aquisição de utilizadores.

Para alterar a actual situação de “queimar dinheiro” neste negócio, a plataforma online chinesa afirmou que irá melhorar a eficiência de produção e distribuição do negócio de curtas séries dramáticas no estrangeiro e controlar as despesas de vendas e marketing desse negócio.

Por exemplo, a empresa prevê aumentar progressivamente o número de curtas séries dramáticas estrangeiras produzidas na base de filmagem de Hengqin, Zhuhai, na China (teste de operação a partir de Janeiro de 2026). No passado, a empresa filmava principalmente curtas séries dramáticas estrangeiras nos EUA. Comparando com curtas séries dramáticas estrangeiras filmadas na base dos EUA, espera-se que, mantendo uma qualidade de conteúdo semelhante, o custo por cada curta série dramática estrangeira filmada na base de Hengqin seja substancialmente mais baixo.

A longo prazo, a empresa prevê que cerca de 50% das curtas séries dramáticas estrangeiras sejam filmadas e produzidas na base de Hengqin, o que deverá reduzir significativamente a proporção dos custos de produção na receita.

Além disso, a plataforma online chinesa também irá, através de medidas como o reforço rápido da reserva de curtas séries dramáticas de elevada qualidade via FlareFlow, a cooperação com mais plataformas KOL líderes e o aumento do uso da tecnologia de IA na aplicação, fazer com que a proporção das despesas de vendas e marketing do negócio de curtas séries dramáticas no estrangeiro face à receita continue a melhorar, melhorando assim continuamente a capacidade global de gerar lucros.

Executivos e accionistas por vezes realizam levantamento de caixa com frequência

No mercado secundário, novas formas de aplicação representadas pelo “AI manju” estão a criar novos modelos de negócio e espaços de mercado na produção de conteúdos. Impulsionada por uma subida acelerada das acções, a plataforma online chinesa chegou recentemente a criar um pico recente de 43,8 yuan.

Vale a pena mencionar que, à medida que as acções da plataforma online chinesa continuam a atingir novos máximos nos últimos anos, os accionistas da empresa “não conseguem aguentar” mais.

A 3 de Fevereiro, a plataforma online chinesa anunciou que o director Zhang Fan, o director e vice-presidente executivo sénior Xie Guangcai, o director operacional chefe e secretário do conselho de administração e director financeiro Wang Jingjing e o director operacional chefe Yang Ruizhi, no prazo de três meses após 15 dias de pregão a contar da data de divulgação deste anúncio, pretendem reduzir, em conjunto, não mais do que 657.900 acções, com a justificação para redução do investimento por necessidades de fundos pessoais.

Até ao momento, o plano de redução acima indicado ainda se encontra em curso. A Radar Finance nota que, já a partir de 2023, parte dos executivos acima mencionados começou a reduzir participação.

A 22 de Fevereiro de 2023, a plataforma online chinesa anunciou que os planos de redução do director Zhang Fan, do director e vice-presidente executivo sénior Xie Guangcai, do vice-presidente executivo e secretário do conselho de administração Wang Jingjing, do vice-presidente executivo e director financeiro Yang Ruizhi, e do director Zhang Weilí, tinham sido concluídos, com uma redução total de 1,5837 milhões de acções, representando 0,22% da quota do capital total.

A 27 de Março de 2024, a plataforma online chinesa anunciou que os planos de redução do director Zhang Fan, do director e vice-presidente executivo sénior Xie Guangcai, do director operacional chefe e director financeiro Yang Ruizhi, da senhora vice-presidente executiva e secretária do conselho de administração Wang Jingjing e do vice-presidente executivo Zhang Weilí, tinham sido concluídos, com uma redução total de 1,1875 milhões de acções, representando 0,16% da quota do capital total.

A 28 de Agosto de 2025, a empresa anunciou que os planos de redução do director Zhang Fan, do director e vice-presidente executivo sénior Xie Guangcai, do director operacional chefe Yang Ruizhi, do vice-presidente executivo e secretário do conselho de administração e director financeiro Wang Jingjing, tinham sido concluídos, com uma redução total de 876.900 acções.

Além disso, a 4 de Novembro de 2025, a plataforma online chinesa anunciou que o plano de redução detido pelos accionistas Shenzhen Liting Industrial Investment Fund Co., Ltd. e Shanghai Yuewen Information Technology Co., Ltd. (a seguir designada “Shanghai Yuewen”) foi concluído, com a percentagem de participação detida na empresa a descer de 8,98% para 6,991%,

O Tianyancha mostra que, após a “penetração de participações”, o controlo efectivo de Shanghai Yuewen é Ma Huateng, cuja percentagem de participação é de 60%.

O que merece atenção é que, a 11 de Fevereiro, durante a sessão, as acções da plataforma online chinesa atingiram um pico recente de 43,8 yuan e, em seguida, entraram num canal descendente. O preço de fecho mais recente foi de 25,94 yuan, cerca de 40% abaixo do pico recente.

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责任编辑：杨红卜