Crescimento de desempenho e prejuízo trimestral coexistem: de onde vem a "diferença de temperatura" nos relatórios anuais do setor de seguros

Repórter: Xiang Jiaying

A temporada de relatórios anuais da indústria seguradora de 2025 chegou ao fim. Uma sequência de resultados impressionantes traça um panorama de desenvolvimento global positivo: as seguradoras cotadas na bolsa A (Ações A) viram aumentar, de forma generalizada, o lucro líquido atribuível aos acionistas, com a China Life, a Ping An, a China Taiping, a PICC e a Xinhua Insurance a registarem, respetivamente, aumentos homólogos de 44,1%, 6,5%, 19,0%, 8,8% e 38,3%. Num contexto de mercado de descida do patamar central das taxas de juro de longo prazo, apresentaram respostas notáveis.

No entanto, por trás do brilho do desempenho global, o rumo dos lucros no quarto trimestre do ano passado revelou um cenário de “divergência”. Perante igualmente a volatilidade e o ajustamento do mercado de capitais, algumas seguradoras viram o lucro do trimestre sob pressão, enquanto outras alcançaram crescimento positivo. Isto, de facto, revela a mensagem profunda por trás de diferenças na estratégia de investimento dos fundos de seguros na vertente de ações.

Novas normas amplificam as diferenças de estratégia

No quarto trimestre de 2025, a bolsa A e as ações de Hong Kong encerraram a sessão em meio a oscilações. De acordo com dados da Wind, o índice CSI 300 caiu 0,23%, o índice ChiNext caiu 1,08% e o índice Hang Seng recuou ainda mais, 4,56%. Os ajustamentos estruturais do mercado de capitais, como se fosse um exame surpresa, testam a resiliência de investimento e a firmeza estratégica de cada seguradora.

A China Life divulgou primeiro o seu relatório financeiro de 2025, mostrando que o lucro líquido anual cresceu 44,1% em termos homólogos, para 1540,78 mil milhões de yuans. Contudo, devido ao agravamento das oscilações nos mercados de ações e obrigações no quarto trimestre, o resultado de variações de justo valor ficou visivelmente mais estreito, e houve um prejuízo no trimestre. O presidente da China Life, Li Mingguang, explicou na conferência de apresentação de resultados que “isto se deve principalmente ao ajustamento estrutural ocorrido no quarto trimestre no mercado de capitais, que levou ao recuo de parte das ações e fundos detidos pela empresa”. Ao mesmo tempo, sublinhou que esta volatilidade “reflete a mudança do mercado de capitais e não representa a tendência de operação de longo prazo da empresa”.

Nas reportagens anuais seguintes da China Taiping e da Ping An, os lucros líquidos em base trimestral no quarto trimestre de ambas apresentaram crescimento positivo, atingindo 78,1 mil milhões de yuans e 19 mil milhões de yuans, respetivamente. Um investigador sénior do setor segurador disse ao repórter: “As proporções de alocação de ativos de ações e as estratégias de investimento não são iguais entre as empresas; por isso, a sensibilidade aos ajustamentos estruturais do mercado também difere naturalmente. Assim, no mesmo contexto de mercado, surgem diferenças de sinal dos lucros líquidos e de amplitudes de queda, com resultados diferenciados.”

O professor de finanças da Universidade de Nankai, Tian Lihui, fez ao repórter uma comparação elucidativa: “As novas normas contabilísticas dos contratos de seguro funcionam como uma ‘lupa’, deixando o risco de exposição da carteira de ações das seguradoras e as diferenças de estratégia claros na demonstração de resultados.”

Em concreto, a China Life tem uma maior exposição a ações e classifica uma parte maior como FVTPL (mensurada ao justo valor, com variações reconhecidas nos resultados do período). O ajustamento do mercado no quarto trimestre provoca perdas de justo valor que corroem diretamente os lucros. Já a Ping An e a China Taiping designam uma proporção considerável de ativos de dividendos elevados como FVOCI (mensurados ao justo valor, com variações reconhecidas noutros resultados abrangentes). A volatilidade do justo valor não afeta o lucro do período, isolando de forma eficaz o impacto do mercado.

Na conferência de apresentação de resultados, a vice-diretora geral da Ping An e CFO, Fu Xin, divulgou dados detalhados: 57% das ações da Ping An são classificadas como FVOCI, com uma escala de 5413 mil milhões de yuans. Estas contribuíram com um ganho flutuante antes de impostos superior a 900 mil milhões de yuans, reforçando diretamente o património líquido e não sendo contabilizadas como lucro. Ela chamou de forma intuitiva estas ações OCI de dividendos altos e baixa volatilidade de “calços” da empresa: “Em primeiro lugar, porque o seu rendimento é muito estável; em segundo, porque contribui com um valor de libertação longo, sustentável; em terceiro, na era de baixas taxas de juro, consegue gerar rendimentos e resultados muito robustos.”

Ações como ponto decisivo de vitória e derrota

Apesar da divergência nos resultados trimestrais, ao observar o conjunto do ano de 2025, as principais seguradoras cotadas apresentaram igualmente resultados de investimento marcantes. Os gigantes seguradores, com cerca de 16 biliões de yuans em ativos de investimento, perante o contexto de descida do patamar central das taxas de juro de longo prazo, decidiram em uníssono aumentar de forma proativa a alocação a ações, de modo a compensar a pressão da queda dos rendimentos dos investimentos em rendimento fixo.

Os dados mostram que, até ao final de 2025, a escala de investimentos em ações do mercado aberto da China Life ultrapassou 1,2 biliões de yuans, mais 4500 mil milhões de yuans do que no início do ano. A proporção de alocação de ações e fundos subiu de 12,18% para 16,89%. A Ping An aumentou um equilíbrio na alocação de ações de valor de dividendos e de crescimento tecnológico; no caso da China P&C, a compra líquida de ações A ultrapassou 400 mil milhões de yuans, e a percentagem de ações na bolsa no segundo mercado subiu 4,3 pontos percentuais.

Esta alteração de estratégia refletiu-se diretamente nas taxas de rendimento de investimento. A China Life obteve um dos melhores desempenhos de investimento dos últimos anos, com taxa de rendimento total de investimento de 6,09%. A Xinhua Insurance viu a taxa de rendimento total de investimento aumentar 0,8 ponto percentual em termos homólogos, para 6,6%. A Ping An conseguiu uma taxa de rendimento total de investimento global de 6,3% para os seus fundos de seguros. A China P&C e a China Taiping registaram, ambas, taxas de rendimento total de investimento de 5,7%.

Na conferência de apresentação de resultados, o vice-presidente executivo Liu Hui resumiu a estratégia de investimento da China Life como: “Investimentos em ações são o fator decisivo para aumentar os rendimentos; investimentos em rendimento fixo são o calço da estabilidade dos rendimentos; investimentos alternativos são o polo de crescimento para diversificar o aumento dos rendimentos”. Ela explicou que, em 2025, a empresa elevou estrategicamente a proporção de ações em 5 pontos percentuais, com foco em novos impulsionadores de produtividade de qualidade e em ativos de dividendos altos e de elevada qualidade. Ao mesmo tempo, no domínio do rendimento fixo, já acumulou 3 biliões de yuans em ativos de alta qualidade de longo prazo, reforçando continuamente a base no contexto de baixas taxas de juro.

O vice-presidente executivo da China P&C, Cai Zhiwei, partilhou a sua experiência: “Em 2025, a escala de investimento em ações OCI do Grupo cresceu 158% face ao início de 2025. Em termos de percentagem dentro dos ativos de investimento, subiu dois pontos percentuais. A taxa de dividendos média das ações OCI em carteira atingiu 4,27%”. Ele mencionou particularmente que a carteira de investimentos estratégicos em ações criada de forma inovadora pela P&C — “no ano passado, a taxa de crescimento do valor líquido ultrapassou 40%, o que também nos deu uma base sólida para obter rendimentos de investimento estáveis e sustentáveis ao longo do ciclo.”

A correspondência entre ativos e passivos em 2026 é a linha principal

No ponto de partida de 2026, os desafios enfrentados pelos fundos de seguros mantêm-se severos. O ambiente de baixas taxas de juro continua; há escassez de ativos de rendimento fixo de alta qualidade; a correspondência entre ativos e passivos é um desafio comum que as seguradoras enfrentam. Como, controlando o risco, continuar a explorar o potencial dos investimentos em ações é uma questão importante colocada aos gestores de investimento.

Várias equipas de gestão de seguradoras afirmaram na conferência de apresentação de resultados que reforçar a gestão de ativos e passivos não é apenas uma exigência regulatória, mas também uma necessidade para a empresa forjar capacidades de gestão operacional em diferentes ciclos e a períodos longos. Diante do ambiente de baixas taxas de juro, coordenar de forma global a gestão científica da duração dos passivos e o ajuste flexível da duração dos ativos tornou-se consenso do setor.

Ao perspetivar a alocação de investimentos em ações em 2026, Cai Zhiwei revelou o raciocínio da P&C: por um lado, continuar a prestar atenção à alocação em ações OCI de dividendos altos; por outro, focar as oportunidades de investimento com potencial de crescimento contidas no plano “Quinquénio 15” (XV-XV) e reforçar a pesquisa sobre indústrias e setores prioritários, planear de forma razoável a alocação de ações TPL.

No domínio dos investimentos alternativos, Cai Zhiwei afirmou que em 2026 continuará a aumentar o desenvolvimento e a alocação de produtos alternativos inovadores, como a titularização de ativos. Usando como base os fundos já criados pelo Grupo e os fundos de equity privados que estão por criar, focar-se-á em estratégias nacionais prioritárias e em áreas relacionadas com seguros. “Os nossos novos fundos de PE também estão em preparação e planeamento.”

Por sua vez, a China Life continuará a explorar as vantagens de capital de longo prazo e de capital paciente, aumentando a inovação de produtos e a inovação de estratégia, e construindo um ecossistema de investimentos alternativos em todas as categorias e em todo o ciclo de vida. Liu Hui revelou que a escala global de investimentos alternativos da empresa já ultrapassou 1 bilião de yuans, abrindo espaço para crescimento a longo prazo.

Perante os desafios do ambiente de baixas taxas de juro, Cai Zhiwei partilhou as três respostas da P&C: em primeiro lugar, reforçar a gestão pró-ativa do investimento em rendimento fixo, aproveitando os picos das taxas de juro para aumentar a alocação em obrigações de longa duração; em segundo, aumentar a contribuição das ações de dividendos elevados para o rendimento líquido de investimento; em terceiro, promover a transformação dos investimentos alternativos, com foco em estabilizar a dívida, fortalecer o capital próprio e otimizar os ativos tangíveis, explorando ativamente oportunidades de investimento em ativos alternativos com retorno de caixa estável.

Vários profissionais do setor consideram que, em 2026, os investimentos em ações pelos fundos de seguros vão apresentar duas grandes tendências: em primeiro lugar, a proporção de alocação de ativos do tipo FVOCI, com dividendos altos e baixa volatilidade, continuará a aumentar, para suavizar a volatilidade da demonstração de resultados; em segundo, em torno das estratégias nacionais e da alocação em novos impulsionadores de produtividade de qualidade, serão exploradas oportunidades estruturais com crescimento de longo prazo. Sob a linha principal da correspondência entre ativos e passivos, as estratégias de investimento das seguradoras estão a mudar de uma expansão simples de escala para uma otimização estrutural mais refinada e uma gestão de risco.

Tal como disse Li Mingguang, as companhias de seguros de vida têm características de operação de ciclo longo e de ciclo transversal, pelo que se recomenda ao mercado “reduzir a interpretação excessiva do lucro de um único trimestre”. Para os fundos de seguros, o verdadeiro teste não está em lidar com a volatilidade de curto prazo, mas sim no equilíbrio dinâmico de ativos e passivos e na criação de valor numa perspetiva de ciclo longo. O tabuleiro de xadrez de investimentos de 2026 já foi montado; como é que os fundos de seguros vão posicionar as suas peças merece acompanhamento contínuo.

(Editor: Qian Xiaorui)

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