Bilhões em ativos, 250 milhões de clientes! Como a Ping An da China ainda fica atrás dos concorrentes?

Resumo: “truque” de crescimento de lucros (bem-vindo a seguir o Jogo do Alavancamento)

Escrito por｜Gã Jie&Editor｜Alice

O império de trilhões, China Life Insurance, parece em 2025 estar a ser ultrapassado silenciosamente pelos concorrentes.

Recentemente, a China Life Insurance divulgou o seu “relatório de resultados” de 2025: as receitas continuam a ultrapassar 1 bilião, os capitais próprios também ultrapassaram 1 bilião, o lucro não-GAAP (deduzindo itens não recorrentes) cresceu 22% e os dividendos subiram 14 vezes consecutivas…

Depois de analisar ponto por ponto, o Jogo do Alavancamento descobriu que pode haver uma parcela de “embelezamento” no crescimento, e que a taxa de crescimento ainda ficou atrás da dos pares.

Hoje vamos ver, em conjunto, a face e o lado de dentro deste gigante financeiro.

1、

O âmbito de negócios da China Life Insurance é extremamente abrangente. Vai desde licenças financeiras completas, como seguros, banca, valores mobiliários, trust, gestão de ativos e leasing, ao mesmo tempo que desenvolve um ecossistema de cuidados de saúde, envelhecimento em casa e cuidados integrados para instituições.

Em 2025, as receitas da China Life Insurance foram de 10 505 mil milhões de yuan, com um crescimento de 2,1%. Para um grupo com ativos de quase 14 biliões, esta taxa de crescimento não é baixa.

De acordo com o relatório financeiro, a China Life Insurance divide o negócio em seis grandes segmentos: seguros de vida e de saúde, seguros de bens, banca, gestão de ativos, capacitação financeira e seis segmentos centrais. O Jogo do Alavancamento vê que, em 2025, a diferenciação entre estes segmentos é relativamente evidente.

Como base do plano da Ping An, o negócio de seguros de vida e de saúde registou em 2025 um lucro operacional de 1032,65 mil milhões de yuan, um aumento de 7,5%, contribuindo com mais de 65% do lucro operacional do grupo; o lucro operacional atribuível aos acionistas foi de 997,52 mil milhões de yuan, um aumento de 2,9%, representando 74,2% do lucro operacional atribuível aos acionistas do grupo.

Em termos de operação, os seguros de vida e de saúde alcançaram um valor dos novos contratos de 368,97 mil milhões de yuan (NBV), um aumento de 29,3%, com uma taxa de valor dos novos contratos de 28,5%, mais 5,8 pontos percentuais face ao ano anterior.

Em 2025, a China Life Insurance começou a formar, de forma preliminar, um modelo multicanal: o valor dos novos negócios do canal de agentes aumentou 10,4% ano contra ano, e o valor dos novos negócios por pessoa cresceu 17,2%; o valor dos novos negócios do canal bancassurance aumentou 138,0%; e canais como o de finanças comunitárias aumentaram a sua contribuição em 12,1 pontos percentuais ano contra ano.

Mas há alguns pontos a ter em conta: primeiro, o número de agentes continua a diminuir; o número de agentes pessoais de seguros de vida caiu de 363 mil em 2024 para 351 mil em 2025, com queda contínua por vários anos. Isto está relacionado com a reforma dos seguros de vida da China Life Insurance.

Só que também há um problema: se a quantidade de agentes continuar a descer, será que, apenas com a melhoria da produtividade por agente, é possível sustentar o crescimento de longo prazo de todo o canal?

Segundo, no canal bancassurance há um crescimento elevado e baixo valor; a taxa de NBV fica muito abaixo da do canal de agentes, reduzindo a qualidade global do valor;

Terceiro, o desempenho dos serviços de seguros diminui: o crescimento do lucro operacional depende do desempenho de serviços de investimento. Este item cresceu 55,5% ano contra ano; se for excluído este crescimento, na realidade o lucro operacional deste segmento da China Life Insurance está a cair.

Os seguros de bens são o segundo maior segmento de lucros da China Life Insurance. Em 2025, o lucro operacional foi de 170,00 mil milhões de yuan, um aumento de 13,2%; o lucro operacional atribuível aos acionistas foi de 169,23 mil milhões de yuan, representando 12,6% do grupo.

Em termos de escala, a receita de prémios brutos de seguro não-vida da China Life Insurance foi de 3431,68 mil milhões de yuan, um aumento de 6,6%; e as receitas de serviços de seguros foram de 3389,12 mil milhões de yuan, um aumento de 3,3%

Mas em 2025, o lucro líquido da China Life Insurance neste segmento caiu 2,8% ano contra ano, principalmente devido ao efeito pontual negativo causado pela alienação de AutoHome, e ao mesmo tempo a receita de investimentos caiu 26,0% ano contra ano.

No que toca ao negócio bancário, antes o Jogo do Alavancamento já escreveu uma peça separada; resumindo: é uma frase só — receitas e lucros ambos a descer. O lucro líquido deduzido das despesas de impostos para acionistas foi de 426,33 mil milhões de yuan, uma queda de 4,2% ano contra ano; a receita operacional foi de 1314,42 mil milhões de yuan, uma queda de 10,4% ano contra ano.

Com base nos resultados divulgados das 13 instituições bancárias cotadas no mercado A que já revelaram, o banco Ping An é também o único que viu receitas e lucros a diminuir.

No negócio de gestão de ativos, em 2025 a China Life Insurance conseguiu reduzir prejuízos: o lucro líquido foi de -30 mil milhões de yuan, reduzindo o prejuízo em cerca de 73% ano contra ano. O segmento inclui serviços como valores mobiliários, trust, leasing e gestão de ativos; a dimensão da gestão de ativos ultrapassa 8,8 biliões de yuan. Há uma clara vantagem de escala, mas a capacidade de gerar lucros é fraca.

O negócio de capacitação financeira, por sua vez, inverteu de prejuízo para lucro: em 2025 o lucro operacional foi de 2,49 mil milhões de yuan. Entre as subsidiárias centrais, a Ping An Health teve um desempenho especialmente forte: a receita operacional foi de 54,68 mil milhões de yuan, um aumento de 13,7%; o lucro líquido foi de 3,80 mil milhões de yuan, um aumento de 366,1%, principalmente apoiado no encaminhamento de clientes individuais do grupo de 2,51 mil milhões.

2、

Comparado com as receitas, os indicadores de lucro da China Life Insurance em 2025 são ainda mais impressionantes. Entre eles, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1348 mil milhões de yuan, um aumento de 6,5%; o lucro líquido após exclusão de não recorrentes cresceu ainda mais 22,5%, para 1438 mil milhões. Sobre as razões, o Jogo do Alavancamento já referiu parte delas antes; resumindo, há essencialmente dois pontos: impulso por ganhos de investimento e otimização do modelo para melhorar a eficiência.

Em 2025, com o crescimento do negócio principal a mostrar alguma fraqueza, a taxa de retorno de investimento global dos fundos de seguros da China Life Insurance foi de 6,3%, +0,5 pontos percentuais ano contra ano; o retorno total sobre investimentos foi de 2342,51 mil milhões de yuan, um aumento de 13,5%, tornando o lado dos investimentos o motor central do crescimento dos lucros.

Além disso, o grupo otimizou a demonstração de resultados ao controlar custos e reduzir perdas por imparidade: as despesas com negócios e gestão caíram 5,9% ano contra ano, e as perdas por imparidade de crédito e outros ativos caíram 17,9% ano contra ano.

Apesar disso, entre as cinco maiores seguradoras cotadas no mercado A que divulgaram relatórios até agora, a taxa de crescimento do lucro da China Life Insurance parece ainda estar na última posição.

Claro que a Ping An continua a ser um dos grupos financeiros mais fortes do país. Com ativos líquidos de trilhões, 2,5 mil milhões de clientes e efeitos de sinergia de finanças integradas, essas barreiras os pares não conseguem alcançar a curto prazo.

A estratégia central da China Life Insurance é “finanças integradas + cuidados médicos e envelhecimento”, e a visão é tornar-se um grupo de serviços líder a nível internacional. Em 2025, a conferência de divulgação de resultados foi intitulada “crescimento de elevado valor, inovação nos serviços”. É muito bonito e grandioso. Mas também não se pode ignorar que o crescimento da escala do negócio principal entrou num gargalo, e os investimentos na estratégia de cuidados médicos e envelhecimento ainda não se traduziram em problemas de rentabilidade realizados.

Fonte das tabelas e gráficos｜Oriental Fortune (agradecimento especial)

Em resumo, sob o halo de um império de trilhões, o relatório de 2025 da China Life Insurance tem três contradições principais que merecem atenção:

Primeiro, a expansão de escala não consegue sustentar o crescimento dos lucros;

Segundo, a diferenciação da rentabilidade entre segmentos de negócio e a insuficiência de eficiência de sinergia: as vantagens de barreira das finanças integradas não se converteram plenamente em força motriz de crescimento dos lucros;

Terceiro, o conflito entre a otimização dos lucros a curto prazo e o investimento estratégico a longo prazo. Através do controlo de custos, retornos de investimento e outros fatores de lucro a curto prazo, o crescimento aumentou, mas os investimentos a longo prazo em cuidados médicos e envelhecimento, tecnologia e outros ainda estão numa fase de investimento pesado, e existe incerteza quanto aos retornos de longo prazo.

Quaisquer tabelas e gráficos que não tenham sido indicadas a origem neste artigo provêm de comunicados das empresas e dos seus sites oficiais; informa-se isto e agradece-se

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