Percebi um padrão interessante nas últimas semanas. Enquanto as ações de empresas de IA na Nasdaq permanecem mais ou menos estáveis, por baixo da superfície está a ocorrer uma reavaliação séria. O DeepSeek R1 usa Nvidia Blackwell para treinar, e isso cria um paradoxo curioso: o chip de ponta é utilizado para demonstrar que chips avançados podem custar muito menos do que os investidores pensam.

Tudo começa com uma questão simples de custo. O DeepSeek mostrou que é possível construir modelos de IA competitivos com custos significativamente mais baixos. Isto ameaça diretamente o caso de investimento, que se baseava na suposição de que apenas empresas hiperescala com orçamentos enormes podiam jogar neste jogo. Se os modelos se tornam mais baratos, toda a cadeia de fornecimento de IA precisa reavaliar as suas expectativas de receita.

Para os fabricantes de chips, isto significa uma possível pressão. Nvidia, AMD e Broadcom podem enfrentar a questão: realmente são necessários os aceleradores mais caros? Se o DeepSeek usar o Blackwell de forma mais eficiente do que o esperado, isso pode desacelerar a procura por equipamentos premium e levar a uma revisão dos prazos de compra. No entanto, há um detalhe: a transição do H100 para o Blackwell por si só pode sustentar a procura a curto prazo, mas a margem pode diminuir.

O que realmente é interessante: se o treino e a inferência se tornarem mais baratos, os custos de capital podem deslocar-se do GPU para o software, orquestração e escalabilidade. A Microsoft, Alphabet e Meta podem sair a ganhar, enquanto os fabricantes de chips enfrentam uma reavaliação. Isto não é uma catástrofe para o hardware, mas sim uma mudança do modelo de "mais chips" para "mais inteligência na utilização dos chips".

O que observar a seguir: o guia de custos de capital para IA em 2026-2027 será fundamental. A relação entre Blackwell e os antigos H100/H200 mostrará o quão sérias são as empresas hiperescala na otimização. Além disso, a dinâmica regulatória: se o controlo de exportações se endurecer, isso pode alterar toda a geometria da procura por chips americanos.

Por enquanto, parece uma correção, não uma falência. O mercado está a reavaliar, mas não a rejeitar a IA. A questão é quais empresas irão beneficiar nesta nova dinâmica de custos.