Liquidez, Confiança e Risco no Espaço de Ativos Digitais: Entrevista com Arthur Azizov

Arthur Azizov, Fundador e Investidor na B2 Ventures.

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Ao longo dos anos, o setor dos ativos digitais tem vivido uma boa dose de altos e baixos, com a liquidez a ser um grande desafio para muitos. À medida que os ativos digitais continuam a amadurecer, tem-se sentido uma necessidade crescente de sistemas que consigam lidar com as complexidades dos mercados de cripto, semelhantes às encontradas nas finanças tradicionais. Mas, ao contrário dos mercados tradicionais, onde a infraestrutura teve décadas para se consolidar, a cripto teve de começar do zero.

Arthur Azizov, Fundador da B2 Ventures, esteve no centro desta transformação. Desde o seu percurso no mercado de FX, onde a profundidade e a liquidez já estavam bem estabelecidas, até à sua viragem para o mundo da cripto, Arthur viu em primeira mão os desafios e as oportunidades de construir infraestruturas escaláveis e fiáveis que aguentem o teste de mercados voláteis.

Nesta entrevista, Arthur aprofunda as suas experiências, partilhando como o seu conhecimento em FX moldou a forma como constrói soluções para o mercado de cripto, as lições que aprendeu ao longo do caminho e aquilo em que acredita para o futuro da liquidez de ativos digitais. É uma conversa que toca no equilíbrio delicado entre inovação e estabilidade e oferece uma perspetiva renovada sobre o quanto já avançámos — e o quanto ainda precisamos de ir mais longe.

Se está a perguntar como os desafios de liquidez nos ativos digitais podem ser ultrapassados e o que é preciso para construir confiança neste espaço em constante evolução, as perspetivas de Arthur vão certamente oferecer muito para pensar.

Aproveite a entrevista completa!

1. A sua jornada profissional começou com FX e mais tarde expandiu-se para cripto. Com base na sua experiência pessoal, como é que trabalhar em FX moldou a sua abordagem aos desafios de liquidez no espaço dos ativos digitais?

A minha experiência em FX deu-me uma compreensão profunda de como a infraestrutura de liquidez deve funcionar e, igualmente importante, de como pode falhar. Na cripto, especialmente nos primeiros dias, a liquidez estava fragmentada e era ineficiente. Não havia padrões estabelecidos, por isso tivemos de os criar do zero. Apoiei-me fortemente na minha experiência em FX para desenhar sistemas que conseguissem agregar liquidez de múltiplas fontes, gerir o risco de contraparte e garantir uma execução rápida e fiável.

Uma lição-chave foi a importância da resiliência, tanto a nível técnico como financeiro. Em mercados altamente voláteis, as coisas podem partir-se rapidamente. No FX, aprende-se a esperar o inesperado e a construir sistemas que se adaptem em tempo real. Essa mentalidade foi inestimável na cripto, onde a volatilidade é a norma e as regras ainda estão a ser escritas. E outra lição foi o valor da confiança. No FX, onde os negócios muitas vezes são OTC e as relações contam, as contrapartes precisam de acreditar nos seus sistemas e na sua gestão de risco. O mesmo se aplica na cripto, especialmente ao construir produtos de nível institucional.

2. Na sua carreira, como é que adaptou a sua compreensão de profundidade de mercado e estabilidade ao transitar entre mercados tradicionais e digitais?

Nos mercados tradicionais de FX, a profundidade e a estabilidade resultam de fornecedores de liquidez bem estabelecidos, APIs de nível institucional como o FIX, e de regulamentação robusta. Quando entrámos no espaço cripto, o panorama era apenas diferente. As primeiras exchanges dependiam de APIs REST básicas, faltavam-lhes padrões unificados e, muitas vezes, tinham pouca profundidade. Com o tempo, percebemos que a profundidade real não é apenas sobre o livro de ordens, mas sobre como ele se comporta sob stress. Tivemos de inovar ao construir motores de agregação para simular profundidade, combinando locais fragmentados, e adaptar os nossos sistemas para corresponder à resiliência dos mercados de FX, respeitando ao mesmo tempo a volatilidade única dos ativos digitais.

3. Construir infraestrutura do zero é uma tarefa complexa. Recuando, quais foram algumas das lições profissionais mais difíceis que aprendeu ao criar ecossistemas de liquidez?

A lição mais difícil foi perceber que apenas a tecnologia não cria liquidez; é a confiança que o faz. No início, focámo-nos em construir sistemas de white-label e de agregação que funcionavam tecnicamente, mas subestimámos o quanto os participantes do mercado dependem de fiabilidade, transparência e continuidade. Tivemos de aprender a ser mais do que um fornecedor de tecnologia; precisávamos de ser uma contraparte fiável.

Outra lição difícil veio ao espalhar recursos demasiado pelo dizer “sim” a demasiados pedidos personalizados. Quando se constrói do zero, cada decisão conta: se investe em microserviços, em que APIs suportar ou em que moedas integrar. Eventualmente, aprendemos a priorizar com base na procura mais abrangente dos clientes e na viabilidade do mercado a longo prazo, e não apenas na receita imediata.

4. Viu tanto as dores de crescimento do FX como, agora, dos mercados de cripto. Como é que o seu processo de tomada de decisão evoluiu ao enfrentar ambientes que se movem depressa e com elevada volatilidade?

No início, as decisões eram reativas; construiríamos rapidamente para aproveitar a oportunidade. Os clientes perguntavam: “Consegue integrar isto?” e nós dizíamos que sim, para depois descobrir como fazer. Essa mentalidade ajudou-nos a sobreviver e a inovar cedo, mas não era sustentável.

À medida que o negócio amadureceu, desenvolvemos um processo muito mais estruturado. Hoje, avaliamos cada nova iniciativa com base na procura dos clientes, na viabilidade técnica, na escalabilidade e no ROI a longo prazo. A volatilidade ainda existe, especialmente na cripto, mas as nossas respostas são mais ponderadas. Por exemplo, não avançamos para cada token ou cadeia; avaliamos fundamentos, potencial de adoção e risco de conformidade.

É um equilíbrio entre rapidez e disciplina.

5. A fusão de infraestruturas financeiras exige antecipar riscos ocultos. Como é que aborda pessoalmente a avaliação e mitigação de risco ao trabalhar em modelos complexos entre mercados?

A minha abordagem é prática e em camadas. Primeiro, avaliamos o risco de contraparte — a outra parte consegue entregar em condições voláteis? Depois, avaliamos a infraestrutura técnica — fiabilidade das APIs, latência, execução de ordens. Também fazemos testes de stress: simulando eventos reais de mercado entre várias plataformas para ver como a liquidez se mantém. E, claro, há o ângulo regulamentar. Ao fazer a ponte entre TradFi e cripto, um detalhe de conformidade que é facilmente ignorado pode provocar uma grande consequência negativa.

Assim, envolvemo-nos com assessores jurídicos cedo e estruturamos modelos para serem flexíveis entre jurisdições. No fim, o risco não pode ser eliminado, mas ao preparar cenários de falha, pode construir uma infraestrutura que dobra, mas não se parte.

6. O conceito de ilusão de liquidez está a ganhar mais destaque. Com base na sua experiência, como podem os líderes distinguir entre liquidez real e liquidez artificial ao navegar em mercados emergentes?

Ilusão de liquidez é uma das armadilhas mais perigosas, especialmente na cripto, onde os market makers podem criar volume sem verdadeira profundidade.

O primeiro filtro é comportamental: como reage o livro a ordens grandes? A liquidez real absorve; a liquidez falsa desaparece. Fazemos simulações de execução entre diferentes plataformas e analisamos slippage, resiliência do spread e consistência do preenchimento.

Além disso, verificamos anomalias nas relações entre ordens e transações — se a maioria das ordens é cancelada, isso é um sinal vermelho. Os líderes precisam de ir além dos dashboards e perguntar: se o meu cliente enviar uma ordem de $1M neste momento, conseguimos executá-la de forma limpa? Se a resposta não for um “sim” claro, então a liquidez provavelmente é artificial.

7. Para profissionais que pretendem construir uma carreira na interseção entre finanças tradicionais e ativos digitais, que mentalidade ou competências práticas lhes aconselharia a desenvolver para se manterem resilientes e eficazes?

Comece com esta mentalidade: expansão não é opcional em fintech, é o trabalho. Mas, quando se vai além dos centros estabelecidos, o jogo muda. As barreiras regulatórias multiplicam-se. O comportamento dos clientes torna-se imprevisível. O que funcionou em casa muitas vezes falha no estrangeiro. É aí que a IA entra como um co-piloto estratégico. Ajuda a reduzir os prazos, a simular jornadas dos clientes e a sinalizar problemas de conformidade cedo. Mas, sem uma avaliação humana criteriosa, a IA é apenas uma máquina de adivinhação dispendiosa.

Além disso, mantenha-se curioso e adaptável. Este espaço evolui rápido demais para pensamento rígido. Precisa de estar confortável com a ambiguidade e ainda assim tomar decisões. Tecnicamente, conheça as suas APIs, compreenda a microestrutura do mercado e familiarize-se tanto com o FIX como com nós de blockchain. Mas mais do que isso, desenvolva resiliência. Vai enfrentar incerteza regulatória, falhas tecnológicas e caos no mercado.

Os profissionais que prosperam são aqueles que conseguem recuar, manter a calma e continuar a resolver para o cliente.