Taxa de plataforma de comércio eletrónico de 0,1% aumentou 23 vezes, após a submissão da documentação, redução de 125 funcionários de produção

(Origem: Pré-revisão do IPO)

Por/ Rui Caijing, Yang Hongbin

Em menos de 1 mês desde a submissão, Qianfen Yi recebeu a primeira ronda de perguntas do regulador.

Em dezembro do ano passado, Qianfen Yi apresentou a submissão à Bolsa de Shenzhen para se preparar para o IPO no Conselho de Inovação. Em março deste ano, a bolsa divulgou o conteúdo da primeira ronda de perguntas, tendo dado enfoque especial às seguintes questões:

1. As razões para o acentuado crescimento do rendimento de vendas no estrangeiro

2. As razões e a razoabilidade da elevada concentração de clientes

3. As razões para a queda do volume de vendas de clientes como iFlytek, Amazon, etc., e se existe situação de substituição por concorrentes ou de queda de quota devido ao agravamento da concorrência

4. Em conjunto com o facto de a empresa Hanwang Technology ter tido prejuízos em 2024, mas de a empresa ter tido um crescimento explosivo do desempenho em 2024, explicar se as alterações do desempenho estão ou não alinhadas com o ciclo do setor e com a situação operacional de empresas comparáveis do mesmo setor

5. Explicar as razões para a seleção de empresas como Anker Innovation, Ugreen Technology, Huabao New Energy, Yingshi Innovation, etc., como empresas comparáveis do mesmo setor, tendo em conta diferenças existentes, entre outros aspetos, em variedade de produtos, estrutura de produtos, domínios de aplicação dos produtos e situação de concorrência no mercado

6. A adequação entre as despesas de marketing e promoção e os respetivos efeitos; nas diferentes fases do período de referência, a proporção das despesas de marketing e promoção em relação ao rendimento de negócio principal e a comparação com empresas comparáveis do mesmo setor

7. A situação de remuneração dos profissionais de I&D; as diferenças nas taxas de despesas de I&D e na estrutura de despesas face a empresas comparáveis do mesmo setor, bem como as razões e a razoabilidade

01

Estrutura de produto pouco diversificada; elevada concentração de clientes

Receita no estrangeiro mais do que triplica

Qianfen Yi é um fornecedor de soluções tecnológicas para canetas inteligentes. Os produtos podem ser combinados com dispositivos terminais inteligentes como tablets, máquinas de estudo, computadores portáteis e smartphones.

A empresa tem principalmente dois modelos de operação: o modelo ODM e o modelo de operação da sua própria marca.

No modelo ODM, os principais clientes incluem empresas conhecidas como Amazon, Lenovo, HP, ASUS, OPPO, vivo, iFlytek, Zuoye Bang, Best Future, etc.

De 2023 a 2025, as receitas de negócio principal de Qianfen Yi foram, respetivamente, 312 milhões de yuan, 622 milhões de yuan e 1.003 biliões de yuan. A receita de negócio principal de 2025 da empresa foi mais do que 3 vezes a de 2023.

O crescimento da receita de Qianfen Yi está principalmente relacionado com o forte crescimento das vendas (volume). De 2023 a 2025, o volume de vendas foi de, respetivamente, 3,1094 milhões de unidades, 7,3265 milhões de unidades e 13,1822 milhões de unidades.

A principal receita de Qianfen Yi provém do estrangeiro. De 2022 a 2025, a receita da empresa proveniente do estrangeiro foi, respetivamente, 115 milhões de yuan, 188 milhões de yuan, 406 milhões de yuan e 655 milhões de yuan, tendo ocorrido um crescimento evidente em 2024 e 2025.

A bolsa exigiu que Qianfen Yi explicasse as razões para o acentuado crescimento das vendas no estrangeiro.

Qianfen Yi afirmou que, por iniciativa, participa ativamente em feiras do setor, aumentando a notoriedade dos produtos; através da expansão de diferentes canais de vendas, alargar a área de vendas dos produtos da empresa e promover o crescimento contínuo das receitas de vendas. Além disso, a empresa promove vendas online através de marketing e promoção no comércio eletrónico transfronteiriço.

A carta de resposta mostra que o crescimento da receita no estrangeiro da Qianfen Yi também está relacionado com o aumento de compras por grandes clientes. Em 2024, a receita de Qianfen Yi proveniente da Lenovo atingiu 94.117,75 mil yuan, um aumento de 5,66 vezes em termos homólogos; a receita proveniente da ASUS foi de 51.707,2 mil yuan; as receitas dessas duas empresas são ambas receitas no estrangeiro.

Em 2025, a receita de Qianfen Yi proveniente da Lenovo e da ASUS atingiu 168 milhões de yuan e 83,2773 milhões de yuan, respetivamente, sendo ambas receitas no estrangeiro.

De 2023 a 2025, os cinco principais clientes contribuíram com 46,32%, 44,42% e 42,53% da receita para a Qianfen Yi. Já em 2022, a quota de receita dos cinco principais clientes chegou a 66,96%. A partir de 2023, a concentração de clientes da empresa diminuiu claramente.

A bolsa emitiu perguntas, pedindo que a Qianfen Yi explicasse as razões para a elevada concentração de clientes e a sua razoabilidade.

Qianfen Yi afirmou que a concentração de clientes é elevada principalmente devido à clara orientação dos principais produtos e à grande quantidade de procura por parte dos grandes clientes. De 2023 a 2025, a receita de vendas das canetas inteligentes da empresa representou, respetivamente, 97,22%, 96,87% e 94,85% da receita de negócio principal.

A concentração de clientes da Qianfen Yi é muito superior à de várias empresas comparáveis que selecionou. Por exemplo, em 2023 e 2024, a quota de receita dos cinco principais clientes da Hanwang Technology foi apenas de 6,39% e 6,80%; a quota dos cinco principais clientes da Anker Innovation foi apenas de 11,34% e 10,02%.

Qianfen Yi afirmou que, por ser superior à das empresas comparáveis, a principal razão é que as empresas comparáveis têm produtos diversificados, enquanto os principais produtos da empresa são canetas inteligentes, com uma estrutura de produtos relativamente simples; além disso, os clientes a jusante são principalmente fabricantes de marcas conhecidas. As empresas comparáveis têm uma maior proporção da receita de vendas online, ao passo que a empresa tem predominantemente um modelo de vendas offline; normalmente, no modelo online, os clientes tendem a ser mais dispersos.

Durante o período de referência, a receita de Qianfen Yi proveniente de alguns clientes principais apresentou queda. De 2023 a 2025, a receita proveniente da iFlytek foi, respetivamente, 52.820,3 mil yuan, 47.252,8 mil yuan e 39.463,2 mil yuan; a receita proveniente da Amazon foi, respetivamente, 13.764,3 mil yuan, 10.178,4 mil yuan e 6.674,5 mil yuan. A Amazon e a iFlytek saíram do quadro dos cinco principais clientes da Qianfen Yi durante o período de referência.

A bolsa emitiu perguntas, pedindo que a Qianfen Yi explicasse as razões para a queda das receitas de vendas de clientes como iFlytek e Amazon, e se existe situação de substituição por concorrentes ou de queda de quota devido ao agravamento da concorrência.

Qianfen Yi afirmou que a taxa de vendas para a iFlytek tem vindo a diminuir ano após ano, principalmente porque, no projeto de máquinas de estudo em que a empresa colabora com a iFlytek, o volume de expedições da empresa é relativamente elevado; à medida que empresas como Best Future e Zuoye Bang entram no campo de hardware de máquinas de estudo, a concorrência no mercado educacional interno intensifica-se, fazendo com que as vendas da máquina de estudo que era originalmente feita em conjunto com a iFlytek tenham diminuído, e consequentemente o valor das transações entre as duas partes também tenha caído.

A taxa de vendas para a Amazon tem vindo a diminuir ano após ano. A principal razão é que a Amazon tem dado prioridade ao desenvolvimento de novos produtos; como os novos produtos ainda não entraram na fase de produção em massa, as encomendas de produção em massa dos produtos antigos diminuíram, levando a uma queda no volume vendido pela empresa para a Amazon.

02

Razoabilidade na seleção das empresas comparáveis

De 2023 a 2025, as margens brutas do negócio principal de Qianfen Yi foram, respetivamente, 38,90%, 42,99% e 40,99%; no mesmo período, a margem bruta do negócio principal core, as canetas inteligentes, foi de 38,65%, 42,78% e 40,05%. No mesmo período, Qianfen Yi obteve, respetivamente, lucros líquidos de 36,4877 milhões de yuan, 102 milhões de yuan e 140 milhões de yuan.

A bolsa exige que Qianfen Yi, em conjunto com o caso de 2024 — em que a empresa comparável Hanwang Technology teve prejuízos, mas a empresa teve um crescimento explosivo do desempenho — explique se a variação do desempenho da empresa está ou não alinhada com o ciclo do setor e com a situação operacional das empresas comparáveis do mesmo setor.

Qianfen Yi afirmou que o prejuízo da Hanwang Technology em 2024 deveu-se principalmente a fatores como a preparação para cultivar novos negócios e a expansão do âmbito de desenvolvimento de I&D, o que resultou em taxas mais altas de despesas com vendas e de despesas de I&D. A margem bruta do seu negócio de interação de canetas inteligentes é próxima da margem bruta do negócio de canetas inteligentes da entidade emitente.

O negócio da Hanwang Technology inclui a interação de canetas inteligentes, negócio de grandes dados multimodais, terminais de IA, etc.

Com base no relatório anual de 2024, a margem bruta global em 2024 foi de 40,87%. Entre ela, a margem bruta do negócio de interação de canetas inteligentes foi de 43,79%, próxima da margem bruta do negócio de canetas inteligentes da entidade emitente. Contudo, as taxas de despesas com vendas e de despesas de I&D foram respetivamente 26,03% e 14,49%, que são relativamente elevadas, levando a prejuízo em 2024.

Comparativamente com a Hanwang Technology, a Qianfen Yi tem maior concentração no negócio principal. O negócio principal centra-se em canetas inteligentes; o modelo operacional mantém-se estável; as taxas de despesas com vendas e de despesas de I&D encontram-se em níveis razoáveis.

As empresas comparáveis do mesmo setor selecionadas por Qianfen Yi incluem Wacom, Hanwang Technology e Xinwei Intelligent, mas em várias comparações de dados financeiros, as empresas selecionadas por Qianfen Yi foram Anker Innovation, Ugreen Technology, Yingshi Innovation e Huabao New Energy, que foram por ela designadas como empresas comparáveis para efeitos financeiros.

A explicação da Qianfen Yi é que a Hanwang Technology tem mais tipos de negócios e não divulga separadamente dados do negócio de canetas capacitivas; a Xinwei Intelligent é uma subsidiária de uma empresa cotada, e divulga menos dados.

No entanto, a Anker Innovation tem como negócio principal produtos eletrónicos de carregamento, áudio sem fios e inovação inteligente; a Ugreen Technology tem como negócio principal produtos eletrónicos de transmissão, áudio/vídeo, carregamento, periféricos móveis e armazenamento.

A Yingshi Innovation tem como negócio principal dispositivos de imagem inteligente como câmaras panorâmicas e câmaras desportivas; a Huabao New Energy tem como negócio principal produtos de armazenamento de energia por baterias de lítio e os respetivos produtos complementares.

Apenas com base em informação pública, a Anker Innovation e a Ugreen Technology possuem negócios de vendas de canetas capacitivas com marca própria, e os relatórios financeiros também não apresentam dados relacionados.

Em termos de escala de receitas, no primeiro semestre de 2025, as receitas da Anker Innovation, Ugreen Technology, Yingshi Innovation e Huabao New Energy foram, respetivamente, 12,867 mil milhões de yuan, 3,857 mil milhões de yuan, 3,671 mil milhões de yuan e 1,637 mil milhões de yuan. Conforme mencionado acima, a receita da Qianfen Yi no mesmo período foi de 475 milhões de yuan.

A bolsa exigiu que a Qianfen Yi explicasse as razões para selecionar como empresas comparáveis do mesmo setor empresas como Anker Innovation, Ugreen Technology, Huabao New Energy e Yingshi Innovation, que apresentam diferenças em variedade de produtos, estrutura de produtos, domínios de aplicação de produtos e situação de concorrência no mercado, etc.

Qianfen Yi afirmou que as razões para a comparação com as empresas acima são as seguintes: tanto a empresa como as empresas selecionadas têm como negócio principal a I&D, produção e vendas de produtos de eletrónica de consumo; além disso, os modelos de vendas abrangem canais online e offline; e todas possuem marcas próprias, com capacidade de design autónoma.

03

Taxas das plataformas de comércio eletrónico multiplicam-se por mais de 23 vezes

As principais despesas de Qianfen Yi são as despesas com vendas. Em cada período, foram 42,9464 milhões de yuan, 80,5247 milhões de yuan e 128 milhões de yuan, com um crescimento muito rápido.

A composição mais importante desta despesa são as taxas das plataformas de comércio eletrónico. Em cada período, foram 29,2220 milhões de yuan, 62,0634 milhões de yuan e 108 milhões de yuan. Já em 2022, as taxas de comércio eletrónico da Qianfen Yi foram apenas 4,5809 milhões de yuan.

Qianfen Yi afirmou que a empresa desenvolve principalmente o negócio de vendas online através da Amazon. As taxas da plataforma da Amazon foram, respetivamente, 28,0268 milhões de yuan, 57,7060 milhões de yuan e 104,7930 milhões de yuan, correspondendo à proporção das taxas de comércio eletrónico de, respetivamente, 95,91%, 92,98% e 97,14%.

As despesas de comércio eletrónico da plataforma Amazon da Qianfen Yi são principalmente compostas por comissões da plataforma, despesas de marketing e promoção, despesas de gestão de armazém e outras despesas. A soma das comissões da plataforma e das despesas de marketing e promoção representa mais de 95%.

A bolsa exigiu que Qianfen Yi explicasse a adequação entre as despesas de marketing e promoção e os respetivos efeitos da promoção; em cada período do relatório, a proporção das despesas de marketing e promoção em relação ao rendimento de negócio principal e a comparação com empresas comparáveis do mesmo setor.

De 2023 a 2025, as despesas de marketing e promoção da Qianfen Yi na Amazon (dentro da plataforma) foram, respetivamente, 16,4829 milhões de yuan, 32,9325 milhões de yuan e 65,0378 milhões de yuan. O valor das encomendas na Amazon realizado com a promoção foi 55,8462 milhões de yuan, 119 milhões de yuan e 185 milhões de yuan. A taxa de retorno sobre o investimento (valor das encomendas/ despesas de promoção) foi de 3,39, 3,62 e 2,84.

Qianfen Yi afirmou que, em 2025, a taxa de retorno do investimento nas despesas de marketing e promoção na plataforma Amazon diminuiu. A principal razão é que, no início da promoção dos produtos de vida inteligente da empresa, a taxa de cliques e a taxa de conversão eram relativamente baixas, e o custo de promoção por unidade era mais elevado.

De 2023 a 2025, as despesas de I&D da Qianfen Yi foram, respetivamente, 27,2267 milhões de yuan, 32,6632 milhões de yuan e 56,4366 milhões de yuan, aumentando de forma contínua. Entre elas, a remuneração dos trabalhadores foi, respetivamente, 22,8947 milhões de yuan, 26,7557 milhões de yuan e 43,2603 milhões de yuan, representando, respetivamente, 84,09%, 81,91% e 76,65% das despesas de I&D.

A remuneração dos trabalhadores tem vindo a aumentar ano após ano principalmente porque o número de profissionais de I&D da empresa tem aumentado ano após ano. No período de referência, o número médio mensal de profissionais de I&D foi de 61, 73 e 130 pessoas.

A bolsa exigiu que Qianfen Yi explicasse a situação de remuneração dos profissionais de I&D, as diferenças na taxa de despesas de I&D e na estrutura de despesas em relação a empresas comparáveis do mesmo setor, bem como as razões e a razoabilidade.

De 2023 a 2025, o salário anual médio por pessoa dos profissionais de I&D da Qianfen Yi foi de 375,3 mil yuan, 366,5 mil yuan e 332,8 mil yuan. Para as empresas comparáveis, o salário anual médio por pessoa dos profissionais de I&D em 2023 e 2024 foi de 319,3 mil yuan e 348,6 mil yuan.

No mesmo período, a taxa de despesas de I&D da Qianfen Yi foi de 8,22%, 5,14% e 5,50%. Em 2023 e 2024, a média das taxas de despesas de I&D das empresas comparáveis foi de 8,73% e 8,63%.

Qianfen Yi afirmou que, em 2024, a taxa de despesas de I&D ficou abaixo da média das empresas comparáveis, principalmente devido ao facto de o aumento da receita operacional da empresa ter sido maior. No entanto, como foi referido acima, a receita da Qianfen Yi é muito inferior à de várias empresas comparáveis.

04

Os 5 principais profissionais de I&D vêm da TP-Link

Redução de 125 trabalhadores de produção

Qianfen Yi foi fundada em abril de 2014, por Deng Jian. Até à data de apresentação do dossier, Qianfen Yi tinha 27,96% de participação detida por Qianfen Yi Investment, e Qianfen Yi tinha 5,79% detida por Yihao. Qianfen Yi Investment é detida em 99% por Deng Jian, e Yihao é controlada por Deng Jian como sócio-gerente.

Além disso, Deng Jian também detém diretamente 3,99% das ações de Qianfen Yi, pelo que a sua proporção de controlo atinge 37,75%, sendo o efetivo controlador de Qianfen Yi.

Deng Jian entrou na TP-Link (TP-Link Technology Co., Ltd.) em julho de 2010, assumindo durante 3 anos e meio o cargo de engenheiro de compras. Após deixar a empresa, criou Qianfen Yi.

Vários dos principais membros da equipa de Qianfen Yi vêm da TP-Link, incluindo o diretor, o diretor do centro de I&D, Zhan Ziyu; o diretor, o secretário do conselho e o diretor financeiro, Li Qiang; o gestor de desenvolvimento do centro de I&D, Li Zhuojun; o gestor estrutural do centro de I&D, Huang Yanxin; o engenheiro de hardware, Ding Xinman; e o engenheiro de software, Li Lin. Todas estas pessoas são os principais profissionais de I&D de Qianfen Yi.

Outros membros principais da equipa de Qianfen Yi também incluem o diretor representante dos trabalhadores, Li Na, e o vice-diretor-geral, Deng Hongtao.

Li Na tem 33 anos. Após concluir a licenciatura, entrou para a Qianfen Yi. Desempenhou funções como assistente de vendas e responsável pela entrega. Deng Hongtao tem 47 anos, com habilitações de ensino secundário técnico. Em agosto de 2016 entrou para a Qianfen Yi como diretor de vendas e, a partir de maio de 2025, passou a vice-diretor.

Conforme mencionado acima, até à data de apresentação do dossier, Yihao detém 5,79% do capital social de Qianfen Yi; Deng Jian controla esta empresa parceira, detendo uma participação de 5,68%, enquanto a restante participação é detida por Deng Hongtao.

A remuneração paga por Deng Jian aos antigos colegas é bastante relevante. Em 2024, os salários de Zhan Ziyu e Li Qiang atingiram, respetivamente, 2,43 milhões de yuan e 2,40 milhões de yuan; Li Zhuojun e Huang Yanxin também atingiram 1,0343 milhões de yuan e 1,0533 milhões de yuan; e o salário de Deng Jian no período foi de 1,10 milhões de yuan.

No primeiro semestre de 2025, o número de colaboradores de Qianfen Yi aumentou rapidamente. No final de 2024, havia 569 trabalhadores; em meio ano, aumentou em 423 pessoas até 992. Já no final de 2022 e no final de 2023, o número de colaboradores foi de 411 e 506, respetivamente.

No entanto, no segundo semestre de 2025, Qianfen Yi fez redução de pessoal. Até ao final do ano, o número de colaboradores era de 919, com redução de 73 pessoas em meio ano.

No primeiro semestre de 2025, os colaboradores de produção da Qianfen Yi foram 747 pessoas e os de I&D 125 pessoas. Já no final de 2025, o número de produção diminuiu para 622 pessoas, com redução de 125 pessoas; os profissionais de I&D aumentaram para 164 pessoas, mais 39.

De 2023 a 2025, a taxa de utilização da capacidade produtiva de Qianfen Yi foi de 62,06%, 99,06% e 70,81%, enquanto as taxas produção/vendas foram, respetivamente, 93,80%, 79,81% e 102,69%.

Em 2025, surgiu uma situação em que a capacidade produtiva não pôde ser totalmente utilizada e que a produção não conseguiu satisfazer as vendas; face a isso, Qianfen Yi reduziu o número de trabalhadores de produção.

Conforme mencionado acima, em 2025 o número médio mensal de profissionais de I&D de Qianfen Yi era de 130, e no fim do ano atingiu 164, aumentando em 34 pessoas.

Ao mesmo tempo, em 2025, a Qianfen Yi registou um aumento acentuado do número de pessoas que depositaram fundo de habitação (公积金). De 2022 a 2024, as percentagens de pessoal com depósitos de fundo de habitação foram, respetivamente, 39,66%, 33,99% e 38,31%; em 2025 subiu para 95,32%.

Anexo: Lista dos intermediários relacionados com a oferta pública de Qianfen Yi

Patrocinador e subscritor líder: Guolian Minsheng Securities Co., Ltd.

Advogado do emitente: Escritório de Advogados Zhonglun de Pequim

Instituição de auditoria: ShineWing Certified Public Accountants (Special General Partnership)

Instituição de avaliação: Shanghai Lixin Asset Appraisal Co., Ltd.

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