Por que a China Duty Free enfrentou uma grande queda no mercado de Xangai?

Repórter do Interface News | Lou Yuqin

Editor do Interface News | Xu Yue

Um dado particularmente marcante no relatório anual de 2025 da China Duty Free (China中免) é o seguinte: a receita na região de Xangai caiu abruptamente de 16,035 mil milhões de yuans para 12,010 mil milhões de yuans, o que representa uma queda homóloga de 25,10%. Só nesta região, vendeu menos 4 mil milhões de yuans do que no ano anterior.

Como comparação, no entanto, ao olharmos para o conjunto, em 2025 a receita total da China Duty Free (China中免) também diminuiu. A sua receita anual foi de 53,694 mil milhões de yuans, com uma queda homóloga de 4,92%. Mas na região de Hainan, a sua receita apenas caiu ligeiramente, 1,23%. Então, como é que desapareceram 4 mil milhões de yuans de receita?

Possíveis consumidores da China Duty Free (China中免) poderiam, pela primeira impressão, achar que isso se deve à perda, pelo seu braço de negócio, das operações de duty free do Aeroporto de Xangai por parte do Dayou (日上上海) na sua filial em Xangai. Mas, na realidade, a licitação desses negócios de duty free de aeroportos ocorreu no final de 2025, pelo que o impacto na receita da China Duty Free (China中免) em 2025 é limitado.

O impacto mais significativo foi na região de Xangai e, depois disso, arrastou a receita anual total de 2025 da China Duty Free (China中免).

As vendas de produtos tributados (com imposto) da China Duty Free (China中免) registaram em 2025 apenas 13,388 mil milhões de yuans, uma queda homóloga de 21,69%. Xangai é precisamente o “centro” desse tipo de negócio da empresa; por exemplo, plataformas online como “cdf membership purchase Shanghai (cdf会员购上海)”, impulsionadas durante a pandemia, constituem uma parte central desse segmento.

A explicação oficial que a China Duty Free (China中免) apresentou para isso é: “A concorrência nos canais de vendas online tornou-se cada vez mais intensa, pelo que as vendas de produtos com imposto diminuíram.” No entanto, o público em geral considera que a redução desse negócio de produtos com imposto também foi, em grande medida, uma escolha deliberada.

Porque nesta parte do negócio, a margem bruta é… e, além disso, isso também afeta a imagem da marca. Para efeitos de referência, pode-se considerar que a margem bruta no quarto trimestre do ano fiscal de 2025 da China Duty Free (China中免) subiu para 33,4%, o que representa um aumento de 5% em comparação com o ano anterior. Na verdade, embora a China Duty Free (China中免) nunca tenha declarado, de forma “oficial” e “formal”, encerrar esse segmento de negócio, nas redes sociais dá para ver que muitos consumidores discutem um ajustamento silencioso dos canais online, incluindo o cdf membership purchase Shanghai (cdf会员购上海). Por exemplo, houve consumidores queixando-se, em 2025, de encontrar cada vez com mais frequência falta de stock no mini-programa cdf membership purchase; chegou até a deixar de suportar compras.

Além disso, o enfraquecimento do Dayou (日上上海) também é um fator que afeta a receita da China Duty Free (China中免) na região de Xangai.

Antes do final de 2025, o Dayou (日上上海) operava o negócio central de duty free de aeroportos na região de Xangai. No ano fiscal de 20205, a receita desse segmento foi de 6,87 mil milhões de yuans, o que representa uma queda de 19% homóloga. Ainda assim, o lucro líquido atribuível aos acionistas atingiu 3,7 mil milhões de yuans, um aumento de 18%. Um aumento de lucros sem aumento de receitas é, na verdade, também um reflexo da mudança de estratégia global da China Duty Free (China中免). Coerente com a lógica da redução do negócio de produtos com imposto, a China Duty Free (China中免) procura lucros mais elevados. Objetivamente, a entrada em operação do Aeroporto de Pudong, no T3, também desviou parte do fluxo de passageiros consumidores; apesar de no T3 existirem lojas duty free da marca sob a China Duty Free (China中免), esses estabelecimentos ainda se encontram numa fase inicial de escalada do negócio, com desempenho relativamente instável. Assim, a contribuição para o crescimento global dos resultados é limitada.

Além disso, o desempenho do canal do Aeroporto de Xangai depende sobretudo do fluxo internacional de passageiros. Esta é uma variável que recuperou mais lentamente após a pandemia. Somando fatores como a comparação de preços transfronteiriça feita pelos consumidores e o desvio de compras por intermediários coreanos/japoneses, as vendas de produtos duty free no Aeroporto de Xangai enfrentam pressão.

Ao partir das perspetivas para o período subsequente, no geral, por um lado a China Duty Free (China中免) está a fazer ajustes proativos; por outro, também está a responder de forma passiva às mudanças do ambiente macroeconómico. Esta tendência tem continuidade.

Como referido anteriormente, no final de 2025 saiu o resultado do concurso da nova ronda de direitos de exploração de duty free no Aeroporto de Xangai. Embora o terminal T1 de Pudong tenha sido conquistado pelo concorrente, a China Duty Free (China中免) manteve os direitos de exploração de duty free do terminal T2 de Pudong e do salão satélite S2, bem como os do Aeroporto de Hongqiao. Além disso, para manter o negócio do terminal T2 de Pudong, a China Duty Free (China中免) mudou para uma operação em parceria com o Aeroporto de Xangai: a China Duty Free (China中免) detém 51% das ações e o Aeroporto de Xangai detém 49%. Antes disso, as lojas duty free e o Aeroporto de Xangai cooperavam essencialmente em modelo de “taxa por percentagem (扣点)”. Esta mudança significa que o aeroporto deixou de ser apenas “senhorio” e passou a ser “sócio”.

Para a China Duty Free (China中免), embora tenha cedido parte do capital ao aeroporto, obteve em troca uma relação de cooperação mais estável e um risco operacional mais baixo. Em certo sentido, permite que a China Duty Free (China中免) persiga os lucros de forma mais tranquila, em vez de, para atingir metas de percentagem (扣点), procurar de forma cega expandir as receitas com outros meios como promoções de baixo preço. Um dado para consultar em conjunto é que, no quarto trimestre de 2025, as despesas de vendas da China Duty Free (China中免) caíram 1,8% ano contra ano.

Vale a pena mencionar que, em vários ângulos, a China Duty Free (China中免) pretende diversificar as fontes do seu crescimento de receitas.

De acordo com o relatório financeiro, em 2025 a China Duty Free (China中免) teve um desempenho melhor no mercado de Hainan. Desde setembro, as vendas de duty free para compra e saída da ilha (离岛免税) mantêm-se em crescimento homólogo contínuo. Dentro de um mês após o início da operação de encerramento de todo o território insular de Hainan em dezembro, o montante de compras de duty free para saída da ilha disparou 46,8% em termos homólogos. O efeito positivo das políticas, somado à atualização operacional de “duty free + cultura e turismo”, fez com que o mercado de Hainan recuperasse rapidamente.

Um aumento explosivo de 352,74% nas despesas de I&D até 0.9 mil milhões de yuans também revela que a China Duty Free (China中免) está a colocar recursos na digitalização, num sistema de membros e na cadeia de abastecimento, tentando reduzir a dependência de um único canal por meios tecnológicos.