Risco de liquidação única, Fosun International despoja-se do fardo e recomeça

Produção|Rede de Visitante-China

Revisão|Li Xiaoyan

Em 31 de março, a Fosun International realizou em Xangai a conferência de divulgação de resultados do ano fiscal 2025, com o presidente do conselho de administração, Guo Guangchang, e a equipa de gestão central a abordar diretamente as preocupações do mercado. Com uma “ficha de resultados com dores, mas também com mais confiança”, esclareceu de forma sistemática a lógica estratégica do grupo de proceder à liquidação proativa dos encargos históricos e de se concentrar nas suas vias essenciais. Ao mesmo tempo, transmitiu uma firme confiança em atravessar os ciclos económicos e em avançar para um crescimento de alta qualidade. Embora nos livros tenha surgido uma perda não monetária de 23,4 mil milhões de yuan, as principais atividades continuam estáveis, o fluxo de caixa é abundante, a estrutura da dívida foi otimizada e a pressão futura associada à imparidade foi eliminada. A Fosun está, com a coragem de “separar e desapegar”, a iniciar uma nova fase de desenvolvimento mais leve, mais saudável e mais sustentável.

Em 2025, a Fosun International entregou um parecer operacional central com “estabilidade no agregado e otimização da estrutura”: a receita total anual atingiu 1734,3 mil milhões de yuan; o lucro operacional por setores ajustados foi de 4 mil milhões de yuan; as quatro principais subsidiárias contribuíram com 1282 mil milhões de yuan de receita, representando 74% da receita total do grupo. O efeito de concentração no negócio principal tem vindo a destacar-se de forma contínua. A receita no exterior atingiu 948,6 mil milhões de yuan, elevando a sua participação para 54,7%, entrando na fase de colheita do plano de globalização. O valor do património líquido após ajuste foi de 1335 mil milhões de yuan; o NAV por ação foi de 18,1 HKD. Os fundamentos dos ativos mantiveram-se robustos.

A perda contabilística anual de 23,4 mil milhões de yuan que o mercado acompanha de perto não se deve à deterioração da atividade, mas sim a uma provisão única de imparidade não monetária, decidida proativamente pelo grupo ao abrigo do princípio de prudência e de acordo com as normas contabilísticas de Hong Kong, aplicada a imobiliário e a ativos não centrais. Entre esta, a imparidade dos projetos imobiliários representa cerca de 55%; a imparidade de goodwill e de ativos intangíveis de negócios não centrais representa cerca de 45%. Esta provisão não afeta a operação diária da empresa nem o seu fluxo de caixa, tratando-se de uma medida estratégica de “ajuste contabilístico e eliminação de risco”.

Do ponto de vista do enquadramento da indústria, nos últimos anos o mercado imobiliário passou por um ajustamento profundo, pressionando o valor de alguns projetos de imobiliário comercial. Na expansão diversificada dos anos iniciais, alguns ativos não centrais não alcançaram as expectativas em termos de rentabilidade e apresentam insuficiência de potencial de crescimento, tornando-se um encargo histórico que arrasta a avaliação do grupo e a alocação de recursos. A Fosun optou por, numa fase em que os fundamentos operacionais eram estáveis e o fluxo de caixa era seguro, “arranjar o telhado em dias de sol” e concluí-la, de uma só vez, com a reavaliação do valor dos ativos de risco. No essencial, trata-se de uma separação proativa de ativos ineficientes e de eliminação da incerteza futura, abrindo espaço para recursos no negócio central. Como referiu Guo Guangchang: “Este movimento marca a entrada da Fosun numa nova fase de desenvolvimento: é preciso sair de forma firme dos ativos com rendibilidade fraca e que não atingem o valor esperado, concentrando os recursos nas vias centrais com crescimento elevado”.

Por detrás da provisão de imparidade está uma gestão sólida das quatro grandes áreas da Fosun: saúde, abastança, felicidade e criação/produção inteligente. As atividades principais continuam a gerar lucros e fluxos de caixa, servindo de base sólida para atravessar os ciclos.

A área de saúde e medicamentos lidera o crescimento, com dupla propulsão globalização pela inovação. A Fosun Pharma alcançou um lucro líquido atribuível aos acionistas de 3,371 mil milhões de yuan em 2025, um aumento de 21,69% em termos homólogos. A receita de medicamentos inovadores foi de 9,893 mil milhões de yuan, crescendo 29,59% ano a ano. A quota na área de medicamentos/produção farmacêutica subiu para 33,16%. Vários produtos de I&D próprios foram aprovados dentro e fora do país; cerca de 40 ensaios clínicos de medicamentos inovadores receberam aprovações na Europa, nos EUA e na China; a Hi-Biron (复宏汉霖) registou crescimento duplo consecutivo de receitas e lucros por três anos; produtos como Hanssuzang e Hanquyou cobrem mais de 50 países em todo o mundo, e a capacidade de comercialização global tem vindo a ultrapassar metas de forma contínua. Do tratamento de doenças raras a medicamentos antitumorais do tipo ADC, a carteira inovadora entra gradualmente na fase de colheita, consolidando barreiras técnicas para o crescimento a longo prazo.

A área de seguros de abastança progride com estabilidade, com o valor da globalização a tornar-se mais evidente. A Fosun Seguros em Portugal alcançou um lucro líquido atribuível aos acionistas de 201 milhões de euros, um aumento de 15,8%. A quota de mercado mantém-se em 28,1% em Portugal. A expansão do negócio internacional alargou-se à América Latina e a África, representando mais de 30%. Obteve rating de crédito A da S&P, com a qualidade dos ativos a ser reconhecida internacionalmente. No mercado doméstico, o seguro de vida Fosun Phordun (复星保德信人寿) registou um lucro líquido de 6,5 mil milhões de yuan, com um aumento homólogo acentuado de 492%. A Fosun United Health Insurance (复星联合健康险) melhorou significativamente os lucros; em conjunto, a cooperação entre seguros dentro e fora do país ganhou força, tornando-se a base dos fluxos de caixa e dos lucros estáveis. O prémio bruto emitido da Dingrui Resseguro (鼎睿再保险) cresceu 25% para 2,2 mil milhões de dólares, com resultados expressivos na diversificação global.

A área de turismo de lazer feliz/viagens culturais (快乐旅文) atinge máximas históricas, com aceleração da operação de ativos leves. O desempenho do Club Med supera recordes, com melhoria da eficiência operacional global; o modelo de ativos leves acelera a replicação, cobrindo mercados de férias premium e consumo familiar. Ativos de elevada qualidade como joias de ouro e gemas da Yuyuan Shares, a Sichuan Shuduo Wine Industry e a Hainan Mining seguem a atualização e o fortalecimento. A área de consumo, apoiada nas vantagens de marca e de canais, reforçou a capacidade de resistir a oscilações macroeconómicas.

Relativamente às preocupações do mercado com dívida e financiamento, o CFO da Fosun, Gong Ping, divulgou que o grupo tem canais de financiamento diversificados e que estão em pleno funcionamento; a estrutura da dívida continua a ser otimizada e o custo tem vindo a baixar de forma estável. Desde 2025, foram concluídas quatro emissões de obrigações no exterior de prazos longos; no mercado doméstico, foram emitidos vários títulos de crédito com prazo de 2 anos. A percentagem de dívida de médio e longo prazo aumentou de 48,7% em 2024 para 53,5%, alongando efetivamente a maturidade da dívida e reduzindo a pressão de reembolso no curto prazo.

Até ao momento, as disponibilidades de caixa e saldos bancários do grupo excedem 610 mil milhões de yuan, e o crédito bancário não utilizado supera 1440 mil milhões de yuan, com uma almofada de liquidez suficiente. Em 31 de março, a Fosun anunciou um reembolso integral (full buyback) para as obrigações de 2,05 mil milhões de dólares com vencimento em maio de 2026; os fundos são integralmente provenientes de recursos próprios, demonstrando a solidez financeira e a determinação de pagar a dívida. As agências internacionais de rating mantiveram a perspetiva de rating da Fosun como “estável”, e a comunicação com bancos e investidores de obrigações foi amplamente reconhecida. No futuro, a capacidade de financiamento manter-se-á robusta.

O presidente do conselho de administração em conjunto, Wang Qunbin, afirmou de forma clara que a presente provisão de imparidade foi feita com prudência e de forma suficiente com base no ciclo da indústria e no panorama dos ativos, acrescentando: “Do ponto de vista atual, a empresa não terá pressão adicional para novas provisões de imparidade” . Este juízo elimina a maior incerteza do mercado, lançando as bases para a correção da avaliação (valuation) e para a retoma da atividade.

No encontro, a gestão divulgou um plano intercalar claro: acelerar a venda de ativos de maior peso (heavy assets) e de subsidiárias não centrais, otimizar a composição de ativos. Ao nível do grupo, o passivo com juros reduz-se para menos de 600 mil milhões de yuan, diminuindo as despesas financeiras; impulsionar a recuperação gradual do lucro líquido atribuível aos acionistas para acima de 100 mil milhões de yuan; explorar caminhos para capitalizar ativos não cotados em bolsa, aumentando a transparência dos ativos e o nível de avaliação.

Ao mesmo tempo, a Fosun lançou várias iniciativas de devolução aos acionistas: o conselho de administração anunciou um plano de recompra de ações; o acionista maioritário e a equipa de gestão iniciaram um reforço de posição (增持). A meta para a taxa de distribuição de dividendos no ano fiscal de 2026 aumentará de 20% para 35%. Prevê-se que o dividendo não seja inferior a 1,5 mil milhões de HKD, retribuindo os investidores com ações concretas pela confiança.

Não é possível negar que a perda contabilística de 23,4 mil milhões de yuan e a alienação de ativos históricos representam dores transitórias no percurso de desenvolvimento da Fosun, refletindo também problemas na estrutura de ativos resultantes da expansão diversificada dos primeiros anos. O progresso de alienação de alguns ativos não centrais e o ritmo de realização do objetivo de 10 mil milhões de yuan em lucros ainda precisa de ser verificado com dados operacionais subsequentes. Contudo, olhando para ciclos mais longos, esta “liquidação proativa” é precisamente a escolha-chave para as empresas atravessarem os ciclos: em períodos de oscilação económica, separar ativos ineficientes, concentrar-se nas vias centrais e otimizar a estrutura financeira tem um valor de longo prazo muito maior do que uma expansão cega.

No encontro, Guo Guangchang sublinhou: “A Fosun tem capacidade para atravessar os ciclos. No curto prazo haverá dores, mas a longo prazo, tudo o que fizemos tem por objetivo permitir que a Fosun siga mais estável e avance mais longe.” Do histórico do desenvolvimento de empresas globais, cada grande ajuste profundo é o ponto de partida para uma nova rodada de crescimento. A Fosun, apoiada na capacidade de rentabilização dos seus ativos centrais, como inovação em medicamentos, seguros globais e viagens culturais de elevada qualidade, somada a uma base financeira de segurança de liquidez, otimização da dívida e eliminação de imparidades, está progressivamente a libertar-se das amarras dos encargos históricos, avançando para um trajeto de desenvolvimento de alta qualidade com “ativos leves, alta rentabilidade, inovação forte e globalização profunda”.

Num novo ponto de partida, a estratégia da Fosun de “enxugar para fortalecer e focar no que é central” entrou na fase de implementação com resultados. À medida que a força motriz de crescimento das áreas centrais continua a ser libertada, a estrutura de ativos continua a ser otimizada e o mecanismo de devolução aos acionistas se aperfeiçoa, este grupo industrial, que já passou por um batismo de ciclos, tem expetativa de, após a eliminação dos riscos, viver uma correção da avaliação e uma reconfiguração do valor. Com uma postura mais leve, escreverá um novo capítulo para atravessar os ciclos e seguir de forma sólida e distante.