As ações nos EUA caíram, é hora de comprar na baixa? Bank of America: os indicadores de sentimento ainda não sinalizam "compra"

Pergunte à IA · Como é que o risco geopolítico influencia o sentimento de Wall Street com ajustes no mercado?

O optimismo de Wall Street relativamente às acções dos EUA mostrou sinais de abrandamento em Março, mas ainda não atingiu o nível necessário para despoletar um sinal de compra contrária.

De acordo com a plataforma de trading Chase the Trend, num relatório publicado em 1 de Abril por Victoria Roloff e Savita Subramanian, analistas de acções e de estratégias quantitativas do Bank of America, o indicador de sentimento do lado vendedor (Sell Side Indicator, SSI) mostra que, à medida que as tensões geopolíticas pressionaram uma queda mensal do índice S&P 500 de 5%, a recomendação média de alocação de acções dos estrategas de Wall Street recuou ligeiramente de 56,0% para 55,7%. Embora o sentimento tenha arrefecido ligeiramente na margem, este indicador continua, neste momento, mais próximo de um sinal de “venda” do que de um sinal de “compra”, e ainda há uma distância considerável até à zona de compra contrária a despoletar.

Esta é a primeira descida da recomendação média de alocação de acções em mais de seis meses, mas o recuo é apenas de 30 pontos-base, cerca de um quinto do recuo verificado após o choque provocado pelos anúncios de tarifas de Abril do ano passado, o que evidencia que o ajuste do sentimento foi bastante moderado. No momento, o SSI está apenas a 1,9 pontos percentuais do limiar do sinal de “venda” e a 4,4 pontos percentuais do limiar do sinal de “compra”, além de continuar claramente abaixo do nível típico superior a 59% durante os períodos de topo do mercado.

Em termos de fundamentos, o Bank of America mantém inalterado o seu objectivo de preço para o final do ano do S&P 500 em 7100 pontos, o que implica cerca de 9% de espaço de retorno de preço face ao nível actual, acima das expectativas moderadas no início do ano. Entretanto, os economistas do Bank of America reduziram a previsão de crescimento do PIB real dos EUA em 2026 de 2,8% para 2,3%, mas o Bank of America considera que, desde que as perspectivas económicas não piorem de forma adicional e substancial, os lucros por acção do S&P 500 ainda deverão concretizar um crescimento saudável de dois dígitos.

A queda do sentimento não chegou a “rendição”; o indicador continua no intervalo de “venda”

O SSI é um indicador contrarian de sentimento baseado na recomendação média de alocação de acções dos estrategas vendedores de Wall Street, acompanhados pelo Bank of America, em fundos equilibrados. Os limiares para sinais de compra e venda deste indicador são definidos por um desvio-padrão positivo e negativo em torno da média móvel de 15 anos. O limiar de “venda” actual é 57,6%, o limiar de “compra” é 51,3%, e a leitura mais recente de Março foi de 55,7%, situando-se entre ambos numa zona neutra mas relativamente elevada.

O Bank of America indica que o recuo de Março foi a primeira descida em seis meses; o factor despoletador foi o aumento do risco geopolítico, que levou o S&P 500 a registar o pior desempenho mensal em quase um ano. Contudo, a magnitude deste ajuste ficou muito aquém dos grandes choques que o mercado tinha enfrentado anteriormente — após a divulgação dos anúncios de tarifas em Abril do ano passado, a queda do indicador foi cerca de cinco vezes a desta vez. Isto significa que, apesar de ter havido uma volatilidade evidente, o sentimento global dos estrategas de Wall Street não sofreu uma mudança fundamental.

A partir de dados históricos, quando o SSI está na zona de “compra”, o retorno médio do S&P 500 nos 12 meses seguintes atinge 20,5%, com uma mediana de 19,7%; já quando está na zona de “venda”, o retorno médio é apenas de 2,7% e existe uma probabilidade de 38,9% de ocorrer retorno negativo. A leitura actual do indicador implica um retorno de preço do S&P 500 nos próximos 12 meses de cerca de 12,5%.

A subida do preço do petróleo penaliza a previsão de PIB, mas tem impacto limitado nos lucros do S&P 500

Apesar de o sentimento do mercado ter arrefecido, o Bank of America considera que os fundamentos permanecem sólidos. A previsão de lucros do S&P 500 para 2026 foi aumentada em 2% em Março, impulsionando a taxa de crescimento homóloga do consenso para 17%. Em simultâneo, o múltiplo de preço sobre lucros (P/E) a prazo do S&P 500 recuou cerca de 15% face ao máximo recente de finais de Outubro do ano passado, aliviando a pressão de valorização.

O Bank of America mantém a sua previsão de lucros por acção do S&P 500 em 310 dólares, correspondente a uma taxa de crescimento homóloga de aproximadamente 13%. O relatório aponta que, do nível actual até ao objectivo de 7100 pontos para o final do ano, isso implica cerca de 9% de espaço de retorno de preço.

Os economistas do Bank of America reduziram a previsão de crescimento do PIB real dos EUA em 2026 de 2,8% para 2,3%, principalmente devido ao travão económico decorrente da subida do preço do petróleo. Ainda assim, o Bank of America considera que este vento macro adverso tem um impacto relativamente limitado nos lucros globais do S&P 500.

O relatório explica que os custos de energia representam uma proporção relativamente pequena nos custos operacionais globais das empresas que compõem o S&P 500; a subida do preço do petróleo coloca principalmente pressão sobre indústrias específicas, em vez de criar uma ameaça sistémica para os lucros globais do índice. Num cenário-base em que as perspectivas económicas não sofram uma descida adicional e material, o Bank of America considera que os lucros por acção do S&P 500 ainda podem registar um crescimento saudável de dois dígitos e mantém a previsão de lucros anuais em 310 dólares.

Wall Street tem estado historicamente subalocada em acções

Historicamente, o SSI é um indicador contrarian fiável; vale a pena notar que os estrategas de Wall Street, durante os bull markets de todo o período dos anos 1980 até aos anos 1990, e também durante os bull markets de 2009 a 2020, mantiveram sempre recomendações de subalocação em acções. A crise financeira global de 2008 empurrou este indicador para abaixo do intervalo de referência tradicional de alocação de acções dos fundos equilibrados de 60% a 65% e, em 2012, este indicador atingiu o mínimo histórico de 43,9%. A leitura actual de 55,7%, apesar de ter recuperado fortemente face ao fundo histórico, continua abaixo do intervalo de referência tradicional acima referido, reflectindo uma mudança estrutural no estilo de alocação global de Wall Street após a crise financeira.

Isto indica que, como grupo, os estrategas do lado vendedor se mantêm durante muito tempo numa situação de subalocação sistémica em relação a acções — e é precisamente essa a razão fundamental pela qual este indicador funciona no âmbito da lógica contrária. Quando, de facto, começam a ficar extremamente optimistas, isso significa frequentemente que o espaço ascendente já foi devidamente precificado. Com uma leitura de 55,7% ainda acima da média do pós-crise, mas a uma distância considerável de um intervalo historicamente extremo de optimismo.