Adquirir 95% das cotas do fundo sem ter direito de decisão, investimento de 1,9 bilhões de yuans da Public Utilities leva a uma consulta de emergência pela Bolsa de Valores de Xangai

Investir em acções é para ver os relatórios de análise dos analistas da Jin Qilin; são autorizados, profissionais, oportunos e abrangentes, ajudando-o a identificar oportunidades temáticas com potencial!

Jornalista do Diario Económico | Huang Hai    Editor do Diario Económico | Wei Wenyi

Depois de, em 2025, atingir um crescimento de lucros líquidos de quase 80% graças aos resultados dos investimentos, um investimento externo por parte da Dazhong Gongyong (SH600635, preço da acção 5.80 CNY, capitalização de 17,124 mil milhões de CNY) acabou por atrair uma consulta urgente por parte do regulador.

A 30 de Março, a Dazhong Gongyong anunciou que, pretendia, como cotista de responsabilidade limitada (LP), subscrever com fundos próprios 190 milhões de CNY de uma participação de 95% no fundo de investimento em participações 中保投智启宸（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）（a seguir “中保启宸”). Note-se que, enquanto LP que aporta a grande maioria do capital, a Dazhong Gongyong não obteve qualquer lugar no comité de decisões de investimento.

Este investimento suscitou imediatamente uma interpelação da Bolsa de Xangai, apontando directamente três questões nucleares: a arquitectura de investimento, as comissões de gestão e o destino do fundo, na operação da Dazhong Gongyong.

O jornalista do Diario Económico Diário (a seguir “jornalista do Diario Económico Diário”) observou que o relatório anual de 2025 divulgado pela Dazhong Gongyong no próprio dia indicava que o crescimento do desempenho da empresa dependia principalmente dos resultados dos investimentos; após deduzir perdas e ganhos não recorrentes, o lucro líquido atribuível aos accionistas, em comparação homóloga, diminuiu 12.73%.

De acordo com o anúncio, a Dazhong Gongyong planeia co-investir com a 中保投资有限责任公司 (a seguir “中保投资”) para estabelecer o fundo 中保启宸. O montante total a subscrever pelo fundo é de 200 milhões de CNY, dos quais a Dazhong Gongyong, como único LP, pretende subscrever 190 milhões de CNY com fundos próprios, representando uma percentagem de participação de 95%.

Imagem: Anúncio da Dazhong Gongyong

No entanto, a Dazhong Gongyong não tem qualquer palavra nas decisões de investimento do fundo. Conforme indicado, o comité de decisões de investimento do fundo é composto por 3 membros, todos nomeados pela 中保投资, a entidade que actua como sociedade gestora (GP); a Dazhong Gongyong não obteve qualquer assento. Além disso, as perdas do fundo são repartidas por todos os sócios na proporção do custo do investimento, o que significa que a Dazhong Gongyong suportará a grande maioria dos riscos potenciais.

No dia em que o anúncio foi publicado, a Bolsa de Xangai enviou imediatamente uma carta de consulta à Dazhong Gongyong, concentrando-se em três questões nucleares.

Em primeiro lugar, a arquitectura de investimento. A Bolsa de Xangai pediu à Dazhong Gongyong que explicasse, tendo em conta a obrigação de suportar 95% do compromisso de capital e a exposição principal a riscos, as razões específicas e a lógica comercial por não ter obtido lugar no comité de decisões de investimento; se isso viola o princípio de “correspondência entre risco e retorno”; e, em ligação com a estratégia de investimento do 中保启宸 e práticas do sector, explicar a racionalidade de a empresa ter uma percentagem de subscrição tão elevada (95%) como único sócio de responsabilidade limitada; se existe algum arranjo potencial de interesses entre a sociedade cotada e os accionistas controladores e o controlador efectivo; e como proteger os seus interesses no cenário de abdicar totalmente do poder de decisão.

Em segundo lugar, as comissões de gestão. A Dazhong Gongyong tem de pagar antecipadamente de uma só vez a comissão de gestão de 3 anos, com uma taxa de 1% por ano. A Bolsa de Xangai exigiu que a empresa, em conjunto com as práticas do sector, explicasse a sua razoabilidade e esclarecesse se, caso o gestor do fundo não tenha sido diligente e competente, a empresa teria o direito de recuperar as comissões de gestão já pagas.

Em terceiro lugar, o destino do fundo. A Bolsa de Xangai solicitou que a Dazhong Gongyong completasse a divulgação do âmbito específico de “indústrias emergentes estratégicas nacionais como fabrico avançado”, incluindo, mas não se limitando a, sectores de actividade, fase de investimento, potenciais retornos e a argumentação sobre se a 中保投资 possui capacidades profissionais de investimento em áreas como fabrico avançado e um stock de projectos.

No próprio dia em que divulgou o plano acima, a Dazhong Gongyong também divulgou o relatório anual de 2025. Em 2025, a empresa atingiu, no total do ano, receitas de cerca de 6.023 mil milhões de CNY, uma queda de 3.61% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos accionistas foi de cerca de 415 milhões de CNY, um aumento de 78.07%.

Imagem: Relatório anual de 2025 da Dazhong Gongyong

No relatório anual, a Dazhong Gongyong menciona que a empresa opera com um modelo de “duas rodas motrizes”: serviços de utilidade pública e investimento financeiro e de capital de risco. Os serviços de utilidade pública incluem energia a gás e logística ambiental; o investimento financeiro e de capital de risco inclui gestão de activos de locação financeira e investimento em capital de risco.

O jornalista do Diario Económico Diário observou que o crescimento do lucro líquido atribuível aos accionistas da Dazhong Gongyong não provém principalmente do impulso do negócio principal, mas sim da dependência de resultados dos investimentos. A empresa atribui o sucesso da sua área de capital de risco à realização de negócios com base em plataformas de investimento de qualidade, alcançando uma integração e sinergia entre indústria e capital.

De acordo com o relatório anual, os resultados dos investimentos da Dazhong Gongyong em 2025 atingiram 720 milhões de CNY, mais 427 milhões de CNY do que no período homólogo anterior. Entre eles, apenas o fundo de investimento em participações 上海华璨股权投资基金合伙企业（有限合伙）, contabilizado pelo método de equivalência patrimonial, gerou para a empresa um acréscimo de resultados de 468 milhões de CNY, tornando-se o maior pilar do crescimento dos lucros.

Em contraste, “a base” da empresa ao excluir perdas e ganhos não recorrentes, como resultados de investimentos e subsídios do governo, parece menos optimista.

Em 2025, o lucro líquido atribuível aos accionistas da Dazhong Gongyong após deduzir perdas e ganhos não recorrentes foi de cerca de 180 milhões de CNY, uma queda de 12.73% ano contra ano. Além disso, a variação do justo valor dos activos financeiros também prejudicou os lucros da empresa.

Aviso legal: O conteúdo e os dados deste artigo são apenas para referência e não constituem recomendação de investimento; antes de utilizar, verifique. A execução por conta própria acarreta o risco.

Fonte da imagem de capa: Banco de media do Diario Económico Diário

Grande volume de informação e interpretação precisa—tudo na app de Sina Finance