As ações nos EUA caíram, é hora de comprar na baixa? Bank of America: os indicadores de sentimento ainda não sinalizam "compra"

O sentimento otimista da Wall Street em relação às ações dos EUA começou a enfraquecer em março, mas ainda não atingiu o nível necessário para emitir um sinal de compra contrária.

Segundo a equipa da Zhui Feng Trading Desk, no relatório publicado a 1 de abril pelos estrategas da Bank of America com estratégias quantitativas Victoria Roloff e Savita Subramanian, o indicador de sentimento do lado da venda (Sell Side Indicator, SSI) mostra que, com as tensões geopolíticas a impulsionarem uma queda de 5% no S&P 500 num único mês, a percentagem média de alocação recomendada de ações pelos estrategas da Wall Street recuou ligeiramente de 56,0% para 55,7%. Apesar de a tendência do sentimento ter arrefecido marginalmente, este indicador continua atualmente mais perto de um sinal de “vender” do que de um sinal de “comprar”; ainda há uma distância considerável para atingir a zona de compra contrária.

Esta é a primeira descida da percentagem média de alocação recomendada de ações em mais de seis meses, mas a queda é apenas de 30 pontos-base, cerca de um quinto da queda após o anúncio de tarifas em abril do ano passado, o que indica que a intensidade do ajustamento do sentimento foi bastante moderada. No momento, a leitura do SSI está apenas a 1,9 pontos percentuais do limiar de sinal de “vender” e a 4,4 pontos percentuais do limiar do sinal de “comprar”, e continua claramente abaixo do nível típico de mais de 59% durante os períodos de topo do mercado na história.

Em termos de fundamentos, a Bank of America mantém inalterado o seu objetivo para o S&P 500 no final do ano em 7100 pontos, o que, face ao nível atual, representa cerca de 9% de potencial de retorno do preço, acima das expectativas moderadas no início do ano. Em simultâneo, os economistas da Bank of America reduziram a previsão de crescimento do PIB real dos EUA em 2026 de 2,8% para 2,3%, mas a Bank of America considera que, na ausência de uma deterioração adicional substancial das perspetivas económicas, os lucros por ação do S&P 500 ainda devem registar um crescimento saudável de dois dígitos.

O sentimento arrefece, mas não chega a “capitulação”; o indicador permanece na zona de venda

O SSI é um indicador contrariano de sentimento que acompanha, para fundos equilibrados, a percentagem média de alocação recomendada de ações por estrategas do lado da venda na Wall Street. Os limiares de compra e de venda desse indicador são definidos com base em um desvio-padrão positivo e negativo a partir da média móvel de 15 anos. O limiar de “vender” atual é 57,6%, o limiar de “comprar” é 51,3%, e a leitura mais recente de março é 55,7%, situando-se na zona neutra mas tendencialmente alta entre ambos.

A Bank of America afirma que a queda de março foi a primeira descida em seis meses. O fator desencadeante foi o aumento do risco geopolítico, que levou o S&P 500 a registar o pior desempenho mensal de cerca de um ano. Contudo, a magnitude do ajustamento fica muito aquém do grande choque que o mercado tinha enfrentado anteriormente: após a publicação do anúncio de tarifas de abril do ano passado, a queda do indicador foi cerca de cinco vezes a desta vez. Isto significa que, embora tenha havido uma volatilidade evidente no mercado, o sentimento global dos estrategas da Wall Street não sofreu uma mudança fundamental.

Com base em dados históricos, quando o SSI está na zona de “comprar”, o retorno médio do S&P 500 nos 12 meses seguintes chega a 20,5%, com uma mediana de 19,7%; já quando está na zona de “vender”, o retorno médio é apenas de 2,7% e existe uma probabilidade de 38,9% de ocorrer retorno negativo. A leitura atual do indicador implica um retorno de preço do S&P 500 nos próximos 12 meses de cerca de 12,5%.

A subida do preço do petróleo prejudica a previsão de PIB, mas tem impacto limitado nos lucros do S&P 500

Apesar de o sentimento do mercado ter arrefecido, a Bank of America considera que os fundamentos permanecem sólidos. A previsão de lucros do S&P 500 para 2026 foi aumentada 2% em março, impulsionando a taxa de crescimento homóloga do consenso para 17%. Em simultâneo, o múltiplo de preço/lucro (forward P/E) do S&P 500 já caiu cerca de 15% face ao pico recente de finais de outubro do ano passado, aliviando alguma pressão de avaliação.

A Bank of America mantém a sua previsão de lucros por ação do S&P 500 em 310 dólares, o que corresponde a uma taxa de crescimento homóloga de cerca de 13%. O relatório indica que, do nível atual até ao objetivo de 7100 pontos no final do ano, isso implica um potencial de retorno do preço de cerca de 9%.

Os economistas da Bank of America reduziram a previsão de crescimento do PIB real dos EUA em 2026 de 2,8% para 2,3%, principalmente devido ao arrastamento económico causado pela subida do preço do petróleo. No entanto, a Bank of America considera que este contravento macro tem um impacto relativamente limitado nos lucros globais do S&P 500.

O relatório explica que os custos de energia têm uma quota relativamente pequena nos custos operacionais totais das empresas constituintes do S&P 500; a subida do preço do petróleo cria sobretudo pressão em setores específicos, em vez de constituir uma ameaça sistémica à rentabilidade global do índice. No cenário de base em que não se verifica uma nova descida substancial das perspetivas económicas, a Bank of America considera que os lucros por ação do S&P 500 ainda podem atingir um crescimento saudável de dois dígitos e mantém a previsão anual de 310 dólares.

A longo prazo, a Wall Street encontra-se em subponderação de ações

Historicamente, o SSI é um indicador contrariano fiável de sentimento. Vale notar que, durante os períodos de bull market dos anos 1980 aos anos 1990, bem como nos bull markets de 2009 a 2020, os estrategas da Wall Street recomendaram consistentemente subponderação de ações. A crise financeira global de 2008 empurrou este indicador para baixo do intervalo tradicional de referência para a alocação de ações em fundos equilibrados entre 60% e 65%, e em 2012 atingiu o mínimo histórico de 43,9%. A leitura atual de 55,7% recuperou fortemente face ao fundo histórico, mas permanece abaixo do intervalo tradicional de referência acima mencionado, refletindo uma mudança estrutural no estilo de alocação da Wall Street após a crise financeira.

Isto indica que, como um grupo, os estrategas do lado da venda estiveram durante muito tempo numa situação sistemática de subponderação de ações — esta é também a razão fundamental pela qual este indicador é eficaz sob uma lógica contrária. Quando, de facto, começam a ficar extremamente otimistas, isso costuma significar que o espaço para valorização já foi devidamente precificado. Com 55,7% neste momento, o indicador ainda se encontra acima da média após a crise financeira, mas a uma distância considerável do intervalo historicamente mais otimista.

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