As ações de Hong Kong sobem fortemente, é uma boa oportunidade para comprar ou é melhor esperar?

No primeiro dia de negociação de abril, as ações de Hong Kong afastaram-se do clima anteriormente deprimido e registaram um desempenho forte, com as principais referências a subirem de forma abrangente. Os setores da saúde e da tecnologia, que antes tinham estado mais fracos, lideraram os ganhos, enquanto os setores de utilidades públicas e de energia passaram de forte para fraco.

Dará o segundo trimestre continuidade ao ciclo de alta nas ações de Hong Kong? Recentemente, vários analistas referiram, no contexto da evolução das ações de Hong Kong, que a situação no Médio Oriente continua a ser a variável-chave que condiciona, no curto prazo, o rumo do mercado. E, face à conjuntura atual, no médio prazo, o ambiente externo tem potencial para melhorar.

Um analista avançou que, neste momento, é uma janela de compra a prazo para posições longas (fazendo a favor) que vale a pena aproveitar ativamente ainda este ano. Outros analistas consideram que a melhor estratégia é “aguardar e observar”, reduzindo a frequência de operações. No entanto, o consenso é que, uma vez que a melhoria marginal traga ao mercado uma oportunidade de recuperação, os investidores são em geral aconselhados a adotar uma estratégia de construção gradual pela esquerda (left-side positioning) ou a realizar entradas por fases, em vez de assumir uma posição concentrada de uma só vez.

Continuar a subir ou ajustar?

Antes do movimento de alta de 1 de abril, o ajustamento e consolidação das ações de Hong Kong já durava há mais de um mês. Acabado de passar o mês de março, as três principais referências de Hong Kong caíram mais de 7%, com o índice Hang Seng Tech a registar uma correção ainda mais evidente. No mercado, o volume de negociação foi relativamente ativo, mas o volume de transações diminuiu face a fevereiro. Por setor, as correções foram maiores em setores de crescimento como semicondutores, fotovoltaicos e saúde, enquanto os setores defensivos como utilidades públicas e telecomunicações revelaram uma resistência relativa.

Então, com base no presente, as ações de Hong Kong já terão feito o ajustamento até ao ponto adequado? O mercado subsequente manterá o cenário de alta? Estes pontos tornaram-se o foco de discussão dos analistas nos últimos dias. No conjunto, a maioria dos analistas não está, neste momento, pessimista quanto às perspetivas das ações de Hong Kong no futuro, entendendo que, no curto prazo, o foco do mercado continua a incidir sobre a evolução do conflito geopolítico no Médio Oriente. Se a situação piorar, as ações de Hong Kong poderão continuar a ser travadas no curto prazo pela queda da apetência por risco no exterior.

O analista-chefe de Estratégia para o Exterior e Ações de Hong Kong do CICC, Liu Gang, afirmou existirem dois momentos importantes a observar: em primeiro lugar, abril; em segundo, a atividade produtiva na região do Sudeste Asiático. Abril é o “ponto de viragem” das expetativas do mercado e também o limiar para saber se haverá escalada. Mais importante ainda, no início de abril, a “interrupção real” do fornecimento de petroleiros da Ásia Oriental poderá transformar a “perturbação apenas em papel” nos mercados financeiros numa “perturbação real” na produção.

Pela sua leitura, a situação no curto prazo tem grande probabilidade de se repetir, mas, no médio prazo, a hipótese de a situação fugir finalmente ao controlo não é o cenário base. “Quer pela forma como as eleições intermédias restringem Trump, quer pela capacidade da economia global de suportar preços elevados e persistentes do petróleo, o conflito pode prolongar-se, mas a evolução para um cenário de escalada longo, abrangente e incontrolável não é o cenário base.”

O analista-chefe de Estratégia da Everbright Securities, Zhang Qiyao, também considera que, tendo em conta a pressão que a comunidade internacional e os Estados Unidos, no seu próprio país, exercem sobre Trump, juntamente com o facto de o Irão ter estado, mais do que antes, mais duro e mais coeso, os EUA já não têm motivação política e militar para “impulsionar sem fim” a escalada do conflito. À medida que a pressão de preços elevados do petróleo e o risco de derrotas em combate aumentarem, os EUA tenderão mais a aproximar-se de negociações no médio prazo; por isso, é mais provável que o médio prazo evolua para rebaixamento (desescalada) e negociação.

Por outro de valores de avaliação, fundamentos e liquidez, vários analistas afirmam que as ações de Hong Kong ainda têm pontos fortes. Zhang Qiyao mencionou que, em comparação com os mercados no exterior, a avaliação das ações de Hong Kong é mais baixa e o impacto de choques de liquidez poderá ser relativamente menor. Com a proximidade do fim da época de resultados trimestrais, a pressão dos resultados (arrastada por ganhos) deverá aliviar-se, pelo que as ações de Hong Kong poderão vir a “entrar em campo com menos carga”.

“Do ponto de vista do grande ciclo, as ações de Hong Kong já saíram da fase de recuperação de baixa avaliação e entraram formalmente na parte intermédia (mais avançada) do mercado em alta.” A equipa do CITIC Jian Zheng (601066) Huang Wentao sustenta que o mercado de alta de longo ciclo desta ronda nas ações de Hong Kong ficou estabelecido já no último trimestre do ano passado. Com a melhoria sistémica do ambiente macro interno e externo, o ritmo global já chegou à posição intermédia do ciclo. Dos três fatores cíclicos que impulsionam o mercado: neste momento, o ciclo de liquidez é o mais avançado; o ciclo de avaliação já seguiu de forma bem evidente; e o ciclo de resultados ainda está apenas a começar, dominado por uma recuperação setorial de forma estrutural.

Oportunidade para ir comprado ou esperar?

O analista-chefe de Estratégia do China Galaxy Securities, Yang Chao, referiu-se ao aspeto do pico de desbloqueio de ações (liberações/vesting). O pico de março constituiu um impacto negativo de curto prazo, mas esta pressão está a materializar-se e a ser absorvida. A queda do tamanho do desbloqueio no segundo trimestre poderá tornar-se a oportunidade para uma limpeza de efeitos negativos. Na sua perspetiva, após a pressão de desbloqueio libertar, o sentimento tem possibilidade de recuperar; para empresas de qualidade com fundamentos fortes, se o desbloqueio provocar quedas não racionais, isso acaba por criar uma janela de planeamento e posicionamento no médio e longo prazo.

“As ações de Hong Kong estão a receber a primeira oportunidade para compras de longo (ir comprado) depois do Festival da Primavera.” No entanto, a equipa de Huang Wentao também alertou que, este ano, as ações de Hong Kong podem ser, no geral, um mercado de consolidação. A abordagem de alocação (pensamento de alocação) vai-se convertendo progressivamente em pensamento de trading (pensamento de negociação), e a prioridade deve ser capturar as viragens de resultados após quedas de vários períodos intermédios.

Segundo a análise dessa equipa, no global, a força de capital nas ações de Hong Kong este ano é insuficiente para sustentar a continuidade de um mercado em alta sistémico. Ainda assim, há forças de compra de natureza estrutural capazes de sustentar a consolidação na parte intermédia do mercado em alta. Se o aspeto macro oferecer benefícios acima do esperado que levem à convergência e ao fluxo de entrada em conjunto do capital interno e externo, não se exclui que as ações de Hong Kong voltem a atingir máximas históricas; mas, no geral, continua a ser mais adequado comprar após ajustamentos no médio prazo com base no pensamento de mercado em consolidação, sendo necessário algum timing.

Também há analistas que afirmam que a estratégia ótima neste momento é “esperar”. Zhang Qiyao acredita que, atualmente, a relação risco-retorno de posições longas e curtas nas ações de Hong Kong pode não ser elevada em nenhum dos casos; a melhor estratégia é “aguardar e observar”. Se mais tarde ações militares do exército dos EUA provocarem, além do esperado, vendas em pânico, então poderá ser a verdadeira oportunidade para TACO e para um ressalto após sobre-venda.

“A variável central da decisão do mercado — se o Estreito de Ormuz ficará aberto ao tráfego — continua a ser difícil de determinar com certeza; por isso, continua a ser sugerido que os investidores mantenham uma atitude prudente e reduzam a frequência de operações quando existem muitas informações ruidosas.” A equipa e Yi Rong, economista macro-chefe da Haitai Securities (601688), também afirmou isso.

Quanto a quando chegará o cenário de tendência de subida, Zhang Qiyao sugere acompanhar cinco sinais, incluindo o sinal de que a regulação será mais clara e que não haverá “involução” (competição excessiva) dentro do setor; se a nova geração de modelos Mixed Yuan e DeepSeek lançada em abril consegue reforçar a confiança na tecnologia chinesa; se os dados de sazonalidade alta das atividades económicas nos meses de março a abril voltarão a superar as expetativas; quando é que os ETFs de ações de Hong Kong se transformarão em entradas líquidas; e o progresso das negociações EUA-Irão.

Analis tas recomendam uma estratégia de construção de posição por lotes

No nível de alocação, neste momento as perspetivas dos vários analistas não são exatamente as mesmas, e o consenso está sobretudo em energia, dividendos (redes/temas de rendimento), consumo e tecnologia. No ritmo de operações, a maioria recomenda adotar uma alocação pela esquerda ou uma estratégia de construção de posição por lotes, e não assumir uma concentração total e imediata.

A equipa de Huang Wentao considera que a Internet e as plataformas de IA são a principal linha de investimento; os “líderes” de tecnologia com alta liquidez são a segunda linha; inovação em fármacos e novo consumo são dois caminhos de conjuntura (setores) com mais elasticidade. Dividendos só podem “encolher o foco” e selecionar cuidadosamente, não podendo voltar a ser adotada a lógica de participação ampla (buy-the-whole-market) em massa.

Eles recomendam que, na fase atual, a melhor opção seja avançar no ritmo de “primeiro construir a posição-base, depois aguardar a confirmação, e acrescentar posições em caso de retração”. Neste momento, é possível colocar primeiro uma posição-base. Se, em abril, o conflito EUA-Irão abrandar na margem e o preço do petróleo voltar a cair no patamar elevado, e ao mesmo tempo a validação do desempenho dos líderes de Internet e de IA continuar a fazer sentido, então deve-se aumentar a posição em linha com a confirmação. Se, mais tarde, a repetição por critérios geográficos voltar a desencadear um segundo ajustamento no mercado, desde que o impacto não se degrade de forma substancial, deve ser encarado como uma oportunidade para reforçar a carteira, e não como um sinal de fim da tendência.

Liu Gang sugere que, com uma posição leve, uma alocação pela esquerda já é adequada para ativos precificados de forma suficiente, como HKE Tech, ouro e inovação em fármacos. Com posição pesada, pode-se reduzir moderadamente, ou fazer hedge da volatilidade com ativos de dividendos de baixa volatilidade, como bancos e utilidades públicas. Além disso, se os preços do petróleo se mantiverem elevados e isso levar a aumentos nos preços de fertilizantes e alimentos, os produtos agrícolas (000061) também podem ser acompanhados de forma gradual. As áreas beneficiadas, como armazenamento de energia e carvão, podem ser mantidas; porém, devido à convergência do consenso e ao excesso de negociação (trading congestionado), não é aconselhável perseguir ganhos com compra excessiva.

A equipa de Yi Rong considera que, para além de energia, novas energias e a cadeia de energia elétrica, que o mercado já formou amplamente um consenso em manter as posições, recomenda-se realocar as posições seguindo a ideia de reequilíbrio entre procura interna e externa. No componente de procura externa, reduzir a exposição a setores de consumo mais opcionais, especialmente na Europa e em mercados asiáticos. Manter a configuração de setores cuja procura externa não diminui, mas aumenta, sobretudo em cadeias intermédias de fabrico com vantagens da indústria chinesa e na cadeia de energia em sentido amplo. No componente de procura interna, pode-se aumentar moderadamente as oportunidades Alpha em consumo essencial e consumo de serviços, bem como no consumo baseado em internet com melhoria de pressão.

(Editor: Zhang Yang HN080)

     【Declaração de responsabilidade】Este artigo representa apenas a opinião do autor, não tem relação com a Hexun. O site da Hexun mantém neutralidade quanto às afirmações e julgamentos de opinião no texto, não oferece qualquer garantia, explícita ou implícita, sobre a exatidão, fiabilidade ou integralidade do conteúdo incluído. Os leitores devem utilizar apenas para referência e assumir toda a responsabilidade por si mesmos. E-mail: news_center@staff.hexun.com

Denunciar