3 de março, ações, ouro e títulos caíram juntos. Produtos de estratégia macro de estrelas sofreram um recuo coletivo.

证券时报记者 沈宁

Nos últimos anos, os produtos de estratégia macro das sociedades privadas têm sido alvo de grande procura devido ao seu desempenho sólido e estável, com a escala de gestão a expandir-se rapidamente. No entanto, desde março, os preços de diferentes classes de ativos no mundo têm registado oscilações intensas, tendo ocorrido, por momentos, quedas consideráveis, levando a que o valor líquido de vários produtos de estratégia macro tenha sofrido recuos, e muitos produtos em destaque também não foram exceção, suscitando ampla atenção no mercado.

Entre os produtos de estratégia macro, a estratégia de “All Weather” da Bridgewater, sob a sua alçada, ocupa uma posição de referência na indústria. Segundo apurou o repórter do Securities Times junto de canais de vendas, produtos macro da Bridgewater China registaram recentemente algum recuo, com o rendimento no ano a ficar mais estreito.

Fontes ligadas aos canais afirmam que, desde março, o ambiente macro global tem sido complexo e volátil. Numa fase inicial, o mercado foi atingido por um choque inflacionista desencadeado por perturbações do lado da oferta, com os preços das matérias-primas globais a subirem; as ações e as obrigações, no seu conjunto, ficaram sob pressão. Em seguida, o aumento do sentimento de busca de refúgio levou a uma sincronização dos movimentos dos ativos; com a continuação da intensificação de acontecimentos geopolíticos, somada ao efeito do encerramento concentrado de posições demasiado sobrecarregadas (como as de metais preciosos) no período anterior, vários tipos de ativos foram alvo de vendas generalizadas. Neste contexto, a correlação entre grandes classes de ativos aumentou de forma significativa, fazendo com que o efeito da diversificação do investimento se enfraquecesse temporariamente, e as estratégias correlacionadas não conseguem evitar oscilações e recuos. Do ponto de vista de longo prazo, uma carteira equilibrada e diversificada de vários ativos, em comparação com um único ativo, tende a recuperar mais rapidamente, e o efeito de acumulação de riqueza a longo prazo é ainda mais evidente.

Além dos produtos da Bridgewater, muitos produtos de estratégia macro de sociedades privadas em destaque também registaram recuos temporários recentes nos seus valores líquidos. “Nesta ronda de recuos, vemos de facto que alguns produtos de estratégia macro apresentaram recuos de mais de 10%, mas esta volatilidade corresponde, na realidade, às características de relação risco-rendimento do próprio produto. Contudo, se prolongarmos o horizonte, não há nada de particularmente especial.” As fontes acima referidas afirmaram.

Um responsável relacionado com a Qianxiang Asset indicou ao repórter do Securities Times que, recentemente, devido ao recuo simultâneo de três classes de ativos — ações, ouro e obrigações —, tanto a estratégia All Weather como os produtos de estratégia macro registaram algum recuo, e o produto quantitativo All Weather da Qianxiang também ajustou-se ligeiramente em baixa. As estratégias tradicionais All Weather baseiam-se sobretudo na detenção de ativos longos; num cenário em que várias classes de ativos caem em simultâneo, enfrentarão grandes desafios.

Esse responsável acrescentou ainda que é necessário ter em conta que a estratégia All Weather não é uma garantia de ganhos sem perda: embora a correlação entre diferentes classes de ativos e entre estratégias relacionadas seja baixa, não é negativa, pelo que ainda é possível ocorrer uma queda em sintonia (co-movimento). No entanto, do ponto de vista de longo prazo, a sua volatilidade e o seu desempenho cíclico superam de forma significativa os de um único ativo e de uma única estratégia, oferecendo melhor relação custo-benefício. À medida que o mercado vai regressando gradualmente à normalidade, os lucros da estratégia All Weather também serão recuperados progressivamente.

Segundo fontes do setor, a estratégia macro, a nível internacional, é normalmente dividida em três categorias: macro quantitativa, macro discricionária (subjetiva) e macro sistematizada. Atualmente, parte das estratégias macro no mercado doméstico é, em grande medida, macro discricionária; a macro quantitativa é limitada pelos ativos de investimento e pelos dados disponíveis no país, pelo que a sua vantagem comparativa não se destaca. Já a macro discricionária depende fortemente da experiência e das avaliações de profissionais de research e investimento. A macro sistematizada dá prioridade à combinação de dados e lógica, respondendo a um ambiente macro complexo e em mudança através de um orçamento de risco científico e de alocação de ativos. Em essência, os produtos macro utilizam julgamentos “de cima para baixo” sobre a tendência de grandes classes de ativos, com o objetivo de obter rendimentos de longo prazo dessas classes de ativos em diferentes contextos macro. Este tipo de produto tem, em geral, rácios Sharpe de longo prazo tipicamente mais baixos, mas uma capacidade de estratégia maior.

Os produtos de estratégia macro são altamente valorizados pelo mercado, sobretudo porque o seu desempenho é relativamente sólido. De acordo com dados do Private Fund Ranking Network, até 20 de março de 2026, existiam 469 produtos de estratégia macro com registo de desempenho; no que vai de ano, a taxa média de rendibilidade foi de 3,13%, dos quais 343 produtos obtiveram rendimentos positivos, representando 73,13%. Em 2025, existiam 378 produtos de estratégia macro com registo de desempenho; a taxa média de rendibilidade foi de 25,96%, dos quais 350 produtos obtiveram rendimentos positivos, representando 92,59%.

Um responsável pelo mercado de um fundo private equity de “cem milhões” em Xangai analisou que, do ponto de vista do ambiente externo, a situação geopolítica internacional tem continuado a ser turbulenta; a avaliação global do mercado A já recuperou a partir de níveis baixos, o que torna o investimento em um único ativo significativamente mais difícil. Em simultâneo, a percentagem de investidores institucionais domésticos tem vindo a aumentar continuamente; o ritmo de entrada de capitais de longo prazo, como fundos de pensões e fundos de seguros, tem acelerado; o mercado de gestão de património está a tornar-se cada vez mais maduro; e a mentalidade de alocação de ativos dos investidores individuais tem vindo a mudar gradualmente. Os produtos de estratégia macro, através de alocação diversificada e de uma gestão de risco mais cientificamente orientada, conseguem, até certo ponto, dispersar riscos e suavizar a volatilidade da carteira, o que está alinhado com a necessidade atual do mercado de otimizar a estrutura das carteiras de investimento e de diversificar o risco de um único mercado. Além disso, o desempenho brilhante de alguns produtos macro no ano passado também atraiu ainda mais a atenção de investidores.

(Editar: Wen Jing)

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