EJFQ Análise de Confiança丨Pressão de venda diminui, avaliação baixa, ações de jogos de azar em Hong Kong estão a ser demasiado especuladas

Os mercados globais sobreviveram à turbulência de março, e a guerra no Irão, com o seu “plenilúnio” militar, mostra agora sinais de cessar-fogo; a bolsa de Wall Street encerrou março com forte impulso. Na terça-feira (31 de março), o Dow Jones disparou mais de mil pontos; o S&P 500 e o Nasdaq subiram respetivamente 2,9% e 3,8%. Em abril, os mercados acionistas na Ásia começaram com forte arranque: o índice Hang Seng abriu 569 pontos acima, voltou a ultrapassar o nível das 25.000 e a linha dos 250 dias, fechou em 25294 pontos, com uma subida robusta de 505 pontos, varrendo o ambiente desanimador do primeiro trimestre, que tinha passado de subida para queda.

O sistema EJFQ indica que, nas ações com capitalização superior a 2 mil milhões, a percentagem de valorização das ações de ontem rondou os 85%; a tendência foi bastante abrangente. As que subiram mais de 10% foram 42, e entre elas está a MGM China International (00200), que anunciou a viragem de prejuízo para lucro em 2025; a cotação disparou 15,2%. As restantes ações do setor do jogo de Macau também ficaram bem, uma vez que a receita do jogo de Macau superou as expectativas.

A receita de jogo de Macau em março foi de 22,612 mil milhões de patacas, mais 8,9% do que em fevereiro e, em termos homólogos, subiu 15%. Já é um crescimento consecutivo há 13 meses. Apesar de o valor ser o terceiro mais alto desde a pandemia de covid-19, continua a ficar bem distante dos cerca de 30 mil milhões de patacas por mês de 2013 e 2014, em média. A macroeconomia e a dinâmica do consumo do principal mercado, a China, já não são as mesmas de antes; por isso, a receita do jogo em Macau deverá, por enquanto, não ter condições para voltar a atingir o topo. A longo prazo, o valor do setor ainda exige observação; mas, no curto prazo, tem um lado atrativo.

O dia 2 de abril de 2025 é o “Dia da Libertação” referido pelo Presidente Trump. No ano passado, nesta mesma data, foi anunciado o aumento de direitos aduaneiros de forma recíproca aos parceiros comerciais, o que arrastou a “tríplice morte” do mercado de ações, câmbios e obrigações dos EUA, desencadeando uma descida generalizada dos mercados a nível global. Em seguida, todos os tipos de ativos do TACO (Trump Always Chicken Out) deram imediatamente uma grande recuperação. No quarto trimestre, começou a surgir divergência; entre os quais, naturalmente, os metais preciosos foram os mais destacados. As ações de Hong Kong entraram num padrão de consolidação lateral, oscilando principalmente entre 25.500 e 27.500 pontos (durante o período chegou a ultrapassar 28.000, mas por um período muito curto). Diferentes setores começaram a regressar ao domínio dos fundamentos, com resultados mistos em termos de desempenho.

As ações do jogo em Macau são um grupo mais fraco, conforme indicado no 【图】. As cotações das seis empresas cotadas que detêm licenças de jogo de Macau, após a empolação e a especulação euforia no “piso dos direitos”, têm estado em repetidas descidas desde o quarto trimestre do ano passado, ficando aquém do Hang Seng. A maior queda situa-se entre cerca de 20% e 40%. E em março, todas registaram novos mínimos de 2026. A Sands China (00880) chegou até perto das mínimas do ano passado; estima-se que a pressão vendedora tenha sido absorvida “99 de 100”, concluído a consolidação e aguardado a estimulação de notícias positivas.

Depois de as ações do jogo em Macau terem atingido máximos em 2013 ou 2014, excetuando a Galaxy Entertainment (00027) e a Sands China (01928), que caíram no máximo cerca de 80%, as restantes chegaram a mergulhar mais de 90%. Atualmente, as cotações estão entre 60% a 90% abaixo do máximo registado na altura, em comparação com a receita do setor do jogo, que esteve cerca de 70% no pico. Mesmo considerando a componente de bolha, à partida o preço atual não parece estar sobreavaliado. Na verdade, de acordo com os dados do EJFQ.com FA+ , as seis ações, com base no índice preço-vendas, estão todas abaixo do valor mediano nas previsões, o que significa que a avaliação ainda é relativamente barata.

Por outro lado, a variação média mensal das ações do jogo em Macau ao longo dos últimos 13 anos reflete que abril é um “mês forte” dentro do ano. Parte do motivo prende-se com o facto de o início do ano ter tido dias favoráveis que permitem uma recuperação no primeiro trimestre. Acredita-se também que haja a ver com o facto de, antes da época alta do setor turístico do Golden Week de maio, os investidores anteciparem a entrada no mercado com antecedência. Com as avaliações a níveis baixos, a expectativa é que este ano também possa beneficiar dos fatores sazonais deste período; por isso, vale a pena encarar isto como um objetivo de curto prazo.

Departamento de Investigação de Investimentos do Sing Pao

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